लीनियर बनाम इनवर्स क्रिप्टो परपेचुअल: P&L, सेटलमेंट और कोलेटरल

ये शब्द बताते हैं कि कॉन्ट्रैक्ट एक्सपोज़र कैसे दिखाता है और मूल्य-आधारित P&L कैसे निकालता है। आम लीनियर उत्पाद में पोज़िशन आधार कॉइन की मात्रा दर्शाती है। कीमत बदलने पर P&L अनुपात में बदलता है और आम तौर पर USDT जैसी कोट मुद्रा में दिया जाता है। यदि काल्पनिक BTCUSDT कॉन्ट्रैक्ट 0.2 BTC दर्शाता है, तो BTC में हर 1,000 डॉलर की चाल शुल्क और फंडिंग से पहले कुल P&L को 200 डॉलर बदलती है।

आम इनवर्स उत्पाद प्रति कॉन्ट्रैक्ट तय कोट-मुद्रा फेस वैल्यू, जैसे USD की राशि, रखता है; लेकिन P&L आधार कॉइन में निकलता और सेटल होता है। सूत्र में उलटे भावों का अंतर आता है। 10,000 USD फेस वैल्यू वाला BTCUSD पोज़िशन 10,000 डॉलर या 0.2 BTC देने का वादा नहीं है। कॉइन में परिणाम प्रवेश मूल्य, निकास मूल्य, दिशा और कॉन्ट्रैक्ट गुणक पर निर्भर है।

हर प्लेटफ़ॉर्म पर इन नामों के एक-जैसे नियम नहीं होते। “कॉइन-मार्जिन” अक्सर इनवर्स कॉन्ट्रैक्ट के लिए कहा जाता है, पर कोलेटरल का नाम भुगतान-सूत्र साबित नहीं करता। सिम्बल, कॉन्ट्रैक्ट मूल्य और गुणक, कोट मुद्रा, P&L मुद्रा और मार्जिन नियम साथ में जाँचें।

सरल लीनियर मॉडल में q आधार परिसंपत्ति की दिशा-सहित मात्रा है: लॉन्ग के लिए धनात्मक और शॉर्ट के लिए ऋणात्मक। P₀ प्रवेश मूल्य और P₁ निकास या मूल्यांकन मूल्य है। कोट मुद्रा में सकल मूल्य P&L:

P&L = q × (P₁ − P₀)

मान लें कि 0.20 BTC का काल्पनिक BTCUSDT लॉन्ग 50,000 डॉलर पर खुलता है। 55,000 डॉलर पर बंद करने की धारणा में सकल परिणाम 0.20 × (55,000 − 50,000) = 1,000 USDT है। 45,000 डॉलर पर यह 0.20 × (45,000 − 50,000) = −1,000 USDT होगा। मात्रा वही है; चाल की दिशा और आकार परिणाम बदलते हैं।

शॉर्ट के लिए q ऋणात्मक रखें या घटाव उलट दें: मात्रा × (प्रवेश − निकास)। 50,000 से 45,000 डॉलर तक जाने वाला 0.20 BTC का काल्पनिक शॉर्ट इस सरल मॉडल में 1,000 डॉलर सकल कमाता है; 55,000 डॉलर पर 1,000 डॉलर सकल खोता है।

यह समझाने का मॉडल है, हर एक्सचेंज का कैलकुलेटर नहीं। कॉन्ट्रैक्ट की इकाइयाँ और गुणक, औसत प्रवेश, आंशिक क्लोज़, मार्क प्राइस, राउंडिंग और सेटलमेंट नियम दिखाए गए परिणाम को बदल सकते हैं। Bybit की USDT कॉन्ट्रैक्ट P&L गाइड अपने उदाहरण में मात्रा × मूल्य-अंतर का सूत्र दिखाती है। एक मात्रा-इकाई किस चीज़ को दर्शाती है, यह उत्पाद विनिर्देश तय करता है।

सरल इनवर्स मॉडल में N कोट मुद्रा में कुल फेस वैल्यू है, जिसमें कॉन्ट्रैक्ट गुणक भी शामिल है। लॉन्ग के लिए d = +1 और शॉर्ट के लिए −1 है। P₀ और P₁ प्रति कॉइन प्रवेश और निकास भाव हैं। आधार कॉइन में सकल P&L:

कॉइन में P&L = d × N × (1/P₀ − 1/P₁)

मान लें कि 10,000 USD फेस वैल्यू वाला BTCUSD लॉन्ग 50,000 डॉलर पर खुला और 55,000 डॉलर पर बंद हुआ। कॉइन परिणाम 10,000 × (1/50,000 − 1/55,000) ≈ 0.0181818 BTC है। सूत्र BTC लौटाता है, डॉलर नहीं। 55,000 डॉलर के अनुमानित निकास भाव पर यह लगभग 1,000 डॉलर का है। यह रूपांतरण उस भाव पर BTC का मूल्य बताता है; सेटल हुए BTC की मात्रा नहीं बदलता।

यदि वही कल्पित पोज़िशन 45,000 डॉलर पर बंद हो, परिणाम 10,000 × (1/50,000 − 1/45,000) ≈ −0.0222222 BTC होगा, जो उस भाव पर करीब −1,000 डॉलर है। डॉलर मूल्य बराबर और विपरीत दिखते हैं, लेकिन BTC मात्रा अलग है: ऊँचे भाव पर 1,000 डॉलर लाभ के लिए कम BTC और निचले भाव पर समान मूल्य की हानि के लिए अधिक BTC लगते हैं।

फेस वैल्यू और गुणक सही कॉन्ट्रैक्ट से लें। Binance की P&L गाइड BTC COIN-M उदाहरण में प्रति कॉन्ट्रैक्ट तय USD मूल्य लेती है और इनवर्स P&L को BTC में निकालती है। Bybit की इनवर्स कॉन्ट्रैक्ट P&L गाइड भी उलटे भाव और कॉइन परिणाम दिखाती है। ये उनके उत्पादों के उदाहरण हैं, सार्वभौमिक नियम नहीं।

दोनों उदाहरण BTC के 50,000 डॉलर होने पर सरल 10,000 डॉलर एक्सपोज़र से शुरू होते हैं। लीनियर पोज़िशन 0.20 BTC × 50,000 डॉलर है; इनवर्स का फेस वैल्यू 10,000 डॉलर है। इस समान शुरुआती आधार से गणना की तुलना आसान होती है, पर मात्राएँ अलग इकाइयों में हैं।

तालिका में कमीशन, फंडिंग, स्प्रेड, स्लिपेज या अन्य शुल्क से पहले का काल्पनिक सकल मूल्य P&L है। कोट मुद्रा का मूल्य हर अनुमानित निकास भाव पर बदला गया है। दूसरे उत्पादों की तुलना में शुरुआती नॉशनल समान करें और रूपांतरण मूल्य लिखें। गुणक अलग हों तो “एक कॉन्ट्रैक्ट” या “एक कॉइन” उपयोगी तुलना नहीं है।

बीजगणित से भी जाँच सकते हैं। P₁ पर इनवर्स परिणाम को कोट मुद्रा में बदलने पर d × N × (P₁/P₀ − 1) मिलता है। यदि प्रवेश पर लीनियर मात्रा N/P₀ हो, तो समान प्रवेश और निकास भावों के लिए सरल कोट-मुद्रा P&L बराबर होगा। व्यावहारिक अंतर भुगतान और रखे जाने वाले परिणाम की इकाई तथा कोलेटरल और मार्जिन नियम हैं; इसका अर्थ यह नहीं कि हर इनवर्स सौदा डॉलर में हमेशा अधिक या कम P&L देगा।

मान लें कि ऊपर के इनवर्स लॉन्ग ने 0.0181818 BTC लाभ वास्तविक किया और खाते में BTC रखा। बाद का संदर्भ मूल्य 50,000 डॉलर हो तो यह लगभग 909.09 डॉलर का है; 60,000 डॉलर पर लगभग 1,090.91 डॉलर का। वास्तविक लाभ 0.0181818 BTC ही रहता है; सेटलमेंट परिसंपत्ति का भाव बदलने से बाद का डॉलर मूल्य बदलता है।

यह अंतर तब मायने रखता है जब प्लेटफ़ॉर्म लाभ कॉइन में दिखाता है लेकिन व्यक्ति खर्च, वित्तीय लक्ष्य या जोखिम सीमा डॉलर या दूसरी मुद्रा में मापता है। P&L सूत्र पूछता है, “कॉन्ट्रैक्ट नियम के अनुसार कितने सेटलमेंट कॉइन बने?” बाद का रूपांतरण पूछता है, “नए भाव पर यह कॉइन बैलेंस कितने का है?” रूपांतरण मूल्य लिखे बिना अलग बाज़ार जोखिम छिप जाता है।

हानि में भी यही बात है। −0.0222222 BTC का कोट-मुद्रा मूल्य उस रूपांतरण भाव पर निर्भर है जो चुना गया है। कोलेटरल में रखे कॉइन का मूल्य भी उसी समय बदल सकता है। पोज़िशन P&L, कॉइन बैलेंस, कोलेटरल मूल्य और stablecoin में रूपांतरण को अलग-अलग दर्ज करें।

यह न मानें कि हर लीनियर कॉन्ट्रैक्ट में केवल stablecoin कोलेटरल है और हर इनवर्स में केवल आधार कॉइन। पेऑफ सूत्र, P&L सेटलमेंट मुद्रा और खाते द्वारा स्वीकार कोलेटरल अलग-अलग गुण हैं।

Bybit कहता है कि उसके USDT perpetual का P&L USDT में सेटल होता है। उसके Unified Trading Account के नियम कुछ Cross Margin या Portfolio Margin मोड में अन्य समर्थित परिसंपत्तियों को कोलेटरल बनाने देते हैं। इसलिए USDT सेटलमेंट, BTC या दूसरी समर्थित परिसंपत्तियों की कीमत से कोलेटरल मूल्य को अपने-आप अलग नहीं करता। इनवर्स उत्पाद में आधार कॉइन सेटलमेंट P&L की इकाई तय करता है; मार्जिन पूल, haircut, उधारी और लिक्विडेशन फिर भी उत्पाद व खाते के नियम पर निर्भर हैं। उत्पाद के विशिष्ट विवरण के लिए Bybit का USDT perpetual परिचय देखें।

मान लें कोई व्यक्ति इनवर्स लॉन्ग के लिए 0.10 BTC कोलेटरल रखता है। BTC 50,000 डॉलर पर हो तो इसका सरल संदर्भ मूल्य 5,000 डॉलर है; 45,000 डॉलर पर वही 0.10 BTC haircut या अन्य खाते के प्रभाव से पहले 4,500 डॉलर का है। यदि पोज़िशन के सूत्र से कॉइन में हानि भी हो, तो पोज़िशन परिणाम और कोलेटरल मूल्य दोनों खाते की इक्विटी को प्रभावित करते हैं। यह सरल उदाहरण है, लिक्विडेशन मूल्य की गणना नहीं। BTC कोलेटरल वाला Cross Margin लीनियर पोज़िशन भी BTC कोलेटरल मूल्य घटने से प्रभावित हो सकता है, भले P&L USDT में सेटल हो।

इससे कोई ढाँचा स्वाभाविक रूप से सुरक्षित सिद्ध नहीं होता। आधार कॉइन का जोखिम पोज़िशन, कोलेटरल, बंद करने के बाद रखे सेटलमेंट कॉइन या कई स्रोतों से आ सकता है। Isolated या Cross Margin, योग्य कोलेटरल, haircut, जोखिम स्तर और क्लोज़आउट नियम परिणाम बदलते हैं।

मात्रा, प्रवेश और निकास समान हों तो leverage बढ़ाने से किसी भी सूत्र का सकल मूल्य P&L गुणा नहीं होता। Leverage शुरुआती मार्जिन बदलता है और मार्जिन पर रिटर्न प्रतिशत का denominator छोटा कर सकता है। छोटा denominator प्रतिशत बढ़ाता है, इसका अर्थ यह नहीं कि उसी पोज़िशन ने अधिक सकल P&L दिया।

वास्तविक खाते के परिणाम में खोलने और बंद करने की फीस, funding, spread, slippage, settlement शुल्क और उत्पाद-विशिष्ट समायोजन शामिल हो सकते हैं। Unrestized P&L Mark Price पर आधारित हो सकता है; realized परिणाम fills या प्लेटफ़ॉर्म के किसी अन्य निर्धारित मूल्य पर। प्रश्न के लिए सही मूल्य फ़ील्ड देखें: Mark Price पर अनुमान उस मूल्य पर पोज़िशन बंद होने की गारंटी नहीं है।

Partial close से हिसाब भी बदलता है। प्लेटफ़ॉर्म शुरुआती शुल्क या funding का हिस्सा बंद मात्रा को दे सकता है और बची हुई पोज़िशन का औसत प्रवेश मूल्य अपडेट कर सकता है। सामान्य सूत्र को अंतिम खाते की प्रविष्टि न मानें; ट्रेड इतिहास और उत्पाद-विशिष्ट P&L विवरण मिलाएँ।

लीनियर या इनवर्स perpetual की तुलना या उपयोग से पहले सटीक कॉन्ट्रैक्ट लिखें और जाँचें:

1. एक मात्रा इकाई का अर्थ: आधार कॉइन की मात्रा, कोट मुद्रा में फेस वैल्यू या गुणक वाले कॉन्ट्रैक्ट।
2. पेऑफ सूत्र: मात्रा × मूल्य परिवर्तन, उलटे भाव या उत्पाद-विशिष्ट कोई और गणना।
3. P&L सेटलमेंट मुद्रा: इसे सिम्बल या कोलेटरल संकेत से न मानें।
4. स्वीकार्य कोलेटरल: haircut, रूपांतरण मूल्य, उधारी, मार्जिन मोड और साझा पूल।
5. हर स्क्रीन का मूल्य: Mark, Index, अंतिम ट्रेड, वास्तविक fill या निर्धारित settlement price।
6. लागत: दोनों निष्पादनों की फीस, लागू funding events, spread और slippage बिना दोहरी गणना के।
7. तुलना का आधार: शुरुआती नॉशनल, दिशा, निकास अनुमान, कोलेटरल और रूपांतरण समय बराबर करें।

अच्छी तुलना उस मुद्रा से शुरू होती है जिसमें एक्सपोज़र मापा जाता है और सेटलमेंट परिसंपत्ति का उपयोग क्या होगा। Stablecoin में परिणाम मापने वाले व्यक्ति को कोट-मुद्रा P&L और सेटलमेंट नियम देखने चाहिए; कॉइन-निर्धारित देनदारी संभालने वाले को उसी कॉइन में P&L मिलना महत्वपूर्ण लग सकता है। कोई पसंद मूल्य, प्लेटफ़ॉर्म, तरलता, कोलेटरल या लिक्विडेशन जोखिम समाप्त नहीं करती। यह मार्गदर्शिका कार्यप्रणाली समझाती है; किसी प्लेटफ़ॉर्म, leverage या ट्रेड की सिफारिश नहीं करती।

आगे क्रिप्टो perpetual गाइड, मार्जिन गाइड, ट्रेडिंग लागत गाइड और Mark Price गाइड देखें।