SOXX מול SMH מול XSD: אחזקות, חפיפה וניתוח סל של קרנות שבבים

ההבדל העיקרי הוא אופן בניית הסל. SOXX עוקבת אחר NYSE Semiconductor Index, שבוחר 30 ניירות ערך הרשומים בארה״ב ומשקלל אותם לפי שווי שוק מותאם לציפה חופשית, בכפוף לתקרות. SMH עוקבת אחר MVIS US Listed Semiconductor 25 Index, המתמקד בחברות שבבים גדולות וסחירות הרשומות בבורסות ארה״ב ומאפשר לאחזקות המובילות לקבל משקל גדול יותר. XSD עוקבת אחר S&P Semiconductor Select Industry Index, שמתחיל ביקום רחב יותר של מניות בארה״ב ומאזן מחדש את המשקולות לכיוון משקל שווה, בכפוף למגבלות נזילות.

ההבדל ניכר בסכום עשר האחזקות המובילות בתאריך המדידה: SOXX נמצאת בין שתי האחרות, SMH היא המרוכזת ביותר בעשר הגדולות, ו-XSD מפזרת יותר משקל מתחת לעשירייה הראשונה. עם זאת, מספר אחזקות גדול יותר או ריכוז נמוך יותר בעשירייה הראשונה אינם מבטלים חשיפה משותפת לענף. ביקוש לשבבים, השקעות הון, שינויים במלאי וחדשות על חברות יכולים להשפיע על שלוש הקרנות.

ההשוואה מסבירה כיצד נבנים הסלים ואילו שמות מדווחים מופיעים ביותר מקרן אחת. היא אינה מדרגת תשואות אחרונות ואינה ממליצה על קרן. האחזקות להלן מיושרות ל-24 בספטמבר 2026 כדי להשוות על בסיס תאריך אחד. יש לבדוק את עמודי האחזקות העדכניים של המנפיקים לפני הסתמכות על משקל של טיקר, משום שמחירים, חברות במדד ואחזקות הקרן משתנים.

SOXX שואפת לעקוב אחר NYSE Semiconductor Index. מסמך המדד מתאר 30 ניירות ערך שנבחרו מרישומים אמריקאיים כשירים לפי שווי שוק מותאם לציפה חופשית ברמת נייר הערך. לכן מדובר בסל של חברות גדולות עם תקרות; חברת שבבים עשויה להישאר בחוץ אם נייר הערך שלה אינו בין הנבחרים או אינו עומד בתנאי הזכאות. ראו את פרופיל SOXX של iShares, את תיאור המדד ומסמך SAI של iShares ואת תוספת המדד של SOXX מספטמבר 2026.

SMH עוקבת אחר MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. MarketVector מתארת אותו כ-25 חברות השבבים הגדולות והסחירות ביותר הרשומות בבורסות בארה״ב. חברה חדשה נדרשת בדרך כלל להפיק לפחות 50% מהכנסותיה מייצור שבבים או מציוד שבבים; חברה שכבר במדד יכולה להישאר עם רף של 25%. כך יכולות להיכלל מנפיקות זרות הרשומות בארה״ב, כגון Taiwan Semiconductor Manufacturing,‏ ASML וניירות של SK Hynix. דרישת רישום בארה״ב אינה דרישה להתאגדות אמריקאית. ראו את פרופיל SMH של VanEck ואת מדריך המדד של MarketVector.

XSD עוקבת אחר S&P Semiconductor Select Industry Index, השואב חברות מתת-הענף של שבבים בתוך S&P Total Market Index, המכסה יקום מניות אמריקאי רחב יותר מקבוצת החברות הגדולות בלבד. תנאי הבחירה כוללים סחירות ונזילות. לכן XSD יכולה לכלול חברות שבבים קטנות יותר שאינן מופיעות ב-SOXX או ב-SMH. עמוד XSD של State Street מתאר את מדד הייחוס, ומתודולוגיית S&P Select Industry מפרטת את תנאי הסינון והמשקולות.

במסמכי SOXX מופיעים כללי משקל כלליים מתוכננים: מסמך SAI שפורסם ב-31 ביולי ותוספת מ-2 בספטמבר מציינים תקרה של 8% לרכיב, 4% לניירות שמחוץ לחמשת הרכיבים המובילים הראשוניים, ותקרה מצטברת של 10% ל-ADR בעת איזון המדד המתוכנן. עם זאת, קובץ האחזקות מ-24 בספטמבר 2026 מציג את Intel במשקל 10.20%, את AMD ב-9.58% ואת Micron ב-8.08%. המסמכים אינם מסבירים את הפער בין המשקולות בקובץ הקרן לבין מגבלות המדד; ייתכן שהוא קשור למשקולות לאחר איזון, לתזמון או ליישום הקרן. קובץ האחזקות לבדו אינו מזהה את הסיבה ואינו מוכיח הפרה. התוספת מתזמנת הרכבה מחדש שנתית לאחר יום שישי השלישי בספטמבר, על סמך נתוני סוף אוגוסט. מגבלות Fast Entry הזמניות, 4% לרכיב שנוסף ו-10% מצטברים ל-ADR, חלות רק על תוספות כשירות עד להרכבה מחדש או לאיזון הבא; הן אינן תקרות כלליות לכל אחזקות SOXX. ראו את מסמך ה-SAI העדכני של iShares ואת תוספת 2 בספטמבר.

התוספת מוסיפה תהליך Fast Entry לרישומים חדשים כשירים המדורגים בין 15 הראשונים, עם חריגים בתזמון. מגבלות 4% ליחידה ו-10% ל-ADR חלות רק על תוספות כשירות כאלה עד להרכבה מחדש או לאיזון הבא. יש לקרוא את מסמך ה-SAI העדכני של iShares יחד עם תוספת ספטמבר; הם אינם מסבירים מה גרם למשקולות מעל 8% בקובץ הקרן ואינם מוכיחים כשלעצמם הפרה.

SMH משתמשת גם בשיטה מותאמת של שווי שוק לפי ציפה חופשית, אך ספר הכללים שלה מאפשר לקבוצת “Large-Weights” משקולות יחידניות בין 5% ל-20%, בעוד שקבוצת “Small-Weights” מוגבלת ל-4.5%. החלוקה מאפשרת לכמה חברות גדולות להחזיק יחד משקל משמעותי. היא אינה מבטיחה שמניה מסוימת תגיע לתקרה: המשקל בפועל תלוי בזכאות, שווי שוק, ציפה חופשית ותהליך החלוקה מחדש. לקבוצת המשקולות הגדולות תקרה מצטברת של 50%. החלק המצטבר של חברות שחשיפתן לפעילויות שבבים כשירות נמוכה מ-50% מוגבל ל-20%. אלה כללי משקל של המדד במועדי האיזון; משקולות הקרן יכולות לסטות מדי יום.

XSD מתחילה ממשקולות שוות בכל איזון רבעוני של המדד, ואז מתאימה אותן לנזילות ולשווי השוק המתואם לציפה חופשית. התקרה הבסיסית לכל רכיב היא הנמוכה מבין שלושה ערכים: 4.5%; פי 3 מהחציון של שווי המסחר היומי בשלושת החודשים האחרונים, חלקי שווי התיק התאורטי (TPV); ו-4.5% משווי השוק של הרכיב המתואם לציפה חופשית, חלקי TPV. אם כל הרכיבים הגיעו לתקרות ועדיין סכום המשקולות אינו מגיע ל-100%, S&P מקלה את המגבלות תחילה באמצעות הגדלת מכפיל הנזילות במרווחים של 0.1, לאחר מכן באמצעות העלאת התקרה למניה יחידה במרווחים של 0.1 נקודת אחוז, ולבסוף באמצעות הפחתת TPV במרווחים של 0.1 מיליארד דולר. הסדר הזה חוזר עד למציאת משקולות ישימות. בתהליך זה, התקרה למניה יחידה אינה עולה על 4.8%. בבדיקה נפרדת ביום העסקים השלישי מהסוף של מרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר, משקולות המדד מותאמות מחדש למשקולות שחושבו מראש לאותו רבעון אם המשקל המצטבר של הרכיבים שמשקלם מעל 4.8% עולה על 50%. אלה כללי מדד, ולא הבטחה שכל אחזקות XSD יישארו שוות במשקל או מתחת למשקולות האיפוס: שינויי מחירים, מזומן ואופן יישום הקרן יכולים לשנות את האחזקות היומיות. ראו את מתודולוגיית S&P Select Industry ואת הודעת היישום של S&P משנת 2024. החריג למדד עם 22 רכיבים בדיוק אינו חל כאן: במדד היו 47 רכיבים בתמונת המצב מ־24 בספטמבר 2026.

אלה אינן שלוש גרסאות לאותה נוסחת משקל: SOXX מגבילה סל משוקלל לפי שווי שוק; SMH מאפשרת לחברות הכשירות הגדולות משקל גבוה יותר; XSD נותנת לחברות קטנות יותר השפעה באמצעות איפוס למשקולות שוות מותאמות. שם הקרן לבדו אינו מגלה אם היא מרוכזת בחברות ענק או מפזרת משקל לאורך הענף.

תמונות האחזקות של המנפיקים בטבלה הן מאותו תאריך. כל תא מציג חברה, טיקר ואחוז מהנכסים נטו. סכומי העשירייה הראשונה מחברים את המשקולות המוצגות לאחר עיגול לשתי ספרות.

קובץ האחזקות של SOXX מתפרסם בפרופיל iShares ובקובץ CSV; הטבלה המתוארכת של SMH מופיעה בעמוד האחזקות של VanEck; ואחזקות XSD היומיות זמינות בקובץ האחזקות היומי של XSD. עבור XSD, המנפיק דיווח באותו יום על 48 אחזקות בקרן ו-47 רכיבי מדד; שורות מזומן ויישום אינן חברות תפעוליות נוספות. ב-SMH יש להיעזר בשדה סך האחזקות של המנפיק ולא להניח שכל שורה היא מניית חברה.

במשקולות המוצגות ל-24 בספטמבר, עשר האחזקות הגדולות היו 67.62% מנכסי SMH,‏ 61.73% מ-SOXX ו-27.14% מ-XSD. גם האחזקה היחידה הגדולה ביותר הייתה שונה: NVDA הייתה 19.28% ב-SMH,‏ INTC‏ 10.20% ב-SOXX ו-AMD‏ 2.80% ב-XSD. מדדים אלה מסבירים כיצד הרגישות ברמת החברה יכולה להיות שונה בין שלוש הקרנות, גם כשהן מכוונות לאותו ענף.

ריכוז בעשירייה הראשונה הוא נתון צר. הוא אינו אומר לבדו דבר על תנודתיות, הפסדים, הערכות שווי או אם סל פחות מרוכז בטוח יותר. XSD עדיין מחזיקה תיק מניות ייעודי לענף; פיזור בין חברות שבבים לא מונע חשיפה לירידה באותו ענף. מנגד, חלק גדול יותר לעשירייה הראשונה אינו מוכיח שקרן תנוע יותר מקרן אחרת בכל תקופה.

גם למספר האחזקות דרוש הקשר. לקרן יכולות להיות עשרות שורות של חברות, כאשר משקל רבות מהן קטן. כדאי להשוות את התפלגות המשקולות ואת הפעילות העסקית של האחזקות, ולא להתייחס ל-“48 אחזקות” כאילו כל שם תורם במידה שווה. מספר רכיבי המדד, מספר האחזקות בקרן, שורות מזומן ומספר שורות בקובץ להורדה הם מדדים קשורים אך לא זהים.

ניירות ערך משותפים בתמונת 24 בספטמבר הותאמו לפי טיקר מדווח זהה בדיוק. שתי העמודות הימניות מחברות בכל קרן את המשקולות של הטיקרים המשותפים. נכללות מניות רגילות ותעודות פיקדון; מזומן, נגזרים וכלים כספיים אינם נכללים. בקובץ QQQ מופיעה ASML עם טיקר ASML וסוג נייר DRNY; אנו מתייחסים לתעודת הפיקדון המנייתית הזו כאחזקת מניות וכוללים אותה בהתאמת הטיקר המדויקת. המשקולות מחוברות ברמת הדיוק הזמינה בכל מקור לפני העיגול. המדד מתאר משקל משותף בסלים המדווחים; הוא אינו אומדן למתאם או לתנועת מחירים עתידית.

הטבלה מוסיפה מידע להשוואת ריכוז העשירייה הראשונה. חלק גדול ממשקולות SOXX ו-SMH נמצא בשמות בעלי אותו טיקר בשתי הקרנות, אף ש-SMH מרוכזת יותר ב-NVDA. חלק קטן יותר מתיק XSD חופף לשתי האחרות, בין היתר מפני ששיטת המשקל השווה שלה מקצה משקל רב יותר לחברות קטנות. טיקרים שונים יכולים להסתיר קשר כלכלי: SOXX מציגה את SK Hynix כ-SKHY, בעוד SMH מדווחת SKHYV. שיטת הטיקר המדויק סופרת אותם כניירות ערך נפרדים ואינה מאחדת ADR, רישומים מקומיים או סוגי מניות לפי מנפיק.

מדד סימטרי נוסף לוקח את המשקל הנמוך יותר לכל טיקר תואם ומחבר את הערכים: sum(min(weight_A, weight_B)). בקבצים אלה מתקבלים 66.70% ל-SOXX–SMH,‏ 37.02% ל-SOXX–XSD ו-27.07% ל-SMH–XSD, לאחר עיגול. כך נמדד כמה משקל אפשר להצמיד בין טיקרים תואמים; הטבלה למעלה מציגה את חלקה של כל קרן בקבוצת הטיקרים המשותפת. האחוזים הכיווניים אינם חייבים להיות שווים. אף אחת מהשיטות אינה מאחדת SKHY ו-SKHYV או מעריכה מתאם תשואות.

QQQ עוקבת אחר Nasdaq-100, קבוצה רב-ענפית של חברות גדולות ולא-פיננסיות הרשומות בנאסד״ק. XLK עוקבת אחר חברות טכנולוגיית מידע מתוך S&P 500. קרנות שבבים הן סלים ענפיים צרים יותר, אך הרכיבים הגדולים שלהן הרשומים בארה״ב עשויים להופיע כבר בשתי הקרנות הרחבות. ההתאמות לפי טיקר מדויק להלן משתמשות באחזקות המנפיקים ל-24 בספטמבר.

חלוקת הענפים של XLK ל-24 בספטמבר דיווחה על 45.83% במוליכים למחצה ובציוד למוליכים למחצה. הסל שלה כולל גם תוכנה, חומרה וענפי טכנולוגיית מידע אחרים, ולכן XLK אינה קרן שבבים טהורה. QQQ רחבה אף יותר וכוללת ענפים מחוץ לטכנולוגיית מידע. החפיפות בטבלה מראות שלקרנות הרחבות יכול להיות משקל משמעותי בחברות שבבים בלי להיות קרנות ענפיות ייעודיות. מקורות: מידע QQQ של Invesco, נתוני אחזקות QQQ, מתודולוגיית Nasdaq-100, וקובץ האחזקות היומי של XLK.

האחזקות מכסות פעילויות שונות. NVIDIA ו-AMD מתכננות מעבדים; TSMC מייצרת שבבים עבור לקוחות; Micron ו-SK Hynix מייצרות זיכרון; ASML,‏ Applied Materials,‏ Lam Research ו-KLA מספקות ציוד המשמש לייצור שבבים ולבדיקתם; וחברות כמו Cadence ו-Synopsys מוכרות תוכנות לתכנון אלקטרוני. זו מפה מפושטת: חברות עשויות לפעול ביותר מתחום אחד, וכל מדד מסווג ניירות כשירים לפי כללים משלו.

מנועי ההכנסות אינם זהים. מתכננות שבבים עשויות להיות תלויות בביקוש למוצרים ובאימוצם בידי לקוחות. מפעלי ייצור ויצרני זיכרון משקיעים בקיבולת ועשויים להתמודד עם שינויים בניצולת או במחזורי היצע וביקוש. ספקי ציוד תלויים בהוצאות ההון ובתוכניות ההתקנה של הלקוחות. מדד יכול לכלול את כל סוגי העסקים האלה, אך התמהיל המדויק משתנה לפי כללי הזכאות והמשקולות. טבלת האחזקות אינה מחליפה ניתוח פיננסי של חברה.

האחזקות הבינלאומיות הרשומות של SMH עשויות להוסיף מנפיקים זרים דרך רישום בארה״ב. SOXX ו-XSD הן גם קרנות מניות הרשומות בארה״ב, עם ניירות ערך שעומדים בכללים שלהן. גם ADR הרשום בארה״ב נושא חשיפות עסקיות, מטבע, משמורת, ממשל תאגידי וגיאופוליטיקה הקשורות למנפיק ולשווקים שלו. מקום הרישום לבדו אינו הופך עסק שבבים בינלאומי לעסק מקומי מבחינה כלכלית.

חומרי המנפיקים העדכניים מציינים יחסי הוצאות שנתיים של 0.33% ל-SOXX,‏ 0.35% ל-SMH ו-0.35% ל-XSD. אם יתרה של 10,000 דולר אינה משתנה במשך שנה, החישוב הפשוט הוא:

• SOXX: ‏10,000 × 0.0033 = 33 דולר
• SMH: ‏10,000 × 0.0035 = 35 דולר
• XSD: ‏10,000 × 0.0035 = 35 דולר

בדוגמה הסטטית הזאת, SMH ו-XSD עולות 2 דולר יותר מ-SOXX לכל 10,000 דולר בשנה. זו אינה חשבונית או השוואת תשואות: הוצאות הקרן נצברות על נכסים שמשתנים, והחישוב אינו כולל עמלות מסחר, מרווח קנייה-מכירה, מסים, השפעת שוק או פערי עקיבה. עמלה נמוכה יותר אינה מעידה שהסל מתאים יותר. בדקו את לוח העמלות העדכני של SOXX, את יחס ההוצאות של SMH ואת מידע התשקיף של XSD, משום שהעמלות והתנאים עשויים להשתנות.

אם בחשבון יש יותר מ-ETF אחד, יש לחבר את משקולות ניירות הערך הבסיסיים בהתאם לסכומים שהושקעו. אם משקל חברה הוא wA בקרן A ו-wB בקרן B, וההקצאות בדולרים הן a ו-b, משקלה המשולב בחשבון הוא (a × w_A + b × w_B) ÷ (a + b). זהו חישוב תיק, לא מדד סטטיסטי לפיזור.

אפשר להשתמש בטבלת הטיקרים המשותפים בדוגמה פשוטה. נניח שהחשבון מקצה 5,000 דולר ל-SMH ו-5,000 דולר ל-QQQ, על בסיס תמונת 24 בספטמבר ואחוזי הטבלה המעוגלים. השמות שהופיעו בשתי הקרנות היו 84.83% מ-SMH ו-33.83% מ-QQQ, ולכן הסכום שהוקצה לקבוצת הטיקרים המשותפת הוא: 5,000 × 0.8483 + 5,000 × 0.3383 = 5,933 דולר, או 59.33% מהקצאת ה-ETF בסך 10,000 דולר. הדוגמה מניחה אותו תאריך אחזקות והקצאות ללא שינוי; היא אינה דיווח תיק עדכני.

אין לפרש את 5,933 הדולרים כתחזית לכך ש-59.33% מהחשבון יעלו או ירדו יחד. זהו רק סכום כספי התיק שהוקצה לטיקרים שהופיעו בשתי הקרנות בתאריך הנבדק. מחירי חברות יכולים לנוע באופן שונה, משקולות הקרן משתנות, והתאמה מדויקת לפי טיקר מתייחסת בנפרד לניירות ערך בעלי רישומים שונים. לחישוב עדכני יש להשתמש במשקולות העכשוויות ובפוזיציות בפועל, ואז לצרף חשיפה מקרנות וממניות נוספות בחשבון.

שלוש הקרנות מרוכזות בענף השבבים. חברות בענף מתמודדות עם שינויים טכנולוגיים, מחזורי מוצרים, השקעה קבועה גדולה, ריכוז לקוחות, מגבלות סחר ותנודות בהיצע ובביקוש. חברה יכולה ליהנות מביקוש חזק לשבבים ובכל זאת להתמודד עם לחץ מחירים, בעיות ביצוע או שינוי בצורכי לקוחות. כללי מדד אינם מונעים סיכונים עסקיים כאלה.

הנתונים ל-24 בספטמבר הם השוואת אחזקות לתאריך מסוים, לא משקולות חיות. עמודי הקרנות והמדדים עשויים להתעדכן בזמנים שונים, ובחשבונאות תיק של מנפיק יכולים להופיע מזומן, נגזרים או שורות שאינן מניות. הניתוח אינו מחשב מתאם היסטורי, תנודתיות, תמחור, ירידה מרבית, השלכות מס או תשואה צפויה, ואינו קובע איזו קרן מתאימה לחשבון אישי.

להשוואה של קרנות טכנולוגיה רחבות יותר ראו XLK מול VGT מול FTEC. לחפיפה בין Nasdaq-100 ל-S&P 500 ראו QQQ מול VOO. רצף הבדיקה השימושי הוא לקרוא את כללי המדד, לבחון אחזקות מאותו תאריך, לחשב איזה חלק מכספי החשבון מוקצה לחברות המשותפות, ואז לבחון כיצד הן משתלבות בשאר התיק.