Inflation globale et sous-jacente : le CPI et le PCE expliqués

L’inflation est le taux de variation d’un indice des prix au fil du temps. « Globale » désigne généralement un indice tous postes, qui comprend l’alimentation et l’énergie. Aux États-Unis, les publications mensuelles du CPI (indice des prix à la consommation) et du PCE (indice des dépenses de consommation personnelle) présentent chacune une mesure globale. Une valeur globale décrit l’indice complet pour la population et la période indiquées ; elle ne dit pas de combien les dépenses de chaque ménage ont changé.

Le terme « sous-jacent » désigne souvent un indice qui exclut les prix de l’alimentation et de l’énergie. Le Bureau of Labor Statistics (BLS) publie le CPI tous postes hors alimentation et énergie, communément appelé CPI sous-jacent. Le Bureau of Economic Analysis (BEA) publie l’indice des prix du PCE hors alimentation et énergie, appelé PCE sous-jacent. Ce sont des mesures analytiques publiées ; cela ne signifie pas que l’alimentation et l’énergie cessent de compter dans l’inflation. L’explication du CPI par le BLS confirme que le CPI global officiel inclut toujours ces deux catégories.

La raison de regarder les deux mesures est simple : les prix de l’alimentation et de l’énergie peuvent beaucoup varier d’un mois à l’autre. Une tempête, une variation des récoltes, une interruption d’approvisionnement ou un choc énergétique mondial peut faire bouger l’inflation globale. Les mesures sous-jacentes mettent ces catégories de côté dans un calcul distinct pour permettre d’examiner les autres variations de prix. Cela peut aider à décrire une tendance, sans rendre une lecture sous-jacente plus importante pour chaque décision.

Gardez le champ de mesure à l’esprit. Les définitions présentées ici concernent les séries américaines du CPI et du PCE. Dans d’autres pays, le terme « sous-jacent » peut désigner d’autres exclusions ou mesures. Si un rapport mentionne seulement « l’inflation », vérifiez le nom de l’indice, son champ et sa période avant de comparer le chiffre.

Le CPI global suit l’évolution des prix pour la population de consommateurs couverte par une série particulière du CPI. Le CPI-U, par exemple, couvre tous les consommateurs urbains. Son panier tous postes inclut l’alimentation, l’énergie, les services de logement, le transport, les soins médicaux et d’autres biens et services. Le BLS publie de nombreuses séries spécialisées en plus de l’indice tous postes, notamment le CPI tous postes hors alimentation et énergie.

Du point de vue de la comptabilité nationale, le PCE global a un champ plus large : il comprend les biens et services achetés par les personnes résidant aux États-Unis, ou pour leur compte. Consultez la description du champ des dépenses de consommation par le BEA pour en savoir plus. Il inclut les catégories de l’alimentation et de l’énergie ainsi que les autres dépenses de consommation couvertes. Le CPI et le PCE n’ont pas le même champ, les mêmes sources de données, pondérations ou formules d’indice ; leurs taux globaux peuvent donc différer même sur les mêmes dates. Pour ces différences structurelles, consultez le guide sur le CPI, le PCE et le déflateur du PIB.

« Global » ne signifie pas « non désaisonnalisé ». Une publication peut présenter la variation mensuelle désaisonnalisée d’un indice tous postes et la variation sur un an calculée à partir d’un indice non désaisonnalisé. La distinction global/sous-jacent indique les composantes incluses ; la désaisonnalisation et la période de comparaison précisent comment la variation est présentée. Lisez le libellé de la série et le tableau de publication.

Le CPI sous-jacent est l’agrégat du CPI tous postes hors alimentation et énergie. Le BLS ne retire pas ces prix du CPI global officiel : il publie les deux séries. L’agrégat sous-jacent est utile pour examiner les variations de prix en dehors de ces deux catégories. L’alimentation et l’énergie restent importantes pour les ménages et font partie de l’inflation globale.

Le PCE sous-jacent est l’indice des prix du PCE hors alimentation et énergie. La définition du BEA repose sur les catégories du PCE : l’« alimentation » comprend les aliments et boissons achetés pour être consommés ailleurs que dans l’établissement vendeur ; les services de restauration et d’hébergement ne sont pas considérés comme de l’alimentation pour cette exclusion. L’énergie comprend l’essence et les autres biens énergétiques, ainsi que l’électricité et les services de gaz. Pour le détail des catégories, consultez la définition du PCE sous-jacent par le BEA.

Comme les indices de départ diffèrent, le CPI sous-jacent et le PCE sous-jacent ne sont pas deux noms pour le même panier. Le champ des composantes, les pondérations, les données sources et les méthodes de calcul varient. Ne substituez pas une variation du CPI sous-jacent à une variation du PCE sous-jacent sans signaler le changement de série. Il en va de même pour le CPI global et le PCE global.

Comprenez « hors alimentation et énergie » comme une règle de construction d’un indice particulier, et non comme une méthode pour retrancher une contribution fixe de l’alimentation et de l’énergie d’un chiffre global. Les autres composantes sont agrégées selon la méthodologie propre à l’indice. Les taux globaux et sous-jacents sont des séries publiées distinctes, pas le résultat d’une simple soustraction.

Un indice tous postes répond à la question générale de l’évolution des prix couverts, y compris ceux qui influent directement sur le budget des ménages. Une mesure sous-jacente aide à répondre à une autre question : les hausses se sont-elles concentrées dans quelques catégories volatiles, ou les prix ont-ils aussi changé dans le reste du panier ? Examiner le tableau des composantes sur plusieurs périodes est plus instructif que de traiter une seule publication sous-jacente comme un verdict.

La Réserve fédérale indique qu’elle suit plusieurs mesures « sous-jacentes », car les chiffres de l’inflation à court terme peuvent être irréguliers et les responsables cherchent à déterminer si les évolutions sont susceptibles de durer. Elle souligne aussi que l’alimentation et l’énergie représentent une part importante du budget des ménages. La mesure sous-jacente sert donc à interpréter la tendance ; elle ne justifie pas d’ignorer les courses, l’électricité ou l’essence. Consultez la FAQ de la Réserve fédérale sur l’inflation.

Les mesures sous-jacentes résument les données des indices de prix ; elles ne répondent pas à la question distincte des modèles sur l’évolution conjointe possible de l’inflation et du chômage. Le guide sur la courbe de Phillips présente cette relation et ses limites.

Une mesure sous-jacente ne détermine pas mécaniquement quelles variations s’inverseront. Les prix de l’alimentation ou des carburants peuvent influer sur le transport, l’expédition et la production, puis sur les prix d’autres articles. Ces effets ultérieurs peuvent apparaître dans les catégories sous-jacentes. À l’inverse, une forte variation ponctuelle dans une catégorie qui reste dans l’indice sous-jacent peut modifier celui-ci sans persister. La mesure distingue certaines catégories ; elle ne qualifie pas chaque variation de prix de temporaire ou durable.

L’objectif d’inflation à plus long terme de 2 % du Comité fédéral de l’open market (FOMC) est défini selon la variation annuelle de l’indice des prix PCE, et non du PCE sous-jacent. Les responsables suivent le sous-jacent et d’autres mesures comme éléments d’appréciation du processus inflationniste, tandis que l’objectif reste lié au PCE global. La présentation de la Réserve fédérale sur son évaluation de l’inflation décrit cette distinction.

L’expression « inflation tendancielle » peut désigner plusieurs approches analytiques. Les mesures d’exclusion, comme le CPI et le PCE sous-jacents, écartent des catégories définies, que leurs prix aient connu une variation particulièrement forte ou faible pendant le mois. Leur définition reste ainsi stable dans le temps, mais un choc en dehors de l’alimentation et de l’énergie peut toujours les affecter.

Les mesures médianes et les moyennes tronquées suivent une autre approche. Le CPI médian de la Réserve fédérale de Cleveland classe les variations mensuelles des prix des composantes et sélectionne celle située au centre de la distribution pondérée par les dépenses. La moyenne tronquée à 16 % du CPI retire les extrémités de cette distribution. La moyenne tronquée du PCE de la Réserve fédérale de Dallas retire également des parts sélectionnées, pondérées par les dépenses, dans les queues inférieure et supérieure de la distribution des variations de prix des composantes du PCE. Les éléments exclus peuvent changer chaque mois ; l’alimentation ou l’énergie peuvent rester incluses si leurs variations ne se trouvent pas dans les extrémités de la distribution. Consultez les descriptions du CPI médian de Cleveland et de la moyenne tronquée du PCE de Dallas.

Aucune méthode ne l’emporte dans toutes les circonstances. Une mesure d’exclusion peut être influencée par une hausse ponctuelle d’articles qu’elle conserve. Une mesure tronquée dépend des composantes et pondérations situées à ses seuils de coupe. Pour comprendre l’ampleur et la persistance des hausses, utilisez un petit tableau de bord : global, sous-jacent, composantes et éventuellement une mesure médiane ou tronquée. Chaque mesure supplémentaire apporte un autre angle, pas une vérité indépendante sur ce que sont « réellement » les prix.

Notez d’abord l’indice exact : CPI-U global, CPI-U hors alimentation et énergie, PCE global ou PCE hors alimentation et énergie. Précisez ensuite la comparaison temporelle : d’un mois sur l’autre, d’une année sur l’autre, ou variation à court terme convertie en rythme annualisé. Ces taux répondent à des questions différentes et ne doivent pas être juxtaposés sans précision.

Une variation mensuelle compare l’indice du mois à celui du mois précédent. L’inflation sur un an le compare à celui d’il y a douze mois. Un taux mensuel exprimé en rythme annualisé compose la variation d’un mois comme si elle se répétait pendant douze mois. Par exemple, une hausse mensuelle fictive de 0,4 % donne un rythme annualisé d’environ 4,9 % : (1.004^12 − 1) × 100. C’est un rythme annuel extrapolé à partir d’un mois, pas l’inflation constatée sur l’année écoulée ni une prévision.

La désaisonnalisation compte également. Les données désaisonnalisées sont souvent utiles pour lire la dynamique mensuelle récente ; les comparaisons sur un an sont généralement publiées à partir d’indices non désaisonnalisés. Comparez des données comparables et notez la version de la publication, surtout pour les estimations du PCE susceptibles d’être révisées. Le guide sur la désinflation et la déflation explique pourquoi une baisse d’un taux encore positif diffère d’une baisse du niveau des prix.

Supposons qu’un indice global fictif du CPI passe de 300.00 à 301.20 en un mois. La variation est (301.20 ÷ 300.00 − 1) × 100 = 0.40%. Supposons que le CPI sous-jacent publié séparément passe de 310.00 à 310.62. Sa variation est (310.62 ÷ 310.00 − 1) × 100 = 0.20%. Pendant ce mois fictif, la série globale augmente plus vite ; cela pourrait être compatible avec une pression supplémentaire de l’alimentation et de l’énergie, mais l’exemple ne détermine pas les contributions réelles des composantes.

Les valeurs de départ différentes sont des échelles de référence arbitraires. Le calcul utilise la valeur précédente de chaque série, pas l’écart entre 301.20 et 310.62. Toutes les données sont hypothétiques : ce ne sont ni des chiffres CPI actuels, ni des prévisions, ni une affirmation sur des résultats typiques.

Supposons maintenant que l’inflation globale sur un an soit de 0,2 %, contre 0,3 % pour l’inflation sous-jacente. C’est possible : les prix évoluent à des moments différents au cours de l’année, et la variation cumulée sur douze mois ne suit pas nécessairement la direction du mois en cours. Comparez les détails des composantes et plusieurs variations mensuelles avant de décrire la tendance. Une publication ne suffit pas à établir que les pressions inflationnistes se sont généralisées ou qu’elles persisteront.

Une seule lecture sous-jacente ne représente pas le coût de la vie de tous les ménages. Une famille qui consacre davantage à l’alimentation, au carburant ou aux services publics peut connaître une évolution budgétaire différente de celle d’un indice qui exclut certaines catégories. Cela ne rend pas l’indice erroné ; l’indice et le budget du ménage répondent à des questions différentes.

Le sous-jacent n’est ni un diagnostic causal, ni une prévision, ni un signal de négociation. Il peut résumer une partie des prix observés, mais il n’explique pas à lui seul l’origine de l’inflation ni ne prédit la prochaine publication. Pour comparer des indices, distinguez le CPI du PCE ; pour parler de pouvoir d’achat, précisez la population et la période ; pour évoquer la politique monétaire, séparez l’objectif de la Réserve fédérale lié au PCE global des mesures analytiques qu’elle surveille.

Avant de partager un chiffre, notez le nom de l’indice, sa définition globale ou sous-jacente, la population ou le champ des dépenses, les dates, la comparaison mensuelle ou annuelle, le statut de désaisonnalisation et la version des données. Cette courte liste évite de prendre une différence de libellé ou de période pour une contradiction.

Sources principales : l’explication du CPI et du CPI sous-jacent par le BLS ; la définition du PCE sous-jacent par le BEA ; la description du champ des dépenses de consommation par le BEA ; la FAQ et l’objectif d’inflation de la Réserve fédérale ; le CPI médian de la Réserve fédérale de Cleveland ; la moyenne tronquée du PCE de la Réserve fédérale de Dallas.

Ce guide porte sur les mesures CPI et PCE des États-Unis. Il définit des termes d’analyse courants, ne recommande aucun produit financier et ne fixe aucune règle applicable aux séries statistiques d’un autre pays.