為何同一種期貨不同合約月份價格不一樣？
了解同一市場的期貨為何不同月份價格不同，以及持有成本、庫存、季節性、供求預期、利率和交收時間如何形成期貨曲線。
直接解答
同一市場的兩個期貨月份可以有不同價格，因為它們代表不同未來日期的風險承擔。持有成本、庫存價值、季節性、供求預期、利率和合約規則都會影響月份之間的價差。
每個合約月份都是獨立工具
持有成本可以令遠月更貴
對可儲存商品而言，持有庫存可能需要融資、倉儲、保險等成本。
如果這些成本高於立即持有庫存的收益，遠月期貨可能高於近月。這種向上傾斜結構通常稱為contango。
CME Group指出，在實物交收市場中，倉儲、融資和保險成本都可能促成contango。
不同商品的結構不同，不要把一個商品的持有成本假設直接套用到另一個商品。
稀缺和庫存價值可以令近月更貴
當立即取得庫存特別有價值時，近月可能高於遠月。
這種向下傾斜結構通常稱為backwardation。
其中一個原因是便利收益，即供應緊張時立即擁有實體庫存的經濟價值，例如維持生產不中斷。
Backwardation不保證價格上升，它只描述某一時點不同到期月份的相對價格。
季節性和預期亦會改變曲線
部分市場具有明顯季節性供求。
取暖需求、收成周期、維修安排、庫存、融資條件，以及政策或經濟預期，都可能對不同交收月份產生不同影響。
因此期貨曲線可能平滑、陡峭、平坦、倒掛，甚至中間出現彎折。
轉倉收益、contango與backwardation解釋在月份之間轉移風險承擔時會發生甚麼。
計算例子：同一市場有三個價格
假設6月期貨為98.40，9月為100.10，12月為101.25。
9月減6月為100.10 - 98.40 = 1.70。
12月減9月為101.25 - 100.10 = 1.15。
12月減6月為2.85，也等於1.70 + 1.15。
這些數字只描述某一時點的曲線，不能證明某個月份定價錯誤，也不是未來現貨價格預測。
期貨跨期價差解釋如何直接交易月份之間價格差的變化。
用檢查清單比較不同月份
- 確認所有報價屬於同一期貨商品 - 記錄準確月份和年份 - 使用同一時間戳的報價 - 確認實物交收還是現金結算 - 檢查持有成本、庫存、季節性和融資因素 - 查看買賣差價與流動性 - 在轉倉和到期階段重新檢查曲線 [!TRYMARK] 期貨曲線檢查點 在9月18日收市時，記錄三個合約價格、時間戳、相鄰價差、庫存或持有成本假設和合約規格，再解讀曲線。
月份之間的價差是市場關係，本身不等於無風險利潤。
常見問題
所有期貨月份最終都應該變成同一個價格嗎？
不會。距離到期仍有時間時，各月份可以保持不同價格。每份合約接近自己的結算時點後，與相關現貨或最終參考值的關係會更加重要。
遠月更貴是否代表市場預計現貨上升？
不一定。持有成本等結構因素亦會推高遠月價格。期貨曲線不能被當成未來現貨價格的純預測。
Contango是否等於跨期價差為正？
取決於價差定義。如果用遠月減近月，正值與向上傾斜曲線一致。但部分平台採用相反符號，所以必須先確認報價規則。
相鄰兩個期貨月份可以反向變動嗎？
可以。供求、庫存、事件和流動性變化對不同月份的影響可能不同。跨期價差市場存在的原因之一就是相對價格會變化。