Strategia reverse conversion con opzioni spiegata
Comprendi l'arbitraggio reversal usando azioni short, una call long e una put short, con matematica del payoff, costi del prestito azionario, dividendi, assegnazione, margine e rischio di esecuzione.
Risposta diretta
Una reverse conversion, chiamata anche reversal, combina azioni short con una call long e una put short aventi lo stesso strike K e la stessa scadenza. La coppia call meno put si comporta come un'azione long sintetica, compensando le azioni short alla scadenza e lasciando un'obbligazione equivalente a K per azione. Il pacchetto di apertura riceve i proventi della vendita short più il premio della put meno il premio della call. Che tale incasso superi il pagamento futuro adeguatamente finanziato dipende dalla disponibilità del prestito azionario, dai costi di prestito, dai dividendi dovuti, dai prezzi di esecuzione, dall'assegnazione, dal margine e dalle imposte, non solo dalle quotazioni visualizzate
La reversal usa una gamba di azioni short e due opzioni
Vendi allo scoperto le azioni, acquista una call e vendi una put con sottostante, strike, scadenza, moltiplicatore e deliverable corrispondenti. La coppia di opzioni crea un'azione long sintetica rispetto a K
Sopra K la call compensa il rialzo delle azioni short; sotto K la put short compensa il guadagno dello short azionario. Alla scadenza il valore combinato è negativo K per azione prima dei proventi iniziali e delle componenti di carry
L'equazione di finanziamento inizia dai proventi eseguibili
Misura la cassa ricevuta dalle azioni short e dalla put short, sottrai l'acquisto della call e ogni costo di transazione, poi confronta il valore futuro di quei proventi netti con K
I proventi della vendita short possono essere vincolati invece che liberamente investibili. I tassi di credito del broker, gli haircut sul collaterale e le regole di margine possono quindi differire nettamente da un tasso privo di rischio ipotizzato
Il prestito azionario è il rischio operativo determinante
Le azioni difficili da prendere in prestito possono avere un costo variabile che annulla un piccolo scarto di parità. Il prestatore può richiamare le azioni, costringendo a trovare un nuovo prestito o a chiudere anticipatamente a un prezzo sfavorevole
Il venditore short deve inoltre corrispondere le distribuzioni al prestatore delle azioni. Dividendi straordinari, offerte pubbliche, fusioni e altre operazioni societarie possono cambiare i deliverable o generare flussi di cassa trascurati da una formula semplice
L'assegnazione può rompere presto il pacchetto abbinato
La put short può essere assegnata prima della scadenza, creando azioni long mentre lo short azionario originale e la call long restano esistenti. I tempi di elaborazione del broker possono lasciare posizioni lorde e impiego di capitale inattesi
L'esercizio della call long è controllato dal suo titolare ma può sacrificare il valore temporale residuo. Un piano di chiusura dovrebbe specificare come riconciliare ogni gamba azionaria e opzionale invece di presumere una cancellazione automatica
Gli scarti di parità quotati sono di solito materia da professionisti
L'operazione richiede accesso simultaneo al prestito azionario e a due mercati di opzioni. Spread bid-ask, movimento del mercato durante la costruzione delle gambe, costi di locate, commissioni e imposte rendono antieconomiche piccole differenze teoriche
Verifica stabilità del prestito, calendario dei dividendi, stile di esercizio, regolamento, margine, capacità di inserire ordini pacchetto e politica di liquidazione. Una relazione fissa tra scadenze non garantisce un profitto accessibile
Domande frequenti
Quali sono le gambe di una reverse conversion?
Azioni short, una call long e una put short con lo stesso sottostante, strike, scadenza, moltiplicatore e deliverable
Perché la reverse conversion si chiama arbitraggio reversal?
Inverte una conversion: l'azione long sintetica compensa l'azione short reale, così il pricing può essere confrontato tramite la parità put-call
Qual è il rischio maggiore in una reverse conversion?
Il prestito azionario è spesso decisivo perché i costi possono cambiare, le azioni possono essere richiamate e dividendi o operazioni societarie restano dovuti
Una reverse conversion è uguale a un risk reversal?
No. Una reverse conversion include azioni short e opzioni con strike corrispondenti; un risk reversal indica di solito una combinazione solo di opzioni call-put, spesso a strike diversi