מקס פיין באופציות: מה הוא מחשב ולמה הוא אינו יעד מחיר

בחרו פקיעה אחת וטווח של מחירי סילוק אפשריים. בכל מחיר מועמד, חשבו את הערך הפנימי של כל קול ופוט, הכפילו בעניין הפתוח ובמכפיל החוזה, ואז חברו את התוצאות. המועמד עם הסכום הנמוך ביותר מסומן כמקס פיין. קולים תורמים ערך כאשר מחיר המועמד מעל הסטרייק שלהם; פוטים תורמים ערך כאשר הוא מתחת לסטרייק שלהם

השם הנפוץ עלול להטעות. החישוב ממזער את הסכום המצטבר שמשולם על חוזים בתוך הכסף במודל. הוא אינו מזהה איזה משקיע מרגיש כאב, כמה עלתה כל פוזיציה במקור, האם מחזיק סגר לפני הפקיעה או מהו הרווח וההפסד של כל ספר העסקאות של עושי שוק. לכל חוזה פתוח יש צד ארוך וצד קצר, בעוד שעניין פתוח ציבורי אינו מזהה מי מחזיק באיזה צד

דמיינו פקיעה אחת עם עניין פתוח בקולים מרוכז בסטרייקים 100 ו-110, ועניין פתוח בפוטים מרוכז בסטרייקים 90 ו-100. מחשבון בודק מחירי מועמד כמו 90, 95, 100, 105 ו-110. ב-90, פוטים רבים עשויים להסתיים עם ערך פנימי. ב-110, קולים רבים עשויים. סביב 100, התשלום המודלי הכולל עשוי להיות נמוך יותר, ולכן הגרף מדווח על 100 כמקס פיין

התוצאה מותנית בחוזים המדויקים, בתמונת העניין הפתוח, במכפיל, בטווח הסטרייקים ובמחיר הסילוק ששימשו. שנו את הפקיעה, כללו חוזים מותאמים, עדכנו את העניין הפתוח או השתמשו במוסכמת סילוק אחרת, והמינימום יכול לזוז. לכן נתון מקס פיין שניתן לשחזור צריך לחשוף את תאריך ה-as-of, הפקיעה, הסטרייקים שנכללו, מקור הנתונים והנוסחה

התיאוריה מסופרת לעיתים לאחור: משום שכותבי האופציות כקבוצה היו חייבים פחות ליד מחיר אחד, הם חייבים להיות בעלי התמריץ והיכולת להזיז את נכס הבסיס לשם. החישוב עצמו אינו מבסס אף אחת מהטענות. עניין פתוח אינו מגלה אם עושי השוק נטו ארוכים או קצרים בסטרייק, אם הפוזיציות הן מרווחים או גידורים, או אם הסיכון כבר קוזז במניה, בחוזים עתידיים, בפקיעה אחרת או באופציה אחרת

יצירת מחיר כוללת גם מידע, זרימות מדדים, נזילות מניה, אירועי מאקרו, דוחות רווח, דיבידנדים ומסחר של משתתפים שאין להם קשר לפקיעה הזו. גם אם זרימת גידור מסוימת משפיעה על נכס הבסיס, היא מתחרה בכוחות האלה. מחיר שחופף למקס פיין בדיעבד אינו מוכיח שמקס פיין גרם לסגירה; סטרייקים רבים נבדקים וסטרייקים עגולים סמוכים הם כבר מרכזי פעילות נפוצים

סיכון הצמדה הוא אי-הוודאות אם אופציה תסיים בתוך או מחוץ לכסף כאשר נכס הבסיס נסחר קרוב לסטרייק סביב הפקיעה. הוא חשוב משום שתוצאות מימוש והקצאה יכולות להשתנות במהלך קטן מאוחר. הצמדה מתארת התנהגות מחיר נצפית ליד סטרייק וסיכון תפעולי לפוזיציות. מקס פיין הוא מינימום תשלום בין סטרייקים. הם יכולים לחלוק סטרייק בלי להיות אותו מנגנון

גם חשיפת גאמא, או GEX, שונה. מודל GEX מעריך כיצד הדלתא המצטברת עשויה להשתנות כאשר נכס הבסיס נע, ואז מחיל הנחות לגבי מי מחזיק באופציות וכיצד הוא מגדר. מקס פיין משתמש בערך פנימי סופי ובעניין פתוח. אף מדד אינו צופה ישירות במלאי של כל משתתף, אך הם עונים על שאלות שונות ואין להחליף ביניהם

עניין פתוח מחושב לאחר סליקה ומשקף חוזים שעדיין פתוחים לאחר שעובדו פעילות פתיחה, סגירה, מימוש והקצאה. הוא אינו מפת מצב חיה של פוזיציות. עסקה גדולה באותו יום יכולה לשנות את הסיכון הנוכחי לפני שהנתון המתוקן של העניין הפתוח מופיע, ונפח לבדו אינו יכול לספר לכם את הסך החדש. החלטות מימוש וסגירת פוזיציות יכולות גם לשנות את החשיפה הרלוונטית עד הפקיעה

החישוב הפשוט בדרך כלל מתעלם מפרמיות ששולמו, ערך חיצוני, פוזיציות במניה, יחסי מרובי-רגליים, מימוש מוקדם, עלויות עסקה וגידור דינמי. הוא עשוי להתייחס לכל חוזה כעצמאי מבחינה כלכלית גם כאשר שני סטרייקים הם רגליים של מרווח אחד. השמטות אלה אינן הופכות את החשבון לבלתי תקף; הן מגבילות את משמעות התשובה

אם אתם עוקבים אחר מקס פיין, תעדו אותו לצד מחיר הספוט, הזמן לפקיעה, תאריך העניין הפתוח, סטרייקים סמוכים גדולים, נזילות ואירועים ידועים. שאלו אם המספר יציב לאורך כמה עדכונים או קופץ כאשר קלט אחד משתנה. לאחר מכן נתחו לפחות שלושה תרחישי פקיעה — מתחת לרמה, סביבה ומעליה — במקום להפוך את המינימום ליעד יחיד

אל תיכנסו לעסקה רק משום שהספוט מעל או מתחת למקס פיין. תזה שימושית עדיין זקוקה לסיבה למהלך נכס הבסיס, לחלון זמן, למחיר שניתן לבצע בו, לתנאי ביטול מוגדר ולתוכנית לפקיעה ולהקצאה. כאשר הטיעון היחיד הוא שהמחיר "אמור להימשך" לסטרייק מחושב, המודל התבקש לספק טענה סיבתית שאינה כלולה בו