مقارنة SPY وIVV وVOO: تحليل حيازات S&P 500 وتداخل السلة

يجيب هذا الدليل عن سؤال عملي: إذا كان SPY وIVV وVOO يتبعون جميعًا مؤشر S&P 500، فما أوجه الاختلاف الفعلية؟ لا يرتب الدليل العوائد ولا يوصي برمز تداول. نقارن مراكز الأسهم المفصح عنها لتاريخ التقرير نفسه، وأوزان أكبر الأسهم، وكيف يؤثر امتلاك أكثر من صندوق من هذه الصناديق في تعرض المستثمر. تأتي تفاصيل الصناديق الحالية من الجهات الراعية وقد تتغير بعد هذه اللقطة.

نُبقي عدد الأوراق المالية منفصلًا عن قيمتها بالدولار في المحفظة. فقد يمتلك صندوقان الورقة المالية نفسها بعدد مختلف من الأسهم ويمنحانها وزنًا مختلفًا قليلًا من صافي الأصول. ولا تكفي أسماء الشركات المتشابهة لدمج المراكز: فلكل من سهم Alphabet من الفئة A ومن الفئة C رقم ISIN مستقل، ولذلك يبقيان ورقتين ماليتين منفصلتين في هذه المقارنة.

SPY هو State Street SPDR S&P 500 ETF Trust، وIVV هو iShares Core S&P 500 ETF، وVOO هو Vanguard S&P 500 ETF. لكل منها جهة راعية وهيكل صندوق مختلفان، لكن كلًا منها يسعى إلى تتبع مؤشر S&P 500. لذلك تنطلق المقارنة من مؤشر مرجعي مشترك، لا من مجرد احتواء الأسماء على الرقم «500». راجع صفحات الجهات الراعية لكل من VOO وIVV وSPY.

يغطي S&P 500 الشركات الأمريكية الكبيرة، وتُحدد أوزان مكوناته بحسب القيمة السوقية المعدلة بالأسهم المتاحة للتداول. لذلك يمكن أن يؤثر ارتفاع شركة كبيرة في المؤشر وفي هذه الصناديق أكثر من تأثير شركة أصغر. وعبارة «500 شركة» لا تعني وجود 500 مركز متساوي الوزن. كما أن المؤشر عملية حسابية وليس صندوقًا يملك كل سهم؛ فقواعده تحافظ على استمرارية القياس عند إضافة الشركات أو حذفها، بينما ETF محفظة مستقلة مصممة لتتبع المؤشر. راجع منهجية مؤشرات S&P الأمريكية ونظرة عامة على S&P 500.

تعرض ملفات SEC Form N-PORT الثلاثة المراكز كما كانت في 30 يونيو 2026. أبقينا المراكز المصنفة ضمن فئة الأسهم، وجمعنا الأسطر المكررة، ثم طابقنا الأوراق المالية باستخدام ISIN أولًا. وبقيت فئات الأسهم المختلفة، مثل Alphabet A وC، ذات معرفات منفصلة. وعند غياب ISIN، تحققنا من حقلي CUSIP أو LEI كي لا يؤدي حقل فارغ أو قيمة عامة إلى دمج حيازات غير مترابطة. الملفات المصدر هي إفصاح Vanguard 500 Index Fund الذي يتضمن VOO، وإفصاح IVV، وإفصاح SPY.

يُقدَّم إفصاح VOO على مستوى سلسلة Vanguard 500 Index Fund. وVOO فئة أسهم ETF ضمن ذلك الصندوق، لذا لا ينبغي وصف صافي الأصول الكامل للسلسلة بأنه أصول VOO وحده. استخدمنا أوزان المراكز ومعرفاتها المفصح عنها، لا إجمالي أصول السلسلة بوصفه رقمًا خاصًا برمز التداول. أما إفصاحا IVV وSPY فيحددان منتجي ETF المعنيين مباشرة. وحتى مع تطابق تاريخ التقرير، لا نفترض أن الصناديق الثلاثة تحسب نسب المراكز أو التقريب أو مقام صافي الأصول بالطريقة نفسها تمامًا.

تظهر المراكز الأولى بالترتيب نفسه تقريبًا. في 30 يونيو 2026، بلغ مجموع أوزان أكبر عشرة مراكز أسهم 36.40% من صافي أصول VOO و36.36% من IVV و36.42% من SPY. تقرّب الصفوف أدناه الأوزان المفصح عنها إلى منزلتين عشريتين؛ أما كل مجموع فيستخدم الأرقام قبل التقريب، لذلك قد يختلف قليلًا عن جمع القيم المعروضة.

تُظهر تقارب الأوزان أن هذه الصناديق تشترك في قدر كبير من التعرض للشركات الكبيرة. لكن الجدول لا يتنبأ بعائد صندوق ما لاحقًا استنادًا إلى نتيجة صندوق آخر الأخيرة. إنها مقارنة لحيازات يوم واحد، وليست حسابًا لعائد المستثمر يشمل تغير الأسعار لاحقًا، وإعادة استثمار التوزيعات، ومصروفات الصندوق، وأسعار التنفيذ.

عند مطابقة مراكز الأسهم باستخدام ISIN، كان لدى IVV وSPY 503 معرفات للأوراق المالية لكل منهما؛ وامتلك VOO تلك الأوراق الـ503 نفسها إضافة إلى ثلاثة معرفات مراكز أخرى. كان أحدها Conagra Brands، بنسبة 0.00865% من صافي أصول VOO. أما الاثنان الآخران فهما حقوق قيمة احتمالية (CVR) متبقية في الإفصاح، ومجموعهما أقل من 0.000004%. لا تفسر الإفصاحات وحدها سبب بقاء مركز Conagra ولا تثبت أنه يمثل ميلًا مقصودًا في المحفظة. ومن المضلل التعامل مع هذه الأسطر الصغيرة كأنها استراتيجية مستقلة.

بلغ مجموع الأوزان المفصح عنها للأوراق المالية الـ503 المشتركة 99.74% من صافي أصول VOO و99.83% من IVV و99.98% من SPY. وبلغ إجمالي أوزان الأسهم المفصح عنها 99.75% و99.83% و99.98% على الترتيب. وقد يضم الجزء الصغير المتبقي نقدًا أو عناصر أخرى غير الأسهم. ويعود كون مجموع الوزن المشترك في VOO أقل من 100% جزئيًا إلى المراكز المتبقية المذكورة والأصول غير الأسهم.

تستخدم هذه المقارنة أرقام ISIN وتتحقق من حقول CUSIP وLEI عند الحاجة؛ ولا تستنتج التطابق اعتمادًا على أسماء الشركات وحدها. فقد يظهر سهم شركة مؤسسة خارج الولايات المتحدة برمز CUSIP مختلف في الإفصاحات، مع احتفاظه برقم ISIN نفسه. كما أن اعتبار N/A معرفًا صالحًا قد يدمج أوراقًا مالية غير مترابطة خطأً، بينما قد تفوّت المطابقة بالاسم وحده اختلاف فئات الأسهم.

عند استثمار مبالغ متساوية، يصبح الوزن الممزوج لورقة مالية ما هو متوسط أوزانها في الصناديق. لنفترض أن المستثمر وضع 10,000 دولار في كل ETF، أي 30,000 دولار إجمالًا. بلغت حصة NVIDIA الدقيقة 7.514237247360% في VOO و7.505932478480% في IVV و7.517011844111% في SPY. وبذلك يبلغ التعرض المجمع لـNVIDIA نحو 2,253.72 دولار، أو 7.5124% من إجمالي استثمارات ETF. وبالتقريب للعرض، يساوي ذلك نحو 2,254 دولار و7.51%.

ستظهر في الحساب ثلاثة رموز تداول، لكن الأسهم الـ503 المشتركة ليست ثلاث أسواق منفصلة. قد تختلف الأوزان قليلًا؛ إلا أن معظم التعرض للشركات الأساسية يتكرر. وقد يعني الانتقال من رمز إلى آخر تغيير غلاف الصندوق أو نسبة المصروفات أو ظروف التداول من دون إضافة فئة أصول جديدة مثل بلد آخر أو سندات أو سلع أو شركات صغيرة.

بصورة أعم، إذا استثمرت مبالغ a وb وc في الصناديق A وB وC، وكانت أوزان ورقة مالية ما هي wA وwB وwC، فالوزن الممزوج يساوي (a×wA + b×wB + c×wC) ÷ (a+b+c). ويتغير التعرض الفعلي الحالي أيضًا مع الحيازات والأسعار بعد الشراء. يثبت هذا المثال أوزان يونيو كما هي؛ ولا يمثل توقعًا للعوائد أو لمخاطر الحساب بالكامل.

تُظهر مواد الجهات الراعية نسب مصروفات مختلفة: عرضت Vanguard نسبة 0.03% لـVOO اعتبارًا من 28 أبريل 2026؛ وتعرض iShares نسبة 0.03% لـIVV؛ فيما تعرض State Street نسبة مصروفات إجمالية قدرها 0.0945% لـSPY. قد تتغير هذه الأرقام، لذا تحقق من أحدث وثائق الصندوق قبل التداول.

إذا ظل رصيد قدره 10,000 دولار ثابتًا طوال سنة كاملة، فتعادل نسبة 0.03% نحو 3 دولارات، وتعادل 0.0945% نحو 9.45 دولارات. ويبلغ الفرق السنوي بين SPY وVOO أو IVV نحو 6.45 دولارات لهذا الرصيد. تنعكس المصروفات في أصول الصندوق بدلًا من إصدار فاتورة ثابتة، وتتغير التكلفة بالدولار عند تغير الرصيد. ولا يشمل هذا المثال فروق أسعار البيع والشراء أو رسوم الوسيط أو الضرائب أو تحويل العملات أو فرق التتبع.

إن أدنى نسبة مصروفات معلنة ليست تلقائيًا الخيار الأفضل لكل مستثمر. فتوقيت الصفقة، والأسعار المتاحة، وخصائص الحساب، واستخدام الخيارات، وإعدادات إعادة استثمار التوزيعات، والضرائب، ومدة الاحتفاظ، كلها قد تؤثر في التكلفة الإجمالية. تابع القراءة عن نسبة مصروفات ETF مقارنة بالتكلفة الإجمالية وحجم تداول ETF مقارنة بالسيولة لفهم هاتين الآليتين على حدة.

VOO فئة أسهم ETF ضمن Vanguard 500 Index Fund. لذلك يُقدَّم إفصاحه لدى SEC على مستوى سلسلة الصندوق، ولهذا لم نصف صافي أصول السلسلة بالكامل بأنه أصول VOO وحده. أما IVV فهو iShares Core S&P 500 ETF. وSPY صندوق ائتمان وحدات (UIT) مسجل بموجب قانون شركات الاستثمار. يرد وصفه كـUIT وهيكله الوحداتي في نشرة الإصدار لشهر يناير 2026.

يشتري معظم المستثمرين الأفراد أسهم ETF أو يبيعونها في البورصة. أما إنشاء وحدات الصندوق واستردادها فهو إجراء منفصل يتولاه المشاركون المعتمدون بوحدات الإنشاء. ونتيجة لذلك قد يختلف سعر تداول ETF قليلًا عن صافي قيمة أصوله خلال اليوم، ويتوقف سعر تنفيذ المستثمر على عروض الأسعار وحجم الأمر وظروف السوق. ولا يضمن اسم الصندوق أو متوسط حجم تداوله تكلفة التنفيذ في لحظة معينة. كما أن اختلاف الهياكل القانونية لا يحول الشركات الأساسية نفسها إلى ثلاث أسواق مستقلة.

يسعى VTI إلى تغطية واسعة للسوق الأمريكية، بينما يتتبع VOO مؤشر S&P 500 للشركات الكبيرة. لذا يشمل VTI شركات أصغر أيضًا، مع بقاء وزن كبير للشركات الكبيرة بسبب الترجيح بالقيمة السوقية. في إفصاحات يونيو 2026، ظهر 503 من رموز CUSIP للأسهم في كل من VTI وVOO؛ ومثلت هذه المراكز المشتركة 99.61% من صافي أصول VOO و88.09% من صافي أصول VTI. اقرأ تحليل سلة VTI وVOO للتمييز بين التداخل بين صناديق S&P 500 والتداخل الناتج عن إضافة صندوق للسوق الكلي.

قد تؤدي إضافة SPY أو IVV أو VOO إلى مركز قائم في VTI إلى زيادة مقصودة في التعرض للشركات الكبيرة. لكن إضافة عدة رموز تتبع S&P 500 تكرر معظم مكونات المؤشر نفسه؛ لذا فإن احتساب كل صندوق مصدرًا مستقلًا للتنويع قد يقلل من تقدير الأوزان الفعلية لكل شركة. حدد أولًا ما إذا كان الهدف زيادة التعرض للشركات الأمريكية الكبيرة أم إضافة فئة أخرى، مثل الشركات الأصغر أو الأسهم الدولية أو السندات، ثم اجمع تعرض كل شركة في الحساب الفعلي.

تُظهر إفصاحات 30 يونيو 2026 وجود 503 أوراق مالية مشتركة من الأسهم، وأوزانًا لأكبر عشرة مراكز تقارب 36% في الصناديق الثلاثة. تختلف نسب المصروفات والهياكل القانونية، لكن امتلاك هذه الرموز معًا يكرر في معظمه التعرض نفسه للشركات الكبيرة.

لا تمثل مطابقة الأوراق الـ503 معامل ارتباط أو توقعًا للعوائد أو التقلب أو أقصى تراجع أو مقياسًا لمخاطر كامل حساب المستثمر. وتتطلب تلك القيم حسابات منفصلة تحدد الفترة والعملة وتواتر العوائد وطريقة احتساب التوزيعات. تتغير الحيازات مع عضوية المؤشر وإجراءات الشركات والصفقات والنقد. فلا تتعامل مع هذه اللقطة المؤرخة باعتبارها تركيبة دائمة أو دليلًا على العوائد المستقبلية. وللتحقق لاحقًا، استخدم صفحات الجهات المصدرة المرتبطة أعلاه وشرح فرق التتبع مقابل خطأ التتبع في ETF.