long put مقابل protective put: العائد والغرض
قارن long put مستقلًا بـ protective put من حيث امتلاك السهم، والاتجاه، وأقصى ربح وخسارة، والتعادل، والأساس، والدلتا، والتقلب الضمني، والتمرين، وانتهاء التحوط
الإجابة المباشرة
يملك المركزان put، لكن long put المستقل هو مركز خيار هبوطي، بينما يجمع protective put الحق نفسه مع سهم طويل مطابق. يربح put المستقل من هبوط كافٍ ويخسر خصمه إذا بقي السهم مرتفعًا. ويحتفظ المركز الوقائي بصعود السهم ويستخدم put لإنشاء أرضية مؤقتة، ويدفع العلاوة مثل التأمين
يعكس امتلاك السهم اتجاه المركز الكامل
يملك put المستقل Delta سالبة ويستفيد من هبوط كافٍ. وأقصى خسارته العلاوة D، وتعادله K - D، وأقصى ربحه عند هبوط السهم إلى الصفر K - D.
يجمع protective put بين Delta السهم الموجبة وDelta put السالبة ويبقى عادةً موجب الاتجاه صافيًا. وقد صُمم للحد من خسارة الأسهم المملوكة، لا لتعظيم الربح من الهبوط.
استخدم أساس سهم معلنًا في حساب protective put
ليكن أساس السهم B وسعر تنفيذ put هو K والعلاوة D. خلال مدة التحوط، ينشئ الصفر وأي انتهاء تحت K أقصى خسارة عند الانتهاء قدرها B - K + D قبل التدفقات النقدية الأخرى.
وفوق K، ينتهي put بلا قيمة ويكون التعادل المجمّع B + D. ويبقى الصعود غير مقيد لأن السهم يواصل الارتفاع بعد تكلفة التأمين.
ينتج put نفسه نتائج تمرين مختلفة
قد ينشئ تمرين put مستقل من دون أسهم سهمًا قصيرًا عند K. وغالبًا يكون بيع put أبسط تشغيليًا وقد يحفظ القيمة الزمنية المتبقية.
أما تمرين protective put فيسلّم الأسهم المملوكة عند K، فيحولها إلى نقد ويستخدم التحوط كما قُصد. وقد يبيع التمرين التلقائي أسهمًا أراد المستثمر الاحتفاظ بها.
يهم الأساس والأفق وتجديد التحوط
يستخدم put المتزوج المشتَرى مع أسهم جديدة تنفيذ شراء السهم المتزامن باعتباره B. أما put المضاف إلى أسهم قائمة فقد يقاس بأساس التكلفة الضريبي التاريخي أو بقيمة القرار الحالية، وهما يجيبان عن سؤالين مختلفين.
تنتهي الحماية عند الانتهاء. ويشتري الترحيل تحوطًا جديدًا بتكلفة جديدة ولا يجعل العلاوة الأصلية قابلة للاسترداد. ويؤثر التقلب والانحراف والسيولة والتوزيعات والضرائب في الاختيار الاقتصادي.
أسئلة شائعة
هل protective put مجرد long put؟
ساق الخيار هي long put، لكن الاستراتيجية تملك أيضًا سهمًا مطابقًا. ويعكس السهم الملامح الاتجاهية الكلية: يستفيد put المستقل من الهبوط، بينما يبقى protective put عادةً صعوديًا صافيًا ويستخدم مكاسب put لتعويض خسائر السهم. ويهمل تقييم علاوة الخيار وحدها معظم رأس المال والتوزيعات وصعود السهم والأساس وسبب التحوط.
كيف تقارن أقصى الخسائر؟
قد يخسر long put المستقل علاوته وتكاليفه. وبالنسبة إلى protective put ذي أساس سهم B وسعر تنفيذ K وعلاوة D، تكون أقصى خسارة عند الانتهاء خلال مدة التحوط B - K + D قبل التوزيعات والتكاليف، مع افتراض أسهم مطابقة. وقد يكون الرقم أكبر بكثير من D لأن السهم قد يهبط من B إلى مستوى الخروج المحمي K قبل أن يعوض put الهبوط الإضافي.
ما تعادل protective put؟
بالنسبة إلى سهم اشتُري عند أساس B مع علاوة put قدرها D، يكون تعادل الانتهاء الصاعد المشترك B + D قبل التوزيعات والرسوم عندما ينتهي السهم فوق K وينتهي put بلا قيمة. أما put المستقل فيتعادل هبوطيًا عند K - D. وتحتاج الأسهم القائمة إلى أساس تاريخي أو أساس قرار معلن؛ فخلط الأساسين يجعل المقارنة مضللة.
ماذا يحدث إذا انتهى put داخل النقود؟
قد ينشئ تمرين put مستقل من دون أسهم مملوكة سهمًا قصيرًا، بينما يبيع تمرين protective put عادةً الأسهم المملوكة المطابقة عند K. ولذلك قد يزيل التمرين التلقائي السهم الذي أراد المستثمر الوقائي الاحتفاظ به. وقبل الموعد النهائي، قارن بيع put وتمرينه وبيع الأسهم منفصلة وترحيل الحماية، مع مراعاة القيمة الزمنية والضرائب وإجراءات الوسيط والتسوية.