Marktwert vs. Liquidationswert einer Option: der Unterschied
Vergleiche den angezeigten Marktwert einer Optionsposition mit ihrem ausführbaren Liquidationswert anhand von Bid- und Ask-Preisen, Spreadbreite, Größe, Slippage, Mehrbeinorders, Gebühren und Handelsunterbrechungen.
Kurzantwort
Der angezeigte Marktwert einer Option ist normalerweise eine Berichtsschätzung, die auf einem Mark, Mittelpunkt, Modell oder einer anderen Konvention des Brokers beruht. Der Liquidationswert schätzt das Geld, das jetzt tatsächlich erhalten oder gezahlt wird, um die Position zu schließen. Eine Long-Position muss in verfügbare Bids verkaufen, eine Short-Position in verfügbare Asks kaufen. Daher können Spreadbreite, quotierte Größe, Slippage, Provisionen und die Ausführung mehrerer Beine den Liquidationswert unter den Bildschirmwert drücken.
Ein Mark ist nützlich, ohne ein ausführbarer Preis zu sein
Plattformen benötigen eine einheitliche Zahl, um offene Positionen zu bewerten, tägliches P&L zu berechnen und Risiko- oder Margindisplays zu unterstützen. Dieser Marktwert kann den Mittelpunkt, einen theoretischen Preis oder einen besonderen Mark verwenden, wenn Quotes weit auseinanderliegen oder veraltet sind.
Die OCC erklärt, dass ihr Optionsmark am Tagesende weder Bid, Offer, Mittelpunkt noch Last Sale ist und nicht handelbar ist. Cboe weist ebenfalls darauf hin, dass indikative Markpreise vom tatsächlichen besten Bid und Ask abweichen können. Ein Mark kann für die Berichterstattung geeignet sein, bleibt aber als zugesagter Ausstiegspreis ungeeignet.
Liquidation ist richtungsabhängig
Zum Schließen einer Long-Option verkauft der Händler. Das aktuelle Bid ist daher die konservative unmittelbar angezeigte Referenz. Zum Schließen einer Short-Option kauft der Händler. Das Ask ist dann die relevante Seite. Limitorders können die Ausführung verbessern, erhalten aber möglicherweise keine Ausführung.
Angenommen, ein Long-Kontrakt hat ein Bid von 2,35, ein Ask von 2,65 und einen Mittelpunkt-Mark von 2,50. Der angezeigte Marktwert beträgt bei einem Multiplikator von 100 insgesamt 250 $. Das quotierte Bid entspricht vor Kosten 235 $, und eine tatsächliche Ausführung zu 2,30 ergibt 230 $. Die Position hat beim Verkauf nicht plötzlich 20 $ auf mysteriöse Weise verloren; der frühere Mark war nie ein garantierter Liquidationspreis.
Größe, Dringlichkeit und mehrere Beine verändern die Schätzung
Die angezeigte Bid- oder Ask-Größe deckt nur die zu diesem Preis quotierte Menge ab und kann sich ändern, bevor die Order eintrifft. Beim Schließen mehrerer Kontrakte können mehrere Preisstufen aufgebraucht werden. Schnelle Märkte, breite Spreads, geringer Wettbewerb und dringende Marketorders erhöhen Unsicherheit und mögliche Slippage.
Bei einem Spread oder Iron Condor kann die Summe der Mittelpunkte jedes Beins den Wert überschätzen. Schätze einen Netto-Paket-Bid oder -Ask, der zum gewünschten Schluss passt, prüfe, sofern verfügbar, den Markt für komplexe Orders und beziehe Provisionen und Börsengebühren ein. Das getrennte Schließen der Beine erzeugt außerdem das Risiko von Teilausführungen und einer vorübergehenden Richtungsposition.
Manche Positionen haben keinen verlässlichen unmittelbaren Liquidationswert
Während einer Handelsunterbrechung des Basiswerts oder der Option können Quotes nicht verfügbar, eingefroren oder nicht ausführbar sein. Weit aus dem Geld liegende, angepasste oder anderweitig illiquide Kontrakte können trotz eines Modellwerts ein Bid von null oder einen sehr breiten Markt zeigen. Berichte in diesen Bedingungen eine Spanne oder kennzeichne den Wert als nicht verfügbar, statt eine Scheingenauigkeit zu erfinden.
Halte bei regulären Ausstiegen zeitgestempeltes Bid, Ask, Größe, Ordertyp, Limit, tatsächliche Ausführung und alle Kosten fest. So trennst du den bilanziellen Marktwert von den Belegen dafür, was die Position tatsächlich realisieren könnte.
Häufige Fragen
Warum ist der Liquidationswert meiner Option niedriger als ihr Marktwert?
Die Plattform kann die Position mit einem Mittelpunkt oder berechneten Mark bewerten, während eine Long-Position tatsächlich einen Käufer finden muss. Liegt das Bid unter diesem Mark, beginnt ein sofortiger Verkauf auf der Bid-Seite und kann zusätzlich Slippage und Gebühren erleiden. Die Differenz ist normalerweise eine Schätzung der Ausführungskosten und kein Beweis, dass die theoretische Bewertung der Option falsch ist.
Sollte ich Bid, Ask oder Mittelpunkt verwenden, um den Ausstieg aus einer Option zu schätzen?
Verwende als vorsichtigen Ausgangspunkt die zum Schließungsgeschäft passende Seite: Eine Long-Option wird durch einen Verkauf in Richtung der Bids geschlossen, eine Short-Option durch einen Kauf in Richtung der Asks. Der Mittelpunkt ist eine Verhandlungsreferenz und keine zugesicherte Ausführung. Prüfe die quotierte Größe und die jüngsten Marktbedingungen, teste eine sinnvolle Limitorder und trenne den Schätzwert von der tatsächlichen Ausführung.
Wie schätze ich den Liquidationswert eines Optionsspreads?
Bepreise die gesamte schließende Order als Netto-Debit oder -Credit im Markt für komplexe Orders, sofern verfügbar. Eine einfache Summe der Mittelpunktspreise der Beine setzt voraus, dass jedes Bein gleichzeitig zu einem nicht garantierten Mittelpunkt ausgeführt wird. Prüfe außerdem Paket-Bid und -Ask, Größe, Provisionen, Börsengebühren und das Risiko einer Teilausführung. Wenn du Beine getrennt schließt, beziehe das zwischen den Ausführungen entstehende vorübergehende Risiko ein.
Kann eine Option einen Marktwert, aber keinen praktischen Liquidationswert haben?
Ja. Ein Broker oder Clearingprozess kann einen Modell- oder Markwert am Tagesende zuweisen, selbst wenn der Handel ausgesetzt ist, das Bid null beträgt, Quotes veraltet sind oder die angezeigte Größe für die Position zu klein ist. Der Mark kann weiterhin für Berichts- oder Risikozwecke dienen, aber der sofort ausführbare Wert kann unbekannt sein. Kennzeichne Schätzwert, Zeitpunkt, Quotezustand und Annahmen, statt ihn als verfügbares Bargeld zu behandeln.