Gesamt- und Kerninflation: CPI und PCE erklärt

Inflation ist die Rate, mit der sich ein Preisindex im Zeitverlauf verändert. „Gesamt“ bezeichnet üblicherweise einen Index aller Positionen einschließlich Nahrungsmitteln und Energie. In den monatlichen Veröffentlichungen der USA gibt es sowohl für den Verbraucherpreisindex CPI als auch für den Index der persönlichen Konsumausgaben PCE ein Gesamtmaß. Eine Gesamtinflationsrate beschreibt den vollständigen Index für die angegebene Bevölkerung und den angegebenen Zeitraum; sie sagt nicht, wie stark sich die Rechnungen jedes einzelnen Haushalts verändert haben.

„Kern“ steht meist für einen Index, der Nahrungsmittel- und Energiepreise ausklammert. Das Bureau of Labor Statistics (BLS) veröffentlicht den CPI für alle Positionen ohne Nahrungsmittel und Energie, der üblicherweise Kern-CPI heißt. Das Bureau of Economic Analysis (BEA) veröffentlicht den PCE-Preisindex ohne Nahrungsmittel und Energie, den sogenannten Kern-PCE. Das sind veröffentlichte analytische Maße und keine Aussage, dass Nahrung oder Energie nicht mehr zur Inflation zählen. Die CPI-Erklärung des BLS bestätigt, dass der offizielle Gesamt-CPI weiterhin beides enthält.

Der Grund, beide Maße zu betrachten, ist einfach: Die Preise für Nahrungsmittel und Energie können sich von Monat zu Monat stark bewegen. Ein Sturm, eine veränderte Ernte, eine Lieferunterbrechung oder ein globaler Energieschock kann die Gesamtinflation verschieben. Kernmaße nehmen diese Kategorien in einer gesonderten Berechnung heraus, damit sich andere Preisbewegungen leichter untersuchen lassen. Das kann helfen, einen Trend zu beschreiben, macht einen Kernwert aber nicht für jede Entscheidung wichtiger.

Behalten Sie den Geltungsbereich im Blick. Die Definitionen hier beziehen sich auf US-amerikanische CPI- und PCE-Reihen. Andere Länder verwenden „Kern“ möglicherweise für andere Ausschlüsse oder Maße. Wenn in einem Bericht nur von „Inflation“ die Rede ist, prüfen Sie vor einem Zahlenvergleich den Index, seine Abdeckung und den Zeitraum.

Der Gesamt-CPI misst Preisänderungen für die Verbrauchergruppe, die von einer bestimmten CPI-Reihe erfasst wird. Der CPI-U umfasst zum Beispiel alle städtischen Verbraucher. Sein Warenkorb aller Positionen enthält Nahrungsmittel, Energie, Wohnleistungen, Verkehr, Gesundheitsversorgung und weitere Waren und Dienstleistungen. Neben dem Gesamtindex veröffentlicht das BLS zahlreiche Spezialreihen, darunter alle Positionen ohne Nahrungsmittel und Energie.

Der Gesamt-PCE ist aus Sicht der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung breiter angelegt: Er umfasst Waren und Dienstleistungen, die von Menschen mit Wohnsitz in den USA oder in ihrem Auftrag gekauft werden. Die BEA-Beschreibung der Konsumausgaben erläutert diesen Umfang. Neben den übrigen erfassten Konsumpositionen enthält er auch Nahrungsmittel- und Energiekategorien. Abdeckung, Datenquellen, Gewichtung und Indexformeln von CPI und PCE sind nicht identisch. Deshalb können sich ihre Gesamtinflationsraten selbst für denselben Zeitraum unterscheiden. Die strukturellen Unterschiede erklärt der separate Leitfaden zu CPI, PCE und BIP-Deflator.

„Gesamt“ ist kein Synonym für „nicht saisonbereinigt“. Eine Veröffentlichung kann die saisonbereinigte Veränderung des Gesamtindex zum Vormonat und zugleich die Vorjahresveränderung eines nicht saisonbereinigten Index zeigen. Gesamt oder Kern sagt, welche Positionen in einem Maß enthalten sind; Saisonbereinigung und Vergleichszeitraum beschreiben, wie die Veränderung ausgewiesen wird. Prüfen Sie die Reihenbezeichnung und die Veröffentlichungstabelle.

Kern-CPI ist der CPI-Aggregatindex für alle Positionen ohne Nahrungsmittel und Energie. Das BLS entfernt diese Preise nicht aus dem offiziellen Gesamt-CPI, sondern veröffentlicht beide Reihen. Das Kernaggregat ist nützlich, wenn Preisbewegungen außerhalb dieser beiden Kategorien untersucht werden sollen. Nahrungsmittel und Energie bleiben für Haushalte wichtig und Bestandteil der Gesamtinflation.

Kern-PCE ist der PCE-Preisindex ohne Nahrungsmittel und Energie. Die Definition des BEA richtet sich nach PCE-Kategorien: „Nahrungsmittel“ umfasst Speisen und Getränke, die zum Verzehr außerhalb der Verkaufsstätte gekauft werden; Restaurant- und Beherbergungsleistungen zählen bei diesem Ausschluss nicht als Nahrungsmittel. Zur Energie zählen Benzin und weitere Energieprodukte sowie Strom- und Gasversorgung. Einzelheiten zu den Kategorien finden Sie in der BEA-Definition von Kern-PCE.

Da die Ausgangsindizes unterschiedlich sind, sind Kern-CPI und Kern-PCE nicht zwei Bezeichnungen für denselben Warenkorb. Ihre Komponentenabdeckung, Gewichtungen, Quelldaten und Berechnungsmethoden unterscheiden sich. Eine Veränderung des Kern-CPI lässt sich nicht als Veränderung des Kern-PCE ausgeben, ohne den Wechsel zu benennen. Dasselbe gilt für Gesamt-CPI und Gesamt-PCE.

Verstehen Sie „ohne Nahrungsmittel und Energie“ als Regel zur Konstruktion eines bestimmten Index, nicht als Methode, einen festen Beitrag dieser Kategorien von einer Gesamtinflationsrate abzuziehen. Die übrigen Komponenten werden nach der jeweiligen Indexmethodik zusammengefasst. Gesamt- und Kernraten sind separate veröffentlichte Reihen und lassen sich nicht einfach voneinander abziehen.

Ein Gesamtindex beantwortet die breite Frage, wie sich die erfassten Preise verändert haben, einschließlich der Kategorien, die Haushaltsbudgets direkt beeinflussen. Ein Kernmaß hilft bei einer anderen Frage: Konzentrierten sich die Preisanstiege auf einige wenige volatile Kategorien, oder waren Veränderungen auch im übrigen Warenkorb zu sehen? Die Komponententabelle und mehrere Zeiträume gemeinsam zu betrachten, ist aufschlussreicher, als einen einzelnen Kernwert als abschließendes Urteil zu behandeln.

Die Federal Reserve erklärt, dass sie mehrere „Kern“-Maße beobachtet, weil kurzfristige Inflationswerte unbeständig sein können und die Geldpolitik einschätzen möchte, ob Entwicklungen anhalten dürften. Sie betont zugleich, dass Nahrungsmittel und Energie einen wichtigen Teil der Haushaltsbudgets ausmachen. Kern ist daher ein Instrument zur Einordnung des Musters und kein Grund, Kosten für Lebensmittel, Strom oder Benzin zu ignorieren. Lesen Sie dazu die Inflations-FAQ der Federal Reserve.

Kernmaße fassen Preisindexdaten zusammen; sie beantworten nicht die separate Modellfrage, wie sich Inflation und Arbeitslosigkeit gemeinsam entwickeln können. Der Leitfaden zur Phillips-Kurve erklärt diesen Zusammenhang und seine Grenzen.

Ein Kernmaß erkennt nicht automatisch, welche Veränderungen sich umkehren werden. Preise für Lebensmittel oder Kraftstoff können Verkehr, Versand und Produktion beeinflussen und dadurch später auch die Preise anderer Positionen. Solche Folgeänderungen können in Kernkategorien auftauchen. Umgekehrt kann ein großer einmaliger Preissprung bei einer Position, die im Kernindex enthalten bleibt, den Kernwert bewegen, selbst wenn er nicht anhält. Das Maß grenzt bestimmte Kategorien aus, kennzeichnet aber nicht jede Preisbewegung als vorübergehend oder dauerhaft.

Das längerfristige Inflationsziel des Offenmarktausschusses der Federal Reserve (FOMC) von 2 Prozent ist anhand der jährlichen Veränderung des PCE-Preisindex definiert, nicht anhand des Kern-PCE. Die Geldpolitik beobachtet Kern- und andere Maße als Hinweise auf den Inflationsprozess; das Ziel bleibt jedoch an den Gesamt-PCE gebunden. Diese Unterscheidung erläutert die Darstellung der Federal Reserve zur Inflationsbewertung.

Der Ausdruck „zugrunde liegende Inflation“ kann verschiedene analytische Ansätze bezeichnen. Ausschlussmaße wie Kern-CPI und Kern-PCE lassen festgelegte Kategorien weg, unabhängig davon, ob ihre Preise in einem Monat ungewöhnlich stark oder schwach gestiegen sind. Dadurch bleibt die Definition über die Zeit stabil; ein Schock außerhalb von Nahrungsmitteln und Energie kann das Maß aber weiterhin beeinflussen.

Median- und getrimmte Mittelwerte nutzen einen anderen Ansatz. Der Median-CPI der Federal Reserve Bank of Cleveland ordnet die monatlichen Preisänderungen der Komponenten und wählt die Veränderung in der Mitte der ausgabengewichteten Verteilung aus. Der um 16 Prozent getrimmte Mittelwert des CPI entfernt die äußeren Bereiche dieser Verteilung. Der getrimmte PCE-Mittelwert der Federal Reserve Bank of Dallas schneidet ebenfalls ausgewählte, ausgabengewichtete Anteile aus den unteren und oberen Rändern der Verteilung der Preisänderungen von PCE-Komponenten ab. Welche Positionen herausfallen, kann sich von Monat zu Monat ändern; Nahrungsmittel oder Energie können enthalten bleiben, wenn ihre Preisänderungen nicht in den Verteilungsschwänzen liegen. Lesen Sie die Beschreibungen zum Median-CPI der Cleveland Fed und zum getrimmten PCE-Mittelwert der Dallas Fed.

Keine Methode ist unter allen Bedingungen überlegen. Ein Ausschlussmaß kann von einem einmaligen Preisanstieg bei enthaltenen Positionen beeinflusst werden. Bei einem getrimmten Maß kommt es darauf an, welche Komponenten und Gewichtungen an die Schnittgrenzen fallen. Nutzen Sie ein kleines Dashboard aus Gesamt-, Kern- und Komponentendaten sowie gegebenenfalls einem Median- oder getrimmten Maß, wenn Sie Breite und Dauerhaftigkeit verstehen wollen. Jedes zusätzliche Maß ist eine weitere Perspektive und keine unabhängige Wahrheit darüber, was Preise „wirklich“ sind.

Notieren Sie zuerst den genauen Index: CPI-U insgesamt, CPI-U ohne Nahrungsmittel und Energie, PCE insgesamt oder PCE ohne Nahrungsmittel und Energie. Halten Sie danach den Zeitvergleich fest: zum Vormonat, zum Vorjahresmonat oder eine kurzfristige Veränderung, die auf Jahresrate hochgerechnet wurde. Diese Raten beantworten unterschiedliche Fragen und sollten nicht unbeschriftet nebeneinandergestellt werden.

Eine Veränderung zum Vormonat vergleicht den Index dieses Monats mit dem Vormonat. Die Vorjahresinflation vergleicht ihn mit dem Stand zwölf Monate zuvor. Bei einer auf Jahresrate hochgerechneten Monatsrate wird die Veränderung eines Monats so fortgeschrieben, als wiederhole sie sich zwölf Monate lang. Eine erfundene Monatssteigerung von 0,4 Prozent ergibt annualisiert zum Beispiel etwa 4,9 Prozent: (1.004^12 − 1) × 100. Das ist eine auf ein Jahr hochgerechnete Monatsrate, weder die im letzten Jahr beobachtete Inflation noch eine Prognose.

Auch die Saisonbereinigung ist wichtig. Saisonbereinigte Daten eignen sich oft, um die jüngste monatliche Dynamik zu betrachten; Vorjahresvergleiche werden häufig anhand nicht saisonbereinigter Indizes ausgewiesen. Vergleichen Sie Gleiches mit Gleichem und notieren Sie den Veröffentlichungsstand, besonders bei PCE-Schätzungen, die revidiert werden können. Der verwandte Leitfaden zu Disinflation und Deflation erklärt, warum eine niedrigere, aber positive Rate etwas anderes ist als ein sinkendes Preisniveau.

Nehmen wir an, ein fiktiver Gesamt-CPI steigt innerhalb eines Monats von 300.00 auf 301.20. Die Veränderung beträgt (301.20 ÷ 300.00 − 1) × 100 = 0.40%. Angenommen, der separat veröffentlichte Kern-CPI steigt von 310.00 auf 310.62. Seine Veränderung beträgt (310.62 ÷ 310.00 − 1) × 100 = 0.20%. In diesem erfundenen Monat stieg die Gesamtreihe schneller; das könnte mit zusätzlichem Preisdruck durch Nahrungsmittel und Energie vereinbar sein, weist aber keine tatsächlichen Beiträge einzelner Komponenten nach.

Die unterschiedlichen Ausgangswerte der Indizes sind willkürliche Bezugsskalen. Für die Veränderung wird der jeweilige vorherige Wert derselben Reihe verwendet, nicht die Differenz zwischen 301.20 und 310.62. Alle Eingaben sind hypothetisch und weder aktuelle CPI-Daten noch Prognosen oder Aussagen über typische Ergebnisse.

Nehmen wir nun an, die Gesamtinflation beträgt im Jahresvergleich 0,2 Prozent und die Kerninflation 0,3 Prozent. Das ist möglich: Verschiedene Preise haben sich im Laufe des Jahres zu unterschiedlichen Zeitpunkten verändert, sodass die kumulierte Zwölfmonatsveränderung nicht der Richtung dieses Monats entsprechen muss. Vergleichen Sie die Komponentendetails und mehrere Monatswerte, bevor Sie das Muster beschreiben. Eine Veröffentlichung allein zeigt nicht, ob sich der Inflationsdruck breit verstärkt hat oder anhalten wird.

Ein einzelner Kernwert entspricht nicht den Lebenshaltungskosten jedes Haushalts. Eine Familie, die mehr für Nahrungsmittel, Kraftstoff oder Versorgungsleistungen ausgibt, kann eine andere Budgetveränderung erleben als ein Index, der einige dieser Kategorien ausklammert. Das macht den Index nicht falsch; Index und Haushaltsbudget beantworten unterschiedliche Fragen.

Kern ist auch weder eine Kausaldiagnose noch eine Prognose oder ein Handelssignal. Es kann einen Teil der beobachteten Preisdaten zusammenfassen, erklärt aber für sich genommen weder die Ursache der Inflation noch den nächsten Veröffentlichungswert. Halten Sie CPI und PCE bei Indexvergleichen auseinander; nennen Sie bei Kaufkraftfragen die Bevölkerung und den Zeitraum; und unterscheiden Sie bei Aussagen zur Geldpolitik das Gesamt-PCE-Ziel der Federal Reserve von den analytischen Maßen, die sie beobachtet.

Bevor Sie eine Zahl weitergeben, notieren Sie Indexname, Gesamt- oder Kerndefinition, Bevölkerungs- oder Ausgabenbereich, Daten, Monats- oder Jahresvergleich, Saisonbereinigungsstatus und Datenstand. Diese kurze Checkliste verhindert, dass Unterschiede bei Bezeichnungen oder Zeiträumen fälschlich als Widerspruch erscheinen.

Primärquellen: die BLS-Erklärung zu CPI und Kern-CPI; die BEA-Definition von Kern-PCE; BEA-Beschreibung zum Umfang der Konsumausgaben; die Inflations-FAQ und das Inflationsziel der Federal Reserve; der Median-CPI der Federal Reserve Bank of Cleveland; der getrimmte PCE-Mittelwert der Federal Reserve Bank of Dallas.

Dieser Leitfaden behandelt US-amerikanische CPI- und PCE-Maße. Er erklärt gängige Analysebegriffe, empfiehlt kein Finanzprodukt und stellt keine Regel für statistische Reihen anderer Länder auf.