Premio per il rischio di volatilità: volatilità implicita rispetto a realizzata

All'ingresso, la volatilità implicita è osservabile dai prezzi delle opzioni, mentre la volatilità realizzata futura è sconosciuta. Dopo la fine dell'orizzonte, la volatilità realizzata può essere calcolata dai rendimenti del sottostante che si sono verificati nello stesso intervallo

Una misura ex-post semplice è IV iniziale meno volatilità realizzata successiva. Confronta una misura implicita a 30 giorni con i 30 giorni successivi, non con il mese precedente. Allineare orizzonte, annualizzazione, campionamento e sottostante è essenziale

Le opzioni trasferiscono rischio non lineare. La protezione può avere più valore durante crash, gap o stress di liquidità, quindi i venditori possono chiedere un compenso per le perdite negli stati avversi. È simile a un'assicurazione, non a un errore di pricing che deve scomparire

Avversione al rischio, salti incerti, domanda di copertura dei portafogli, limiti di bilancio dei dealer e offerta di opzioni possono tutti contribuire. La loro forza cambia tra sottostanti, strike, scadenze e regimi

I trader spesso sottraggono la volatilità realizzata dall'IV perché il risultato è intuitivo. Nel lavoro formale, il premio si studia più naturalmente nella varianza perché replica delle opzioni ed esposizione alla varianza sono non lineari nella volatilità

Per esempio, IV del 20% rispetto a volatilità realizzata del 15% è uno spread di cinque punti di volatilità, ma la differenza di varianza è 0.20² − 0.15². La classifica delle operazioni può cambiare a seconda della misura

Non esiste nemmeno una singola IV azionaria. Strike, delta, scadenza, qualità della quotazione e skew determinano l'input. Indica se il confronto usa un'opzione at-the-money, un indice in stile varianza o un portafoglio specifico

Quando la volatilità realizzata supera l'IV iniziale, il premio osservato diventa negativo. Gap, spread più ampi, aumento dei requisiti di margine e scarsa liquidità possono coincidere: sono le condizioni più dolorose per le posizioni short volatility

Uno spread medio non mostra profondità del drawdown, percorso, esposizione allo skew o capitale necessario per sopravvivere. Distribuzione, periodi peggiori, tempo di recupero e rendimenti a livello di strategia contano più della sola media

Una put short senza copertura combina esposizione alla volatilità con Delta positivo, rischio di coda ribassista, theta, skew, tassi e meccanica dell'assegnazione anticipata. Una covered call conserva gran parte del ribasso del titolo. Il premio ricevuto è flusso di cassa, non profitto

Le opzioni coperte dal Delta si avvicinano di più all'isolamento del movimento realizzato rispetto a quello implicito, ma frequenza della copertura, salti, costi, gamma e IV variabile contano ancora. Un VIX future o option aggiunge rischio di struttura a termine e basis

Prima della scadenza, la volatilità realizzata futura è una previsione, quindi il vero premio atteso non può essere osservato direttamente. Dopo, si conosce un risultato, ma un singolo risultato non rivela cosa il mercato si aspettasse razionalmente all'ingresso

Evita di sostenere che le opzioni fossero sopravvalutate solo perché la volatilità realizzata è finita più bassa. Un'assicurazione può essere correttamente prezzata e scadere inutilizzata. Uno studio credibile richiede osservazioni ripetute e una regola disponibile prima di ogni operazione

Scegli un sottostante e un orizzonte. Registra la misura implicita a un orario fisso, calcola la volatilità realizzata successiva con una regola di rendimento fissa e conserva ogni osservazione. Separa i campioni sovrapposti o correggi la dipendenza

Riporta spread di volatilità e varianza, hit rate, code, costi di transazione, drawdown e risultati per regime di evento. Per un'operazione, rivaluta la struttura reale con variazioni di salti e skew invece di presumere che lo spread evidenziato diventi P&L