Futures Spread Ratios: 1:1 हमेशा Neutral क्यों नहीं
जानें कि futures spread leg ratios कैसे काम करते हैं, समान contract counts में residual risk क्यों रह सकता है और multipliers, DV01, currency तथा sensitivity sizing को कैसे प्रभावित करते हैं
सीधा जवाब
Futures spread ratio बताता है कि एक spread unit में हर leg के कितने contracts हैं। 1:1 ratio contract count को balance करता है, जरूरी नहीं कि dollar sensitivity को भी; इसलिए कुछ spreads 2:3 जैसे ratios या छोटा tail इस्तेमाल करते हैं।
Spread ratio leg quantities तय करता है
2:3 spread का अर्थ है कि एक spread unit में एक leg के two contracts और दूसरी के three contracts हैं। इसलिए four 2:3 spread units में first leg के eight और second leg के twelve contracts होंगे। Exact buy और sell direction venue की strategy definition से आती है। Futures spread orders बनाम legging बताता है कि listed strategy और उसकी legs को साथ पढ़ना क्यों जरूरी है।
समान contract counts unequal risk छोड़ सकते हैं
दो futures के contract multipliers, currencies, tick values या price sensitivities अलग हो सकते हैं। इसलिए 1:1 trade यह साबित नहीं करता कि common market move समान रूप से offset होगा।
Interest-rate futures में DV01 contract count से अधिक उपयोगी हो सकता है, क्योंकि यह one-basis-point yield move पर dollar response मापता है। दूसरे markets में point value, notional, beta या documented sensitivity की तुलना जरूरी हो सकती है।
Worked example: 1:1 और 2:3 की तुलना
मान लें leg A one-point move पर $40 बदलता है और leg B $25। Long-one-A, short-one-B 1:1 spread common one-point exposure में $40 - $25 = $15 रखता है।
2:3 ratio में A पर $80 और B पर $75 होगा, इसलिए उसी simplified move पर केवल $5 बचेगा। Four 2:3 spread units में eight A और twelve B contracts होते हैं। Residual common-move exposure $320 - $300 = $20 है।
यह example दोनों legs में समान direction और स्थिर sensitivities मानता है; actual hedge को prices, DV01, correlation और liquidity के साथ फिर जाँचें। Futures tick value और contract multiplier से point value तथा contract quantity की जाँच करें।
एक अलग risk table में 4, 7, 20, 35 और 55 basis-point scenarios तथा 18-month roll भी रखें; ratio को केवल एक snapshot पर स्थिर न मानें।
Ratios risk measure के आधार पर बनाए जा सकते हैं
Spread ratio को केवल contract count से न चुनें। Treasury spread में DV01 ratio, FX spread में currency notional और equity-index spread में point value या beta ratio अधिक उपयुक्त हो सकता है।
Risk-neutral ratio भी स्थायी नहीं होता। यदि yield, volatility, conversion factor या contract month बदलता है, तो 1:1 या 2:3 का residual exposure बदल सकता है।
Spread quantity total contract quantity नहीं है
Platform पर four spreads दिखने का अर्थ four total contracts नहीं है। 2:3 strategy में चार units eight और twelve contracts बनाती हैं। Margin, fees, leg limits और order quantity दोनों legs पर लागू होंगे।
Roll के समय expiring और deferred legs का ratio फिर जाँचें। एक tail या odd contract को केवल इसलिए न हटाएँ कि displayed spread संख्या round दिखती है।
Ratio-spread checklist अपनाएँ
- Strategy definition और leg direction confirm करें
- Ratio को दोनों leg contract quantities में लिखें
- Multiplier, currency, tick value और DV01 या relevant sensitivity नोट करें
- Common move और residual exposure calculate करें
- Margin, liquidity, roll और tail position जाँचें
- Market बदलने पर ratio फिर calibrate करें
यह guide sizing framework है, universal hedge ratio नहीं। Contract specifications और current risk measures के आधार पर actual order से पहले ratio जाँचें।
आम सवाल
2:3 futures spread ratio का अर्थ क्या है?
एक spread unit में एक leg के two और दूसरी leg के three contracts। चार units में eight और twelve contracts होंगे, लेकिन buy या sell direction strategy definition तय करती है।
क्या 1:1 futures spread market-neutral है?
जरूरी नहीं। दोनों contracts के multipliers, currencies, tick values और sensitivities अलग हो सकते हैं। Neutrality के लिए relevant dollar sensitivity या DV01 देखें।
Treasury futures spreads में tails कभी-कभी क्यों होते हैं?
Conversion factors, DV01 और delivery या roll exposure बराबर contract counts से perfectly offset नहीं होते। छोटा tail residual sensitivity को fine-tune कर सकता है।
क्या best spread ratio समय के साथ बदल सकता है?
हाँ। Price, yield, volatility, correlation, contract month और liquidity बदलने पर पहले का ratio residual risk छोड़ सकता है।