Rasio Spread Futures Dijelaskan: Mengapa 1:1 Tidak Selalu Netral
Pelajari cara kerja rasio leg spread futures, mengapa jumlah kontrak yang sama dapat menyisakan risiko, dan bagaimana pengali, DV01, mata uang, serta sensitivitas memengaruhi sizing.
Jawaban langsung
Rasio spread futures menyatakan berapa banyak kontrak pada setiap leg untuk satu unit spread. Rasio 1:1 menyeimbangkan jumlah kontrak, tetapi belum tentu sensitivitas dolar, sehingga sebagian spread menggunakan rasio seperti 2:3 atau menambahkan tail kecil
Rasio spread menentukan kuantitas leg
Spread 2:3 berarti satu unit spread berisi dua kontrak pada satu leg dan tiga kontrak pada leg lainnya
Membeli empat unit spread 2:3 berarti membentuk delapan kontrak pada leg pertama dan dua belas pada leg kedua
Arah beli dan jual yang tepat berasal dari definisi strategi bursa
Order spread futures versus legging menjelaskan mengapa strategi yang tercatat dan leg-nya harus dibaca bersama
Jumlah kontrak yang sama dapat menyisakan risiko yang berbeda
Dua futures dapat memiliki pengali kontrak, mata uang, nilai tick, atau sensitivitas harga yang berbeda
Karena itu, transaksi 1:1 tidak membuktikan bahwa pergerakan pasar yang sama akan saling mengimbangi secara setara
Untuk futures suku bunga, DV01 dapat lebih berguna daripada jumlah kontrak karena mengukur respons dolar terhadap pergerakan imbal hasil satu basis poin
Untuk pasar lain, perbandingan yang relevan dapat berupa nilai poin, nosional, beta, atau sensitivitas terdokumentasi lainnya
Contoh perhitungan: bandingkan 1:1 dengan 2:3
Misalkan leg A berubah sebesar $40 untuk pergerakan satu poin dan leg B berubah sebesar $25
Spread 1:1 long satu A dan short satu B menyisakan eksposur $40 - $25 = $15 terhadap pergerakan umum satu poin
Rasio 2:3 memberikan $80 pada A dan $75 pada B, sehingga hanya menyisakan $5 untuk pergerakan sederhana yang sama
Empat unit spread 2:3 berisi delapan kontrak A dan dua belas kontrak B. Eksposur sisa terhadap pergerakan umum adalah $320 - $300 = $20
Contoh ini mengasumsikan kedua leg bergerak satu poin secara bersamaan. Korelasi, pergerakan basis, dan sensitivitas nyata dapat berubah
Rasio dapat dirancang berdasarkan ukuran risiko
CME mendokumentasikan spread kalender Treasury dengan tail karena kontrak nearby dan deferred dapat memiliki DV01 yang berbeda
CME juga mencantumkan rasio antar-komoditas yang mencerminkan ukuran kontrak atau bobot risiko yang berbeda
Karena itu, rasio adalah pilihan rekayasa untuk strategi, bukan janji netralitas sempurna
Bahkan rasio berbobot risiko dapat bergeser ketika harga, nilai tukar, aset yang dapat diserahkan, atau sensitivitas berubah
Kuantitas spread bukan jumlah total kontrak
Untuk rasio tercatat 4:7, lima unit spread berarti 20 kontrak pada satu leg dan 35 pada leg lainnya
Itu berarti 55 kontrak outright yang terbentuk dari lima unit strategi
Selalu bedakan kuantitas order spread dari kuantitas setiap leg ketika memeriksa fill, biaya, margin, dan batas posisi
Nilai tick futures dan pengali kontrak membantu mengonversikan leg yang terbentuk menjadi sensitivitas tunai
Gunakan checklist ratio spread
- Konfirmasikan urutan leg dan rasio tepat dari bursa - Kalikan kuantitas spread dengan kuantitas setiap leg - Bandingkan pengali, mata uang, dan sensitivitas kedua leg - Nyatakan ukuran risiko yang digunakan untuk membenarkan rasio - Hitung ulang setelah perubahan besar pada harga, FX, atau sensitivitas - Periksa likuiditas, perlakuan margin, kedaluwarsa, dan posisi leg setelah eksekusi [!TRYMARK] Titik pemeriksaan rasio spread Pada 18 September, catat rasio 2:3, empat unit spread, delapan kontrak A, dua belas kontrak B, sensitivitas poin $40 dan $25, lalu verifikasi eksposur sisa terhadap pergerakan umum sebesar $20
Rasio dapat mengurangi ketidakcocokan tertentu tanpa menghapus risiko spread, basis, likuiditas, atau eksekusi
Pertanyaan umum
Apa arti rasio spread futures 2:3?
Satu unit spread menggunakan dua kontrak pada satu leg dan tiga pada leg lainnya. Definisi strategi menentukan leg mana yang dibeli atau dijual
Apakah pasar spread futures 1:1 netral terhadap pasar?
Tidak otomatis. Rasio tersebut hanya menyamakan jumlah kontrak. Pengali atau sensitivitas yang berbeda dapat meninggalkan eksposur sisa
Mengapa spread futures Treasury kadang memiliki tail?
Kontrak nearby dan deferred dapat memiliki DV01 yang berbeda. Tail menambah atau mengurangi kontrak agar sensitivitas suku bunga yang dipilih lebih dekat dengan tingkat yang diinginkan
Dapatkah rasio spread terbaik berubah seiring waktu?
Ya. Harga, nilai tukar, aset yang dapat diserahkan, DV01, beta, dan ukuran risiko lain dapat berubah. Rasio yang hampir netral pada satu titik pemeriksaan dapat kemudian meninggalkan ketidakcocokan yang lebih besar