Tingkat Kupon Obligasi, Current Yield, dan Yield to Maturity

Tingkat kupon adalah bunga tahunan yang dinyatakan sebagai persentase nilai nominal obligasi. Kupon 5% atas nilai nominal $1.000 membayar $50 per tahun, sekalipun obligasi kemudian diperdagangkan pada harga $900 atau $1.100. Jika bunga dibayar setiap enam bulan, setiap pembayaran terjadwal adalah $25. Tingkat kupon ditetapkan dalam persyaratan obligasi; perubahan harga pasarnya tidak mengubah kupon kontraktual tersebut.

Current yield membandingkan jumlah kupon tahunan dengan harga pasar obligasi saat ini. Yield to maturity (YTM) melangkah lebih jauh: YTM adalah tingkat diskonto yang membuat nilai kini kupon terjadwal dan pembayaran pokok obligasi sama dengan harganya. FINRA membedakan coupon yield, current yield, dan YTM karena masing-masing menggunakan informasi arus kas yang berbeda. Lihat panduan obligasi FINRA dan penjelasan FINRA tentang yield dan imbal hasil obligasi untuk definisi serta batasan masing-masing ukuran.

Peta singkatnya: tingkat kupon menggunakan nilai nominal dan kontrak obligasi; current yield menggunakan kupon tahunan dan harga saat ini; YTM menggunakan harga, jadwal kupon, jatuh tempo, dan pelunasan pokok. Layar kuotasi dapat menampilkan ketiganya berdampingan, tetapi ketiganya bukan label yang dapat dipertukarkan untuk imbal hasil yang sama. Investor.gov juga membandingkan harga, nilai nominal, tingkat kupon, dan YTM untuk obligasi yang diperdagangkan dengan diskon atau premium; lihat panduan Investor.gov tentang obligasi korporasi.

Setelah obligasi berbunga tetap diterbitkan, kupon terjadwal umumnya sudah ditetapkan dalam persyaratannya. Harga obligasi di pasar sekunder tetap bisa naik atau turun ketika yield pasar baru, kondisi kredit, likuiditas, dan permintaan berubah. Pembeli yang membayar harga berbeda untuk pembayaran yang sama akan memperoleh perhitungan yield yang berbeda.

Misalkan obligasi menjanjikan bunga $50 per tahun dan pengembalian pokok $1.000 saat jatuh tempo. Jika penerbit membayar sesuai janji, pembeli yang membayar $900 membayar $100 lebih rendah daripada pokok yang diharapkan diterima saat jatuh tempo. Pada harga $1.100, pembeli membayar $100 lebih tinggi daripada pokok masa depan tersebut. Perbedaan harga ini memengaruhi yield yang dihitung meskipun kupon tahunan $50 dari penerbit tidak berubah.

Karena itu, kupon yang lebih tinggi tidak otomatis berarti yield lebih baik pada harga yang tersedia sekarang. Bandingkan harga tertentu, tanggal pembayaran, jatuh tempo atau ketentuan pelunasan lebih awal, serta risikonya. TreasuryDirect juga menjelaskan bahwa harga obligasi Treasury dapat berada di atas, pada, atau di bawah nilai nominal bergantung pada hubungan kuponnya dengan yield pasar. Lihat penjelasan harga TreasuryDirect.

Untuk obligasi kupon tetap konvensional, perhitungan sederhananya adalah:

Current yield = jumlah kupon tahunan ÷ harga pasar saat ini

Jika obligasi membayar $50 per tahun dan harganya $900, current yield adalah $50 ÷ $900 = 5,56%. Jika harganya naik menjadi $1.100, current yield adalah $50 ÷ $1.100 = 4,55%. Tingkat kupon tetap 5% dalam kedua kasus karena kupon dihitung terhadap nilai nominal $1.000, bukan harga yang dibayar pembeli. FINRA menjelaskan current yield sebagai kupon tahunan dibagi harga pasar obligasi saat ini.

Current yield berguna untuk membandingkan secara cepat pendapatan kupon dengan harga. Namun, perhitungan ini tidak memasukkan selisih $100 antara harga $900 dan pokok $1.000 yang dibayar saat jatuh tempo, atau kelebihan $100 yang dibayar pada harga $1.100. Current yield juga tidak memperhitungkan waktu pembayaran, investasi kembali kupon, pelunasan lebih awal, gagal bayar, pajak, biaya transaksi, atau perubahan harga jika obligasi dijual sebelum jatuh tempo. Jadi, jangan membacanya sebagai perkiraan imbal hasil lengkap.

Pastikan dasar harga yang digunakan. Kuotasi pasar dapat menunjukkan clean price yang tidak memasukkan bunga berjalan, sedangkan jumlah yang dibayar pembeli saat penyelesaian juga dapat mencakup bunga kupon yang telah berjalan. Lihat clean price, dirty price, dan bunga berjalan obligasi untuk memahami perbedaannya. Perhitungan yield aktual mengikuti konvensi pasar dan rincian penyelesaian efek, bukan sekadar angka layar yang dibulatkan.

YTM mencari satu tingkat diskonto yang membuat nilai kini arus kas terjadwal obligasi sama dengan harganya. Dalam contoh sederhana dengan pembayaran tahunan, persamaannya adalah:

Harga = kupon ÷ (1 + y) + kupon ÷ (1 + y)² + … + (kupon + nilai nominal) ÷ (1 + y)ⁿ

Di sini, y adalah yield per periode pembayaran dan n adalah jumlah periode yang tersisa. Untuk obligasi berkupon setengah tahunan, jumlah arus kas yang didiskontokan menjadi dua kali lipat. Yield tahunan ekuivalen obligasi yang dikutip biasanya dua kali tingkat per setengah tahun; perhitungan pasar yang sebenarnya mengikuti konvensi dan tanggal yang dinyatakan untuk obligasi tersebut.

Dengan demikian, YTM memasukkan kupon terjadwal serta selisih antara harga yang dibayar dan pokok yang diharapkan diterima saat jatuh tempo. Harga diskon dapat menghasilkan keuntungan menuju nilai nominal jika pembayaran dilakukan sesuai janji; harga premium dapat menghasilkan kerugian menuju nilai nominal. Kupon dibayar menurut jadwal, sehingga waktunya juga memengaruhi YTM. YTM bukan sekadar tingkat kupon ditambah atau dikurangi perubahan harga secara garis lurus.

FINRA menjelaskan YTM sebagai tingkat yang mendiskontokan pembayaran kupon dan pokok di masa depan hingga menjadi harga beli. Definisi ini bergantung pada arus kas yang dimasukkan dalam perhitungan. Untuk obligasi dengan fitur call, put, kupon mengambang, tanggal tidak teratur, atau gangguan kredit, satu perhitungan jatuh tempo biasa mungkin tidak menjawab pertanyaan yang relevan.

Anggap sebuah obligasi hipotetis tanpa fitur call memiliki nilai nominal $1.000, kupon tahunan 5% yang dibayar dalam dua cicilan sama besar, dan sisa jatuh tempo lima tahun. Obligasi membayar $25 setiap enam bulan selama sepuluh periode dan mengembalikan $1.000 saat jatuh tempo. Contoh ini mengasumsikan pembelian pada tanggal kupon, pembayaran tepat waktu, tanpa gagal bayar, biaya atau pajak, serta YTM yang dikutip dengan penggandaan setengah tahunan.

Pada harga $900, kupon tahunan adalah $50 dan current yield adalah $50 ÷ $900 = 5,56%. Untuk menghitung YTM, cari nilai y yang memenuhi 900 = Σ[$25 ÷ (1 + y/2)ᵏ] + $1,000 ÷ (1 + y/2)¹⁰ untuk periode 1 sampai 10. YTM ekuivalen obligasi tahunan sekitar 7,43%. Dalam contoh ini, angka tersebut melebihi current yield antara lain karena investor dapat menerima pokok $1.000 setelah membayar $900, jika pembayaran dilakukan sesuai janji.

Pada harga $1.000, tingkat kupon, current yield, dan YTM semuanya 5% berdasarkan asumsi yang disebutkan. Pada harga $1.100, current yield sekitar 4,55%, sedangkan YTM sekitar 2,84%. Pembeli tetap menerima $50 per tahun, tetapi membayar premium yang tidak dikembalikan sebagai pokok saat jatuh tempo. Perkiraan yield tersebut diperoleh dengan menyelesaikan persamaan arus kas yang sama; angka itu bukan harga pasar langsung atau prediksi.

Perbandingan ini menunjukkan bahwa perbedaan ketiga angka bukan berarti ada kesalahan hitung. Tingkat kupon menjelaskan pembayaran terjadwal dalam kontrak terhadap nilai nominal. Current yield membandingkan kupon dengan harga. YTM menggabungkan jadwal kupon, harga, dan pembayaran pokok dalam perhitungan arus kas terdiskonto.

YTM adalah perhitungan berdasarkan arus kas yang dijanjikan, bukan jaminan bahwa arus kas tersebut benar-benar diterima. Penafsiran standar mengasumsikan penerbit melakukan setiap pembayaran sesuai jadwal dan membayar pokok, investor memegang obligasi hingga jatuh tempo yang digunakan dalam perhitungan, dan kupon dapat diinvestasikan kembali pada tingkat yang dihitung agar imbal hasil majemuk yang sama tercapai. Kesempatan investasi kembali bisa berbeda, dan investor yang menjual lebih awal menerima harga pasar pada tanggal penjualan, bukan pembayaran nilai nominal otomatis.

Fitur call menimbulkan pertanyaan tersendiri. Jika penerbit dapat melunasi obligasi sebelum jatuh tempo yang dinyatakan, investor mungkin menerima harga call pada tanggal lebih awal dan berhenti menerima kupon berikutnya. Yield to call menghitung yield hingga tanggal pelunasan itu. Yield to worst membandingkan hasil pelunasan yang berlaku dan menunjukkan yield terendah di antaranya. Tinjau jadwal call sebelum hanya mengandalkan YTM; FINRA mencantumkan yield to call dan yield to worst sebagai ukuran terpisah karena alasan ini.

Risiko kredit, biaya, pajak, inflasi, dan waktu penjualan juga memengaruhi hasil nyata investor. Angka YTM yang dikutip tidak merangkum semua faktor itu dalam satu ukuran yang selalu dapat dibandingkan. Untuk sensitivitas terhadap suku bunga, lihat durasi dan konveksitas obligasi. Durasi memperkirakan sensitivitas harga terhadap perubahan yield berdasarkan asumsi tersendiri, sedangkan YTM merangkum perhitungan arus kas yang dinyatakan.

Contoh kupon setengah tahunan $25 menggunakan sepuluh periode enam bulan yang sama karena pembelian diasumsikan terjadi pada tanggal pembayaran kupon. Obligasi sungguhan dapat diselesaikan di antara tanggal kupon. Bunga berjalan, konvensi hitung hari, panjang periode kupon pertama atau terakhir, penyesuaian hari kerja, dan konvensi pengutipan yield dapat mengubah perhitungan. Jangan memasukkan clean price pasar ke persamaan pembayaran tahunan umum lalu menganggap hasilnya pasti sama dengan YTM yang ditampilkan broker.

Surat utang dan obligasi Treasury AS umumnya membayar setiap enam bulan, dan TreasuryDirect menerbitkan harga serta yield menggunakan konvensi khusus Treasury. Jenis obligasi lain dapat memakai kalender atau aturan hitung yang berbeda. Obligasi korporasi dan munisipal dapat memiliki fitur call, sinking fund, jadwal tidak biasa, atau praktik penyelesaian yang perlu dimasukkan. Sebelum membandingkan dua angka YTM, pastikan persyaratan efek, tanggal penyelesaian, dasar harga, frekuensi pembayaran, dan konvensi yield.

Rumus dalam artikel ini digunakan untuk memahami konsep. Untuk transaksi aktual, dokumen konfirmasi, dokumen penawaran, metode perhitungan resmi, dan ketentuan call obligasi yang spesifik menjadi acuan. Treasury bill tidak membayar kupon reguler, sehingga tingkat diskonto yang dikutip untuk T-bill berbeda dari current yield atau YTM obligasi kupon.

Gunakan tingkat kupon untuk membaca bunga yang dijanjikan obligasi terhadap nilai nominalnya. Gunakan current yield jika Anda memerlukan rasio cepat antara kupon tahunan dan harga pasar, sambil mengingat bahwa rasio ini mengecualikan keuntungan atau kerugian dari pembayaran pokok dan waktu pembayaran. Gunakan YTM untuk membandingkan arus kas kupon dan pokok terjadwal dengan harga beli berdasarkan konvensi dan asumsi tertentu.

Sebelum membandingkan obligasi, pastikan tanggal penyelesaian, frekuensi pembayaran, jatuh tempo atau opsi pelunasan, kualitas kredit, perlakuan pajak, likuiditas, dan dasar harga sebanding. YTM yang lebih tinggi dapat mencerminkan harga beli lebih rendah atau risiko berbeda; angka itu sendiri tidak membuktikan obligasi lebih aman, lebih likuid, atau lebih cocok untuk investor tertentu. YTM juga bukan total imbal hasil jika investor menjual lebih awal atau asumsi perhitungannya tidak terpenuhi.

Pembedaan praktisnya sederhana: tingkat kupon berasal dari persyaratan obligasi, current yield menghubungkan kupon tahunan dengan harga saat ini, dan YTM mendiskontokan semua pembayaran terjadwal serta pokok ke harga tersebut. Tentukan pertanyaan yang ingin dijawab sebelum membaca persentasenya. Panduan ini menjelaskan perhitungan obligasi kupon tetap konvensional; ini bukan kuotasi terkini atau rekomendasi investasi.