Penjelasan Strategi Opsi Reverse Conversion
Pahami reversal arbitrage menggunakan short stock, long call, dan short put, dengan matematika payoff, biaya stock-borrow, dividen, assignment, margin, dan risiko eksekusi
Jawaban langsung
Reverse conversion, yang juga disebut reversal, menggabungkan short stock dengan long call dan short put yang memiliki strike K serta kedaluwarsa sama. Pasangan call dikurangi put berperilaku seperti long stock sintetis, mengimbangi saham short saat kedaluwarsa dan menyisakan kewajiban yang setara dengan K per saham. Paket pembukaan menerima hasil penjualan short ditambah premi put dikurangi premi call. Apakah penerimaan itu melebihi pembayaran masa depan yang didanai dengan tepat bergantung pada ketersediaan stock borrow, biaya borrow, dividen yang harus dibayar, harga eksekusi, assignment, margin, dan pajak—bukan sekadar kuotasi layar.
Reversal menggunakan satu leg short stock dan dua opsi
Short saham, beli call, dan jual put dengan underlying, strike, kedaluwarsa, multiplier, dan deliverable yang cocok. Pasangan opsi menciptakan long stock sintetis relatif terhadap K.
Di atas K, call mengimbangi kenaikan short stock; di bawah K, short put mengimbangi keuntungan stock-short. Saat kedaluwarsa nilai gabungan adalah negatif K per saham sebelum hasil awal dan item carry.
Persamaan pendanaan dimulai dari hasil yang dapat dieksekusi
Ukur kas yang diterima dari short stock dan short put, kurangi pembelian call serta setiap biaya transaksi, lalu bandingkan nilai masa depan hasil bersih itu dengan K.
Hasil penjualan short dapat dibatasi dan bukan dana yang bebas diinvestasikan. Karena itu credit rate broker, haircut agunan, dan aturan margin dapat sangat berbeda dari asumsi rate bebas risiko.
Stock borrow adalah risiko operasional yang menentukan
Saham hard-to-borrow dapat memiliki biaya borrow variabel yang mengalahkan gap parity kecil. Pemberi pinjaman dapat meminta saham kembali sehingga trader harus mencari borrow pengganti atau menutup posisi lebih awal pada harga yang tidak menguntungkan.
Short seller juga harus membayar distribusi kepada pemberi pinjaman saham. Dividen khusus, tender offer, merger, dan aksi korporasi lain dapat mengubah deliverable atau menciptakan arus kas yang terlewat dari rumus sederhana.
Assignment dapat memutus paket yang cocok lebih awal
Short put dapat di-assign sebelum kedaluwarsa, menciptakan saham long sementara short stock awal dan long call tetap ada. Waktu pemrosesan broker dapat meninggalkan posisi bruto dan penggunaan modal yang tidak diharapkan.
Exercise long call dikendalikan pemegangnya, tetapi dapat mengorbankan nilai waktu yang tersisa. Rencana penutupan harus menjelaskan cara merekonsiliasi setiap leg saham dan opsi, bukan menganggap semuanya batal otomatis.
Gap parity yang dikutip biasanya merupakan wilayah profesional
Perdagangan ini memerlukan akses simultan ke borrow saham dan dua pasar opsi. Spread bid-ask, pergerakan pasar saat legging, locate fee, komisi, dan pajak membuat selisih teoretis kecil menjadi tidak ekonomis.
Verifikasi stabilitas borrow, kalender dividen, gaya exercise, penyelesaian, margin, kemampuan package order, dan kebijakan likuidasi. Hubungan kedaluwarsa yang tetap tidak menjamin profit yang dapat diakses.
Pertanyaan umum
Apa saja leg reverse conversion?
Saham short, long call, dan short put dengan underlying, strike, kedaluwarsa, multiplier, dan deliverable yang sama.
Mengapa reverse conversion disebut reversal arbitrage?
Struktur ini membalik conversion: long stock sintetis mengimbangi short stock aktual sehingga pricing dapat dibandingkan melalui put-call parity.
Apa risiko terbesar dalam reverse conversion?
Stock borrow sering menjadi penentu karena biaya dapat berubah, saham dapat ditarik kembali, dan dividen atau aksi korporasi tetap harus dibayar.
Apakah reverse conversion sama dengan risk reversal?
Tidak. Reverse conversion mencakup short stock dan opsi dengan strike yang cocok; risk reversal biasanya berarti kombinasi call-put yang hanya memakai opsi, sering dengan strike berbeda.