CME FedWatch 機率如何運作：由聯邦基金期貨到 FOMC 結果

輸入不是籠統的「聯儲利率」報價。30 天聯邦基金期貨合約有已命名月份和合約定義的計算。CME 的 方法把價格描述為納入市場對該期貨合約月份內每日 EFFR 平均值的預期。

這個月度窗口至關重要。FOMC 會議可在當月部分日子已過去、而其他日子仍未到來時發生。因此， 月度期貨價格不能在不考慮日曆的情況下，直接識別一個會議結果。

CME FedWatch 工具的含義 會在本指南解釋 CME 如何推導機率前，先說明顯示的會議機率是甚麼。

CME 的方法採用這項慣例：已命名的 30 天聯邦基金期貨價格可讀作 100 減去該合約月份的隱含平均 EFFR。這是產品定義的計算慣例，不表示價格等於今日 EFFR、目標利率中點或下一次會議結果。

紐約聯邦儲備銀行把 EFFR 定義為隔夜聯邦基金交易的成交量加權中位數，並發布前一個營業日的數值。 該已發布利率屬於與未來月份隱含平均值不同的時間記錄。不要以現貨 EFFR 數值取代月度期貨輸入， 亦不要在不保留欄位和時間戳的情況下使用經取整的畫面報價。

SOFR 期貨價格與隱含利率 展示同一類 100 減利率慣例在另一合約家族中的用法；該家族的參考期和計算規則並不相同。

CME 已發布的方法由一個沒有 FOMC 會議的完整月份開始。對這個錨點月，它利用隱含月度平均 EFFR， 把之前的月末利率與之後的月初利率連接起來。由此，方法再推演周邊的會議月份。

這一步說明，FedWatch 機率不能透過指向一個價格並說「100 減這個數字」來重現。方法使用已命名 合約月份、它們與已排期會議的日曆關係，以及在時間線上傳遞隱含利率的運算順序。

合約月份是產品定義的標籤，而不是通用政策日曆。當簡短代碼掩蓋了基礎月年記錄時，期貨合約 月份代碼是有用的輔助指南。

為了將預期 EFFR 變化轉換為會議結果估計，CME 方法作出具體假設。其中包括利率以一致的 25 個 基點增量變動、EFFR 按比例反應、已發布的 FOMC 會議日程，以及 EFFR 的零下限。方法亦說明一個 由這些輸入構成的無條件機率樹。

這些假設令輸出較易閱讀，卻不是關於未來的事實。CME 表示，計算出的機率是估計；若某項假設未 達成，機率可以改變。因此，可能結果表應讀作附帶條件的模型結果，而不是對尚未發生決定的量度。

嚴謹記錄包括所選 FOMC 會議、期貨合約月份、準確價格欄位和觀察時間、顯示的結果機率，以及方法 來源。如可行，多會議比較應對所有合約使用同一觀察時間；否則應標註時間不一致，而不是把它當作 無關緊要的細節。

輸出亦需要與 FOMC 自己公布的預測分開比較。FedWatch 與 FOMC 點陣圖 區分市場價格模型與《經濟預測摘要》。至於 SOFR 與 EFFR 期貨的基礎分別，請參閱SOFR 期貨與 聯邦基金期貨。

本指南說明如何解讀公開市場數據工具的方法，並不估計當前 FOMC 結果、認可這些假設，或建議交易、 對沖或調整投資組合。官方政策材料、現行交易所文件和當前市場數據應各自用於其相應目的。