SOXX مقابل SMH مقابل XSD: حيازات صناديق أشباه الموصلات والتداخل وتحليل السلة

يكمن الفرق في طريقة بناء السلة. يتبع SOXX مؤشر NYSE Semiconductor Index، الذي يختار 30 ورقة مالية مدرجة في الولايات المتحدة ويزنها بالقيمة السوقية المعدلة للأسهم الحرة مع تطبيق حدود. ويتبع SMH مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index، الذي يركز على شركات أشباه الموصلات الكبيرة والسائلة المدرجة في بورصات الولايات المتحدة ويتيح أوزاناً أكبر للأسماء المتصدرة. أما XSD فيتبع S&P Semiconductor Select Industry Index، الذي يبدأ من نطاق أوسع لأسهم السوق الأمريكية ويعيد توزيع الأوزان باتجاه الترجيح المتساوي، مع مراعاة السيولة.

تظهر هذه الاختلافات في مجموع أكبر عشر حيازات بتاريخ اللقطة: جاء SOXX بين الصندوقين الآخرين، وكان SMH الأعلى تركيزاً في أكبر عشرة مراكز، بينما وزع XSD وزناً أكبر على ما دون المراكز العشرة الأولى. لكن كثرة الحيازات أو انخفاض تركيز أكبر عشر حيازات لا يلغي التعرض المشترك للقطاع. فقد تتأثر الصناديق الثلاثة بالطلب على أشباه الموصلات، والإنفاق الرأسمالي، وتغير المخزون، وأخبار الشركات نفسها.

تشرح المقارنة طريقة بناء السلال والأسماء المعلنة المشتركة، ولا ترتب العوائد الأخيرة ولا توصي بصندوق. تتوافق الحيازات أدناه مع 24 سبتمبر 2026 كي تستخدم المقارنة يوماً واحداً. تحقّق من صفحات الجهات المصدرة قبل الاعتماد على وزن أي رمز، لأن الأسعار وعضوية المؤشر ومراكز الصندوق تتغير.

يسعى SOXX إلى تتبع NYSE Semiconductor Index. تصف وثيقة المؤشر 30 ورقة مالية تختار من الإدراجات الأمريكية المؤهلة وفق القيمة السوقية المعدلة للأسهم الحرة على مستوى الورقة المالية. لذلك فهو سلة للشركات الكبيرة ذات حدود؛ وقد تبقى شركة أشباه موصلات خارج المؤشر لأنها ليست ضمن الأوراق المختارة أو لا تستوفي شروط الأهلية. راجع ملف iShares لصندوق SOXX، ووصف المؤشر ووثيقة SAI لدى iShares، وملحق مؤشر SOXX لشهر سبتمبر 2026.

يتبع SMH مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. وتصفه MarketVector بأنه يضم أكبر 25 شركة لأشباه الموصلات من حيث الحجم والسيولة بين الأوراق المدرجة في بورصات الولايات المتحدة. تحتاج الشركة الجديدة عموماً إلى تحقيق 50% على الأقل من إيراداتها من إنتاج أشباه الموصلات أو معداتها، بينما يمكن للمكون الحالي البقاء عند حد 25%. يتيح ذلك إدراج جهات أجنبية مدرجة في الولايات المتحدة، مثل Taiwan Semiconductor Manufacturing وASML وأوراق SK Hynix. شرط الإدراج الأمريكي لا يعني أن الشركة مسجلة قانونياً في الولايات المتحدة. راجع ملف VanEck لصندوق SMH ودليل مؤشر MarketVector.

يتبع XSD مؤشر S&P Semiconductor Select Industry Index، الذي يستمد مكوناته من صناعة أشباه الموصلات ضمن S&P Total Market Index، وهو نطاق أسهم أمريكية أوسع من شريحة الشركات الكبرى وحدها. وتشمل شروط الاختيار القابلية للاستثمار والسيولة؛ لذلك يمكن أن يضم XSD شركات أصغر لا تظهر في SOXX أو SMH. توضح صفحة XSD لدى State Street المؤشر، وتشرح منهجية S&P Select Industry شروط الاختيار والأوزان.

يحدد إصدار SAI المنشور حالياً لدى iShares، المؤرخ في 31 يوليو 2026 والمكمل في 2 سبتمبر، الحدود العامة لوزن NYSE Semiconductor Index: 8% لكل مكوّن، و4% للمراكز خارج أكبر خمسة مكونات أولية، و10% إجمالاً لفئة إيصالات الإيداع الأمريكية ADR عند تحديد أوزان المؤشر. هذه حدود تُطبق عند ضبط أوزان المؤشر وفق الجدول، وليست سقفاً مستمراً لكل حيازة يومية في الصندوق. يعرض ملف حيازات 24 سبتمبر Intel عند 10.20% وAMD عند 9.58% وMicron عند 8.08%. يستحق هذا الاختلاف الملاحظة، لكن الملف وحده لا يوضح أوزان المؤشر عند إعادة الضبط أو توقيت تنفيذ الصندوق أو سبب الأوزان اليومية؛ لذلك لا يكفي لاستنتاج مخالفة لقاعدة المؤشر. راجع وثيقة SAI لدى iShares وملحق 2 سبتمبر.

يحدد الملحق أيضاً إعادة تكوين سنوية بعد ثالث جمعة من سبتمبر باستخدام بيانات نهاية أغسطس، ويضيف Fast Entry للإدراجات الجديدة المؤهلة التي تصنف ضمن أكبر 15. وتُطبق على إضافة Fast Entry المؤهلة سقوف مؤقتة قدرها 4% لكل ورقة و10% إجمالاً لفئة ADR حتى إعادة التكوين أو إعادة الموازنة التالية، مع استثناءات زمنية. هذه السقوف الإضافية الخاصة بـFast Entry لا تحل محل قواعد الترجيح العامة المجدولة ولا تفسر وحدها أوزان 24 سبتمبر المرصودة.

يستخدم SMH أيضاً ترجيحاً معدلاً بالقيمة السوقية للأسهم الحرة، لكن دليل قواعده يسمح بمجموعة «الأوزان الكبيرة» بأوزان فردية بين 5% و20%، فيما يبلغ الحد الأقصى لمجموعة «الأوزان الصغيرة» 4.5%. ويتيح هذا التقسيم لعدة شركات كبيرة شغل مراكز معتبرة في وقت واحد، لكنه لا يضمن وصول أي سهم إلى الحد الأعلى. يعتمد الوزن الفعلي على الأهلية والقيمة السوقية والأسهم الحرة وإعادة التوزيع. ويبلغ الحد الإجمالي لمجموعة الأوزان الكبيرة 50%، كما يحد من الوزن الإجمالي للشركات التي تقل أنشطتها المؤهلة لأشباه الموصلات عن 50% إلى 20%. هذه قواعد إعادة موازنة للمؤشر؛ وقد تنحرف أوزان الصندوق اليومية عنها.

يبدأ XSD بأوزان متساوية عند كل إعادة موازنة فصلية للمؤشر، ثم تُعدَّل وفق السيولة والقيمة السوقية المعدلة للأسهم الحرة. والحد الأقصى الأساسي لوزن كل مكوّن هو أقل القيم التالية: 4.5%، وثلاثة أضعاف وسيط قيمة التداول اليومية خلال الأشهر الثلاثة السابقة مقسوماً على القيمة النظرية للمحفظة (TPV)، و4.5% من القيمة السوقية المعدلة للأسهم الحرة للمكوّن مقسوماً على TPV. إذا بلغت جميع المكوّنات سقوفها ولم يصل مجموع الأوزان إلى 100%، تخفف S&P القيود بزيادة معامل السيولة بمقدار 0.1 في كل خطوة، ثم برفع سقف السهم الواحد بمقدار 0.1 نقطة مئوية، ثم بخفض TPV بمقدار 0.1 مليار دولار في كل خطوة، وتكرر هذا الترتيب حتى إيجاد حل قابل للتطبيق. ويبلغ الحد الأعلى لسقف السهم الواحد في هذه العملية 4.8%. ويُجرى فحص منفصل في ثالث آخر يوم عمل من مارس ويونيو وسبتمبر وديسمبر؛ فإذا تجاوز مجموع أوزان المكوّنات التي تزيد أوزانها على 4.8% نسبة 50%، تُعاد مواءمة أوزان المؤشر باستخدام الأوزان المحسوبة مسبقاً لذلك الربع. هذه قواعد للمؤشر، وليست ضماناً لبقاء جميع حيازات صندوق XSD متساوية أو دون أوزان إعادة الضبط؛ فتغير أسعار الأسهم والنقد وطريقة تنفيذ الصندوق قد تغيّر الأوزان اليومية للحيازات. راجع منهجية S&P Select Industry وإعلان S&P عن التنفيذ لعام 2024. ولا ينطبق هنا الاستثناء الخاص بمؤشر يضم 22 مكوّناً بالضبط، إذ كان المؤشر يضم 47 مكوّناً في لقطة 24 سبتمبر 2026.

هذه ليست ثلاث صيغ متقاربة للترجيح نفسه: يحد SOXX سلة مرجحة بالقيمة السوقية، ويمنح SMH الشركات المؤهلة الأكبر مجالاً لوزن أعلى، ويوسع XSD تأثير الشركات الأصغر من خلال إعادة الضبط إلى أوزان متساوية معدلة. لا يكشف اسم الصندوق وحده ما إذا كانت السلة تتركز في الشركات العملاقة أم توزع الوزن على الصناعة.

تعود لقطات المصدر في الجدول إلى اليوم نفسه. تعرض كل خانة الشركة والرمز ونسبة صافي الأصول. مجموع أكبر عشر حيازات هو مجموع الأوزان الظاهرة بعد تقريبها إلى منزلتين عشريتين.

ينشر ملف iShares وصفحة SOXX بيانات SOXX، وتعرض صفحة حيازات VanEck جدول SMH المؤرخ، فيما تتاح المراكز اليومية عبر ملف حيازات XSD اليومي. أفاد المصدر بأن XSD يضم 48 حيازة للصندوق و47 مكوناً للمؤشر في ذلك اليوم؛ ولا تمثل بنود النقد والتنفيذ شركات تشغيلية إضافية. وفي SMH ينبغي استخدام حقل إجمالي الحيازات الذي تنشره الجهة المصدرة بدلاً من افتراض أن كل سطر سهم لشركة.

في أوزان 24 سبتمبر المعروضة، مثلت أكبر عشر حيازات 67.62% من صافي أصول SMH و61.73% من SOXX و27.14% من XSD. واختلف أكبر مركز منفرد أيضاً: NVDA عند 19.28% في SMH، وINTC عند 10.20% في SOXX، وAMD عند 2.80% في XSD. يفسر ذلك اختلاف حساسية الصناديق للشركات، رغم استهدافها الصناعة نفسها.

تركيز أكبر عشر حيازات إحصاء ضيق؛ فهو لا يحدد وحده التقلب أو الخسارة أو التقييم أو ما إذا كانت السلة الأقل تركيزاً أكثر أماناً. يظل XSD محفظة أسهم قطاعية، وقد تتعرض شركات أشباه الموصلات فيه للتراجع الصناعي نفسه. كما أن ارتفاع حصة أكبر عشرة أسماء لا يثبت أن الصندوق سيتحرك أكثر من غيره في كل فترة.

يتطلب عدد الحيازات سياقاً أيضاً. قد يضم الصندوق عشرات أسطر الشركات مع أوزان صغيرة جداً لبعضها. افحص توزيع الوزن وأدوار الشركات بدلاً من اعتبار «48 حيازة» مساهمة متساوية. عدد مكونات المؤشر وعدد حيازات الصندوق وأسطر النقد وإجمالي صفوف الملف مقاييس مترابطة لكنها ليست متطابقة.

طوبقت الأوراق المالية المشتركة في لقطة 24 سبتمبر وفق رموز التداول المنشورة حرفياً. يجمع العمودان الأخيران أوزان الرموز المشتركة داخل كل صندوق. تشمل المقارنة الأسهم العادية وإيصالات الإيداع، وتستبعد النقد والمشتقات وأدوات سوق المال. يظهر ASML في ملف QQQ بالرمز ASML ونوع الورقة DRNY؛ ونعامله كإيصال إيداع لورقة ملكية ونضمه إلى المطابقة الحرفية. تجمع الحسابات دقة كل مصدر المتاحة قبل تقريب الناتج. يقيس ذلك وزن السلة المعلن المشترك، ولا يقدر الارتباط أو حركة الأسعار المستقبلية.

يوضح الجدول اختلاف الترجيح بجانب تركيز أكبر عشر حيازات. تشترك SOXX وSMH في معظم أوزان كل منهما تقريباً ضمن أسماء تحمل الرمز نفسه، مع أن SMH أكثر تركيزاً في NVDA. ويشترك XSD في جزء أصغر من محفظته مع الصندوقين، ويرجع ذلك جزئياً إلى منح تصميمه المتساوي الوزن حصة أكبر لشركات أصغر. وقد يخفي اختلاف الرمز علاقة اقتصادية: تستخدم SOXX الرمز SKHY لـSK Hynix، فيما يعرض SMH الرمز SKHYV. تحتسب طريقة المطابقة الحرفية هذين ورقتين مختلفتين ولا تجمع ADR أو الإدراج المحلي أو فئات الأسهم بمعرّف المُصدر.

يحسب مقياس متماثل منفصل أصغر وزن لكل رمز متطابق ثم يجمعه: مجموع أصغر وزن بين الصندوقين. وتبلغ النتيجة 66.70% لـSOXX–SMH و37.02% لـSOXX–XSD و27.07% لـSMH–XSD. يجيب هذا عن مقدار الوزن الذي يمكن مطابقته بين الرموز بالأوزان الأصغر، بينما يوضح الجدول أعلاه نسبة كل صندوق التي يضعها في مجموعة الرموز المشتركة. لا يلزم أن تتساوى النسبتان الاتجاهيتان. ولا يجمع أي من المقياسين SKHY وSKHYV أو يقدر ارتباط العوائد.

يتبع QQQ مؤشر Nasdaq-100، وهو مجموعة متعددة الصناعات تضم شركات كبيرة غير مالية مدرجة في Nasdaq. أما XLK فيتتبع شركات تقنية المعلومات ضمن S&P 500. وتخصص صناديق أشباه الموصلات نطاقاً أضيق للقطاع، لكن أكبر مكوناتها المدرجة في الولايات المتحدة قد تظهر أصلاً في الصندوقين الأوسع. تستخدم المطابقات الحرفية التالية حيازات الجهات المصدرة بتاريخ 24 سبتمبر.

أفاد توزيع قطاعات XLK بتاريخ 24 سبتمبر بأن أشباه الموصلات ومعداتها تمثل 45.83%. وتضم سلته أيضاً البرمجيات والأجهزة وصناعات تقنية المعلومات الأخرى، لذلك فهو ليس صندوقاً خالصاً لأشباه الموصلات. أما QQQ فأوسع، إذ يضم صناعات عديدة خارج تقنية المعلومات. يظهر تداخل الحيازات أن هذه الصناديق الأوسع قد تحمل وزناً ملموساً لشركات أشباه الموصلات دون أن تكون صناديق قطاعية متخصصة. المصادر: معلومات QQQ لدى Invesco، وبيانات حيازات QQQ، ومنهجية Nasdaq-100، وملف حيازات XLK اليومي.

تغطي الحيازات أنشطة متباينة. تصمم NVIDIA وAMD المعالجات؛ وتصنع TSMC الرقائق لعملائها؛ وتنتج Micron وSK Hynix الذاكرة؛ وتورد ASML وApplied Materials وLam Research وKLA معدات تصنيع الرقائق وفحصها؛ وتبيع شركات مثل Cadence وSynopsys برمجيات تصميم الإلكترونيات. هذه خريطة مبسطة، إذ يمكن للشركة العمل في أكثر من مجال، كما يصنف كل مؤشر الأوراق المؤهلة وفق قواعده.

تختلف محركات الإيرادات بين هذه الأنشطة. قد يعتمد مصممو الرقائق على الطلب على المنتجات وتبني العملاء لها. ويستثمر المصنعون والمسـابك ومنتجو الذاكرة في الطاقة الإنتاجية وقد يواجهون تغيراً في الاستخدام أو دورات العرض والطلب. أما مورّدو المعدات فيعتمدون على إنفاق العملاء الرأسمالي وخطط التركيب. قد يجمع المؤشر هذه الأعمال، لكن مزيجها يختلف باختلاف شروط الأهلية والأوزان؛ ولا يغني جدول الحيازات عن تحليل الشركات مالياً.

تضيف حيازات SMH المدرجة عالمياً شركات أجنبية من خلال أوراق مدرجة في الولايات المتحدة. كما أن SOXX وXSD سلتان من الأسهم المدرجة أمريكياً بشروط أهلية خاصة بكل منهما. مع ذلك يحمل ADR المدرج في الولايات المتحدة مخاطر النشاط والعملة والحفظ والحوكمة والجغرافيا السياسية المرتبطة بمصدره وأسواقه. مكان الإدراج وحده لا يجعل أعمال شركة أشباه الموصلات الدولية محلية اقتصادياً.

تعرض مواد الجهات المصدرة نسب مصروفات سنوية قدرها 0.33% لـSOXX و0.35% لكل من SMH وXSD. إذا بقي رصيد 10,000 دولار دون تغيير لمدة سنة، تكون العملية الحسابية المبسطة:

• SOXX: ‏10,000 دولار × 0.0033 = 33 دولاراً
• SMH: ‏10,000 دولار × 0.0035 = 35 دولاراً
• XSD: ‏10,000 دولار × 0.0035 = 35 دولاراً

في هذا المثال الثابت، يزيد SMH وXSD دولارين عن SOXX لكل 10,000 دولار سنوياً. ليست هذه فاتورة أو مقارنة عوائد: تُحتسب مصروفات الصندوق على أصول تتغير، ولا يشمل الحساب عمولات الوساطة أو فروق العرض والطلب أو الضرائب أو أثر السوق أو فروق التتبع. انخفاض الرسم لا يعني أن السلة أنسب. تحقق من رسوم SOXX الحالية ونسبة SMH ومعلومات نشرة XSD، إذ قد تتغير الرسوم والشروط.

إذا احتوى الحساب على أكثر من ETF، فاجمع أوزان الورقة المالية الأساسية وفق المبالغ المستثمرة. إذا كان وزن شركة ما هو wA في الصندوق A وwB في الصندوق B، وكانت المبالغ a وb، فإن وزنها المجمع في الحساب يساوي: (a × wA + b × wB) ÷ (a + b). هذه عملية حسابية للمحفظة وليست مقياساً إحصائياً للتنويع.

يمكن استخدام جدول الرموز المشتركة في مثال بسيط. لنفترض استثمار 5,000 دولار في SMH و5,000 دولار في QQQ وفق لقطة 24 سبتمبر، وباستخدام النسب المقربة في الجدول. مثلت الأسماء الظاهرة في الصندوقين 84.83% من SMH و33.83% من QQQ؛ لذلك يبلغ المبلغ المخصص لمجموعة الرموز المشتركة: 5,000 × 0.8483 + 5,000 × 0.3383 = 5,933 دولاراً، أي 59.33% من مخصص ETF البالغ 10,000 دولار. يفترض ذلك ثبات تاريخ الحيازات والمبالغ، ولا يمثل تقريراً حالياً للمحفظة.

لا يعني مبلغ 5,933 دولاراً أن 59.33% من الحساب سيرتفع أو ينخفض معاً. إنه مجموع الدولارات المخصصة لرموز موجودة في الصندوقين بتاريخ المقارنة فقط. قد تتحرك أسعار الشركات بشكل مختلف وتتغير أوزان الصندوق، كما تفصل المطابقة الحرفية بين الأوراق المدرجة ذات الرموز المختلفة. لحساب المبلغ الحالي استخدم الأوزان ومراكز الحساب الراهنة، ثم اجمع التعرض عبر الأسهم والصناديق الأخرى.

تركز الصناديق الثلاثة في صناعة أشباه الموصلات، وشركاتها معرضة للتحولات التقنية ودورات المنتجات والاستثمار الثابت الكبير وتركيز العملاء وقيود التجارة وتقلبات العرض والطلب. قد تستفيد الشركة من ارتفاع الطلب على الرقائق، لكنها تظل عرضة لضغط الأسعار أو مشكلات التنفيذ أو تغير احتياجات العملاء. ولا تمنع قواعد المؤشر هذه المخاطر التجارية.

قيم 24 سبتمبر لقطة مؤرخة وليست أوزاناً مباشرة. قد تتحدث صفحات الصناديق والمؤشرات وفق جداول مختلفة، كما قد تشمل محاسبة المحفظة نقداً أو مشتقات أو بنوداً أخرى غير الأسهم. لا يحسب هذا التحليل الارتباط التاريخي أو التقلب أو التقييم أو أقصى تراجع أو الضرائب أو العائد المتوقع، ولا يحدد الصندوق الأنسب لحساب فردي.

للمقارنة مع صناديق التكنولوجيا الأوسع، راجع XLK مقابل VGT مقابل FTEC. ولتداخل Nasdaq-100 مع S&P 500، راجع QQQ مقابل VOO. التسلسل المفيد هو قراءة قاعدة المؤشر، وفحص حيازات اليوم نفسه، وحساب حصة دولارات الحساب المخصصة للشركات المشتركة، ثم النظر إلى علاقتها ببقية المحفظة.