Penjelasan Strategi Opsi Conversion
Pelajari bagaimana conversion arbitrage menggabungkan long stock, long put, dan short call, termasuk matematika payoff, put-call parity, dividen, assignment, dan risiko eksekusi
Jawaban langsung
Conversion menggabungkan long stock dengan long put dan short call yang memiliki strike K serta kedaluwarsa yang sama. Saat kedaluwarsa, stock plus put minus call bernilai K sebelum dividen, pendanaan, biaya, dan dampak exercise: di bawah K put menaikkan nilai menjadi K, sedangkan di atas K short call menyerahkan kelebihan nilai. Biaya paket pembukaan adalah harga saham plus premi put dikurangi premi call. Selisih yang tampak menguntungkan dibandingkan nilai kini K tidak otomatis menjadi profit karena pendanaan saham, dividen, spread bid-ask, komisi, assignment dini, dan penyelesaian dapat menghabiskannya.
Tiga leg yang cocok menciptakan nilai kedaluwarsa tetap
Beli saham underlying, beli satu put, dan jual satu call untuk setiap multiplier kontrak yang cocok. Put dan call harus menggunakan underlying, strike, kedaluwarsa, multiplier, dan deliverable yang sama.
Saat kedaluwarsa paket bernilai K per saham, baik saham berakhir di atas maupun di bawah K. Strike opsi yang berbeda menciptakan collar, bukan conversion dengan satu nilai strike tetap.
Put-call parity menentukan perbandingan ekonomi
Bandingkan biaya pembukaan all-in S + P - C dengan nilai strike yang didiskontokan dan dividen yang diharapkan. Edge yang terlihat harus diukur memakai harga bid dan ask yang dapat dieksekusi, bukan tiga harga mid yang berdiri sendiri.
Benchmark yang tepat berubah mengikuti suku bunga, waktu dividen, konvensi penyelesaian, serta borrow atau syarat pendanaan. Selisih bruto positif dapat menjadi negatif setelah biaya carry.
Conversion berbeda dari hedge arah
Strategi ini menghapus sebagian besar arah harga saat kedaluwarsa dari saham yang sudah dimiliki, sehingga tujuannya adalah pricing dan pendanaan, bukan prakiraan bullish. Strategi ini juga membatasi setiap dolar kenaikan saham di atas K.
Protective put mempertahankan upside, sedangkan collar biasanya memakai strike berbeda dan mempertahankan rentang hasil. Menyebut salah satunya conversion menyembunyikan perbedaan payoff yang material.
Exercise Amerika menciptakan risiko jalur
Short call dapat di-assign sebelum kedaluwarsa, terutama sekitar tanggal ex-dividend. Kehilangan saham lebih awal dapat mengganggu asumsi dividen dan menyisakan long put sebagai posisi terpisah.
Trader harus mengoordinasikan pemberitahuan exercise, penyerahan saham, kas, dan opsi residual. Kontrak bergaya Eropa yang cash-settled menghapus beberapa mekanisme, tetapi tidak menghapus risiko eksekusi atau mark-to-market.
Arbitrase nyata memerlukan eksekusi tingkat institusi
Tiga pasar harus selaras sekaligus. Legging mengekspos trader pada pergerakan saham dan volatilitas, sedangkan package order hanya dapat terisi pada harga yang menghapus edge teoretis.
Konfirmasikan komisi, biaya bursa, pajak, rate pendanaan, kewajiban dividen, perlakuan margin, aksi korporasi, dan biaya keluar. Sebagian besar gap parity yang terlihat bukan uang gratis yang tersedia bagi akun ritel.
Pertanyaan umum
Apa tiga leg conversion?
Saham long, long put, dan short call yang menggunakan underlying, strike, kedaluwarsa, multiplier, dan deliverable yang sama.
Berapa nilai conversion saat kedaluwarsa?
Nilainya adalah strike bersama per saham sebelum memperhitungkan biaya pembukaan, dividen, pendanaan, biaya, dan pajak.
Apakah conversion arbitrage bebas risiko?
Identitas kedaluwarsanya tetap dalam syarat yang cocok, tetapi eksekusi, assignment, pendanaan, dividen, penyelesaian, dan peristiwa operasional menciptakan risiko nyata.
Apa perbedaan conversion dan collar?
Conversion menggunakan satu strike untuk kedua opsi dan mengunci satu nilai kedaluwarsa; collar biasanya menggunakan dua strike dan mempertahankan rentang payoff.