מה קורה לאופציות במהלך הצעת רכש?
למדו מדוע הצעת רכש בדרך כלל אינה מתאימה אופציות, במה שונה מימוש קול מהצעת מניות, ומה משתנה אם לאחר מכן מתרחש מיזוג
תשובה ישירה
הצעת רכש או הצעת החלפה בדרך כלל אינה מתאימה אופציות קיימות רק משום שבעלי המניות מקבלים הזמנה למכור או להחליף את מניותיהם. הקול או הפוט בדרך כלל ממשיכים למסור את מניות הבסיס הקיימות במחיר המימוש כל עוד ההצעה פתוחה. מחזיק אופציה אינו יכול למסור את האופציה עצמה כאילו הייתה מניה. מחזיק קול שרוצה להשתתף עשוי להידרש לממש, לקבל את המניות לאחר הסליקה ולהגיש אותן במסגרת ההצעה לפני חיתוך הברוקר. אם מגיע מיזוג והוא אכן הושלם, OCC עשויה אז להתאים את האופציות שנותרו. יש לבדוק את תנאי ההצעה, תזמון הסליקה, ההקצבה והמזכר העדכני של OCC
ההצעה יכולה להזיז את המחיר בלי לשנות את החוזה
OIC ו־OCC קובעות שבדרך כלל לא מתבצעות התאמות עבור הצעת רכש או הצעת החלפה, בין אם המציע מציע מזומן, ניירות ערך או נכס אחר. כל עוד ההצעה פתוחה, מימוש רגיל של אופציית הון ממשיך לכן לדרוש את מניות הבסיס ולא את התמורה המוצעת
מחירי האופציות עדיין יכולים להגיב בחדות. השוק משקלל את מחיר ההצעה, תנאי המינימום במספר המניות, המימון, אישורים רגולטוריים, הארכות, הצעות מתחרות, סיכון משיכה ומה עשויות להיות שוות המניות שיישארו לאחר ההצעה. קול מתחת למחיר ההצעה אינו ארביטראז' מובטח, וכותב פוט יכול להתמודד עם מניה שונה מאוד לאחר תום תקופת הרכש
מימוש קול והגשת מניות במכרז הן הוראות נפרדות
קול מעניק זכות לרכוש את מסירת החוזה במחיר המימוש; הוא אינו הופך את המחזיק לבעל מניות לפני המימוש. כדי לבקש את תמורת ההצעה, המחזיק עשוי להידרש להגיש מימוש קול מוקדם מספיק כדי שהמניות שייווצרו ייסלקו, ולאחר מכן לתת לברוקר הוראת מכרז נפרדת עם המסמכים הנדרשים
זמן הפקיעה הציבורי אינו בהכרח חיתוך הברוקר התפעולי. דוגמאות OCC מזהירות שמשקיעים עשויים להידרש לממש זמן מספיק מראש. מימוש מוקדם עלול להקריב ערך זמן שנותר ולדרוש מימון למחיר המימוש, בעוד שסליקה מאוחרת עלולה להחמיץ את ההצעה. שאלו את הברוקר אילו מניות זכאיות, האם נוהלי מסירה מובטחת נתמכים ומתי ההוראות נעשות בלתי הפיכות
ייתכן שלא כל המניות שהוגשו יתקבלו
הצעה יכולה להיות מותנית בקבלת מספר מינימלי של מניות ולהגביל את מספר המניות שנרכשות. אם מוגשות יותר מניות מכפי שהמציע מקבל, הקצבה יחסית עלולה להחזיר חלק מהפוזיציה. הצעת החלפה יכולה לכלול גם יחסים, מגבלות בחירה או ניירות ערך שערכם משתנה לפני הסליקה
השוו את מחיר הקנייה הניתן לביצוע של האופציה לכלכלה המותנית של מימוש והגשת מניות. כללו את ערך הזמן של הפרמיה שוויתרתם עליו, מזומן למחיר המימוש, עמלות, עיכוב סליקה, הקצבה יחסית, מסים ושווי המניות שיוחזרו. מרווח מוצג בין מחיר המימוש למחיר ההצעה אינו הרווח שמומש
מיזוג מאוחר יותר הוא אירוע התאמה נפרד
רכישות רבות משתמשות בהצעת רכש ראשונית ולאחריה מיזוג שממיר מניות שלא הוגשו למזומן או לנכס אחר. עד שהמיזוג מושלם, מימוש האופציה בדרך כלל ממשיך לדרוש מסירת מניות. לאחר שהוא נכנס לתוקף, OCC יכולה לפרסם התאמת חוזה לפי העסקה שהושלמה
אל תניחו שכל זכות ערך מותנית, בחירה או זכאות מיוחדת נכנסת למסירת האופציה. OCC מחליטה על החוזה המותאם בכל מקרה, ומזכר מידע מסוים יכול להחריג זכאות. עקבו אחר תיקוני ההצעה, הפקיעה או ההארכה, תאריך הסליקה, המיזוג בשלב השני, סמל האופציה החדש, המסירה וכל פקיעה מואצת
שאלות נפוצות
האם אפשר להגיש את אופציית הקול שלי ישירות?
בדרך כלל לא. ההצעה מופנית למחזיקי המניות הזכאיות, בעוד שקול הוא זכות חוזית נפרדת. ייתכן שתצטרכו לממש את הקול, לסלק למניות ולהגיש את המניות לפני מועד הברוקר. ערך הזמן שנותר ועלות המימון יכולים להפוך מכירת הקול לעדיפה, לכן השוו תחילה חלופות שניתנות לביצוע
מדוע קול יכול להיסחר מתחת לערכו במחיר ההצעה?
ההצעה יכולה להיות מותנית, נדחית, מוארכת, מוקצבת יחסית, מתוקנת או מבוטלת, והאופציה יכולה לפקוע לפני ההשלמה. גם מרווחי קנייה־מכירה, ריבית, דיבידנדים, תזמון סליקה, ערך הזמן שנותר ושווי המניות שלא הוגשו חשובים. מחיר השוק משקף את הסיכונים האלה ולא מתייחס למחיר שהוכרז כמזומן שכבר התקבל
האם אופציות פוט מוגנות על ידי מחיר הצעת הרכש?
לא. פוט עדיין מעניק בדרך כלל זכות למכור את מסירת המניות הקיימת במחיר המימוש כל עוד ההצעה רק פתוחה. אם ההצעה מצליחה רק עבור חלק מהמניות, השוק שנותר יכול להשתנות בחדות וליצור סיכון לכותבי פוט שהוקצו לאחר המועד. מיזוג שהושלם מאוחר יותר יכול ליצור התאמה נפרדת, אך כותרת ההצעה אינה רצפת מחיר מובטחת
האם האופציות משתנות מיד כאשר הצעת הרכש פוקעת?
לא בהכרח. פקיעת ההצעה, קבלת המניות, סליקת המניות ומיזוג המשך יכולים להתרחש בתאריכים שונים. OCC בדרך כלל צופה התאמה כאשר המיזוג או אירוע תאגידי דומה הושלם בפועל, לא רק כאשר חלון המכרז נסגר. עקבו אחר דיווח החברה ומזכר OCC האחרון לפני תמחור או מימוש החוזה
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — ההצעה יכולה להזיז את המחיר בלי לשנות את החוזה?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
An unexpired option whose underlying left its primary exchange; trading may become closing-only while exercise, assignment, and delivery obligations can continue.
קראו את המדריך המעמיקBankruptcy option contractAn option after its issuer files for bankruptcy that continues against existing shares or later OCC terms; filing alone does not immediately cancel the contract or fix its value at zero.
קראו את המדריך המעמיקMerger-adjusted optionAn unexpired option whose share deliverable changes after a completed merger to the cash, acquirer shares, or other property payable to target shareholders under OCC terms.
קראו את המדריך המעמיק