बॉन्ड की कूपन दर, चालू प्रतिफल और परिपक्वता तक प्रतिफल

कूपन दर बॉन्ड के अंकित मूल्य के प्रतिशत के रूप में बताई गई सालाना ब्याज दर है। $1,000 अंकित मूल्य पर 5% कूपन साल में $50 देता है, भले ही बाद में बॉन्ड $900 या $1,100 में कारोबार करे। ब्याज अगर हर छह महीने में दिया जाए, तो हर तय भुगतान $25 होगा। कूपन दर बॉन्ड की शर्तों में तय होती है; बाजार मूल्य बदलने से अनुबंध की यह दर नहीं बदलती।

चालू प्रतिफल सालाना कूपन राशि की तुलना बॉन्ड के मौजूदा बाजार मूल्य से करता है। परिपक्वता तक प्रतिफल (YTM) इससे आगे जाता है: यह वह छूट दर है जिससे तय कूपन और मूलधन की अदायगी का वर्तमान मूल्य बॉन्ड के मूल्य के बराबर हो जाता है। FINRA कूपन प्रतिफल, चालू प्रतिफल और YTM को अलग बताता है, क्योंकि हर माप नकदी प्रवाह की अलग जानकारी इस्तेमाल करता है। FINRA की बॉन्ड गाइड और बॉन्ड प्रतिफल व रिटर्न पर उसका विवरण इन मापों और उनकी सीमाओं को समझाते हैं। कॉरपोरेट बॉन्ड का सामान्य परिचय Investor.gov की इस गाइड में मिलता है।

संक्षेप में: कूपन दर में अंकित मूल्य और बॉन्ड का अनुबंध इस्तेमाल होता है; चालू प्रतिफल में सालाना कूपन और मौजूदा मूल्य; YTM में मूल्य, कूपन का समय, परिपक्वता और मूलधन की अदायगी। स्क्रीन पर ये आँकड़े साथ दिख सकते हैं, लेकिन ये एक ही रिटर्न के अलग-अलग नाम नहीं हैं।

स्थिर-दर वाला बॉन्ड जारी होने के बाद उसके तय कूपन आम तौर पर उसकी शर्तों में निर्धारित रहते हैं। फिर भी नए बाजार प्रतिफल, ऋण की स्थिति, तरलता और मांग बदलने पर द्वितीयक बाजार में उसका मूल्य ऊपर या नीचे जा सकता है। समान वादे वाले भुगतानों के लिए अलग मूल्य चुकाने वाले खरीदार को अलग प्रतिफल मिलता है।

मान लें कि बॉन्ड सालाना $50 ब्याज और परिपक्वता पर $1,000 लौटाने का वादा करता है। अगर जारीकर्ता वादे के अनुसार भुगतान करे, तो $900 में खरीदने वाला खरीदार परिपक्वता पर मिलने वाले मूलधन से $100 कम देता है। $1,100 में खरीदने पर वह भविष्य में मिलने वाले मूलधन से $100 अधिक देता है। ये मूल्य अंतर प्रतिफल की गणना को प्रभावित करते हैं, जबकि जारीकर्ता का सालाना $50 कूपन नहीं बदलता।

इसीलिए ऊँची कूपन दर वाला बॉन्ड आज उपलब्ध मूल्य पर अपने आप अधिक प्रतिफल नहीं देता। वास्तविक मूल्य, भुगतान की तारीखें, परिपक्वता या मोचन की शर्तें और जोखिम साथ में देखें। TreasuryDirect भी बताता है कि कूपन और बाजार प्रतिफल की तुलना के अनुसार ट्रेजरी बॉन्ड का मूल्य अंकित मूल्य से अधिक, बराबर या कम हो सकता है। TreasuryDirect का मूल्य निर्धारण विवरण देखें।

पारंपरिक स्थिर-कूपन बॉन्ड की सरल गणना है:

चालू प्रतिफल = सालाना कूपन राशि ÷ मौजूदा बाजार मूल्य

यदि बॉन्ड साल में $50 देता है और उसका मूल्य $900 है, तो चालू प्रतिफल $50 ÷ $900 = 5.56% है। मूल्य $1,100 होने पर यह $50 ÷ $1,100 = 4.55% होगा। दोनों ही स्थितियों में $1,000 अंकित मूल्य पर कूपन दर 5% रहती है, क्योंकि कूपन दर खरीदार के मूल्य के बजाय अंकित मूल्य पर मापी जाती है। FINRA चालू प्रतिफल को सालाना कूपन और मौजूदा बाजार मूल्य के अनुपात के रूप में बताता है।

चालू प्रतिफल कूपन से होने वाली सालाना आय और मूल्य की त्वरित तुलना के लिए उपयोगी है। इसमें $900 मूल्य और $1,000 की अदायगी के बीच का $100 अंतर, या $1,100 मूल्य पर चुकाया गया अतिरिक्त $100 शामिल नहीं है। भुगतान कब आता है, कूपन का पुनर्निवेश, समय से पहले मोचन, चूक, कर, लेनदेन लागत और परिपक्वता से पहले बेचने पर कीमत में बदलाव भी इसमें शामिल नहीं हैं। इसे कुल रिटर्न का पूरा अनुमान नहीं समझना चाहिए।

यह स्पष्ट रखें कि कीमत का कौन-सा आधार लिया गया है। बाजार भाव में क्लीन प्राइस दिख सकती है, जिसमें अर्जित ब्याज शामिल नहीं होता, जबकि खरीदार की निपटान राशि में अर्जित कूपन ब्याज भी जुड़ सकता है। अंतर के लिए क्लीन प्राइस, डर्टी प्राइस और अर्जित ब्याज की गाइड देखें। वास्तविक प्रतिफल की गणना बॉन्ड के बाजार नियमों और निपटान के विवरण से होती है, न कि स्क्रीन पर दिखे केवल एक गोल किए हुए आँकड़े से।

YTM वह एक छूट दर निकालता है जिस पर बॉन्ड के तय नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य उसके मूल्य के बराबर होता है। सालाना भुगतान वाले सरल उदाहरण में समीकरण है:

मूल्य = कूपन ÷ (1 + y) + कूपन ÷ (1 + y)² + … + (कूपन + अंकित मूल्य) ÷ (1 + y)ⁿ

यहाँ y हर भुगतान अवधि का प्रतिफल है और n बची हुई अवधियों की संख्या। अर्धवार्षिक कूपन वाले बॉन्ड में दोगुने नकदी प्रवाह को छूट देकर जोड़ते हैं। आम तौर पर प्रकाशित वार्षिक बॉन्ड-समतुल्य प्रतिफल अर्धवार्षिक दर का दोगुना होता है; वास्तविक बाजार गणनाएँ बॉन्ड के बताए नियमों और तारीखों का पालन करती हैं।

इसलिए YTM में तय कूपन राशियाँ और चुकाए गए मूल्य तथा परिपक्वता पर मिलने वाले संभावित मूलधन का अंतर दोनों शामिल होते हैं। अंकित मूल्य से कम में खरीदा गया बॉन्ड वादे के अनुसार भुगतान होने पर अंकित मूल्य की ओर संभावित लाभ दे सकता है; प्रीमियम पर खरीदने से उसी मूल्य की ओर संभावित नुकसान हो सकता है। कूपन तय समय पर आते हैं, इसलिए उनका समय भी गणना में मायने रखता है। YTM केवल कूपन दर और मूल्य में सीधे बाँटे गए बदलाव का जोड़ नहीं है।

FINRA YTM को भविष्य के कूपन और मूलधन भुगतानों को खरीद मूल्य तक छूट देने वाली दर बताता है। परिभाषा में वही नकदी प्रवाह आते हैं जिन्हें गणना में शामिल किया गया है। अगर बॉन्ड में कॉल या पुट का विकल्प, बदलता कूपन, अनियमित तारीखें या खराब हुई ऋण-स्थिति हो, तो परिपक्वता तक का एक सामान्य हिसाब जरूरी सवाल का जवाब नहीं दे सकता।

मान लें कि एक काल्पनिक, बिना कॉल वाला बॉन्ड है: अंकित मूल्य $1,000, सालाना कूपन 5% जो दो बराबर किश्तों में मिलता है, और परिपक्वता तक पाँच साल बाकी हैं। यह दस अवधियों तक हर छह महीने में $25 देता है और परिपक्वता पर $1,000 लौटाता है। उदाहरण मानते हैं कि खरीद कूपन की तारीख पर हुई, भुगतान समय पर होंगे, चूक नहीं होगी, फीस या कर नहीं हैं और YTM अर्धवार्षिक चक्रवृद्धि से बताया गया है।

$900 पर सालाना कूपन राशि $50 और चालू प्रतिफल $50 ÷ $900 = 5.56% है। YTM निकालने के लिए अवधि 1 से 10 तक 900 = Σ[$25 ÷ (1 + y/2)ᵏ] + $1,000 ÷ (1 + y/2)¹⁰ को हल करें। वार्षिकीकृत बॉन्ड-समतुल्य YTM लगभग 7.43% है। इस उदाहरण में यह चालू प्रतिफल से कुछ अधिक है, क्योंकि वादे के अनुसार भुगतान होने पर निवेशक $900 देने के बाद $1,000 मूलधन पा सकता है।

$1,000 पर बताई गई मान्यताओं के तहत कूपन दर, चालू प्रतिफल और YTM तीनों 5% हैं। $1,100 पर चालू प्रतिफल लगभग 4.55% और YTM लगभग 2.84% है। खरीदार को साल में $50 मिलते रहते हैं, लेकिन वह ऐसा प्रीमियम देता है जो परिपक्वता पर मूलधन के रूप में वापस नहीं मिलता। अनुमानित प्रतिफल उसी नकदी प्रवाह समीकरण को हल करके मिलते हैं; ये मौजूदा बाजार भाव या पूर्वानुमान नहीं हैं।

यह तुलना दिखाती है कि बिना गणितीय गलती के भी तीनों आँकड़े अलग हो सकते हैं। कूपन दर अंकित मूल्य के मुकाबले अनुबंध का भुगतान बताती है। चालू प्रतिफल कूपन और मूल्य का अनुपात है। YTM छूटे हुए नकदी प्रवाह की गणना में कूपन का समय, मूल्य और मूलधन की अदायगी जोड़ता है।

YTM का हिसाब वादे किए गए नकदी प्रवाह से होता है; यह गारंटी नहीं देता कि भुगतान वास्तव में होंगे। आम व्याख्या मानती है कि जारीकर्ता हर तय भुगतान और मूलधन लौटाता है, निवेशक गणना में ली गई परिपक्वता तक बॉन्ड रखता है और समान चक्रवृद्धि प्रतिफल पाने के लिए कूपन को गणना की दर पर फिर से लगा सकता है। पुनर्निवेश के अवसर अलग हो सकते हैं। परिपक्वता से पहले बेचने पर निवेशक को बिक्री की तारीख का बाजार मूल्य मिलता है, अपने आप अंकित मूल्य नहीं।

कॉल सुविधा अलग सवाल पैदा करती है। अगर जारीकर्ता बताई गई परिपक्वता से पहले बॉन्ड लौटा सकता है, तो निवेशक को पहले की तारीख पर कॉल मूल्य मिल सकता है और बाद के कूपन बंद हो जाते हैं। यील्ड-टू-कॉल उस अदायगी की तारीख तक गणना करता है। यील्ड-टू-वर्स्ट लागू अदायगी परिणामों की तुलना करके सबसे कम गणना किया गया प्रतिफल दिखाता है। केवल YTM पर निर्भर होने से पहले कॉल का समय-सारणी देखें; इसी वजह से FINRA यील्ड-टू-कॉल और यील्ड-टू-वर्स्ट को अलग माप बताता है।

ऋण जोखिम, फीस, कर, महँगाई और बेचने का समय भी वास्तविक नतीजे को प्रभावित करते हैं। उद्धृत YTM इन सभी प्रभावों को एक सार्वभौमिक रूप से तुलनीय संख्या में नहीं समेटता। दरों के प्रति कीमत की संवेदनशीलता के लिए बॉन्ड अवधि और कन्वेक्सिटी देखें; अवधि अपनी मान्यताओं के तहत प्रतिफल में बदलाव से कीमत पर असर का अनुमान लगाती है, जबकि YTM तय नकदी प्रवाह की गणना का सार देता है।

ऊपर के $25 अर्धवार्षिक कूपन उदाहरण में कूपन की तारीख से शुरुआत मानी गई है, इसलिए छह महीने की दस बराबर अवधियाँ हैं। असली बॉन्ड का निपटान दो कूपन तारीखों के बीच हो सकता है। अर्जित ब्याज, दिन गिनने का नियम, पहले या आखिरी कूपन अवधि की लंबाई, कारोबारी दिन के समायोजन और प्रतिफल बताने का नियम गणना बदल सकते हैं। बाजार की क्लीन कीमत को सामान्य सालाना भुगतान वाले सूत्र में डालकर यह न मानें कि इससे ब्रोकर की स्क्रीन पर वही YTM मिलेगा।

अमेरिकी ट्रेजरी नोट और बॉन्ड आम तौर पर हर छह महीने में ब्याज देते हैं, और TreasuryDirect ट्रेजरी-विशिष्ट नियमों के अनुसार कीमत और प्रतिफल प्रकाशित करता है। अन्य बॉन्ड अलग कैलेंडर या गणना नियम अपना सकते हैं। कॉरपोरेट और म्यूनिसिपल बॉन्ड में कॉल, सिंकिंग फंड, असामान्य भुगतान समय-सारणी या निपटान की अलग प्रक्रिया हो सकती है, जिन्हें शामिल करना जरूरी है। दो YTM की तुलना से पहले प्रतिभूति की शर्तें, निपटान तारीख, उद्धृत मूल्य का आधार, भुगतान आवृत्ति और प्रतिफल का नियम जाँचें।

इस लेख के सूत्र अवधारणा समझाने के लिए हैं। वास्तविक लेनदेन में ट्रेड कन्फर्मेशन, ऑफर दस्तावेज़, आधिकारिक गणना पद्धति और बॉन्ड की खास कॉल शर्तें लागू होती हैं। ट्रेजरी बिल नियमित कूपन नहीं देता; उसकी उद्धृत डिस्काउंट दर कूपन बॉन्ड के चालू प्रतिफल या YTM से अलग माप है।

बॉन्ड के अंकित मूल्य के मुकाबले तय ब्याज जानने के लिए कूपन दर देखें। सालाना कूपन और मौजूदा बाजार मूल्य का त्वरित अनुपात चाहिए तो चालू प्रतिफल देखें, लेकिन याद रखें कि इसमें मूलधन की अदायगी पर लाभ या नुकसान और भुगतान का समय शामिल नहीं होता। तय नियम और मान्यताओं के तहत खरीद मूल्य से निर्धारित कूपन और मूलधन के नकदी प्रवाह की तुलना के लिए YTM इस्तेमाल करें।

बॉन्ड की तुलना से पहले निपटान तारीख, भुगतान आवृत्ति, परिपक्वता या अदायगी के संभावित परिणाम, ऋण गुणवत्ता, कर व्यवस्था, तरलता और उद्धृत कीमत का आधार समान हों, यह जाँचें। अधिक YTM कम खरीद मूल्य या अलग जोखिम दिखा सकता है; इससे अपने आप यह साबित नहीं होता कि बॉन्ड अधिक सुरक्षित, अधिक तरल या किसी निवेशक के लिए बेहतर है। अगर निवेशक पहले बेचता है या मान्यताएँ सही नहीं रहतीं, तो YTM उसका कुल रिटर्न भी नहीं है।

व्यावहारिक अंतर सीधा है: कूपन दर बॉन्ड की शर्तों का हिस्सा है, चालू प्रतिफल सालाना कूपन राशि की तुलना मौजूदा मूल्य से करता है और YTM सभी तय भुगतानों तथा मूलधन को उस मूल्य तक छूट देता है। प्रतिशत पढ़ने से पहले तय करें कि आपको किस सवाल का जवाब चाहिए। यह गाइड पारंपरिक स्थिर-कूपन बॉन्ड की गणनाएँ समझाती है; यह मौजूदा भाव या निवेश की सलाह नहीं है।