Cosa succede alle opzioni durante un'offerta pubblica?
Scopri perché un'offerta pubblica normalmente non rettifica le opzioni, come differiscono l'esercizio di una call e l'adesione con le azioni e cosa cambia dopo una fusione successiva.
Risposta diretta
Un'offerta pubblica di acquisto o di scambio normalmente non rettifica le opzioni in essere solo perché agli azionisti viene offerto di vendere o scambiare le proprie azioni. Finché l'offerta è aperta, la call o la put continua generalmente a consegnare le azioni sottostanti esistenti allo strike. Il titolare di un'opzione non può aderire all'offerta con l'opzione stessa come se fosse un'azione. Un titolare di call che voglia partecipare può dover esercitare, ricevere le azioni tramite regolamento e presentare quelle azioni nell'offerta prima del termine fissato dal broker per l'adesione. Se segue una fusione e questa viene effettivamente completata, OCC può allora rettificare le opzioni rimaste. Devono essere verificati termini dell'offerta, tempistica del regolamento, riparto e memo OCC corrente.
L'offerta può muovere il prezzo senza cambiare il contratto
OIC e OCC affermano che in genere non vengono effettuate rettifiche per un'offerta pubblica di acquisto o di scambio, sia che l'offerente proponga contanti, titoli o altri beni. Finché l'offerta resta aperta, l'esercizio standard di un'equity option continua quindi a richiedere le azioni sottostanti, non il corrispettivo proposto nell'offerta.
I prezzi delle opzioni possono comunque reagire bruscamente. Il mercato valuta il prezzo dell'offerta, la condizione sul numero minimo di azioni, il finanziamento, le autorizzazioni regolamentari, le proroghe, le offerte concorrenti, il rischio di recesso e il possibile valore delle azioni rimaste dopo l'offerta. Una call sotto il prezzo dell'offerta non è un arbitraggio garantito, e il venditore di una put può trovarsi davanti a un titolo molto diverso dopo la fine del periodo di adesione.
Esercitare una call e aderire con le azioni sono istruzioni separate
Una call dà il diritto di acquistare il deliverable contrattuale allo strike; non rende il titolare un azionista prima dell'esercizio. Per cercare di ottenere il corrispettivo dell'offerta, il titolare può dover inviare l'esercizio della call abbastanza presto perché le azioni risultanti siano regolate e poi impartire al broker un'istruzione separata di adesione con i documenti richiesti.
L'orario pubblico di scadenza può non coincidere con il cutoff operativo del broker. Gli esempi OCC avvertono che gli investitori possono dover esercitare con sufficiente anticipo. L'esercizio anticipato può sacrificare il valore temporale residuo e richiedere il finanziamento dello strike, mentre un regolamento tardivo può far perdere l'offerta. Chiedi al broker quali azioni siano idonee, se siano supportate procedure di consegna garantita e quando le istruzioni diventino irrevocabili.
Non tutte le azioni presentate vengono necessariamente accettate
Un'offerta può essere subordinata al ricevimento di un numero minimo di azioni e può porre un limite al numero acquistato. Se vengono presentate più azioni di quante l'offerente accetti, il riparto può restituire una parte della posizione. Un'offerta di scambio può inoltre prevedere rapporti, limiti di scelta o titoli il cui valore cambia prima del regolamento.
Confronta il bid eseguibile certo dell'opzione con l'economia condizionata di esercizio e adesione. Includi il valore temporale del premio abbandonato, il contante per lo strike, le commissioni, il ritardo di regolamento, il riparto, le imposte e il valore delle azioni restituite. Uno spread mostrato tra strike e prezzo dell'offerta non è il profitto realizzato.
Una fusione successiva è l'evento di rettifica separato
Molte acquisizioni usano una prima fase di offerta pubblica seguita da una fusione che converte le azioni non presentate in contanti o altri beni. Fino al perfezionamento della fusione, l'esercizio dell'opzione continua generalmente a richiedere la consegna delle azioni. Quando la fusione diventa efficace, OCC può pubblicare una rettifica contrattuale basata sull'operazione completata.
Non dare per scontato che ogni diritto a valore contingente, scelta o attribuzione speciale entri nel deliverable dell'opzione. OCC decide il contratto rettificato caso per caso e un memo informativo specifico può escludere un diritto. Segui le modifiche dell'offerta, la scadenza o proroga, la data di regolamento, la fusione successiva, il nuovo simbolo dell'opzione, il deliverable e ogni scadenza anticipata.
Domande frequenti
Posso presentare direttamente la mia call nell'offerta?
In genere no. L'offerta è rivolta ai titolari delle azioni idonee, mentre una call è un diritto contrattuale distinto. Il titolare può dover esercitare la call, regolare le azioni e presentarle prima del termine del broker. Il valore temporale residuo dell'opzione e il costo del finanziamento possono rendere preferibile vendere la call, quindi confronta prima le alternative eseguibili.
Perché una call può negoziare sotto il suo valore al prezzo dell'offerta?
L'offerta può essere condizionata, ritardata, prorogata, soggetta a riparto, modificata o ritirata, e l'opzione può scadere prima del completamento. Contano anche spread denaro-lettera, interessi, dividendi, tempistica del regolamento, valore temporale residuo e valore delle azioni non presentate. Il prezzo di mercato riflette questi rischi, non tratta il prezzo annunciato come contante già ricevuto.
Le put sono protette dal prezzo dell'offerta pubblica?
No. Finché l'offerta è solo aperta, una put continua generalmente a dare il diritto di vendere il deliverable azionario esistente allo strike. Se l'offerta ha successo solo per una parte delle azioni, il mercato residuo può cambiare bruscamente, creando rischio per i venditori di put assegnati dopo la scadenza. Una fusione completata in seguito può produrre una rettifica separata, ma il titolo dell'offerta non è un pavimento garantito per il prezzo.
Le opzioni cambiano subito quando scade l'offerta pubblica?
Non necessariamente. Scadenza dell'offerta, accettazione da parte dell'offerente, regolamento delle azioni e fusione successiva possono avvenire in date diverse. OCC in genere prevede una rettifica quando la fusione o un'operazione simile viene effettivamente perfezionata, non solo quando si chiude la finestra di adesione. Controlla il documento societario e l'ultimo memo OCC prima di valutare o esercitare il contratto.