SPY מול IVV מול VOO: ניתוח ההחזקות והסל של S&P 500

המדריך עונה על שאלה מעשית: אם SPY, IVV ו-VOO עוקבות כולן אחרי S&P 500, מה בעצם שונה ביניהן? הוא אינו מדרג תשואות או ממליץ על סימול מסוים. אנחנו משווים בין פוזיציות המניות שדווחו לאותו מועד, המשקלים של המניות הגדולות ביותר וההשפעה של החזקת יותר מאחת מהקרנות על החשיפה של המשקיע. פרטי הקרנות העדכניים מגיעים מהחברות המנהלות ועשויים להשתנות מאז תמונת המצב הזאת.

אנחנו מפרידים בין מספר ניירות הערך לבין שוויים בדולרים בתיק. שתי קרנות יכולות להחזיק באותו נייר ערך, אך במספר מניות שונה ובמשקל שונה מעט ביחס לנכסים הנקיים. שמות דומים של חברות אינם סיבה למזג פוזיציות: ל-Alphabet Class A ול-Alphabet Class C יש מספרי ISIN נפרדים, ולכן הן נשארות ניירות ערך נפרדים בהשוואה הזאת.

SPY היא State Street SPDR S&P 500 ETF Trust,‏ IVV היא iShares Core S&P 500 ETF, ו-VOO היא Vanguard S&P 500 ETF. לכל אחת חברה מנהלת ומבנה קרן משלה, אך כולן שואפות לעקוב אחרי S&P 500. לכן נקודת המוצא להשוואה היא מדד ייחוס משותף, ולא רק העובדה שהמספר “500” מופיע בכל שם. פרטי הקרנות מופיעים בדפי החברות המנהלות של VOO, IVV ו-SPY.

S&P 500 כולל חברות אמריקאיות גדולות, ומשקלי החברות במדד נקבעים לפי שווי שוק מתואם למניות הזמינות למסחר. לכן לעלייה במניית חברה גדולה יכולה להיות השפעה רבה יותר על המדד ועל הקרנות האלה מאשר לעלייה בחברה קטנה יותר. “500 חברות” לא פירושו 500 פוזיציות שוות בגודלן. המדד הוא גם חישוב, לא קרן שמחזיקה בכל המניות: הכללים שלו שומרים על רציפות המדידה כשחברות מצטרפות למדד או יוצאות ממנו, ואילו ETF היא תיק נפרד שנועד לעקוב אחריו. ראו את מתודולוגיית המדדים האמריקאיים של S&P ואת הסקירה של S&P 500.

שלושת קובצי SEC Form N-PORT מדווחים על הפוזיציות נכון ל-30 ביוני 2026. השארנו את הפוזיציות שסווגו כהחזקות מניות, איחדנו שורות כפולות והתאמנו בין ניירות הערך באמצעות ISIN תחילה. סוגי מניות שונים, כמו Alphabet A ו-C, נשארו עם מזהים נפרדים. כאשר ISIN לא היה זמין, בדקנו שדות CUSIP או LEI כדי שערך ריק או כללי לא יאחד החזקות שאינן קשורות. קובצי המקור הם הדיווח של Vanguard 500 Index Fund הכולל את VOO, דיווח IVV ו-דיווח SPY.

הדיווח של VOO מוצג ברמת הסדרה של Vanguard 500 Index Fund. ‏VOO היא סוג מניות ETF של אותה קרן, ולכן אין לתאר את מלוא הנכסים הנקיים של הסדרה כנכסים של VOO בלבד. השתמשנו במשקלי הפוזיציות ובמזהים שדווחו, ולא בסך הנכסים של הסדרה כנתון ספציפי לסימול. דיווחי IVV ו-SPY מזהים ישירות את מוצרי ה-ETF המתאימים. גם כאשר תאריך הדיווח משותף, איננו מניחים ששלוש הקרנות מחשבות את אחוזי הפוזיציות, העיגול או המכנה של הנכסים הנקיים באותו אופן בדיוק.

סדר הפוזיציות המובילות כמעט זהה. ב-30 ביוני 2026 הסתכמו עשרת פוזיציות המניות הגדולות ב-36.40% מהנכסים הנקיים של VOO, ב-36.36% של IVV וב-36.42% של SPY. השורות להלן מעגלות את המשקלים שדווחו לשתי ספרות אחרי הנקודה; כל אחד מהסכומים משתמש בערכים לפני עיגול, ולכן חיבור השורות המוצגות עשוי להניב תוצאה מעט שונה.

המשקלים הדומים מראים שהקרנות חולקות חלק ניכר מהחשיפה לחברות גדולות. אבל הטבלה אינה מנבאת את התשואה הבאה של קרן אחת על סמך התוצאה האחרונה של האחרת. זו השוואת החזקות ליום אחד, ולא חישוב של תשואת המשקיע הכולל שינויי מחירים בהמשך, השקעה מחדש של חלוקות, הוצאות הקרן ומחירי ביצוע.

בהתאמת פוזיציות המניות לפי ISIN, ל-IVV ול-SPY היו 503 מזהי ניירות ערך בכל אחת; ל-VOO היו אותם 503 ועוד שלושה מזהי פוזיציות. אחד מהם היה Conagra Brands, במשקל 0.00865% מהנכסים הנקיים של VOO. שני הנותרים היו זכויות ערך מותנות (CVR) שנותרו בדיווח, וביחד משקלן היה פחות מ-0.000004%. הדיווחים לבדם אינם מסבירים מדוע הפוזיציה השיורית ב-Conagra נותרה, ואינם מוכיחים שמדובר בהטיה מכוונת של התיק. הצגת השורות הקטנות האלה כאסטרטגיה נפרדת תהיה מטעה.

המשקלים המדווחים של 503 ניירות הערך המשותפים לשלוש הקרנות מסתכמים ב-99.74% מהנכסים הנקיים של VOO, ב-99.83% של IVV וב-99.98% של SPY. סך משקלי המניות שדווחו היה 99.75%, 99.83% ו-99.98%, בהתאמה. היתרה הקטנה עשויה לכלול מזומן או פריטים אחרים שאינם מניות. העובדה שסך המשקל המשותף של VOO נמוך מ-100% נובעת בחלקה מהפוזיציות השיוריות שתוארו ומנכסים שאינם מניות.

ההשוואה משתמשת במספרי ISIN ובודקת לפי הצורך את שדות CUSIP ו-LEI; היא אינה מסיקה התאמות משמות חברות בלבד. למניה של חברה שהתאגדה מחוץ לארצות הברית עשוי להיות ייצוג CUSIP שונה בין דיווחים, אך אותו ISIN. התייחסות אל N/A כמזהה תקף עלולה למזג בטעות ניירות ערך לא קשורים, בעוד שהתאמה לפי שם בלבד עלולה לפספס סוגי מניות שונים.

כאשר משקיעים סכומים שווים, המשקל המשולב של נייר ערך הוא ממוצע המשקלים שלו בקרנות. נניח שמשקיע שם 10,000 דולר בכל ETF, ובסך הכול 30,000 דולר. המשקל המדויק של NVIDIA היה 7.514237247360% ב-VOO, ‏7.505932478480% ב-IVV ו-7.517011844111% ב-SPY. לכן החשיפה המשולבת ל-NVIDIA היא כ-2,253.72 דולר, או 7.5124% מסך ההשקעה ב-ETF. בעיגול לצורכי תצוגה מדובר בכ-2,254 דולר וב-7.51%.

בחשבון מופיעים שלושה סימולי מסחר, אבל 503 המניות המשותפות אינן שלושה שווקים נפרדים. המשקלים יכולים להיות שונים מעט; רוב החשיפה לחברות הבסיסיות חוזרת על עצמה. מעבר מסימול אחד לאחר עשוי לשנות את מעטפת הקרן, את יחס ההוצאות או את תנאי המסחר, בלי להוסיף סוג נכס חדש כמו מדינה אחרת, אג"ח, סחורות או חברות קטנות.

באופן כללי, אם סכומים a,‏ b ו-c מושקעים בקרנות A,‏ B ו-C, ולנייר ערך מסוים יש משקלים wA,‏ wB ו-wC, המשקל המשולב שלו הוא (a×wA + b×wB + c×wC) ÷ (a+b+c). גם החשיפה העדכנית בפועל משתנה בהתאם להחזקות ולמחירים לאחר הרכישה. הדוגמה מקבעת את משקלי יוני; היא אינה תחזית לתשואות או לסיכון של החשבון כולו.

מסמכי החברות המנהלות מציגים יחסי הוצאות שונים: Vanguard הציגה ל-VOO יחס של 0.03% נכון ל-28 באפריל 2026; iShares מציגה יחס של 0.03% ל-IVV; ו-State Street מציגה ל-SPY יחס הוצאות ברוטו של 0.0945%. הנתונים האלה עשויים להשתנות, לכן בדקו את מסמכי הקרן העדכניים לפני מסחר.

אם יתרה של 10,000 דולר נשארת ללא שינוי במשך שנה שלמה, 0.03% הם כ-3 דולר ו-0.0945% הם כ-9.45 דולר. באותה יתרה, ההפרש בין SPY לבין VOO או IVV הוא כ-6.45 דולר לשנה. ההוצאות משתקפות בנכסי הקרן במקום להיגבות כחשבונית קבועה, והעלות בדולרים משתנה כשהיתרה משתנה. הדוגמה אינה כוללת מרווח קנייה-מכירה, עמלות ברוקר, מסים, המרת מטבע או פער עקיבה.

יחס ההוצאות המוצהר הנמוך ביותר אינו אוטומטית הבחירה הטובה ביותר לכל משקיע. מועד העסקה, הצעות המחיר הזמינות, מאפייני החשבון, שימוש באופציות, הגדרות השקעה מחדש של חלוקות, מסים ומשך ההחזקה עשויים להשפיע על העלות הכוללת. להמשך בנושא המנגנונים הנפרדים האלה, קראו יחס הוצאות ETF לעומת עלות כוללת ו-נפח מסחר ב-ETF לעומת נזילות.

VOO היא סוג מניות ETF של Vanguard 500 Index Fund. לכן דיווח ה-SEC שלה נערך ברמת סדרת הקרן, וזו הסיבה שלא תיארנו את מלוא הנכסים הנקיים של הסדרה כנכסים של VOO בלבד. IVV היא iShares Core S&P 500 ETF. ‏SPY היא קרן נאמנות יחידתית (Unit Investment Trust, או UIT) הרשומה לפי חוק חברות ההשקעה. מבנה ה-UIT והיחידות שלה מתוארים בתשקיף מינואר 2026.

רוב המשקיעים הפרטיים קונים ומוכרים מניות ETF בבורסה. יצירת יחידות הקרן ופדיונן הם הליך נפרד, שמורשי יצירה מטפלים בו ביחידות יצירה. לכן מחיר השוק של ETF עשוי לסטות מעט מהשווי הנכסי הנקי (NAV) במהלך היום, ומחיר הביצוע של המשקיע תלוי בהצעות המחיר, בגודל ההוראה ובתנאי השוק. שם של קרן או נפח המסחר הממוצע אינם מבטיחים את עלות הביצוע ברגע מסוים. גם מבנים משפטיים שונים אינם הופכים את אותן חברות בסיס לשלושה שווקים בלתי תלויים.

VTI שואפת לחשיפה רחבה לשוק האמריקאי, ואילו VOO עוקבת אחרי מדד החברות הגדולות של S&P 500. לכן VTI כוללת גם חברות קטנות יותר, אף שהמשקל של החברות הגדולות עדיין ניכר בגלל שקלול לפי שווי שוק. בדיווחי יוני 2026 הופיעו 503 מזהי CUSIP של מניות גם ב-VTI וגם ב-VOO; הפוזיציות המשותפות היו 99.61% מהנכסים הנקיים של VOO ו-88.09% מהנכסים של VTI. קראו את ניתוח הסל של VTI ו-VOO כדי להבחין בין החפיפה של קרנות S&P 500 לבין החפיפה שמתקבלת בהוספת קרן של כלל השוק.

הוספת SPY,‏ IVV או VOO להחזקה קיימת ב-VTI עשויה להגדיל בכוונה את החשיפה לחברות גדולות. הוספת כמה סימולי S&P 500 בעיקר חוזרת על אותן חברות במדד, ולכן ספירת כל קרן כמקור פיזור נפרד עלולה להמעיט במשקל האמיתי של כל חברה. החליטו אם המטרה היא להגדיל חשיפה לחברות אמריקאיות גדולות או להוסיף קבוצת נכסים אחרת, כמו חברות קטנות, מניות בינלאומיות או אג"ח, ואז סכמו את החשיפה לכל חברה בחשבון בפועל.

דיווחי 30 ביוני 2026 מראים 503 ניירות ערך משותפים במניות ומשקלים של כ-36% לעשרת הגדולים בשלוש הקרנות. יחסי ההוצאות והמבנים המשפטיים שונים, אבל החזקת הסימולים האלה יחד חוזרת ברובה על אותה חשיפה לחברות גדולות.

התאמה של 503 ניירות ערך אינה מקדם מתאם, תחזית תשואה, מדד לתנודתיות או לירידה המרבית, או מדד לסיכון של מלוא חשבון המשקיע. ערכים כאלה מחייבים חישובים נפרדים לתקופה מוגדרת, במטבע ובתדירות תשואה שנקבעו, ועם שיטה ברורה לטיפול בחלוקות. ההחזקות משתנות בעקבות שינויים בהרכב המדד, פעולות תאגידיות, עסקאות ומזומן. אל תתייחסו לתמונת המצב המתוארכת כהרכב קבוע או כהוכחה לתשואות עתידיות. לבדיקות בהמשך, היעזרו בדפי המנפיקים שקושרו לעיל ובהסבר על פער עקיבה לעומת טעות עקיבה ב-ETF.