外匯貨幣對相關性與貨幣風險承擔：同步變動不等於對沖

匯率是一種貨幣以另一種貨幣表示的價格。EUR/USD 為 1.1000，即 1 歐元以 1.10 美元報價。在簡化的線性現貨型例子中，以 1.1000 買入 10,000 單位 EUR/USD，代表買入 10,000 歐元，同時沽出約 11,000 美元。美元只是風險承擔的一邊，並非整宗交易。

沽出貨幣對會反轉兩邊。以 1.2700 沽空 8,661.42 單位 GBP/USD，約等於沽出 8,661.42 英鎊並買入 11,000 美元。按開倉匯率計，兩個持倉的美元風險承擔金額接近、方向相反。這是用來解釋風險的簡化賬目，並非通用賬戶結單；實物交收兌換、滾動 OTC 外匯及 CFD 的合約、結算、保證金和報告方式可能不同。

兩組回報的皮爾遜相關系數介乎 −1 至 +1。+1 表示選定觀察值之間存在完全正線性關係；−1 表示完全負線性關係；0 則表示該樣本中未見線性共同變動。0 並不能證明兩組數據互相獨立，或不存在其他關係。

簡單而言，相關系數是協方差除以兩組標準差的乘積。標準化會去掉單位和波幅，因此即使一個貨幣對通常比另一個波動小很多，兩者相關系數仍可為 +1。相關性比較的是價格回報；實際風險承擔取決於貨幣對方向、基礎貨幣數量、報價和產品條款。IG 的貨幣對相關性指南亦說明，使用第二個貨幣對對沖時，美元以外的兩種貨幣風險仍可能存在。

記錄交易產品、報價方向、簡單或對數回報、觀察間隔、樣本窗口和時間戳對齊方式。不同本地時間的每日收市價可能反映不同消息和流動性；短時間序列亦可能包含過時或缺漏的報價。一般應比較價格變化形成的回報，而不是直接比較價格水平。

使用對數回報時，把 EUR/USD 反轉為 USD/EUR 會準確反轉回報符號。簡單百分比回報同樣會改變符號，但遇上較大變動時，幅度並非完全對稱。六星期窗口和三年窗口回答不同問題。FOREX.com 的貨幣相關性課程展示多個期限的歷史估算，並非現時市場讀數。聯邦儲備局有關匯率相依性的研究分析這種相依性如何隨時間改變；它是研究背景，不是今日交易的預測。

看一組虛構的四期樣本：EUR/USD 回報為 +1%、+2%、−1%、−2%；GBP/USD 為 +0.4%、+0.8%、−0.4%、−0.8%。每期 GBP/USD 回報剛好是相應 EUR/USD 回報的 40%，因此樣本的皮爾遜相關系數正好為 +1。兩個貨幣對同向變動，但幅度不同。

假設 EUR/USD 長倉和 GBP/USD 短倉的開倉美元名義金額各為 11,000 美元。第一個以 1.1000 買入 10,000 歐元；第二個以 1.2700 沽出約 8,661.42 英鎊。第一期 EUR/USD 上升 1%，簡化價格結果約為 +110 美元；GBP/USD 上升 0.4%，短倉則虧損約 44 美元。合計是 +66 美元，而非零；若兩組回報反向，合計則為 −66 美元。

計算以名義金額乘假設的百分比變動，不包括差價、佣金、融資、換匯、滑點或持倉數量變化。即使美元名義金額相同、相關性完全正向，只要波幅不同，便不會自動形成對沖。

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在這兩個開倉持倉中，美元一邊約為 −11,000 美元和 +11,000 美元，初始時幾乎抵銷；但仍有買入 10,000 歐元和沽出約 8,661 英鎊的風險。兩種貨幣的相對價值會改變，初始美元風險抵銷並沒有消除 EUR 和 GBP 的風險。

建立貨幣賬目：把每個未平倉持倉按每種貨幣記為正數或負數，再按指定匯率和時間換算為賬戶貨幣，並按幣種加總。部分平倉後，按實際剩餘數量更新。外匯手數和點值指南說明計量單位；交易盈虧核對指南說明如何把實際成交和費用換算至賬戶貨幣。

組合波動取決於兩組回報的波動率及相關性。對 R1 和 R2 而言，簡化的長短倉組合 R1 − hR2，其方差為 σ1² + h²σ2² − 2hρσ1σ2。σ1、σ2 是波動率，ρ 是相關系數，h 是第二個持倉的相對權重。相關性只是其中一個輸入值。

在上例中，第二個貨幣對的波幅是第一個的 40%。美元權重相同時，第一期回報差是 1.0% − 0.4% = 0.6%，即使 ρ 為 +1，仍有剩餘波動。根據舊數據估算的統計權重，或可按假設降低歷史方差，但不能保證未來受到保護。樣本、波動率、報價方向和市場環境都可能改變。也要測試跳空、單一貨幣衝擊、差價擴大，以及交易時段或流動性差異。

每個持倉可能需要各自的保證金，支付不同差價或佣金，並產生不同融資調整。服務商可能按總風險或淨風險計算保證金、按持倉大小分級，或按自訂次序平倉。表格上看似互相抵銷的兩個持倉，仍可能佔用可用保證金，或在另一邊抵銷盈虧前先被平倉。

CFTC 的外匯警示說明美國 OTC 外匯風險及交易商作為對手方的背景；這不是適用於所有 CFD、實物兌換或司法管轄區的全球規則。核實賬戶所屬法律實體、產品、訂單處理、保證金和客戶保障。另可閱讀外匯保證金與槓桿、差價與佣金及隔夜展期融資。

把兩個貨幣對視為對沖前，記錄產品、報價方向、實際數量、開倉匯率、貨幣風險承擔、賬戶貨幣及換算方法。比較回報時，連同相關系數保存數據來源、時間戳、頻率、回報定義、樣本日期和每組波動率。只有系數的截圖無法重新計算。

試算兩個貨幣對同升、同跌、只有一個變動，以及其中一個出現較近期更大的變動等情境。按數量和價格變化重新計算每個持倉的盈虧，並分開列出差價、佣金、融資、換匯和保證金。這是檢查風險的方法，不是交易訊號。比較賬戶時，核對產品、持倉模式、報價、淨額處理和強制平倉規則。相關性有助檢視風險，但不能取代貨幣賬目或保證對沖有效。

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