Cosa succede alle opzioni se una società fallisce?
Scopri perché la dichiarazione di bancarotta non cancella immediatamente le opzioni, come funzionano la negoziazione solo in chiusura e quella OTC e cosa può significare la cancellazione delle azioni per call e put.
Risposta diretta
Una dichiarazione di bancarotta non cancella automaticamente le azioni ordinarie della società o le opzioni in essere. Se le azioni continuano a esistere e a essere negoziate, oppure sono sospese ma restano legalmente in circolazione, le equity option generalmente continuano a regolarsi in quelle azioni. Il titolo può passare alla negoziazione OTC e le opzioni possono diventare solo in chiusura, mentre i titolari conservano i diritti di esercizio e i venditori mantengono gli obblighi di assegnazione. Un successivo piano approvato dal tribunale può cancellare le vecchie azioni ordinarie, distribuire qualcosa agli azionisti o lasciarle in circolazione. Solo dopo aver conosciuto il trattamento finale delle azioni e i termini contrattuali OCC si possono determinare gli esiti per call, put e deliverable.
La dichiarazione avvia un processo, non determina il payoff finale dell'opzione
La bancarotta può attivare una sospensione del titolo, un delisting, un cambio di simbolo, una quotazione OTC e un forte calo del prezzo, ma questi eventi possono verificarsi in ordini diversi. Finché le vecchie azioni ordinarie continuano a esistere, l'esercizio e l'assegnazione delle equity option standard richiedono generalmente quelle azioni allo strike.
L'exchange delle opzioni può bloccare le nuove posizioni e consentire solo operazioni di chiusura. Un mercato azionario OTC sottile può rendere inaffidabili copertura e prezzo dell'opzione, quindi un contratto può mostrare un valore modellizzato senza un'uscita eseguibile. Le autorizzazioni del broker possono restringersi ulteriormente.
I titolari mantengono i diritti e i venditori gli obblighi
Una put long può conservare il diritto di vendere il deliverable allo strike, mentre il venditore di una put short può ancora essere assegnato all'obbligo di acquistarlo. Una call long può conservare il diritto di acquistare le azioni, e il venditore di una call short può doverle consegnare. Il rischio di bancarotta non sospende questi lati contrattuali solo perché il prezzo dell'azione ordinaria è crollato.
Se il sottostante o l'opzione sono sospesi, chiudere tramite il mercato può essere impossibile anche mentre esercizio e assegnazione continuano. L'esercizio automatico può essere rimosso quando non esiste un prezzo di chiusura affidabile, rendendo necessaria un'istruzione esplicita prima del cutoff del broker.
La cancellazione delle azioni può cambiare il risultato finale
OIC spiega che se un tribunale cancella le azioni ordinarie e gli azionisti non ricevono nulla, le call diventano prive di valore. Secondo il trattamento pubblicato descritto da OIC, un titolare di put che esercita riceve l'importo dello strike moltiplicato per il moltiplicatore del contratto e non consegna nulla, perché le azioni cancellate non esistono più.
Non applicare questo risultato alla data della dichiarazione. Prima della cancellazione finale, le azioni possono ancora essere negoziate e restare il deliverable. Una riorganizzazione può distribuire contanti, nuovi titoli, diritti o nulla, e OCC può rettificare il contratto. Le nuove azioni emesse da una società riorganizzata non sono automaticamente lo stesso titolo delle vecchie azioni ordinarie cancellate.
Segui il registro dell'evento, non solo il ticker
Raccogli la tappa procedurale della bancarotta, l'avviso dell'emittente, lo stato della borsa di quotazione, il simbolo OTC, lo stato dell'opzione, il memo informativo OCC, il deliverable, il trattamento della scadenza e il termine del broker. I cambi di simbolo possono far apparire la vecchia opzione con un root rettificato pur rappresentando ancora il vecchio titolo.
Valuta ogni gamba e ogni obbligo del conto separatamente. Una put protettiva è utile solo se resta esercitabile e il titolare rispetta le istruzioni di consegna. Una covered call non protegge il ribasso del titolo, anche se il premio della call viene trattenuto. Per posizioni rilevanti, ottieni consulenza legale e fiscale perché cancellazione, riconoscimento della perdita e distribuzioni possono avvenire in anni fiscali diversi.
Domande frequenti
Le call diventano immediatamente prive di valore quando viene dichiarata la bancarotta?
No. Se le azioni ordinarie esistono ancora, la call continua a fare riferimento al deliverable contrattuale anche se il valore di mercato può essere estremamente basso e la negoziazione indisponibile. Una call diventa priva di valore nello scenario di cancellazione senza recupero solo quando le vecchie azioni vengono cancellate senza nulla per gli azionisti ordinari secondo il trattamento finale. Segui i documenti del tribunale e di OCC, non il solo titolo della dichiarazione.
Una put riceve automaticamente lo strike completo dopo la bancarotta?
No. Prima della cancellazione delle azioni, la put richiede generalmente esercizio e consegna delle azioni esistenti, secondo le procedure del broker. Se i termini finali cancellano le azioni senza distribuzione e OCC applica il trattamento senza azioni descritto da OIC, una put esercitata può ricevere strike moltiplicato per il moltiplicatore senza consegnare azioni. Il titolare può comunque dover impartire istruzioni esplicite di esercizio, quindi non si tratta di un pagamento automatico dovuto alla sola dichiarazione.
Le opzioni di una società fallita possono ancora essere negoziate?
A volte. Quando le azioni iniziano a essere negoziate OTC, gli exchange possono consentire alle serie esistenti di essere negoziate solo in chiusura e vietare nuove posizioni. La negoziazione può anche restare sospesa o non avere una quotazione concreta. Lo stato dell'exchange e le autorizzazioni del broker determinano l'idoneità degli ordini; un mark mostrato non prova che sia disponibile un'esecuzione.
Se la società esce dalla bancarotta, le vecchie opzioni diventano opzioni sulle nuove azioni?
Non automaticamente. Una riorganizzazione può cancellare le vecchie azioni ordinarie ed emettere nuove azioni legalmente distinte, oppure prevedere un'altra distribuzione. OCC esamina l'azione societaria completata e pubblica ogni rettifica dell'opzione. Il piano, il diritto spettante ai vecchi azionisti e il memo OCC controllano il deliverable, non la somiglianza tra nome della società e ticker.