QQQ מול QQQM: ניתוח סל האחזקות, העמלות ומבנה הקרן

שתי הקרנות שואפות לעקוב אחר Nasdaq-100 לפני הוצאות. המדד כולל ניירות ערך של 100 החברות המקומיות והבינלאומיות הלא־פיננסיות הגדולות ביותר הנסחרות בבורסות אמריקאיות המזוהות עם Nasdaq. לכן הוא אינו זהה ל־100 המניות הגדולות בארה״ב, וחברות פיננסיות אינן נכללות. המשקולות מבוססות על שווי שוק מותאם לפי כללי המדד. תוספת ה־SEC מאפריל 2026 מתארת עדכוני משקל רבעוניים במרץ, ביוני, בספטמבר ובדצמבר והרכב מחדש מדי דצמבר. כללי כניסה מהירה עשויים להביא זמנית את מספר הרכיבים ליותר מ־100; בתשקיף QQQM דווחו 102 רכיבים ב־31 באוקטובר 2025. ראו [תוספת ה־SEC למתודולוגיית המדד]תוספת SEC מאפריל 2026 למתודולוגיית המדד ו[תשקיף QQQM המקוצר]תשקיף QQQM המקוצר של SEC.

תשקיף QQQ מתאר שכפול מלא: החזקת ניירות המדד בהתאם למשקלם. גם QQQM מתארת שכפול מלא ובדרך כלל משקיעה בכל ניירות המדד לפי המשקולות. אלה קרנות נפרדות עם נכסים, יחידות, הוצאות והיסטוריית מסחר נפרדים, אף שהן מכוונות לאותו מדד ייחוס. מזומן, עסקאות, הוצאות ועיתוי עדכון התיק עשויים ליצור הבדלי עקיבה קטנים. מדד משותף מעיד על חשיפה מתוכננת דומה, אך אינו מבטיח אחזקות מדווחות, משקולות או מחירי שוק זהים בכל עת. היעדים והאסטרטגיות מופיעים בתשקיפי [QQQ]תשקיף QQQ של SEC ו־[QQQM]תשקיף QQQM המקוצר של SEC.

טופס Form N-PORT האחרון של QQQ מדווח על אחזקות ל־30 ביוני 2026, accession 0001067839-26-000030, שהוגש ב־28 באוגוסט. הדוח האחרון של QQQM הוא ל־31 במאי 2026, accession 0001378872-26-001400, והוגש ב־30 ביולי. הדוחות מציינים שסוף שנת הכספים הוא 30 בספטמבר ב־QQQ ו־31 באוגוסט ב־QQQM. אפשר לבדוק את התאריכים ואת לוחות האחזקות בהגשות ה־SEC של [QQQ]Form N-PORT של QQQ ליוני 2026 ו־[QQQM]Form N-PORT של QQQM למאי 2026.

הפער אינו רק חודש אחד בלוח השנה. כללי Nasdaq קובעים את עדכון המשקולות הרבעוני של יוני לאחר סגירת המסחר ביום שישי השלישי בחודש. לכן תמונת QQQM מ־31 במאי קדמה לעדכון, ותמונת QQQ מ־30 ביוני מאוחרת לו. עדכון המתודולוגיה שנכנס לתוקף ב־1 במאי 2026 חל גם על שתי הקרנות. חיסור ישיר של המשקולות יערבב בין יישום הקרנות, תאריכי שוק שונים ושינוי מדד שהתרחש ביניהם, וייצור רושם שגוי של השוואה בו־זמנית. ההגשות אינן מציגות תיקים מלאים לשני המוצרים בתאריך משותף.

כאשר יש תיקי השקעות מלאים לאותו תאריך, יש להתאים ניירות תחילה לפי ISIN, ובהיעדרו לבדוק CUSIP או LEI. יש להתייחס למניות Alphabet מסוג A ומסוג C כניירות שונים. הטבלאות מציגות בנפרד את עשר אחזקות המניות הגדולות בכל קרן בתאריך הדיווח שלה. האחוזים הם חלק מהנכסים נטו לפי דיווח ה־SEC, מעוגלים לשתי ספרות; הסכומים מחושבים מהנתונים הלא־מעוגלים. הם אינם מודדים את החפיפה בין הסלים.

בדוח QQQ עשר אחזקות המניות הגדולות מסתכמות ב־45.000247631615% מהנכסים נטו, או 45.00% לאחר עיגול. זוהי תמונת מצב ל־30 ביוני 2026. היא מראה שכמה חברות גדולות היו חלק משמעותי מהנכסים המדווחים באותו תאריך, אך אין להשוות אותה ישירות לסכום מתאריך אחר כדי לקבוע איזו קרן מרוכזת יותר.

QQQM משתמשת בתאריך דיווח אחר. עשר האחזקות הגדולות שלה היו 47.310058% מהנכסים נטו ל־31 במאי 2026, או 47.31% לאחר עיגול. מאחר שהתמונה קדמה לעדכון יוני, אין מדובר במדד ריכוזיות שאפשר להשוות באותם תנאים לנתון של QQQ בסוף יוני.

שני הסכומים אינם מוכיחים ש־QQQM הייתה מרוכזת יותר מ־QQQ. דוח אחד לפני עדכון יוני והאחריו, ולכן המדידה לא נעשתה באותו יום. המכנה המשותף הוא שקבוצה קטנה יחסית של חברות גדולות תופסת חלק ניכר מהנכסים המדווחים בשתי הקרנות, בהתאם לשקלול לפי שווי שוק של Nasdaq-100. אין פירוש הדבר שכל החברות שוות במשקל או שהקרנות משקיעות רק בטכנולוגיה.

תשקיפי ה־SEC מדצמבר 2025 מציינים הוצאות תפעול שנתיות של 0.18% ל־QQQ ו־0.15% ל־QQQM. עמוד המוצרים העדכני של Invesco מציג את אותם שיעורים. ההפרש הוא 0.03 נקודת אחוז, או 3 נקודות בסיס — לא 3%. ראו את טבלת ההוצאות של [QQQ]תשקיף QQQ של SEC, את זו של [QQQM]תשקיף QQQM המקוצר של SEC ואת [ההשוואה העדכנית של Invesco]עמוד מוצרי ETF העדכני של Invesco.

בהנחה שיתרה של 10,000 דולר נשארת קבועה במשך שנה, החישוב הפשוט הוא כ־18 דולר ל־QQQ (10,000 × 0.0018), כ־15 דולר ל־QQQM, והפרש של כ־3 דולר לשנה. זו המחשה ליתרה קבועה, לא חיוב נפרד או תחזית להוצאות בפועל. הוצאות תפעול משתקפות בנכסי הקרן והיתרה משתנה לפי מחירים ותזרימי מזומנים. השיעור אינו כולל עמלות ברוקר, מרווח קנייה־מכירה, מסים, הבדל עקיבה או כל עלויות העסקה. ההפרש השנתי הקטן עשוי להצטבר, אך יש לבחון אותו לצד עלות הכניסה והיציאה.

שתי הקרנות נסחרות בבורסה במהלך יום המסחר. משקיעים בדרך כלל קונים ומוכרים יחידות במחירי שוק; משתתפים מורשים מטפלים ישירות מול הקרן ביצירה ובפדיון של יחידות גדולות. מחיר השוק עשוי להיות שונה משווי הנכסים הנקי (NAV), והתוצאה תלויה בהצעות המחיר, גודל הפקודה, העיתוי ותנאי השוק. תשקיפי QQQ ו־QQQM מסבירים את המנגנונים והסיכונים הללו.

Invesco מציגה את QQQ כבעלת נזילות גבוהה בשוק המשני ואת QQQM כבעלת יחס הוצאות נמוך יותר להחזקה ארוכה. זהו מיצוב מוצר של נותנת החסות, לא הבטחה לביצוע טוב יותר בכל פקודה. לפני מסחר יש להשוות מרווחי קנייה־מכירה ועומק ספר הפקודות בזמן אמת ובסכומים דומים. אפשר לאמוד מרווח יחסי כך: (מחיר מכירה − מחיר קנייה) ÷ מחיר אמצע × 100. מחזור לבדו אינו מגלה את השפעת המחיר של פקודה מסוימת. אם באופן היפותטי עלות המרווח הכוללת בקנייה ובמכירה של QQQM הייתה גבוהה ב־9 דולר, נדרשות כשלוש שנים של חיסכון שנתי בן 3 דולר כדי לקזז זאת. זו המחשת איזון, לא ציטוט מחיר חי. ראו [מדריך נפח מסחר ונזילות ETF]מדריך נפח מסחר ונזילות ETF ו[מדריך יחס הוצאות ועלות כוללת]מדריך יחס הוצאות ועלות כוללת ETF.

הסימול QQQ עדיין כולל את המילה Trust, ודפים ישנים רבים מתארים אותו כ־unit investment trust (UIT). זה היה המבנה הקודם. בעלי היחידות אישרו סיווג מחדש שנכנס לתוקף לאחר סגירת המסחר ב־19 בדצמבר 2025; התשקיף החדש נכנס לתוקף ב־22 בדצמבר. QQQ היא כיום חברת השקעות מנוהלת פתוחה. Invesco הודיעה שהשינוי הוריד את ההוצאות השנתיות מ־0.20% ל־0.18% והרחיב יכולות תפעוליות. המצב העדכני מתואר ב[תשקיף ה־SEC התקף של QQQ]תשקיף QQQ של SEC ובהודעת [Invesco על שינוי הסיווג]הודעת Invesco על שינוי סיווג QQQ.

QQQM היא סדרה של Invesco Exchange-Traded Fund Trust II, שה־SEC מזהה כחברת השקעות מנוהלת פתוחה. לכן האמירה „QQQ היא UIT ואילו QQQM פתוחה” כבר אינה נכונה. אלה עדיין ETF נפרדות, אך כיום שתיהן פועלות במסגרת פתוחה. המבנה המשפטי עשוי להשפיע על פעולות מותרות של הקרן בלי לשנות את היעד Nasdaq-100. מבנה הנאמנות של QQQM מפורט ב[הצהרת המידע הנוסף שלה ל־SEC]הצהרת מידע נוסף ל־SEC של QQQM.

מי שמחזיק QQQ ו־QQQM באותו חשבון מכוון שתי פוזיציות לאותו מדד, ולכן חלק גדול מהחשיפה המיועדת חוזר על עצמו. מספר הסימולים אינו מדד לפיזור עצמאי. כדי לאמוד את המשקל המשולב הנוכחי של חברה, צריך נתוני אחזקות לאותו תאריך ואת סכומי ההשקעה בפועל: (סכום ב־QQQ × משקל החברה ב־QQQ + סכום ב־QQQM × משקלה ב־QQQM) ÷ סך ההשקעה. אין להשתמש בטבלאות מאי ויוני כאילו הן מתייחסות לאותו יום. QEW עוקבת אחר גרסה שוות־משקל של Nasdaq-100, ו־QQQJ מכוונת לדור הבא של חברות Nasdaq-100. ראו [סקירת ETF של Invesco]עמוד מוצרי ETF העדכני של Invesco.