רווח מרבי, הפסד מרבי ואיזון במרווח קול דובי
חשבו רווח מרבי, הפסד מרבי, איזון בפקיעה, עמלות, כוח קנייה, סיכון דיבידנד ותוצאות הקצאה של קול בשורט במרווח קול דובי
תשובה ישירה
מרווח קול דובי מוכר קול במחיר מימוש נמוך K1 וקונה קול במחיר מימוש גבוה K2 באותה פקיעה, כאשר K1 < K2. יהי C האשראי נטו למניה לפני עלויות. רווח הפקיעה המרבי הוא C. ההפסד המרבי הוא K2 - K1 - C. נקודת האיזון היא K1 + C. הכפילו במכפיל החוזה ובכמות, וכללו עמלות, עלויות מימוש או הקצאה וכל מימון של מניות
חשבו אשראי מהוראה בו־זמנית
החסירו את המחיר ששולם עבור הקול המגן במחיר המימוש הגבוה מהפרמיה שהתקבלה עבור הקול בשורט במחיר המימוש הנמוך. מילוי של חבילה הוא ראיה חזקה יותר ממחירי Last של רגליים, שעלולים להיות מיושנים או מוצלבים בזמנים שונים
אם קול 100 בשורט מכניס 3.10 וקול 105 בלונג עולה 1.30, אז C הוא 1.80 למניה, או 180 עבור מרווח סטנדרטי אחד לפני עלויות
הרווח המרבי תופס את אזור הפקיעה התחתון
ב־K1 או מתחתיו, שני הקולים יכולים לפקוע ללא ערך פנימי וכל האשראי של 1.80 נשאר. זהו הרווח הגולמי המרבי, לא תשואה מובטחת בכניסה
כאשר המחיר עולה מעל K1, הקול בשורט מפתח הפסד פנימי. האשראי סופג את ההפסד הזה עד לנקודת האיזון ב־101.80
הקול הגבוה מגביל את ההפסד במחיר עולה
ב־K2 או מעליו, ההפרש בין הערכים הפנימיים של הקולים שווה לרוחב מחיר המימוש של 5.00. האשראי הראשוני מפחית את ההתחייבות הסופית, ויוצר הפסד מרבי של 3.20 למניה או 320 למרווח סטנדרטי אחד לפני עלויות
בין מחירי המימוש, ה־P&L בפקיעה הוא C פחות מחיר המניה ועוד K1. בדקו את הסימנים ישירות; הוספת אשראי למחיר המימוש הלא נכון היא שגיאת גיליון נפוצה
תשואה מותאמת־סיכון היא יותר מאשר אשראי חלקי מרג׳ין
עבור N מרווחים ומכפיל M, הרווח המרבי הוא C × M × N וההפסד המרבי הוא (K2 - K1 - C) × M × N. עלויות מפחיתות את הראשון ומגדילות את השני
כוח הקנייה של הברוקר יכול להיות שונה מההפסד הכלכלי המרבי, במיוחד לאחר הקצאה או עבור נכסים למסירה שאינם סטנדרטיים. גודל הפוזיציה צריך להשתמש בצורכי מזומן תחת לחץ ובריכוזיות, בנוסף לדרישה המוצגת
דיבידנדים ופקיעה יכולים לשנות את המסלול
לפני הפקיעה, מחיר המרווח תלוי בספוט, בערך הזמן, ב־IV, באסימטריה, בריביות, בדיבידנדים ובשני השווקים. חציית נקודת האיזון בנוסחה אינה קובעת את ה־P&L הנוכחי
הקול בשורט יכול להיות מוקצה מוקדם, לעיתים כאשר כלכלת הדיבידנד הופכת את המימוש לאטרקטיבי, וליצור מניה בשורט בזמן שהקול בלונג נשאר פתוח. סיכון הצמדה סמוך ל־K1 יכול גם להשאיר פוזיציה לא ודאית לאחר הפקיעה
שאלות נפוצות
מהי נוסחת ההפסד המרבי במרווח קול דובי?
קחו את מחיר המימוש הגבוה של הקול בלונג, החסירו ממנו את מחיר המימוש הנמוך של הקול בשורט ואת האשראי נטו למניה בפתיחה. הכפילו במכפיל החוזה ובמספר המרווחים, ואז הוסיפו עלויות רלוונטיות. עבור פוזיציה תואמת באותה פקיעה, ההפסד הפנימי המרבי מתרחש במחיר המימוש של הקול בלונג או מעליו בפקיעה
כיצד מחשבים נקודת איזון במרווח קול דובי?
הוסיפו את האשראי נטו למניה בפתיחה למחיר המימוש הנמוך של הקול בשורט. בין מחירי המימוש בפקיעה, ההפסד הפנימי של הקול בשורט הוא מחיר המניה פחות K1, בעוד שהקול בלונג עדיין חסר ערך. הרווח מתאפס כאשר הפסד זה שווה ל־C, ולכן מתקבל K1 + C לפני עמלות. נקודת האיזון המוקדמת אינה קבועה משום שערך הזמן עדיין קיים
מדוע מרווח קול דובי יכול להפסיד לפני שהמחיר מגיע לנקודת האיזון?
נוסחת האיזון מתארת רק את התשלום הפנימי הסופי. לפני הפקיעה, עלייה במניה, תנודתיות משתמעת גבוהה יותר, שינוי באסימטריה, ציפיות דיבידנד או שווקים רחבים יכולים להגדיל את הסכום הנדרש לרכישה חזרה של המרווח, גם מתחת ל־K1 + C. גם הסימון תלוי בשאלה אם הוא משתמש במחירי אמצע, במחירים טבעיים או בציטוט משולב שניתן לבצע
האם הקול בלונג מונע כל בעיית הקצאה?
הוא מגביל את התשלום הסופי התואם, אך אינו ממומש אוטומטית בכל פעם שהקול בשורט מוקצה מוקדם. הקצאה יכולה ליצור מניות בשורט, חבות דיבידנד, צורכי מרג׳ין, עלויות מימון וחשיפה ללילה בזמן שהאופציה בלונג נשארת. הסוחרים חייבים לבחור אם לסגור את המניה, לממש את הקול בלונג או לסגור את כל המרווח לפי כללי הברוקר והמס
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — חשבו אשראי מהוראה בו־זמנית?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
For equal-width wings, one spread width minus the opening net credit, multiplied by the contract multiplier, at expiration before costs.
קראו את המדריך המעמיקIron butterfly maximum lossFor a symmetric short iron butterfly, body-to-wing width minus opening net credit, multiplied by the contract multiplier, before costs.
קראו את המדריך המעמיקBull call spread break-evenThe expiration stock price equal to the lower long-call strike plus the opening net debit, before fees.
קראו את המדריך המעמיק