Long box spread e short box spread
Confronta long e short box spread per flusso di cassa iniziale, pagamento fisso alla scadenza, tasso implicito di prestito o finanziamento, collateral, rischio di tasso e assegnazione anticipata.
Risposta diretta
Un long box spread paga ora un debito netto per ricevere alla scadenza il payoff fisso pari all'ampiezza degli strike, quindi si comporta economicamente come un prestito di denaro a un tasso fisso implicito. Uno short box inverte tutte e quattro le gambe, incassa ora un credito netto e deve restituire in seguito il payoff pari all'ampiezza degli strike, quindi assomiglia a un finanziamento a termine garantito attraverso un conto di intermediazione. Sono lati opposti dello stesso pacchetto quotato, ma i rischi pratici non sono simmetrici: il long box impegna denaro e affronta rischio di reinvestimento, esecuzione e valore di chiusura anticipata, mentre lo short box richiede collateral, mantiene un obbligo di rimborso e può subire margin call o liquidazione. Stile del contratto e regolamento determinano se la tempistica fissa viene mantenuta.
La direzione è definita dal pacchetto iniziale
Il long box possiede la call inferiore e la put superiore, vendendo la call superiore e la put inferiore. In genere produce un debito iniziale.
Lo short box prende esattamente i lati opposti e in genere produce un credito iniziale. Le etichette devono seguire la direzione delle gambe, non il fatto che una piattaforma mostri un prezzo positivo.
Il flusso del long box assomiglia a un'attività zero coupon
L'acquirente paga il prezzo del box B e riceve il payoff fisso W alla scadenza. La differenza W meno B è il rendimento lordo di finanziamento prima di costi e imposte.
Il denaro resta vincolato nella posizione salvo possibilità di chiusura. Se i tassi salgono, un long box esistente può diminuire di valore attuale e una vendita anticipata può realizzare una perdita.
Il flusso dello short box assomiglia a un prestito con rimborso fisso
Il venditore riceve inizialmente B e deve pagare W alla scadenza. La differenza è il costo di finanziamento implicito, con il collateral idoneo del conto a supporto dell'obbligo.
I proventi presi a prestito non sono automaticamente prelevabili e il broker può cambiare i requisiti interni o liquidare il collateral dopo perdite non correlate del portafoglio.
L'esercizio americano modifica entrambi i lati
Con gambe in stile americano, l'assegnazione anticipata può accelerare parte dello scambio fisso e lasciare azioni più opzioni non abbinate. La durata effettiva del prestito può terminare inaspettatamente.
Contratti in stile europeo con regolamento in contanti eliminano la consegna anticipata delle azioni, ma richiedono comunque di verificare valore di regolamento, orari di mercato, imposte, quotazioni e regole di clearing.
Confronta i tassi complessivi sulla stessa base
Usa debito o credito netto eseguibile, giorni esatti, ampiezza degli strike, moltiplicatore, commissioni, oneri di borsa, slippage denaro-lettera e trattamento fiscale. Allinea le convenzioni semplice, monetaria, equivalente obbligazionaria o a capitalizzazione continua prima di confrontare i rendimenti.
Per uno short box, confronta anche il costo opportunità del collateral e il rischio di liquidazione con prestiti a margine o altro credito. Per un long box, confronta liquidità e rendimento al netto delle imposte con buoni del Tesoro o prodotti di liquidità.
Domande frequenti
Quale box spread riceve denaro all'ingresso?
Lo short box riceve normalmente un credito netto e mantiene l'obbligo di pagare l'ampiezza fissa degli strike alla scadenza.
Un long box può perdere prima della scadenza?
Il suo valore di mercato può diminuire quando cambiano tassi o liquidità, quindi una chiusura anticipata forzata può produrre una perdita anche con un payoff terminale fisso.
Il credito dello short box è denaro libero?
No. È economicamente provento di un prestito garantito dal collateral e associato a un rimborso noto alla scadenza.
Quali contratti rendono più prevedibile la tempistica del box?
Le opzioni in stile europeo con regolamento in contanti, perché evitano l'esercizio anticipato e la consegna fisica delle azioni.