Rapporti degli spread futures: perché 1:1 non è sempre neutrale
Scopri come funzionano i rapporti tra le gambe di uno spread futures, perché un numero uguale di contratti può lasciare un rischio residuo e come moltiplicatori, DV01, valuta e sensibilità influenzano il dimensionamento.
Risposta diretta
Il rapporto di uno spread futures indica quanti contratti di ciascuna gamba appartengono a una unità di spread. Un rapporto 1:1 bilancia il numero di contratti, ma non necessariamente la sensibilità in dollari, quindi alcuni spread usano rapporti come 2:3 o aggiungono una piccola coda.
Un rapporto di spread definisce le quantità delle gambe
Uno spread 2:3 significa che una unità di spread contiene due contratti di una gamba e tre dell'altra.
Acquistare quattro unità di spread 2:3 crea quindi otto contratti nella prima gamba e dodici nella seconda.
La direzione esatta di acquisto e vendita deriva dalla definizione della strategia della sede.
Ordini spread futures rispetto all'esecuzione per gambe spiega perché la strategia quotata e le sue gambe devono essere lette insieme.
Un numero uguale di contratti può lasciare un rischio diverso
Due futures possono avere moltiplicatori del contratto, valute, valori del tick o sensibilità al prezzo diversi.
Un'operazione 1:1 quindi non dimostra che un movimento comune del mercato si compensi in modo uguale.
Per i futures sui tassi di interesse, il DV01 può essere più utile del numero di contratti perché misura la risposta in dollari a un movimento di un punto base del rendimento.
Per altri mercati, il confronto rilevante può essere il valore del punto, il nozionale, il beta o un'altra sensibilità documentata.
Esempio: confronta 1:1 e 2:3
Supponi che la gamba A cambi di $40 per un movimento di un punto e la gamba B cambi di $25.
Uno spread 1:1 long su una A e short su una B mantiene $40 - $25 = $15 di esposizione al movimento comune di un punto.
Un rapporto 2:3 dà $80 su A e $75 su B, lasciando solo $5 per lo stesso movimento semplificato.
Quattro unità di spread 2:3 contengono otto contratti A e dodici contratti B. L'esposizione residua al movimento comune è $320 - $300 = $20.
Questo esempio suppone che entrambe le gambe si muovano insieme di un punto. Correlazioni reali, movimenti della basis e sensibilità possono cambiare.
I rapporti possono essere progettati attorno a una misura di rischio
CME documenta spread di calendario sui Treasury con code perché i contratti vicini e differiti possono avere DV01 diversi.
CME elenca anche rapporti inter-commodity che riflettono dimensioni dei contratti o pesi di rischio diversi.
Un rapporto è quindi una scelta di progettazione della strategia, non una promessa di neutralità perfetta.
Anche un rapporto ponderato per il rischio può variare quando cambiano prezzi, tassi di cambio, deliverable o sensibilità.
La quantità dello spread non è la quantità totale dei contratti
Per un rapporto quotato 4:7, cinque unità di spread significano 20 contratti su una gamba e 35 sull'altra.
Sono 55 contratti outright creati da cinque unità della strategia.
Distingui sempre la quantità dell'ordine spread dalla quantità di ciascuna gamba quando controlli eseguiti, commissioni, margine e limiti di posizione.
Valore del tick e moltiplicatore del contratto futures aiuta a convertire le gambe risultanti in sensibilità in contanti.
Usa una checklist per il ratio spread
- Conferma l'ordine e il rapporto esatti delle gambe secondo la sede - Moltiplica la quantità dello spread per la quantità di ciascuna gamba - Confronta moltiplicatore, valuta e sensibilità di entrambe le gambe - Dichiara la misura di rischio usata per giustificare il rapporto - Ricalcola dopo una variazione significativa di prezzo, FX o sensibilità - Controlla liquidità, trattamento del margine, scadenza e posizioni delle gambe dopo l'esecuzione [!TRYMARK] Punto di controllo del rapporto dello spread Il 18 settembre, registra il rapporto 2:3, quattro unità di spread, otto contratti A, dodici contratti B, le sensibilità per punto di $40 e $25, poi verifica l'esposizione residua al movimento comune di $20.
Un rapporto può ridurre un disallineamento scelto senza eliminare il rischio di spread, basis, liquidità o esecuzione.
Domande frequenti
Che cosa significa un rapporto 2:3 per uno spread futures?
Una unità di spread usa due contratti di una gamba e tre dell'altra. La definizione della strategia stabilisce quale gamba viene acquistata o venduta.
Uno spread futures 1:1 è market neutral?
Non automaticamente. Abbina solo il numero di contratti. Moltiplicatori o sensibilità diversi possono lasciare un'esposizione residua.
Perché gli spread sui Treasury futures a volte hanno code?
I contratti vicini e differiti possono avere DV01 diversi. Una coda aggiunge o rimuove contratti per avvicinare la sensibilità ai tassi di interesse scelta al livello previsto.
Il rapporto migliore dello spread può cambiare nel tempo?
Sì. Prezzi, tassi di cambio, deliverable, DV01, beta e altre misure di rischio possono cambiare. Un rapporto vicino alla neutralità a un determinato checkpoint può in seguito lasciare un disallineamento maggiore.