Key-rate duration: membaca risiko kurva imbal hasil

Modified atau effective duration memperkirakan perubahan harga untuk pergerakan imbal hasil kecil dan hampir paralel. Namun suku bunga tenor pendek, menengah, dan panjang tidak selalu bergerak bersama. Total duration tidak menunjukkan bagian kurva tempat eksposur terkonsentrasi.

Key-rate atau partial duration mengukur sensitivitas terhadap suku bunga acuan pada tenor atau segmen tertentu. Model dapat memakai titik 2, 5, 10, dan 30 tahun, tetapi tidak ada grid yang universal. Instrumen dinilai ulang untuk setiap titik setelah shock kurva yang ditentukan.

Mulai dari nilai dasar P0. Naikkan dan turunkan suku bunga pada titik terpilih sebesar h, lalu nilai ulang instrumen pada kedua kurva. Pendekatan beda-tengah yang umum: KRD_i ≈ (P_down − P_up) ÷ (2 × P0 × h). h ditulis sebagai desimal; 1 bp adalah 0,0001. Interpolasi dapat menyebarkan shock lokal ke titik di dekatnya.

Sebagai contoh hipotetis, anggap portofolio senilai $1.000.000 memiliki kontribusi KRD tertimbang 0,8 pada 2 tahun, 1,5 pada 5 tahun, 2,7 pada 10 tahun, dan 1,0 pada 30 tahun. Dengan konvensi valuasi yang sama, jumlahnya menunjukkan effective duration 6,0 tahun. Jika hanya titik 10 tahun naik 5 bp, estimasi orde pertama adalah −$1.000.000 × 2,7 × 0,0005 = −$1.350.

Vektor KRD menunjukkan di tenor mana sensitivitas terkonsentrasi. Pada steepener, imbal hasil panjang naik lebih besar daripada yang pendek; pada flattener, ujung pendek naik secara relatif. Twist dapat terutama memengaruhi tenor menengah. Terapkan perubahan tiap titik pada kontribusi KRD yang sesuai.

Hasil bergantung pada grid tenor, interpolasi, besarnya shock, model valuasi, dan perlakuan opsi tertanam. Bobot nilai pasar, penyelesaian, serta kurva diskonto juga berpengaruh. Bandingkan portofolio dan benchmark dengan konvensi yang sama serta periksa definisi kurva, titik, shock, dan valuasi.

KRD adalah sensitivitas lokal orde pertama. Convexity penting untuk pergerakan besar; arus kas dan KRD pada obligasi callable atau yang dapat dibayar lebih awal bisa berubah. KRD kurva acuan tidak otomatis menangkap spread kredit, basis swap, likuiditas, mata uang, atau biaya pendanaan. Shock kurva adalah skenario, bukan prediksi.

Periksa titik, konvensi shock, dan satuan: sensitivitas per obligasi atau kontribusi portofolio tertimbang, satuan tahun atau uang per bp. Lalu bandingkan vektor dengan effective duration, convexity, dan eksposur benchmark. KRD membantu menilai skenario, tetapi tidak menentukan tenor terbaik atau menjamin hedge berhasil.

Baca juga: duration dan convexity obligasi serta DV01 futures Treasury.