Opsi penyelesaian AM vs penyelesaian PM: risiko kedaluwarsa
Bandingkan opsi indeks yang diselesaikan AM dan PM berdasarkan nilai penyelesaian pembukaan atau penutupan, hari perdagangan terakhir, selisih semalam, kutipan khusus, pengganda, dan risiko dasar.
Jawaban langsung
Opsi indeks yang diselesaikan AM biasanya menggunakan nilai hari kedaluwarsa yang berasal dari harga pembukaan komponen. Kontrak yang diselesaikan melalui PM biasanya menggunakan harga penutupan komponen pada hari kedaluwarsa. Nilai penyelesaian resmi, bukan kutipan spot yang diingat, menentukan penyelesaian tunai. Waktu perdagangan terakhir dan interval yang tidak dapat dilindung nilai dapat berbeda secara signifikan.
Penyelesaian AM menggunakan proses pembukaan khusus
Untuk SPX standar yang diselesaikan dengan AM, nilai penyelesaiannya adalah kuotasi pembukaan khusus yang dibuat dari harga pembukaan pasar utama masing-masing konstituen. Konstituen belum tentu dibuka secara bersamaan, sehingga nilainya mungkin dipublikasikan setelah pasar dibuka dan dapat berbeda dengan indeks yang ditampilkan.
Berdasarkan konvensi umum yang sudah lama berlaku, banyak opsi indeks yang diselesaikan di AM menghentikan perdagangan pada hari kerja sebelumnya. Aturan bursa saat ini dan seri yang baru terdaftar dapat berubah, jadi gunakan spesifikasi kontrak langsung, bukan akronimnya saja.
Penyelesaian PM menggunakan penutupan hari kedaluwarsa
Kontrak yang diselesaikan dengan PM biasanya menghitung penyelesaian dari harga penutupan komponen pada hari kedaluwarsa. Banyak kontrak semacam itu yang dapat diperdagangkan pada hari tersebut, meskipun batas pastinya dapat mendahului penutupan pasar tunai terkait.
Misalnya, opsi SPX akhir bulan Cboe adalah PM yang diselesaikan dari harga penutupan komponen dan biasanya menghentikan perdagangan pada hari kerja kedaluwarsa berdasarkan spesifikasi yang dipublikasikan.
Kesenjangan antara perdagangan dan penyelesaian adalah risiko
Kontrak AM dapat berhenti dalam semalam dan membuka eksposur lelang setelah penutupan praktis terakhirnya. Kontrak PM mengurangi kesenjangan tertentu namun masih memiliki interval akhir antara penutupan opsi dan penutupan komponen yang digunakan dalam penyelesaian.
Jika penyelesaian V adalah 5,012, kesepakatan K adalah 5,000, dan pengali M adalah 100, jumlah tunai intrinsik panggilan adalah 1,200. Kutipan penutup berdasarkan 4,998 tidak akan mengesampingkan hasil resmi tersebut.
Contoh keputusan konkrit
Misalkan produk bergaya indeks TSLA:
Hasil panggilan tunai pada saat pelunasan:
maks(0, V - K) × M = 1,800
Jika penawaran harga yang ditampilkan pada penutupan hari adalah sekitar 5,000 dan model risiko pra-kedaluwarsa Anda menggunakan angka tersebut, hasil resminya masih berdasarkan 5,030. Inilah sebabnya mengapa perubahan waktu penyelesaian yang kecil dapat membalikkan hasil yang mendekati titik impas setelah penutupan.
- pukulan K = 5,012
- Nilai penyelesaian AM V = 5,030
- Pengganda AM M = 100
Mengapa interval terakhir merupakan garis risiko tersendiri
Penyelesaian AM menambahkan “kesenjangan nilai resmi” sebelum penyelesaian. Kesenjangan tersebut tetap ada meskipun Anda memegang kontrak hanya sebagai lindung nilai untuk posisi saham atau ETF.
Jika eksposur merupakan bagian dari spread, perlakukan masing-masing leg dengan asumsi penyelesaian dan cutoffnya sendiri. Misalnya, satu bagian dapat berupa AM dan bagian lainnya dapat berupa PM dalam desain portofolio campuran; mereka tidak mengimbangi risiko waktu penyelesaian secara otomatis.
Daftar periksa sebelum memasuki kontrak yang diselesaikan AM/PM
Sebelum mengirim:
Sebelum kadaluwarsa, bandingkan:
- konfirmasikan metode penyelesaian AM atau PM dalam spesifikasi kontrak
- mencatat hari perdagangan terakhir dan waktu perdagangan terakhir
- konfirmasikan aturan hari libur atau penutupan awal untuk tanggal bisnis tersebut
- konfirmasi pengganda dan perawatan seri yang disesuaikan
- uji apakah lindung nilai Anda masih dapat disesuaikan selama interval terakhir
- paparan terbuka di setiap kaki
- kontrak alternatif dengan metode penyelesaian yang berbeda
- apakah ada metode keluar cadangan jika likuiditas pasar terbuka atau spread menghilang
Penyelesaian terkait berbunyi
- Cara membaca tiket pesanan opsi untuk proses sisi penutupan
- Apa yang terjadi jika suatu opsi dilaksanakan sebelum penyelesaian
- Apa yang terjadi setelah short put ditetapkan untuk risiko eksposur saham hilir
Identifikasi seri yang tepat sebelum masuk
Simbol yang tampak serupa dapat menggabungkan rangkaian standar, mingguan, harian, triwulanan, dan akhir bulan dengan akar dan ketentuan penyelesaian yang berbeda. Catat masa berlakunya, simbol akar, metode AM atau PM, ticker nilai penyelesaian, waktu perdagangan terakhir, pengganda, dan perlakuan hari libur.
Menutup sebelum kadaluwarsa menghilangkan eksposur penyelesaian hanya setelah pengisian. Jika ditahan, ukur posisi untuk nilai penyelesaian yang dapat menjauhi kuotasi opsi terakhir yang dapat diperdagangkan.
Pertanyaan umum
Apa perbedaan antara opsi penyelesaian AM dan PM?
Opsi indeks yang diselesaikan oleh AM biasanya memperoleh nilai kedaluwarsa resminya dari harga pembukaan konstituen, sedangkan opsi yang diselesaikan oleh PM biasanya menggunakan harga penutupan konstituen. Hal ini berubah ketika harga yang menentukan terjadi dan berapa lama pedagang mungkin tidak dapat keluar atau melakukan lindung nilai terhadap kontrak yang sudah habis masa berlakunya. Perhitungan pasti, batas perdagangan, ticker penyelesaian, dan tanggal pembayaran tetap spesifik untuk produk dan harus diperiksa.
Mengapa nilai penyelesaian AM dapat berbeda dengan indeks pembukaan?
Kuotasi pembukaan khusus dapat menggunakan perdagangan pembukaan resmi masing-masing komponen, dan sekuritas tersebut tidak semuanya dibuka pada saat yang bersamaan. Oleh karena itu, indeks yang ditampilkan di dekat pembukaan dapat menggabungkan harga saat ini dan harga sebelumnya atau menggunakan proses perhitungan yang berbeda. Nilai penyelesaian dapat dipublikasikan kemudian dan mungkin berada di atas atau di bawah level indeks yang pernah dilihat trader di layar.
Bisakah opsi yang diselesaikan PM diperdagangkan hingga pasar saham tutup?
Banyak kontrak yang diselesaikan dengan PM diperdagangkan pada hari kedaluwarsa, namun penghentian opsi pastinya mungkin terjadi sebelum pasar komponen ditutup dan digunakan untuk penyelesaian. Jam perdagangan juga berbeda antar produk dan sesi. Periksa spesifikasi bursa untuk seri pastinya daripada berasumsi PM berarti setiap pesanan tetap dapat dieksekusi hingga bel penutupan atau pesanan tertunda melindungi terhadap penyelesaian akhir.
Mana yang lebih berisiko, penyelesaian AM atau PM?
Tidak ada satu pun yang lebih berisiko secara universal. Penyelesaian AM sering kali menciptakan kesenjangan yang lebih besar antara peluang perdagangan terakhir dan perhitungan harga pembukaan, sementara penyelesaian PM masih menyisakan interval basis akhir dan ketidakpastian penutupan lelang. Risiko juga bergantung pada ukuran posisi, strike, multiplier, likuiditas, ketersediaan lindung nilai, volatilitas, hari libur, dan apakah keranjang penyelesaian resmi bergerak berbeda dari indeks yang ditampilkan.