Cosa succede alle opzioni dopo uno spinoff?
Scopri come uno spinoff societario può aggiungere le azioni distribuite al deliverable di un'opzione, cambiarne simbolo e moneyness e incidere su covered call e liquidità.
Risposta diretta
Uno spinoff societario può trasformare un'opzione sulla società madre in un contratto rettificato il cui deliverable combina azioni della società madre e azioni della società appena separata. Nel semplice esempio uno-a-uno di OIC, un contratto continua ad avere lo stesso strike, lo stesso numero di contratti e lo stesso moltiplicatore del premio, ma l'esercizio consegna 100 azioni della società madre più 100 azioni della società scorporata. L'opzione non viene automaticamente divisa in due opzioni indipendenti, e il titolare non riceve le azioni distribuite sul conto solo perché possiede una call. OCC decide la rettifica caso per caso e pubblica la data di efficacia, il simbolo dell'opzione, i rapporti azionari, il contante per le frazioni e il deliverable completo.
Il contratto segue la distribuzione agli azionisti
Uno spinoff distribuisce agli azionisti idonei della società madre azioni della controllata o dell'attività separata. Poiché il titolare di un'opzione non è un azionista prima dell'esercizio, non riceve direttamente quella distribuzione. OCC può invece rettificare le opzioni in essere in modo che il bene spettante agli azionisti diventi parte del deliverable del contratto a partire dalla ex-date effettiva dell'evento e anche in seguito.
In un esempio con una nuova azione per ogni azione della società madre, un contratto standard può passare da 100 azioni della madre a 100 azioni della madre più 100 azioni distribuite. Il numero di contratti, lo strike e il moltiplicatore possono restare invariati mentre al root dell'opzione viene aggiunto un numero. I rapporti effettivi, i periodi di due-bill, la negoziazione when-issued e il trattamento delle frazioni possono differire.
La moneyness usa entrambi i titoli e l'eventuale contante
Dopo la rettifica, confrontare solo il titolo della società madre con lo strike è incompleto. Per una call, il valore intrinseco aggregato dipende dal valore di mercato di tutte le azioni consegnabili della madre, della società scorporata e del contante fisso, meno lo strike moltiplicato per il moltiplicatore del prezzo di esercizio. Una put usa lo stesso deliverable combinato nella direzione opposta.
La società madre spesso scende di un certo valore intorno alla distribuzione perché una parte dell'attività è stata separata. Questo calo da solo non significa che la call rettificata abbia perso lo stesso importo o che la put lo abbia guadagnato. Le azioni della società scorporata aggiunte al deliverable possono compensare parte della variazione della madre, mentre poi negoziazione indipendente, volatilità e liquidità muovono entrambe le componenti.
L'opzione rettificata non è un'opzione solo sulla società scorporata
La serie rettificata rappresenta ancora un pacchetto. In genere esercitarla non permette di scegliere solo la società madre o solo la nuova società. Un'opzione standard quotata separatamente sulla società scorporata può apparire in seguito se il titolo soddisfa i requisiti di quotazione, ma è un contratto diverso con root, strike, scadenza e deliverable da 100 azioni propri.
Le opzioni rettificate possono negoziare con spread più ampi perché i market maker devono valutare e coprire più attività. Possono coesistere anche nuove opzioni standard sulla società madre. Abbina il simbolo completo e il deliverable prima di chiudere, fare roll o usare un calcolatore che presuppone un solo titolo e 100 azioni.
Le covered call devono mantenere ogni componente richiesta
Un azionista che possedeva 100 azioni della società madre durante uno spinoff uno-a-uno può ricevere 100 azioni della nuova società. Queste partecipazioni combinate possono continuare a coprire una call rettificata venduta che richieda entrambi gli asset. Se le nuove azioni vengono vendute mentre la call rettificata resta venduta, la posizione può diventare parzialmente scoperta.
L'assegnazione può richiedere la consegna simultanea di tutte le componenti, incluso l'eventuale contante fisso. Riconcilia le azioni della madre, le azioni distribuite, il cash-in-lieu, il root dell'opzione, la quantità, i dati di costo e la capacità di consegna del broker. Non dare per scontato che un'opzione long in uno spread venga esercitata automaticamente per soddisfare una gamba short assegnata.
Domande frequenti
I titolari di call ricevono automaticamente le azioni della società scorporata?
No. Possedere una call non rende il titolare un azionista e non accredita direttamente la distribuzione. OCC può invece aggiungere le azioni della società scorporata al deliverable dell'opzione, così il titolare può ottenere il pacchetto tramite esercizio o realizzarne il valore di mercato vendendo l'opzione rettificata. Esercitare prima della data di attribuzione agli azionisti è una decisione separata, con conseguenze su valore temporale, regolamento e cutoff del broker.
Un'opzione sulla società madre diventa due opzioni separate dopo uno spinoff?
Di solito no. La vecchia opzione diventa comunemente un unico contratto rettificato che consegna un pacchetto di azioni della madre e della società scorporata. Gli exchange possono quotare separatamente opzioni standard su una delle due società, ma quelle sono nuovi contratti. Il simbolo rettificato e il memo OCC identificano il pacchetto rappresentato dalla posizione esistente.
Come calcolo se una call rettificata dopo uno spinoff è in-the-money?
Somma il valore di mercato di ogni azione e del contante fisso contenuti in un deliverable, poi confronta il totale con il costo aggregato dello strike. Per un moltiplicatore tipico di 100, quel costo è lo strike moltiplicato per 100 anche quando il pacchetto contiene più di 100 azioni complessive di due società. Usa la formula ufficiale di prezzo del memo se viene fornita.
Cosa succede a una covered call dopo uno spinoff?
La call short può richiedere sia azioni della madre sia azioni distribuite dopo la rettifica. Conservare le azioni ricevute nello spinoff può mantenere la copertura, mentre vendere una componente può lasciare un'obbligazione scoperta. Conferma quantità e componenti in contanti prima di vendere il titolo distribuito o fare roll della call rettificata.