Inflazione mensile e su base annua: come leggere i tassi

Il tasso mensile confronta l’indice di un mese con quello del mese precedente nella stessa serie. Se Pₜ₋₁ è l’indice precedente e Pₜ quello corrente, il calcolo è:

(Pₜ ÷ Pₜ₋₁ − 1) × 100

Se un indice ipotetico passa da 300,00 a 301,20, aumenta dello 0,40%: 1,20 punti indice equivalgono allo 0,40% del valore precedente. È una variazione percentuale dell’indice, non dei punti indice né delle spese personali di ogni famiglia. La [guida concettuale CPI del BLS]({source:blsCpiConcepts}) spiega valori e variazioni a uno e dodici mesi. Le [FAQ sul CPI]({source:blsCpiFaq}) lo definiscono come la variazione media nel tempo dei prezzi di un paniere rappresentativo.

Un tasso mensile è vicino al movimento più recente, ma può essere volatile. Un rincaro o una retromarcia una tantum, la stagionalità, le variazioni del campione e gli arrotondamenti possono influire sul risultato. Un tasso mensile positivo indica che l’indice specificato è sopra il mese precedente; non prova che siano aumentati tutti i prezzi o che il ritmo proseguirà.

Il tasso annualizzato risponde a una domanda ipotetica: quale sarebbe la variazione in dodici mesi se lo stesso tasso mensile si ripetesse per dodici mesi consecutivi? Se m è il tasso mensile espresso come decimale, la formula composta è:

((1 + m)¹² − 1) × 100

La capitalizzazione conta perché ogni variazione mensile si applica al livello raggiunto dopo il mese precedente. Se un aumento mensile dello 0,40% si ripetesse dodici volte, il risultato annualizzato sarebbe circa 4,91%, non esattamente 4,80%. Il [manuale BLS sull’interpretazione del CPI]({source:blsCpiInterpretation}) descrive il tasso annualizzato come crescita composta, ipotizzando che il ritmo mensile continui.

Il valore annualizzato non dice che i prezzi siano davvero aumentati di quella percentuale nell’ultimo anno, né prevede i prossimi dodici mesi. Estende un movimento mensile osservato sotto l’ipotesi di un ritmo costante. Quando una notizia annualizza un dato mensile recente, dovrebbe mantenere esplicita l’ipotesi e mostrare anche il dato mensile originale.

Il tasso su base annua confronta l’indice attuale con il suo valore di dodici mesi prima:

(Pₜ ÷ Pₜ₋₁₂ − 1) × 100

Misura la variazione cumulata effettivamente osservata in quell’intervallo e comprende tutti i movimenti mensili, compreso l’ultimo. Il risultato esatto equivale a comporre i dodici tassi mensili, non a sommarli semplicemente. Il BLS illustra il calcolo nella [guida alle variazioni percentuali]({source:blsCpiPercentChanges}); la BEA spiega come interpretare la variazione di un mese rispetto allo stesso mese dell’anno prima nelle [FAQ sui confronti annuali]({source:beaGdpYearAgoPercentChange}).

Di norma, “su base annua” confronta il mese più recente con lo stesso mese dodici mesi prima. È diverso dal confrontare l’indice medio di un anno solare con la media dell’anno precedente. Quest’ultima misura è chiamata variazione della media annuale. Il BLS distingue il confronto dello stesso mese su dodici mesi da quello tra valori medi annui nella sua [guida ai calcoli percentuali]({source:blsCpiPercentChanges}). Controlla quali date o medie confronta una notizia.

Ogni tasso risponde a una domanda diversa. Il confronto mensile mostra il movimento più recente. L’annualizzazione chiede cosa implicherebbe quel ritmo se durasse un anno. Il tasso su base annua riassume quanto è già avvenuto nei dodici mesi passati. Può quindi rimanere elevato dopo che gli aumenti mensili rallentano, perché gli aumenti precedenti sono ancora nel periodo di confronto. Può anche reagire gradualmente a un nuovo ritmo mensile.

L’annualizzazione amplifica un intervallo breve. Un balzo o una flessione di un mese viene ripetuto meccanicamente dodici volte nel calcolo, anche se i mesi futuri non sono ancora avvenuti. Per questo i tassi mensili annualizzati possono oscillare più di quelli su base annua. Descrivono il ritmo recente sotto un’ipotesi, non una versione più precisa del risultato annuale osservato.

Il mese di confronto cambia inoltre quando avanza la finestra dei dodici mesi. Il dato più vecchio non viene cancellato dalla storia dell’indice; nella nuova comparazione cambia il denominatore. Questo meccanismo è approfondito nella guida agli effetti base dell’inflazione. Qui l’attenzione è sulle definizioni e sui calcoli dei tre tassi.

Supponiamo che un indice dei prezzi inventato fosse 293,00 dodici mesi fa, 300,00 il mese scorso e 301,20 questo mese. Sono valori didattici, non dati CPI o PCE.

• Variazione mensile osservata: (301,20 ÷ 300,00 − 1) × 100 = 0,40%.
• Ritmo mensile annualizzato: ((301,20 ÷ 300,00)¹² − 1) × 100 = circa 4,91%, se il ritmo si ripetesse per dodici mesi.
• Variazione osservata su base annua: (301,20 ÷ 293,00 − 1) × 100 = circa 2,80% nell’intervallo effettivo.

Il 4,91% annualizzato non è il risultato osservato su base annua: l’indice è circa il 2,80% sopra il livello di dodici mesi prima. I valori differiscono perché il tasso annualizzato estende il mese più recente, mentre quello su base annua riflette i movimenti dell’anno trascorso. Non specifichiamo il percorso tra 293,00 e 300,00.

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Un tasso si interpreta solo conoscendo l’indice e il relativo aggiustamento. CPI e PCE sono indici dei prezzi al consumo distinti negli Stati Uniti, ciascuno con serie complessive e per componenti. Nel confronto temporale, mantieni la stessa serie, popolazione, copertura e condizione di aggiustamento stagionale. La [scheda BEA sull’indice dei prezzi PCE]({source:beaPcePriceIndex}) spiega che cosa misura il PCE.

Per il CPI, BLS indica che le variazioni mensili riportate più spesso sono quella a un mese destagionalizzata e quella a dodici mesi non destagionalizzata. La destagionalizzazione stima schemi ricorrenti durante l’anno per facilitare l’analisi recente, ma non elimina ogni evento insolito. BLS segnala inoltre che i fattori stagionali vengono ricalcolati e che i valori CPI destagionalizzati recenti possono essere rivisti. Vedi le [note BLS sulla presentazione del CPI]({source:blsCpiPresentation}).

La BEA pubblica le serie mensili a tassi mensili perché annualizzarle può esagerare il movimento di un mese, come spiega nelle [FAQ sui tassi annualizzati]({source:beaQuarterlyAnnualRates}). Se calcoli un ritmo annualizzato, chiamalo equivalente ipotetico e indica anche il dato mensile originario. La differenza tra inflazione complessiva e core è spiegata in inflazione headline e core.

Prima individua l’indice e le date confrontate. “L’inflazione è stata dello 0,4%” non chiarisce se si tratta di un mese, di dodici mesi, di una media annuale o di un dato mensile annualizzato. Controlla anche la destagionalizzazione, la serie CPI utilizzata e se la misura copre tutti i prezzi o soltanto una parte.

Poi separa il tasso dal livello dell’indice. Un tasso mensile positivo significa che l’indice è salito rispetto al mese precedente. Un tasso su base annua positivo significa che è sopra il livello dello stesso mese dell’anno prima. Il tasso annuale può scendere e restare positivo. Il dato mensile annualizzato non dice cosa succederà l’anno prossimo, a meno che i cambi futuri non coincidano con l’ipotesi. La guida a disinflazione e deflazione distingue un aumento più lento da una diminuzione generalizzata del livello dei prezzi.

Scegli la misura adatta alla domanda: il tasso mensile descrive il movimento recente, quello su base annua riassume il cambiamento già osservato, e l’annualizzato traduce un ritmo breve in un equivalente annuo ipotetico. Nessuno descrive ogni prezzo o il bilancio di tutte le famiglie.

I tre tassi riassumono variazioni di un indice definito. Non significano che ogni prodotto sia aumentato nella stessa misura o che tutte le famiglie abbiano vissuto la stessa variazione. Un tasso mensile annualizzato e uno osservato su base annua possono essere entrambi corretti e rispondere a domande diverse.

Una spiegazione chiara indica indice, periodo, destagionalizzazione e calcolo. Per esempio: “L’indice fittizio è salito dello 0,40% sul mese; se il ritmo si ripetesse per dodici mesi, l’equivalente annualizzato composto sarebbe circa 4,91%, mentre l’aumento osservato su base annua sarebbe circa 2,80%”. Così si separa ciò che è accaduto da ciò che implicherebbe un’ipotesi.