M1 وM2: ماذا يقيس العرض النقدي ولماذا قفز M1 في 2020؟

يجمع M1 وM2 فئات محددة من الأصول المالية بحسب سهولة استخدامها في الدفع أو تحويلها إلى أرصدة تُستخدم للدفع. وهما مجمّعان نقديان: إجماليان إحصائيان لفئات معرّفة من النقد والودائع الشبيهة بالنقود. لا يقيس أي منهما صافي ثروة الأسرة أو القيمة الكاملة لأصولها المالية أو كل ما يمكنها بيعه لاحقًا. امتلاك منزل أو سند خزانة أو حساب تقاعد لا يجعل قيمته تلقائيًا جزءًا من M1 لمجرد إمكان بيعه.

يقيس M1 نطاقًا أضيق يركز على الأرصدة الأقرب إلى المعاملات، بينما يغطي M2 نطاقًا أوسع يضيف إليه أدوات ادخار سائلة محددة، مع مراعاة الاستبعادات التي تنص عليها تعريفات الاحتياطي الفيدرالي. قد يتغير الخط البياني بسبب انتقال الأموال بين الحسابات، أو اختلاف الإبلاغ، أو مراجعة التقديرات والتعديل الموسمي، أو تغيير التعريف نفسه. قبل تفسيره، اسأل أي أصول وأي فترة تغطيها السلسلة.

هذه مقاييس أمريكية ينشرها الاحتياطي الفيدرالي في تقرير H.6. تستخدم البلدان الأخرى تعريفات مختلفة؛ لذلك لا تفترض أن M1 أو M2 في بلد آخر يجمعان السلة نفسها. يعرض إصدار H.6 الحالي المكونات الأمريكية وملاحظات البيانات.

وفق التعريف الأمريكي الحالي، يشمل M1 العملة الموجودة خارج الخزانة الأمريكية وبنوك الاحتياطي الفيدرالي وخزائن مؤسسات الإيداع؛ والودائع تحت الطلب لدى البنوك التجارية بعد تطبيق استبعادات وتسويات محددة؛ و«الودائع السائلة الأخرى». وتشمل الفئة الأخيرة الودائع الأخرى القابلة للسحب بالشيك، إلى جانب ودائع الادخار، ومنها حسابات الودائع المصرفية في سوق المال. ببساطة، يجمع M1 النقد خارج مؤسسات الإيداع وبعض الأرصدة المصرفية واتحادات الائتمان التي يسهل الوصول إليها.

أما M2 فيجمع M1 والودائع الزمنية الصغيرة التي يقل مبلغ إصدارها عن 100,000 دولار وأرصدة صناديق سوق المال للأفراد، ثم يطرح من الإجمالي أرصدة حسابات IRA وKeogh المحددة لدى مؤسسات الإيداع وصناديق سوق المال. ومنذ 28 يوليو 2026، يطبّق الاحتياطي الفيدرالي هذا الطرح على إجمالي M2 بدلًا من خصمه من كل مكوّن على حدة. طُبّق التعديل بأثر رجعي؛ فلم يتغير M2 غير المعدل موسميًا، بينما طرأت مراجعات طفيفة على M2 المعدل موسميًا. تشرح تعريفات مكونات H.6 والأسئلة التقنية لـ H.6 الحساب الحالي. حساب سوق المال لدى البنك وديعة مصرفية، أما صندوق سوق المال المشترك فهو حصة في صندوق.

قد توحي عبارة «عرض النقود» بأن كل عنصر كومة واحدة من النقد المتطابق، لكن الأشكال القانونية وإمكان الدفع تختلف بين العملة والوديعة الجارية ووديعة الادخار وحصة صندوق سوق المال. تجمعها المقاييس وفق قواعد إحصائية؛ ولا تعني أنها قابلة للصرف بالطريقة نفسها وفي اللحظة نفسها.

قبل مايو 2020، كانت ودائع الادخار ضمن M2 لكنها مستبعدة من M1. وفي أبريل 2020، بعدما خُفّضت نسب الاحتياطي المطلوب إلى الصفر، أزال الاحتياطي الفيدرالي حد اللائحة D الذي كان يقصر التحويلات من حساب الادخار على ست مرات شهريًا. وقال مجلس الاحتياطي إن سيولة هذه الودائع أصبحت مماثلة لسيولة حسابات المعاملات لأغراض إعداد H.6. لذلك جمعها مع الودائع الأخرى القابلة للشيك تحت اسم «الودائع السائلة الأخرى» وأدخلها في M1.

تغيّر بذلك النطاق المحاسبي للمقياس: انتقلت كتلة كبيرة من ودائع الادخار، التي كانت محسوبة أصلًا في M2، إلى داخل M1. أوضح المجلس أن إعادة التصنيف سترفع M1 المقاس بدرجة كبيرة، لكنها لن تغيّر M2 بسبب التصنيف وحده. لهذا تظهر قفزة واضحة في سلسلة M1 حول مايو 2020. لا ينبغي تفسير القفزة كاملةً على أنها دفعة نقدية مساوية حصلت عليها الأسر، أو على أنها مبلغ مماثل من النقود الجديدة أُنشئ في ذلك الشهر.

هذا لا يعني أن الأرصدة الفعلية لم تتغير في 2020. فقد غيّرت الأسر والشركات ودائعها وحيازاتها النقدية وأرصدة الصناديق في فترة الجائحة أيضًا. المهم التمييز بين تغير قيمة الأصل فعلًا وبين قرار إحصائي بشأن المقياس الذي يحتسبه. يشرح إعلان H.6 الصادر في 2020 التغيير التنظيمي وأثره المتوقع، وتوضح الأسئلة التقنية لـ H.6 طريقة تطبيق إعادة التصنيف.

لنفترض أن أسرة نقلت 1,000 دولار من وديعة ادخار إلى حساب جارٍ، من دون أي تغير آخر في أرصدتها. قبل مايو 2020 كان الحساب الجاري ضمن M1 ووديعة الادخار خارجه. وفق التعريف القديم، كان التحويل سيرفع M1 بمقدار 1,000 دولار. لكن الرصيدين كانا محسوبين أصلًا ضمن M2، لذلك لا يغيّر التحويل M2.

أما وفق التعريف المعمول به منذ مايو 2020، فتدخل وديعة الادخار والحساب الجاري كلاهما في M1. لذلك لا يغير نقل المبلغ نفسه بينهما M1 أو M2 وحده. يظل إجمالي الودائع التي تملكها الأسرة كما هو؛ الذي تغيّر هو موقع الرصيد بين حساباتها.

يعزل هذا المثال أثر التصنيف عن النشاط الاقتصادي. قد يزيد رصيد الودائع أيضًا عندما يمنح بنك قرضًا أو يصل تحويل مالي أو تنتقل الأموال من أصل لا يدخل في المقياس، وقد ينخفض عند حدوث حركة معاكسة. هذه معاملات مختلفة عن النقل بين حسابين مشمولين. عند شرح تغير تاريخي، حدّد هل تقصد إعادة تصنيف بسبب التعريف، أو تحويلًا بين فئات مشمولة، أو تغيرًا صافيًا في إجمالي الأصول المحتسبة.

ينشر الاحتياطي الفيدرالي مكونات النقود في H.6، وتعرض FRED سلاسل شهرية مثل M1 (M1SL) وM2 (M2SL). السلسلتان الحاليتان متوسطات شهرية معدلة موسميًا، ووحدتهما مليارات الدولارات. المتوسط الشهري ليس رصيدًا مصرفيًا في يوم بعينه، كما أن المليار ليس مليونًا ولا نسبة مئوية.

تشير ملاحظات السلسلة إلى تغيير تعريف M1 في 2020. وقد تعدّل المراجعات المعيارية اللاحقة القيم التاريخية عندما يضيف الاحتياطي الفيدرالي بيانات أكثر اكتمالًا. وتوضح مراجعة H.6 الصادرة في 24 أغسطس 2021 أثرًا آخر على القيم التاريخية: فقد أُدخل معيار فصلي جديد، ورُوجعت ابتداءً من 2020 بيانات الودائع لدى البنوك ومؤسسات الادخار التي لا ترسل تقارير أسبوعية عن الودائع، وبيانات صناديق سوق المال للأفراد بدءًا من 1996، وبعض استبعادات الودائع بالعملات الأجنبية. لذلك قد تختلف الأرقام التاريخية بين إصدارات البيانات. لذلك قد يختلف رقمان تاريخيان بين لقطة شاشة وملف بيانات نُزّلا في تاريخين مختلفين أو من نسختين مختلفتين للتعديل الموسمي. عند حفظ مخطط أو عملية حسابية، سجّل معرّف السلسلة وتاريخ الحصول عليها والوحدة وحالة التعديل الموسمي والتواتر.

يتطلب التعديل الموسمي أيضًا فصل المثال المبسط لتحويل الحسابات عن حركة السلسلة المنشورة. يجمع H.6 مكونات M1 بعد تعديل العملة والودائع تحت الطلب والودائع السائلة الأخرى موسميًا كلًّا على حدة. ويكوّن M2 المعدل موسميًا من M1 والودائع الزمنية الصغيرة وأرصدة صناديق سوق المال للأفراد المعدلة موسميًا، ثم يطرح أرصدة IRA وKeogh غير المعدلة موسميًا. نقل تغيير يوليو 2026 هذا الخصم من المكونات إلى إجمالي M2؛ فلم يتغير M2 غير المعدل موسميًا وطرأت مراجعات طفيفة على نسخته المعدلة. هذا تعديل إحصائي للأنماط الموسمية المتكررة، لا تغيير في رصيد المودع. توثّق بيانات H.6 الحالية وملاحظات FRED على M2 طريقة الحساب.

لذلك يبيّن مثال 1,000 دولار موضع احتساب كل رصيد بحسب التعريف، لكنه لا يعني أن سلسلة M1SL المعدلة موسميًا ستتحرك بذلك المبلغ. فهي متوسط شهري لمكونات معدلة وقد تعكس تغير أرصدة أخرى أيضًا. لإعادة حساب نموها، قارن مشاهدات متتالية من السلسلة نفسها. وإذا أعدت بناءها من المكونات، فطابق التواتر والتعديل الموسمي ونسخة البيانات. تشرح ملاحظات سلسلة M1 في FRED الوحدة والتواتر.

لا تقارن قيمة M1 قبل مايو 2020 بقيمة بعدها كما لو ظل نطاق القياس ثابتًا. طبّق H.6 البيانات وفق التعريف الجديد بدءًا من مايو 2020، ولم يضف ودائع الادخار إلى M1 قبل ذلك الشهر. إذا امتدت المقارنة عبر الحد الفاصل، فأشر إلى التغيير أو أنشئ مقارنة متجانسة من المكونات، واذكر نسخة البيانات. أما المقارنات داخل فترة ذات تعريف واحد فتُجرى باستخدام أحدث بيانات FRED وH.6. دخلت ودائع الادخار في M2 قبل إعادة تصنيفها إلى M1، لذا لم يغيّر التصنيف نفسه تعريف M2؛ ومع ذلك قد تعدّل المراجعات اللاحقة مستوياته. توضح الأسئلة التقنية لـ H.6 وملاحظات سلسلة M1 هذا الحد.

اذكر أيضًا ما إذا كان تحليلك يعيد بناء ما كان معروفًا في ذلك الوقت أم يستخدم السلسلة التاريخية المعدلة المتاحة اليوم. قد تتضمن تقديرات اليوم تقارير لم تكن متاحة لصانع القرار حينها. الخلط بين إصدار منشور محفوظ والسلسلة الحالية قد ينسب إلى الماضي معلومات لم تكن معروفة آنذاك.

الرصيد قيمة في تاريخ معين أو متوسط فترة، أما معدل النمو فيقارن مشاهدتين. صيغة نسبة التغير البسيطة هي:

نسبة التغير = (القيمة الجديدة − القيمة السابقة) ÷ القيمة السابقة × 100

لنفترض مثلًا أن المتوسط الشهري ارتفع افتراضيًا من 20.0 تريليون دولار إلى 20.2 تريليون دولار. تكون العملية: (20.2 − 20.0) ÷ 20.0 × 100 = زيادة 1.0% خلال فترة المقارنة. لا تحدد هذه العملية وحدها ما إذا كان التغير ناتجًا عن ودائع جديدة أو طلب على النقد أو إعادة تصنيف أو مراجعة تقدير. يظل تعريف السلسلة ووحدتها مهمين.

تحقق مما إذا كان المعدل مقارنةً بالشهر السابق أو بالسنة السابقة أو معدلًا سنويًا محسوبًا من فترة أقصر. زيادة شهرية افتراضية قدرها 1% ليست زيادة سنوية قدرها 1%. وإذا استمر المعدل الشهري نفسه 12 شهرًا مع التركيب، فالمعدل السنوي المكافئ هو (1.01)^12 − 1، أي نحو 12.7%. هذا حساب افتراضي، لا توقع باستمرار الوتيرة. وقد تعرض إصدارات الاحتياطي الفيدرالي تغيرًا لفترة قصيرة بمعدل سنوي معدل موسميًا؛ لذا اقرأ عنوان العمود والتواريخ.

لا. لا تكفي زيادة مجمّع نقدي لإثبات أن أسعار المستهلك سترتفع بمقدار محدد أو في موعد محدد. تقيس مؤشرات التضخم تغير أسعار سلال من السلع والخدمات، بينما يجمع M1 وM2 أرصدة مالية محددة؛ فهما نوعان مختلفان من القياس. قد تحتفظ الأسر بودائع أكبر من دون إنفاقها فورًا، كما تتغير بمرور الوقت الصلة بين النقود والإنفاق والإنتاج وأسعار الفائدة والطلب على الأرصدة السائلة.

تربط الهوية المحاسبية M × V = P × Y بين مقياس للنقود (M) وسرعة تداولها (V) ومستوى الأسعار (P) والناتج الحقيقي (Y). وهي إطار مفيد لتنظيم الأسئلة، لكنها لا تقول إن سرعة التداول ثابتة أو إن تغير M يؤدي آليًا إلى تغير مماثل في P. حدّد مقياس النقود والفترة، ثم افحص الإنفاق والإنتاج والطلب على الاحتفاظ بأرصدة سائلة. الهوية المحاسبية وحدها ليست نموذجًا للتنبؤ.

للمقارنة، اقرأ عن CPI وPCE ومخفض الناتج المحلي الإجمالي، التي تقيس الأسعار بسلال مختلفة، وعن الناتج المحلي الاسمي والحقيقي، الذي يميز قيمة الإنتاج بالدولار الجاري عن الناتج بعد تعديل الأسعار. وإذا كان سؤالك عن انخفاض الأسعار لا تباطؤ ارتفاعها، فراجع تباطؤ التضخم مقابل الانكماش السعري. لا يحل أي من هذه المقاييس محل M1 أو M2.

ليسا احتياطيات البنوك أو القاعدة النقدية أو قراءة مباشرة لموقف السياسة النقدية. يعرض H.6 أرصدة الاحتياطيات والقاعدة النقدية منفصلة عن M1 وM2. وتشمل القاعدة النقدية العملة المتداولة وأرصدة الاحتياطيات التي تحتفظ بها مؤسسات الإيداع لدى بنوك الاحتياطي الفيدرالي. هذه أرصدة للتسوية بين المؤسسات والبنك المركزي، وليست ودائع الأسر المحتسبة في M1 وM2. راجع تعريفات H.6 الحالية قبل مقارنة السلاسل.

ولا يحدد ارتفاع المجمّع النقدي وحده من يملك الأرصدة أو سبب تغيرها أو سرعة إنفاقها أو ما إذا كانت شروط الائتمان تتيسّر أو كيف ستتحرك الأسعار. يساعد M1 وM2 في وصف حجم الأصول السائلة المحددة وتركيبها. ولأي استنتاج أوسع، اذكر التعريف والفترة، وافحص المكونات وأثر إعادة تصنيف M1 في 2020، ثم قارن بيانات الإنفاق والإنتاج والائتمان والأسعار؛ فكل منها يجيب عن سؤال مختلف.