J-Kurve und Marshall-Lerner-Bedingung: Warum sich die Handelsbilanz zuerst verschlechtern kann

E bezeichnet hier die Einheiten der Heimatwährung H, die für eine Einheit der Fremdwährung F benötigt werden.

Steigt E von 100 H/F auf 110 H/F, hat die Heimatwährung abgewertet: Für denselben Betrag in F werden mehr Einheiten H benötigt.

Bei der umgekehrten Notierung, F je H, sinkt die Zahl dagegen.

Gib die Notierungsrichtung an, bevor du sagst, eine Währung sei „gestiegen“ oder „gefallen“.

Die Handelsbilanz ist hier der Wert der Exporte abzüglich des Werts der Importe, in H und für einen angegebenen Zeitraum gemessen.

In einem einfachen Warenbeispiel gilt: B_H = Exporteinnahmen in H − Importzahlungen in H.

Eine veröffentlichte Bilanz kann nur Waren oder Waren und Dienstleistungen umfassen; prüfe daher ihre Definition.

Die Handelsbilanz ist nicht die gesamte Leistungsbilanz, zu der auch Primäreinkommen und Transfers gehören. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Eine in Heimatwährung gemessene Bilanz ist eine nominale Wertgröße.

Sie verbindet Preise und Mengen, nachdem die Beträge in H umgerechnet wurden.

Eine Bilanz in einer anderen Währung, ein Exportminusimport-Volumenindex und ein realer effektiver Wechselkurs beantworten unterschiedliche Fragen.

Terms of Trade und Handelsbilanz erläutert, warum sich relative Preise und erfasste Handelswerte unterschiedlich entwickeln können.

Die J-Kurve bezeichnet einen möglichen Verlauf nach einer Abwertung.

Fällt die in Heimatwährung gemessene Handelsbilanz zunächst und steigt später, kann die gezeichnete Linie dem Buchstaben J ähneln.

Der anfängliche Rückgang kann auftreten, solange Vertragspreise und Bestellmengen nur langsam angepasst werden; später ist eine Verbesserung möglich, wenn relative Preise Käufer zu weniger Importen und ausländische Kunden zu mehr Exportkäufen bewegen.

Die Form ist weder Gesetz noch Prognose noch Handlungsempfehlung.

Der kurzfristige Verlauf kann anders aussehen, eine erkennbare J-Kurve kann ausbleiben oder es kann überhaupt keine spätere Verbesserung geben.

Der Wechselkurs kann sich zugleich mit Nachfrage, Angebot, Rohstoffpreisen, Finanzierungsbedingungen oder anderen handelswirksamen Schocks verändern.

Eine beobachtete Abfolge allein belegt nicht, dass die Abwertung sie verursacht hat. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Die Marshall-Lerner-Bedingung stellt eine andere Frage: Sind in einem vereinfachten Modell die Mengenreaktionen von Importen und Exporten auf relative Preise stark genug, um den Preiseffekt auf die Handelsbilanz in Heimatwährung auszugleichen?

Sie ist eine Elastizitätsbedingung und nicht der Name eines zeitlichen Verlaufs.

Ein Land kann die langfristige Elastizitätsbedingung erfüllen und dennoch zunächst eine Verschlechterung der Bilanz erleben, wenn die Mengen verzögert reagieren.

Ein Wechselkurs kann den Preis einer Rechnung in Fremdwährung in Heimatwährung sofort verändern, sobald sie umgerechnet wird.

Bereits bestellte oder versandte Waren sowie Waren unter laufenden Verträgen werden jedoch womöglich nicht sofort neu bepreist oder ersetzt.

Daher können die Importmengen ungefähr auf ihrem früheren Niveau bleiben, während sich der in H gezahlte Betrag ändert.

Auch Exportmengen reagieren erst mit Verzögerung.

Ausländische Käufer müssen vielleicht einen Lieferanten finden, einen Vertrag neu verhandeln oder ihre Produktionspläne anpassen.

Exporteure können an Kapazitätsgrenzen stoßen oder auf importierte Materialien angewiesen sein, deren Kosten in Heimatwährung gestiegen sind.

Ein wettbewerbsfähigerer Exportpreis schafft nicht sofort zusätzliches Angebot.

Das IMF-Arbeitspapier von Behar und Fouejieu beschreibt Preiseffekte als unmittelbar und mögliche Mengeneffekte als üblicherweise verzögert. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Eine Studie der US-Notenbank zeigt, dass die Reaktion der Handelsströme und die Wechselkursweitergabe in den Vereinigten Staaten und Japan unterschiedlich ausfallen. {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

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Die folgenden Zahlen sind erfunden und sollen die Buchungen veranschaulichen.

Es handelt sich weder um beobachtete Daten noch um eine Prognose.

Angenommen, H ist die Heimatwährung, F die Fremdwährung und E die Zahl der H je F.

Außerdem gelte: Die Bilanz beginnt bei null, Exportpreise sind in H fix, Importe werden in F fakturiert und vollständig in H umgerechnet, und die Mengen ändern sich nicht sofort.

Bei einem Kurs von 100 H/F werden beispielsweise 100 Exporteinheiten zu je H10 verkauft.

Die Exporteinnahmen betragen H1,000.

100 Importeinheiten kosten angenommen je F0.10; bei E = 100 H/F kostet jede H10, sodass die Importrechnung ebenfalls H1,000 beträgt.

Die Handelsbilanz in Heimatwährung liegt bei H0.

Nun steigt E um 10 % auf 110 H/F.

Für die erste Periode bleiben die angenommenen Mengen unverändert.

Die Exporteinnahmen betragen weiterhin 100 × H10 = H1,000.

Die Rechnung in Fremdwährung bleibt bei F0.10 je Einheit; durch die Umrechnung steigt der Heimatwährungspreis jedoch auf H11.

Die Importrechnung beträgt nun 100 × H11 = H1,100; die Bilanz sinkt auf −H100.

Für eine separat angenommene spätere Anpassung steigen die Exporte auf 120 Einheiten und sinken die Importe auf 90, während die Stückpreise in Heimatwährung bei H10 und H11 bleiben.

Die Exporteinnahmen liegen bei H1,200, die Importrechnung bei H990 und die Bilanz nun bei +H210.

Der Verlauf H0 → −H100 → +H210 veranschaulicht eine mögliche J-Kurve.

Das Ergebnis hängt von den genannten Preis- und Mengenannahmen ab; es ist weder typisch noch garantiert.

Das vorherige J-Kurven-Beispiel nahm an, dass die Umrechnung einer Importrechnung in Fremdwährung den Preis in H vollständig verändert.

Nehmen wir nun rein zur Veranschaulichung an, dass in der ersten Periode nur 40 % der Wechselkursänderung beim Importstückpreis ankommen.

Die Notierung steigt von 100 H/F auf 110 H/F, also um 10 %; der Importpreis von H10 spiegele jedoch nur 40 % dieser Änderung wider.

Bei dieser vereinfachten linearen Rechnung steigt der Importpreis auf H10 × (1 + 0.40 × 0.10) = H10.40.

Bleibt die angenommene Menge bei 100 Einheiten, beträgt die Importrechnung H1,040 gegenüber Exporteinnahmen von H1,000; die Bilanz liegt somit bei −H40.

Dieser anfängliche Rückgang ist kleiner als die −H100 im obigen Beispiel mit vollständiger Umrechnung.

Die Weitergabequote von 40 % ist für die Rechnung erfunden und keine beobachtete Schätzung.

Weitergabe bedeutet hier, dass die Wechselkursänderung den Einfuhrpreis an der Grenze erreicht; gemeint ist nicht die Weitergabe der Importkosten an Einzelhandelspreise oder die Verbraucherpreisinflation.

Eine andere Wechselkursweitergabe verändert die relativen Preise, denen Käufer gegenüberstehen. Deshalb kann die Elastizitätssumme eines Modells mit vollständiger Weitergabe nicht allein als Test für die Reaktion der Handelsbilanz dienen. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Im traditionellen vereinfachten Fall beginnt die Handelsbilanz ausgeglichen, Wechselkursänderungen werden vollständig auf die Importpreise im In- und Ausland übertragen und Elastizitäten werden anhand relativer Preise gemessen.

Unter diesen Annahmen verbessert eine Abwertung die nominale Handelsbilanz in Heimatwährung, wenn die Summe der absoluten Preiselastizitäten der Export- und Importnachfrage größer als eins ist: |ε_X| + |ε_M| > 1.

Die Elastizitäten messen hier, wie stark Export- und Importmengen auf relative Preise reagieren.

Bei unvollständiger Wechselkursweitergabe reicht die einfache Schwelle „Summe über eins“ nicht aus: Die relevante Bedingung hängt auch davon ab, wie Wechselkursänderungen Import- und Exportpreise sowie die Terms of Trade beeinflussen. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Diese Schwelle ist keine allgemeine Regel für jede Wechselkursbewegung.

Beginnt ein Land mit einem Handelsdefizit oder -überschuss, sind die anfänglichen Export- und Importwerte nicht gleich, sodass ihre Ausgangsgewichte wichtig sind; der einfache Test „Summe über eins“ gilt dann nicht allein.

Selbst wenn die langfristige Bedingung erfüllt ist, sagt sie nicht, wie viele Monate oder Quartale die Mengenanpassung dauert.

Behar und Fouejieus Arbeitspapier hebt die gegensätzlichen Preis- und Mengeneffekte hervor und stellt fest, dass sich die empirischen J-Kurven-Befunde in den besprochenen Studien unterscheiden. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Eine Preiselastizität beschreibt, wie stark die nachgefragte Menge prozentual reagiert, wenn sich der Preis für Käufer um 1 % ändert.

Senkt ein Preisanstieg die nachgefragte Menge, ist die Elastizität negativ; deshalb addiert die traditionelle Formel die Absolutbeträge.

Eine Elastizität mit dem Absolutbetrag 0.7 bedeutet, dass ein Preisrückgang um 10 % nahe dem Ausgangspunkt ungefähr 7 % mehr Menge entspricht.

Das ist eine lokale Näherung und besagt nicht, dass eine große Preisänderung stets dieselbe proportionale Mengenreaktion auslöst.

Zur erfundenen Veranschaulichung sei der Absolutbetrag der Exportnachfrageelastizität 0.7 und der der Importnachfrageelastizität 0.6.

Ihre Summe beträgt 1.3; diese Beispielwerte sind jedoch keine Beobachtungen und sagen für kein Land eine Verbesserung voraus.

Das Ergebnis „Summe über eins“ gilt nur zusammen mit den traditionellen Annahmen, darunter eine anfänglich ausgeglichene Handelsbilanz und die vollständige Weitergabe an die relevanten Importpreise im In- und Ausland.

Elastizitäten können sich nach Produktabgrenzung und Zeithorizont unterscheiden.

Bei festen Verträgen haben Käufer womöglich nur wenige Alternativen; später können sie stärker reagieren, wenn sie Lieferanten oder Bezugsquellen wechseln können.

Eine gemessene Änderung des Einheitswerts kann auch eine Verschiebung des Warenmixes statt einer Preisänderung desselben Produkts widerspiegeln.

Prüfe Stichprobe, Zeitraum und Preisdefinition, bevor du eine geschätzte Elastizität als stabile Eigenschaft eines Landes behandelst. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

In einer einfachen Warenbilanz entspricht der Exportwert dem Stückpreis in Heimatwährung multipliziert mit der Exportmenge; für Importe gilt dieselbe Rechnung.

Eine Veränderung der Handelsbilanz verbindet daher Änderungen der Export- und Importpreise mit Änderungen der gehandelten Mengen.

In einem erfundenen Beispiel steigt der Importstückpreis von H100 auf H104, während die Menge von 100 auf 98 Einheiten sinkt.

Die neue Rechnung beträgt H104 × 98 = H10,192 und liegt damit 1.92 % über den vorherigen H10,000.

Die Rechnung zeigt, wie ein Mengenrückgang einen Teil des höheren Stückpreises ausgleichen kann; sie schätzt keine tatsächliche Nachfragewirkung.

Nach einer Wechselkursbewegung kann die Importrechnung weniger stark steigen, wenn die Menge sinkt, oder später steigen, wenn sich der Grenzpreis verzögert anpasst.

Bei Exporten sind der Preis für ausländische Käufer, der in H umgerechnete Erlös und die Zahl der verkauften Einheiten auseinanderzuhalten.

Der Exporterlös in H kann sich durch die Umrechnung ändern, selbst wenn der Verkaufspreis in Fremdwährung gleich bleibt; der Erlös allein zeigt daher nicht, wie die ausländische Nachfrage reagiert hat.

Diese Multiplikation ist eine buchhalterische Zerlegung und kein Verfahren zur Bestimmung von Ursachen.

Vergleiche zusammenpassende Preis- und Mengenmaße mit derselben Währung, Produktabgrenzung und Periode, bevor du eine Bilanzänderung einer der beiden Komponenten zuschreibst. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment}

Wechselkursweitergabe und Fakturierungswährung sind wichtig. Hält ein Exporteur seinen Preis in Fremdwährung konstant, können die Importpreise in Heimatwährung mit E steigen.

Sind Preise in der Währung des Käufers starr oder übernimmt ein Lieferant einen Teil der Änderung über seine Marge, kann die Reaktion der lokalen Preise geringer oder verzögert ausfallen.

Ein unveränderter Preis in der Währung des Exporteurs heißt Producer-Currency-Pricing; ein in der Währung des Käufers fixierter Preis heißt Buyer-Currency-Pricing oder Local-Currency-Pricing.

„Die Währung hat um 10 % abgewertet“ bedeutet daher nicht, dass jeder Import- und Exportpreis genau um 10 % steigt oder fällt. {source:imfWeo2007ExchangeRatesExternalAdjustment} {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Auch Haushaltseinkommen und Produktionskosten spielen eine Rolle.

Eine Abwertung kann die reale Kaufkraft der Haushalte senken, wenn Importe teurer werden. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Exporteure, die importierten Kraftstoff, Maschinen oder Bauteile nutzen, können höhere Kosten haben, was ihre Möglichkeiten zur Produktionsausweitung begrenzt. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Eine schwache Reaktion des Exportangebots kann den Mengeneffekt verhindern, der in einer Lehrbuchskizze angenommen wird. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Die Finanzpolitik ist ein eigener Wirkungskanal: Staatsausgaben können ebenfalls Importe und Außenbilanzen beeinflussen, besonders in ölexportierenden Volkswirtschaften.

Behar und Fouejieu untersuchen diesen fiskalischen Kanal getrennt von der Wechselkursreaktion. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters}

Auch Ausgangslage und Produktmix sind relevant. Ein Land, das wichtige Vorleistungen importiert oder wenige heimische Alternativen hat, kann seine Importmengen möglicherweise nur wenig verringern.

Ein Exporteur mit freien Kapazitäten kann seinen Absatz leichter ausweiten als ein Betrieb nahe der Kapazitätsgrenze.

Rohstoffpreisbildung, langfristige Verträge und die Aufteilung auf Waren und Dienstleistungen können die gemessene Bilanz verändern.

Eine einzelne Elastizitätszahl entscheidet nicht jeden Fall.

Der reale effektive Wechselkurs ist ein handelsgewichtetes und um relative Preise bereinigtes Maß, keine bilaterale nominale Notierung.

Nutze ihn für die Frage, die er beantwortet, und halte ihn getrennt von der Handelsbilanz in Heimatwährung.

Leistungsbilanz und Handelsbilanz erklärt die weiter gefasste Abgrenzung des Außenkontos.

NEER und REER erläutert die effektiven Wechselkursindizes. {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Ordne zunächst das Datum der Wechselkursbewegung den Zeiträumen zu, die Preis- und Handelsmengenstatistiken abdecken.

Ein Importpreisindex an der Grenze, der sich vor den Import- oder Exportmengen bewegt, kann zu einem möglichen Anpassungsverlauf passen, beweist aber nicht, dass dieser Verlauf die Änderung verursacht hat.

Ein Vergleich monatlicher Wechselkurse mit vierteljährlichen Handelsdaten kann Vertragsdaten, Transportzeiten oder Erhebungszeiträume wie eine ökonomische Verzögerung erscheinen lassen.

Prüfe Häufigkeit, Bezugszeitraum, Saisonbereinigung und Produktabgrenzung und vergleiche Gleiches mit Gleichem.

Handelswerte allein können Preiseffekte nicht von Mengeneffekten trennen.

Soweit verfügbar, solltest du Einheitswerte der Importe und Exporte in Heimatwährung, Volumenindizes, Fakturierungswährung, Abgrenzung und spätere Revisionen gemeinsam prüfen.

Einheitswerte können sich ändern, weil sich die Warenzusammensetzung verändert hat; sie sind daher nicht immer reine Preise desselben Produkts.

Ein nominaler Saldo und ein Volumenindex können sich ohne Widerspruch in verschiedene Richtungen bewegen, wenn Definitionen oder Beobachtungszeitpunkte abweichen. {source:imfWp16107ExternalAdjustmentOilExporters} {source:fedIfdp456ExchangeRatesPricesExternalAdjustmentUsJapan}

Auch nach Prüfung der zeitlichen Reihenfolge braucht ein Kausalzusammenhang separate Belege.

In- und ausländische Nachfrage, Rohstoffkosten, Finanzierungsbedingungen oder andere Schocks können sich gleichzeitig mit dem Wechselkurs verändern.

Ein J-förmiges Diagramm beschreibt eine beobachtete Abfolge; ohne kontrafaktischen Vergleich weist es den Wechselkurseffekt nicht nach.

Bestimme zuerst die Wechselkursnotierung und ihre Richtung: Bedeutet ein höherer Wert, dass H schwächer oder stärker geworden ist?

Bestimme danach die Währung, Abgrenzung und den Zeitraum der Bilanz.

Eine Aussage über den in lokaler Währung gemessenen Warenhandel ist nicht automatisch eine Aussage über Export- und Importmengen oder die gesamte Leistungsbilanz.

Prüfe anschließend Preise und Mengen getrennt.

Achte auf die Fakturierungswährung, den Umfang der Wechselkursweitergabe, Vertragslaufzeiten, Import- und Exportmengen sowie importierte Vorleistungen.

Unterscheide zum Schluss eine mögliche kurzfristige J-Kurve von den Annahmen der Marshall-Lerner-Bedingung.

Nenne beobachtete Daten und Stichprobenzeitraum; mache aus keinem der beiden Konzepte eine Prognose darüber, was eine künftige Abwertung bewirken wird.