XLK, VGT ו־FTEC: חפיפה, ריכוזיות וניתוח סל האחזקות

המדריך מסביר את ההבדלים בהיקף, באחזקות ובריכוזיות של שלוש הקרנות. הוא אינו מדרג תשואות עבר ואינו ממליץ על סימול. במקום זאת הוא מראה כיצד כמה קרנות טכנולוגיה עשויות לחזור על חשיפה לאותן חברות גדולות בתחום השבבים והתוכנה, כיצד כל מדד קובע אילו חברות יכולות להיכלל ומה משמעות פערי העמלות בדולרים.

״חפיפה״ יכולה להיות מספר ניירות הערך המשותפים או המשקל שלהם בכל תיק. אלה מדדים שונים. אפשר להציג את הדוחות העדכניים זה לצד זה, אבל לא לחשב מספר מדויק של אחזקות משותפות לאותו יום כאשר תאריכי הדוחות שונים. שינויי מדד, מחירים, אירועי חברה ועסקאות של הקרן עשויים לשנות את הסל בין התאריכים.

XLK שואף לעקוב אחר Technology Select Sector Index, שבוחר חברות S&P 500 המסווגות ב־GICS לענף Information Technology. לכן היקום שלו אינו כל חברת טכנולוגיה הנסחרת בארצות הברית, אלא חברות IT גדולות מתוך S&P 500. חברה קטנה יותר בתחום התוכנה או השבבים עשויה להיעדר כי היא אינה חלק מהמדד. ראו את פרופיל XLK של State Street ואת מדד S&P Technology Select Sector.

מדדי Select Sector של S&P משקללים לפי שווי שוק, עם תקרות ואיזונים תקופתיים. זו אינה שיטה של משקל שווה: לחברות גדולות נוטה להיות משקל רב יותר, בכפוף להגבלות שממתנות את הדומיננטיות שלהן. הפרטים מופיעים ב־מתודולוגיית מדדי S&P בארצות הברית.

VGT עוקב אחר MSCI US Investable Market Information Technology 25/50 Index; ‏FTEC עוקב אחר MSCI USA IMI Information Technology 25/50 Index. השמות מעט שונים בדפי הגופים המנהלים, אך שני מדדי MSCI כוללים חברות IT אמריקאיות גדולות, בינוניות וקטנות לפי GICS. ראו את דף VGT של Vanguard, דף ה־ETF של Fidelity ואת פרופיל המדד של MSCI.

הכינוי 25/50 אינו אומר שכל אחזקה מוגבלת בדיוק ל־4%. לפי כללי MSCI, מנפיק יחיד מוגבל ל־25%, וסך המנפיקים שמשקל כל אחד מהם מעל 5% מוגבל ל־50%, לצד כללים לקבוצות, מרווחי ביטחון ובדיקות מדד מתוכננות. אלה מגבלות ברמת המדד, לא הבטחה למשקלים שווים או לריכוזיות נמוכה בכל קרן. ראו את מתודולוגיית MSCI 25/50.

נכון ל־26 בספטמבר 2026, דיווחי Form N-PORT העדכניים שזוהו היו ל־30 ביוני עבור XLK, ל־31 במאי עבור VGT ול־31 ביולי עבור FTEC. אלה הם דוח XLK, דוח Vanguard Information Technology Index Fund הכולל את VGT ו־דוח FTEC. שלושתם דיווחי תיק ל־SEC, אבל התאריכים אינם מתואמים.

לאחר סינון לניירות ערך מסוג מניות, נמצאו 74 שורות ב־XLK, ‏317 ב־VGT ו־281 ב־FTEC. משקלי המניות היו 99.93%, ‏99.84% ו־99.80% מהנכסים נטו, בהתאמה. דוח VGT מוגש ברמת סדרת Vanguard Information Technology Index Fund, ו־VGT היא מחלקת ETF של אותה קרן. לכן ההשוואה מתייחסת לסל המניות הבסיסי ולמשקלים שלו, ולא מייחסת את כל נכסי הסדרה ל־VGT בלבד.

בגלל פער התאריכים אין כאן ספירה מדויקת של ניירות ערך משותפים בשלוש הקרנות. בין מאי, יוני ויולי עשויים להשתנות חברות המדד, מחירים, כמויות ומשקלים. תשעה סימולים הופיעו בכל שלוש רשימות עשר האחזקות המובילות: NVIDIA, ‏Apple, ‏Microsoft, ‏Broadcom, ‏Micron, ‏AMD, ‏Intel, ‏Cisco ו־Lam Research. זו תצפית על שלוש רשימות מתאריכים שונים, לא הוכחה שהיו בדיוק תשעה ניירות ערך משותפים ביום אחד.

הטבלה מדרגת את מניות התיק לפי חלקן בנכסים נטו המדווחים של כל קרן. לכל עמודה תאריך משלה, ולכן אין לקרוא את השורות כדירוג באותו זמן.

הסכומים חושבו באחוזים הלא מעוגלים מדוחות SEC ועוגלו לשתי ספרות עשרוניות. חיבור הערכים המוצגים עשוי להוביל להפרש של כ־0.01 נקודת אחוז. אלה תמונות מצב מתוארכות, לא אחזקות בזמן אמת.

שלוש החברות הראשונות מהוות חלק גדול מכל סל. גם ב־VGT, שהציג בדוחות האלה את הסכום הנמוך ביותר לעשר הראשונות, הן היו 59.36%. קרן יכולה להחזיק מאות מניות ועדיין להיות תלויה מאוד בכמה חברות ענק. הנתון הגבוה יותר של XLK לבדו אינו מוכיח סיכון ארוך טווח גדול יותר: הטבלה אינה מודדת תשואה, תנודתיות, שינויי מדד, טעות עקיבה או את יתר ההשקעות של המשקיע.

כאשר סכומי ההשקעה שווים, המשקל המשולב של חברה הוא ממוצע המשקלים שלה בקרנות. לדוגמה, נניח חשבון עם 5,000 דולר ב־XLK ו־5,000 דולר ב־VGT. לפי הדוחות המתוארכים, המשקל לדוגמה של NVIDIA הוא (14.65033% + 16.82153%) ÷ 2 = 15.73593%, כלומר כ־1,573.59 דולר מתוך 10,000 דולר. זהו חישוב המחשה המשתמש בתאריכים שונים, לא שווי נוכחי או חשיפה ביום אחד.

באופן כללי, אם הסכומים הם a, b ו־c והמשקלים הם wA, wB ו־wC, המשקל המשולב הוא (a×wA + b×wB + c×wC) ÷ (a+b+c). הצבת תמונות מצב מתאריכים שונים מדגימה ממוצע משוקלל, אבל אינה מודדת במדויק את החפיפה. לחישוב חשיפה עדכני דרושים כמויות החשבון ואחזקות הקרנות מאותו מועד הערכה.

החזקה בשניים או בשלושה ETF טכנולוגיים אינה מוסיפה אוטומטית ענף או סוג נכס חדש. שני מדדי MSCI חולקים גישה רחבה, וגם XLK מחזיק רבות מחברות ה־IT האמריקאיות הגדולות. אף אחת מהקרנות אינה מכוונת לענפים אחרים, מניות בינלאומיות או אג״ח. לצורך בחינת פיזור, סכמו את החשיפה לכל חברה ולכל סוג נכס בחשבון כולו, במקום לספור סימולים.

גם אם VGT ו־FTEC עוקבים אחרי מדדי MSCI 25/50 בעלי שמות דומים, האחזקות שלהם עשויות להיות שונות. הבדלים יכולים לנבוע מאופן היישום, מזומן, עיתוי מסחר, אירועי חברה ודגימה. Vanguard מציינת שהיא שואפת להחזיק בניירות המדד כאשר הדבר מעשי, ועשויה להשתמש בדגימה במקרה של מגבלות רגולטוריות. Fidelity מתארת דגימה מייצגת ומדווחת על השקעה של לפחות 80% מהנכסים בניירות המדד. אלה דרכים לעקוב אחרי מדד, לא תחזיות על חברות בודדות.

XLK עוקב אחרי מדד S&P Select Sector אחר. יקום מצומצם של חברות IT ב־S&P 500 יחד עם כללי הגבלת משקל עשוי ליצור מספר אחזקות ומשקלים מובילים שונים מאלו של קרנות MSCI IMI. אין רשימה אוניברסלית אחת של ״מניות טכנולוגיה״; סיווג GICS ויקום המדד קובעים אילו חברות ייכללו.

כדאי להשוות לפי הסדר: תחום המדד, כללי הבחירה והמשקל, יישום הקרן, ולבסוף אחזקות בתאריך משותף. מספר שורות שונה לבדו אינו מוכיח שקרן לא עקבה אחרי המדד שלה. תחילה יש ליישר את התאריכים ואת יקומי המדד.

חומרי הגופים המנהלים מציגים יחס הוצאות של 0.08% ל־XLK, ‏0.09% ל־VGT ו־0.084% ל־FTEC. אלה הוצאות הקרן, לא כל עלות ההשקעה. אם יתרה של 10,000 דולר לא הייתה משתנה במשך שנה, העלויות הפשוטות היו כ־8, 9 ו־8.40 דולר. בדוגמה הסטטית VGT יקר בכ־1 דולר מ־XLK ו־FTEC בכ־0.40 דולר.

העלות בפועל תלויה ביתרה, בשינויים בעמלות, במרווח קנייה־מכירה, בעלויות מסחר, במסים, בתנאי החשבון ובפער העקיבה. בדקו את המידע העדכני של XLK, VGT ואת תשקיף FTEC.

דוחות SEC מציגים הבדל מבני: XLK מתמקד בחברות IT של S&P 500, בעוד מדדי MSCI 25/50 של VGT ו־FTEC כוללים גם חברות IT אמריקאיות קטנות יותר. תשעה סימולים חוזרים ברשימות עשר האחזקות הגדולות המתוארכות, והן מהוות בין 59.36% ל־64.45%. זה מצביע על חשיפה משותפת משמעותית לחברות ענק, אך אינו שיעור חפיפה מדויק לאותו יום.

הניתוח אינו מחשב מתאם, תנודתיות, תחזית תשואה, הפסד מרבי או השלכות מס. מדדים כאלה דורשים נתונים ותקופה מוגדרת. האחזקות משתנות עם סקירות מדד, עסקאות הקרן, מזומן, אירועי חברה ומחירים. בדקו שוב את תיאורי המדד והאחזקות העדכניים וסכמו את משקל חברות ה־IT הגדולות שכבר נמצאות בחשבון.