Strategia di conversione con opzioni: spiegazione
Scopri come l'arbitraggio di conversione combina azioni long, un put long e un call short, inclusi matematica del payoff, parità put-call, dividendi, assegnazione e rischio di esecuzione.
Risposta diretta
Una conversione combina azioni long con un put long e un call short che condividono strike K e scadenza. Alla scadenza, azioni più put meno call valgono K prima di dividendi, finanziamento, commissioni ed effetti dell'esercizio: sotto K il put porta il valore a K, mentre sopra K il call short cede l'eccedenza. Il costo iniziale del pacchetto è prezzo dell'azione più premio del put meno premio del call. Un divario apparentemente favorevole rispetto al valore attuale di K non è automaticamente profitto, perché finanziamento delle azioni, dividendi, spread bid-ask, commissioni, assegnazione anticipata e regolamento possono consumarlo.
Tre gambe abbinate creano un valore fisso alla scadenza
Acquista le azioni sottostanti, acquista un put e vendi un call per ogni moltiplicatore contrattuale corrispondente. Put e call devono avere stesso sottostante, strike, scadenza, moltiplicatore e deliverable
Alla scadenza il pacchetto vale K per azione sia che il titolo chiuda sopra sia che chiuda sotto K. Strike diversi creano un collar, non una conversione con un unico valore fisso allo strike
La parità put-call determina il confronto economico
Confronta il costo iniziale complessivo S + P - C con il valore attualizzato dello strike e i dividendi attesi. Il vantaggio apparente deve essere misurato con prezzi bid e ask eseguibili, non con tre mid indipendenti
Il benchmark corretto cambia con tassi d'interesse, tempistica dei dividendi, convenzioni di regolamento e condizioni di prestito o finanziamento. Una differenza lorda positiva può diventare negativa dopo i costi di carry
La conversione è diversa da una copertura direzionale
La strategia elimina gran parte della direzione del prezzo alla scadenza dalle azioni già possedute, quindi serve a pricing e finanziamento, non a una previsione rialzista. Inoltre limita ogni dollaro di rialzo del titolo sopra K
Un protective put mantiene il rialzo, mentre un collar normalmente usa strike diversi e conserva una gamma di risultati. Chiamare l'uno o l'altro conversione nasconde una differenza sostanziale di payoff
L'esercizio americano crea rischio di percorso
Il call short può essere assegnato prima della scadenza, soprattutto intorno a una data ex-dividendo. Perdere le azioni in anticipo può alterare le ipotesi sui dividendi e lasciare il put long come posizione separata
Il trader deve coordinare comunicazioni di esercizio, consegna delle azioni, contanti e qualsiasi opzione residua. Contratti europei regolati per contanti eliminano alcuni aspetti operativi, ma non il rischio di esecuzione o di mark-to-market
Il vero arbitraggio richiede un'esecuzione di livello istituzionale
Tre mercati devono allinearsi contemporaneamente. Entrare nelle gambe separatamente espone a movimenti di azioni e volatilità, mentre un ordine a pacchetto può essere eseguito solo a un prezzo che elimina il vantaggio teorico
Conferma commissioni, costi di borsa, imposte, tasso di finanziamento, obbligo sui dividendi, trattamento del margine, operazioni societarie e costi di uscita. La maggior parte dei gap di parità visibili non è denaro gratis disponibile a un conto retail
Domande frequenti
Quali sono le tre gambe di una conversione?
Azioni long, un put long e un call short con stesso sottostante, strike, scadenza, moltiplicatore e deliverable
Quanto vale una conversione alla scadenza?
Vale lo strike comune per azione prima di considerare costo iniziale, dividendi, finanziamento, commissioni e imposte
L'arbitraggio di conversione è privo di rischio?
L'identità alla scadenza è fissa a condizioni abbinate, ma esecuzione, assegnazione, finanziamento, dividendi, regolamento ed eventi operativi creano rischio reale
In che modo una conversione differisce da un collar?
Una conversione usa uno strike per entrambe le opzioni e fissa un valore alla scadenza; un collar usa di norma due strike e conserva una gamma di payoff