期貨 Spread Order 與分開執行兩個 Leg 有甚麼分別？

calendar spread通常把同一產品的兩個不同合約月份以相反方向組合。

例如買入遠月，同時賣出近月。

spread order交易的是兩個合約價格之間的關係。

CME FX calendar spread資料說明，兩個leg同時執行，因此該上市spread沒有legging risk。

準確的報價方式和leg比例取決於產品。

假設你想買9月合約並賣6月合約。

如果先買9月，在6月賣出成交前，你暫時承擔9月合約的outright方向風險。

市場可以在這段時間變化。

如果第二個leg成交前價格不利變化，最終spread可能比目標更差。

這就是legging risk。

支援的上市spread order用於避免這種只開一邊的時間區間。

假設目標是：

先在110.00買遠月。

近月賣出前價格跌到99.25。

最終spread為：

110.00 − 99.25 = 10.75。

相對目標10.00不利變化0.75。

如果假設spread每完整1點價值50美元：

0.75 × 50美元 = 37.50美元。

這是展示legging成本的虛構例子，不代表所有spread使用相同乘數。

• 買遠月110.00
• 賣近月100.00
• 目標spread = 10.00

策略價格表示兩個合約的關係。

leg價格表示分配給各組成合約的真實價格。

不要直接拿spread價格與一個outright leg價格比較。

先確認策略定義：

spread價格 = leg A − leg B，或交易所規定的其他方式。

有些上市spread使用非1:1比例。

應使用準確產品規格和報價慣例。

上市期貨spread可以有獨立委託簿。

對支援產品，implied pricing還可以連接spread和outright委託簿的流動性。

所以只看兩個outright最佳報價，未必能看出spread order可用的全部流動性。

反過來，兩個outright都很流動，亦不保證手動legging風險很小。

期貨流動性檢查清單說明如何一起看spread、深度和委託大小。

spread order可以降低兩個leg之間的執行時間風險。

建立持倉後的市場風險仍然存在。

亦不保證目標spread價格一定可用。

spread委託亦可能未成交、部分成交或受撮合規則影響。

應核對最終策略數量和兩個leg持倉。

為甚麼期貨委託會在多個價格成交說明執行核對。 [!TRYMARK] 比較spread執行和手動legging 用110.00和100.00建立目標spread 10.00。第一leg成交後讓第二leg移動到99.25，再計算最終spread和與目標的差。

確認準確spread產品和合約月份。

確認每個leg的買賣方向。

記錄leg比例。

記錄交易所spread報價規則。

確認是否有上市spread order。

如果分開落leg，預先定義哪個先執行以及可接受延遲或價格變化。

成交後核對spread數量和兩個leg數量。

不要假設不同產品的保證金、流動性、執行規則相同。

本文解釋執行機制，不推薦spread交易。