Cosa succede alle opzioni quando una società viene acquisita?
Scopri come fusioni in contanti, azioni o miste possono cambiare il deliverable di un'opzione, eliminare il valore temporale, anticipare la scadenza e incidere su esercizio e assegnazione.
Risposta diretta
L'annuncio di un'acquisizione non converte né cancella immediatamente le opzioni sulla società obiettivo. Prima che la fusione diventi efficace, l'opzione continua generalmente a fare riferimento alle azioni dell'obiettivo e può rivalutarsi in base al valore dell'offerta, alla probabilità di chiusura, alla tempistica, alla volatilità, ai dividendi e al rischio che l'operazione cambi o fallisca. Quando l'operazione viene completata, OCC normalmente rettifica i contratti in essere in base al contante, alle azioni dell'acquirente o ad altri beni pagabili per le azioni dell'obiettivo rappresentate da un contratto. Una fusione interamente in contanti può fissare il deliverable, far cessare la negoziazione delle opzioni, eliminare il valore temporale residuo e anticipare la scadenza. Il memo informativo OCC finale, non il comunicato stampa o il nuovo ticker da solo, controlla il contratto.
Annuncio e completamento sono eventi diversi per le opzioni
Dopo l'annuncio di un accordo, le azioni dell'obiettivo di solito continuano a essere negoziate finché non vengono soddisfatte le condizioni di approvazione degli azionisti, autorizzazione regolamentare, finanziamento e chiusura. Le opzioni esistenti restano normalmente contratti su quelle azioni durante questo periodo. I loro prezzi possono riflettere uno spread sull'operazione scontato invece di dare per scontato che il corrispettivo annunciato arrivi alla data annunciata.
Un'offerta concorrente più alta può aiutare alcune call, mentre un ritardo o il fallimento dell'operazione può cambiare bruscamente sia call sia put. Volatilità implicita, interessi, dividendi, prestito titoli, liquidità e scadenza dell'opzione rispetto alla data prevista di chiusura continuano a contare. Una call che scade prima di una chiusura incerta non riceve automaticamente il futuro corrispettivo della fusione.
Le fusioni completate possono sostituire il deliverable azionario
OCC afferma che le azioni societarie possono creare contratti rettificati che rappresentano qualcosa di diverso da 100 azioni ordinarie. In una fusione azionaria, il deliverable può diventare un numero stabilito di azioni dell'acquirente. Una fusione mista può produrre contante più azioni dell'acquirente o altri beni per la quantità di azioni dell'obiettivo precedentemente coperta dal contratto.
Non valutare l'opzione rettificata moltiplicando il prezzo dell'azione dell'acquirente per 100. Registra nel memo OCC il contante esatto, i titoli, il trattamento delle azioni frazionarie, il moltiplicatore, lo strike, il simbolo dell'opzione e la data di efficacia. Lo strike può restare numericamente invariato anche se ciò che si riceve o si consegna è cambiato.
Un'acquisizione interamente in contanti può eliminare il valore temporale e anticipare la scadenza
Quando ogni azione dell'obiettivo diventa un diritto a un importo fisso in contanti, l'opzione cambia generalmente in un deliverable fisso in contanti. OIC e OCC spiegano che la negoziazione delle opzioni normalmente cessa quando la conversione diventa efficace. Le call sopra il valore del contante e le put sotto di esso non hanno valore intrinseco nel risultato fisso, mentre i contratti in-the-money conservano solo la differenza tra il contante del deliverable e l'obbligazione aggregata dello strike.
Le equity option rettificate con deliverable esclusivamente in contanti sono normalmente soggette alla scadenza anticipata secondo le procedure OCC. Una data distante di anni può quindi essere portata avanti a una scadenza indicata da OCC. I titolari devono controllare il cutoff dell'esercizio e il trattamento exercise-by-exception, mentre i venditori possono essere assegnati prima della data originaria. Anche un venditore covered può dover regolare prima che il contante della fusione arrivi alla posizione azionaria.
Le fusioni con scelta richiedono una decisione anticipata
Alcune fusioni consentono agli azionisti dell'obiettivo di scegliere tra contanti, azioni o una combinazione, entro limiti di scelta e soggetti a riparto. OIC afferma che il deliverable dell'opzione rettificata si basa di solito sul corrispettivo pagato agli azionisti che non effettuano una scelta. Un titolare di call che desideri un'altra scelta deve generalmente esercitare abbastanza presto da ricevere le azioni e poi presentare una scelta valida come azionista prima della sua scadenza separata.
Questa sequenza coinvolge cutoff del broker, regolamento delle azioni, documenti di scelta, possibile riparto, perdita del valore temporale dell'opzione, finanziamento e rischio di assegnazione. Conferma ogni gamba dello spread separatamente e non dare per scontato che il broker effettui una scelta per il titolare di un'opzione. Confronta la chiusura dell'opzione con il mantenimento durante la rettifica o l'esercizio solo dopo aver letto i documenti della fusione e il memo OCC.
Domande frequenti
Le mie call diventano automaticamente azioni della società acquirente?
No. In una fusione azionaria, OCC può rettificare il contratto affinché consegni un numero specificato di azioni dell'acquirente, eventualmente con contante per le frazioni o altri beni. Si tratta di un'opzione rettificata, non di un esercizio automatico in azioni. In una fusione in contanti possono non esserci affatto azioni dell'acquirente. Leggi la riga del deliverable finale nel memo OCC.
Cosa succede a un'opzione out-of-the-money in un'acquisizione interamente in contanti?
Quando la fusione diventa efficace e il deliverable è contante fisso, un contratto senza valore intrinseco rispetto a quell'importo diventa privo di valore. Il risultato dipende dal costo aggregato dello strike rispetto al contante fisso del contratto, non da un ipotetico prezzo del titolo dopo la fusione. Prima della chiusura, il fallimento dell'operazione e la tempistica possono ancora lasciare valore all'opzione, quindi la data dell'annuncio non è quella del calcolo finale.
Un'opzione con scadenza lontana può scadere prima dopo un'acquisizione?
Sì. Le procedure OCC normalmente anticipano le scadenze delle equity option rettificate con consegna esclusivamente in contanti. La nuova data, la soglia di esercizio e il cutoff compaiono negli avvisi ufficiali. Non affidarti alla data di scadenza originaria mostrata dal broker, perché un titolare in-the-money che non rispetti il processo di istruzioni anticipato può perdere la possibilità di esercitare.
Cosa succede a una covered call quando la società viene acquisita?
La call short viene rettificata secondo gli stessi termini contrattuali e l'assegnazione può richiedere il nuovo deliverable anziché 100 azioni dell'obiettivo. I beni della fusione azionaria possono continuare a coprire in tutto o in parte quell'obbligo, ma quantità, componenti in contanti, tempistica e trattamento del conto possono differire. In una fusione in contanti, la tempistica del regolamento può richiedere un pagamento prima che i proventi della fusione azionaria vengano accreditati, quindi la copertura va verificata e non presunta.