Risk reversal e collar: strategie con opzioni a confronto
Confronta le strategie con opzioni risk reversal e collar per possesso delle azioni, direzione di call e put, payoff, premio, assegnazione, protezione dal ribasso e limiti al rialzo.
Risposta diretta
Un risk reversal rialzista di solito non ha una gamba azionaria: acquista una call out-of-the-money e vende una put out-of-the-money, creando un'esposizione di coda rialzista simile a quella azionaria. Un collar protettivo parte da azioni long, acquista una put a strike più basso e vende una call a strike più alto. Il collar sacrifica il rialzo della call per stabilire un pavimento al ribasso; il risk reversal rialzista vende la protezione dal ribasso per finanziare l'esposizione al rialzo. Le loro gambe in opzioni puntano in direzioni opposte, quindi strike simili o premi vicini a zero non rendono le strategie intercambiabili
Il possesso delle azioni è la prima distinzione
Il collar sovrappone le opzioni ad azioni già possedute. La posizione totale è azione long più put long meno call, con un intervallo di scadenza limitato tra gli strike della protezione e della vendita
Il risk reversal rialzista è normalmente call meno put senza azioni. Sotto lo strike della put può acquistare azioni tramite assegnazione; sopra lo strike della call partecipa al rialzo
L'obiettivo al ribasso è opposto
Il collar paga per un pavimento costituito dalla put e quindi limita la perdita azionaria sotto Kp, rettificata per il premio netto. È progettato per preservare il capitale al costo di guadagni limitati sopra Kc
Il risk reversal vende quella put. Il suo premio può finanziare la call, ma un forte ribasso crea una perdita crescente invece di un'assicurazione
Anche rialzo e impiego di capitale differiscono
Il rialzo del collar è limitato perché le azioni possono essere richiamate a Kc. Il risk reversal rialzista ha un rialzo guidato dalla call oltre Kc, ma può richiedere un collaterale consistente per la put short
Il potere d'acquisto dipende dalle regole del broker, dalle autorizzazioni del conto, dal sottostante e dal fatto che la cassa sia riservata. Un premio di apertura simile non implica una simile efficienza del capitale
L'assegnazione produce inventari diversi
L'assegnazione della call short in un collar vende generalmente azioni già possedute. L'assegnazione della put short in un risk reversal rialzista generalmente acquista nuove azioni a Kp
Esercizio anticipato, dividendi e rischio pin possono cambiare la tempistica. L'investitore dovrebbe essere disposto e capace di accettare l'esito azionario specifico prodotto dalla gamba short
Scegli in base al compito del portafoglio, non al premio
Usa un collar quando il compito è proteggere una posizione esistente e accettare un rialzo limitato. Considera un risk reversal rialzista solo quando sia il rialzo con leva sia l'obbligo di acquistare durante un ribasso sono coerenti con la tesi
Un obiettivo a costo zero è secondario. Confronta pavimento, tetto, break-even, cassa nel caso peggiore, skew della volatilità, liquidità, imposte e piano di uscita prima di scegliere una delle due strutture
Domande frequenti
Un risk reversal è uguale a un collar?
No. Il collar include azioni long e direzioni opposte delle opzioni, producendo protezione sotto la put e un tetto sopra la call
Quale strategia protegge una posizione azionaria esistente?
Il collar protettivo, perché la put long stabilisce un pavimento al ribasso per le azioni già possedute
Perché entrambi possono essere chiamati a costo zero?
In entrambe le strutture l'opzione venduta può finanziare approssimativamente quella acquistata, ma l'etichetta descrive il premio e non il rischio del payoff
Cosa succede quando l'opzione short viene assegnata?
La call short di un collar può vendere azioni esistenti; la put short di un risk reversal rialzista può richiedere l'acquisto di nuove azioni