CPI, PCE et déflateur du PIB : quelles différences ?

Ces trois indicateurs décrivent les variations de prix dans l’économie américaine, mais ne répondent pas à la même question. Le CPI se concentre sur un panier représentatif de consommation urbaine. Le PCE inclut certaines dépenses payées par des tiers pour le compte des ménages. Le déflateur du PIB suit la production intérieure : les exportations sont incluses et les importations exclues. Aucun indice n’est donc le bon choix pour tous les usages.

L’objectif d’inflation de plus long terme de la Réserve fédérale est de 2 % et se définit par la variation annuelle de l’indice des prix PCE. La Fed suit aussi de nombreux autres indicateurs. Cette définition concerne son cadre de politique monétaire ; une analyse des achats des ménages ou de la production intérieure peut appeler un autre indice.

Le Bureau of Labor Statistics (BLS) des États-Unis publie le Consumer Price Index, ou CPI. Il mesure l’évolution dans le temps des prix d’un panier représentatif de biens et services achetés par les consommateurs urbains. Ce n’est pas le ticket de caisse d’un ménage particulier, mais une moyenne statistique construite à partir de données de prix et de dépenses. Les questions-réponses du BLS sur le CPI expliquent son périmètre et le traitement du logement.

Pour le CPI-U, le prix d’achat d’une maison occupée par son propriétaire n’est pas directement comptabilisé comme coût du logement. Le BLS utilise l’équivalent locatif des propriétaires : une estimation du loyer qu’ils paieraient pour un logement comparable. Les loyers effectivement payés sont mesurés pour les locataires. Le prix des maisons et la composante logement du CPI peuvent donc évoluer différemment.

Les pondérations de dépenses du CPI-U sont actualisées chaque année à partir d’enquêtes sur les dépenses réalisées deux ans auparavant. Elles restent fixes durant le cycle annuel de pondération concerné, puis changent avec l’entrée en vigueur du nouveau jeu de pondérations. Consultez les tableaux annuels d’importance relative du BLS. Les prix mensuels peuvent bouger sans que chaque pondération soit recalculée tous les mois.

Le Bureau of Economic Analysis (BEA) des États-Unis publie l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle, ou PCE. Il couvre les dépenses de consommation payées par les ménages ainsi que celles payées en leur nom. Par exemple, les soins financés par Medicaid sont inclus même si le ménage ne règle pas directement le prestataire. Dans certaines catégories, le périmètre du PCE est donc plus large que celui des achats directs des ménages. La Réserve fédérale compare ces périmètres dans son explication des différences entre CPI et PCE.

Le BEA applique une formule de Fisher en chaîne, avec des pondérations qui varient au fil du temps et proviennent des comptes nationaux, plutôt qu’un panier unique maintenu fixe entre périodes. Les poids variables reflètent l’évolution des quantités et des prix des dépenses. Ainsi, CPI et PCE peuvent diverger même lorsqu’ils couvrent des biens similaires. Le manuel NIPA du BEA, chapitre 5 décrit la méthode du PCE. L’illustration enregistrée après cette section représente conceptuellement trois perspectives sur les prix : le panier des consommateurs urbains, les dépenses payées par les ménages ou en leur nom, et la production américaine. Elle ne contient ni données ni résultats d’indice.

Le déflateur des prix du PIB suit les prix des biens et services produits aux États-Unis. Son périmètre est la production intérieure, pas seulement les achats des consommateurs. Il inclut les exportations et exclut les importations, qui ne sont pas produites dans le pays. Sa variation peut donc différer de celle des indices de consommation lorsque les prix du commerce ou la composition de la production changent.

Le BEA définit le déflateur implicite comme le PIB en dollars courants divisé par le PIB correspondant en dollars chaînés, multiplié par 100 : PIB courant ÷ PIB chaîné correspondant × 100. La page du BEA sur le déflateur des prix du PIB en décrit le périmètre et la FAQ du BEA sur le déflateur implicite donne la formule. Le PIB en dollars chaînés mesure le volume de production en isolant les variations de prix selon la méthode du BEA. N’utilisez pas au dénominateur une autre série de PIB réel dont le périmètre ou la période ne correspond pas.

À titre purement illustratif, supposons que les trois indices soient à 100 au même point de départ. Après une année hypothétique, le CPI atteint 104, le PCE 103,5 et le déflateur du PIB 102,6. Cela correspond, dans cet exemple, à des variations des indices de prix de 4 %, 3,5 % et 2,6 % durant cette année fictive.

Ces nombres sont hypothétiques : ils ne représentent ni des données actuelles, ni une estimation, ni une prévision. Ils ne signifient pas non plus que chaque ménage a subi exactement cette inflation personnelle. Un niveau d’indice de 104 n’est pas un taux d’inflation de 104 % : passer de 100 à 104 représente une variation de 4 % entre les dates supposées. Les niveaux de séries dont les périodes de référence diffèrent ne sont pas directement comparables par leur seule valeur numérique.

Premièrement, le périmètre varie : le CPI représente le panier des consommateurs urbains, le PCE comprend des dépenses faites pour les ménages et le déflateur du PIB couvre la production intérieure, exportations comprises et importations exclues. Deuxièmement, les pondérations diffèrent. Le CPI-U les met à jour chaque année sur la base d’enquêtes de dépenses datant de deux ans ; les pondérations chaînées du PCE évoluent dans le temps. Troisièmement, le BLS et le BEA n’utilisent pas les mêmes formules, données de prix et méthodes d’agrégation.

Logement, santé, énergie ou prix à l’importation peuvent creuser l’écart selon leur poids et leur inclusion dans chaque mesure. Un écart n’est pas automatiquement une erreur : vérifiez d’abord la période, la définition et la méthode. Le BEA révise régulièrement les comptes nationaux ; les estimations précédentes du PIB et de son déflateur peuvent donc changer.

Pour savoir « comment ont évolué les prix payés par les consommateurs urbains ? », partez du CPI et précisez la série, par exemple le CPI-U, ainsi que l’indice général ou une mesure sous-jacente. Pour les dépenses de consommation plus larges des ménages, ou pour connaître la mesure qui définit l’objectif de plus long terme de la Fed, le PCE est pertinent. Cela ne signifie pas que la Fed décide en fonction d’un seul chiffre.

Pour savoir « comment ont évolué les prix de la production américaine ? », le déflateur du PIB est mieux adapté ; gardez en tête les exportations incluses et les importations exclues. Ne remplacez pas discrètement un indice par un autre dans un contrat ou un rapport. Choisissez selon l’activité économique étudiée et indiquez la série et la période.

Vérifiez le nom de la série, l’unité et la période : variation mensuelle, sur douze mois ou taux annualisé. Le niveau est une valeur d’indice ; le taux d’inflation se calcule à partir de la variation de ce niveau entre deux dates. Vérifiez aussi si la série est désaisonnalisée et si vous regardez l’indice global ou une mesure sous-jacente, qui exclut généralement alimentation et énergie dans certains indicateurs. Ne comparez pas un rythme mensuel annualisé à une variation sur douze mois sans préciser la conversion.

La fréquence compte aussi : le CPI et le PCE sont publiés chaque mois, tandis que le déflateur du PIB figure dans les comptes trimestriels du PIB. Le BEA peut réviser les estimations du PIB et du PCE. Utilisez des périodes concordantes, notez la date de téléchargement et la version des données, et ne traitez pas une observation mensuelle comme contemporaine d’une observation trimestrielle. Pour aller plus loin : rendements nominaux, rendements réels et inflation et risque des options autour du FOMC, du CPI et de l’emploi.

Chaque indice est un agrégat statistique, pas le budget d’une personne ni une mesure complète du coût de la vie de chaque ménage. Le logement, la composition du foyer, la région et les habitudes d’achat modifient l’inflation personnelle. Le choix entre indice global ou sous-jacent, la désaisonnalisation et les révisions influent aussi sur la comparaison. Un indicateur seul n’établit ni une cause économique ni une décision de placement.

Pour les définitions et méthodes, consultez les questions du BLS sur le CPI, les pondérations annuelles du CPI-U, le déflateur du PIB du BEA et sa formule implicite, le manuel méthodologique du PCE, l’explication de la Fed sur CPI et PCE et son objectif d’inflation de plus long terme. Ces sources officielles étayent les définitions ; les valeurs de l’exemple sont hypothétiques.