العقود المستقبلية مقابل الأسهم: الملكية والتعرض والتدفق النقدي

تبدأ المقارنة بما يمثله المركز. السهم حصة ملكية في شركة. وتعتمد الحقوق المرتبطة بالسهم، مثل التصويت أو التوزيعات، على فئة السهم وشروط الشركة. قد يتغير سعر السهم في السوق، لكن شراء الأسهم نقداً لا يحول حاملها إلى طرف في اتفاق عقود مستقبلية موحد.

أما العقد المستقبلي فينشئ مركزاً طويلاً أو قصيراً وفق شروط محددة. ويسمي العقد السوق الأساسي والوحدة أو المضاعف وطريقة تسعير السعر وشهر العقد وعملية التسوية النهائية. يستطيع المتداول مقاصة المركز قبل تلك العملية، لكن شراء عقد مستقبلي طويل ليس مثل امتلاك أسهم في شركة أو دفع القيمة الكاملة للأصل الأساسي عند الدخول.

يمكن أن ترتفع قيمة كلا المركزين أو تنخفض مع تغير السوق. ولا يجعل هذا السلوك السعري المشترك التزامات المركزين قابلة للتبادل. فقد يواجه مالك السهم نقداً، والبائع على المكشوف، ومستثمر الأسهم الذي يستخدم أموالاً مقترضة، والمتداول الطويل في العقود المستقبلية قواعد وطلبات نقدية مختلفة. تقارن هذه الصفحة شراء السهم نقداً بمركز العقود المستقبلية؛ أما الاقتراض والبيع على المكشوف والخيارات فلها شروط منفصلة.

تُعرّف الأسهم باسم المُصدر وفئة الورقة المالية. ويحتاج مركز العقود المستقبلية إلى تفاصيل أكثر: منتج البورصة وشهر وسنة مدرجين محددين. وقد تختلف العقود التي تشير إلى السوق نفسه في الشهر والسعر والسيولة والمواعيد والعمليات النهائية. ورمز الشاشة مجرد اختصار لشروط العقد تلك.

تحدد مواصفات العقد الحالية المضاعف أو حجم العقد والحد الأدنى لتغير السعر والوحدة المسعرة والأشهر المدرجة وقاعدة آخر تداول وطريقة التسوية. وتحدد هذه الحقول معنى الحركة المسعرة بالدولار والموعد النهائي المرتبط بالمركز. ولا تكون رؤية السوق من دون الشهر المحدد قراراً كاملاً بشأن العقود المستقبلية.

تشرح التداول في العقود المستقبلية للمبتدئين لماذا ينبغي قراءة المواصفات قبل اعتبار الرسم البياني خطة تداول. وتجيب المقارنة هنا أيضاً عن سؤال مفيد: هل أختار حصة ملكية في مُصدر، أم اتفاقاً محدود المدة للحصول على تعرض سعري طويل أو قصير وفق قواعد عقد واحد؟

في شراء سهم نقدي مدفوع بالكامل، يدفع الحساب مبلغ الشراء للحصول على الأسهم. وقد تتغير القيمة السوقية بعد ذلك، لكن المركز لا تتم تسويته من خلال عملية التغير اليومية في سوق العقود المستقبلية. أما حساب الأسهم الذي يستخدم الاقتراض فله هيكل نقدي مختلف تحكمه شروط الائتمان والوسيط الخاصة به.

يستخدم مركز العقود المستقبلية عادةً ضمان الهامش لدعم العقد، وليس دفع القيمة الكاملة للأصل الأساسي. وتعيد البورصات تقييم المراكز المفتوحة إلى قيمة تسوية يومية. ومع انتقال الأرباح والخسائر بين الحسابات بهذه العملية، قد يقلل التحرك المعاكس حقوق الملكية المتاحة وينشئ حاجة إلى أموال إضافية ما دام العقد مفتوحاً.

لهذا لا تكفي قيمة الدخول وحدها للمقارنة. فرقم هامش منخفض للعقود المستقبلية لا يوضح أثر حركة السعر بالدولار، كما أن سعر شراء السهم لا يصف المسار النقدي لمركز سهم مقترض أو مركز بيع على المكشوف. سعّر التعرض المعني بالدولار، ثم اسأل متى يمكن أن يخرج النقد من الحساب أو يدخل إليه في الترتيب الفعلي. [!TRYMARK] قارن مسارين نقديين مؤرخين في شراء سهم نقداً، اكتب عدد الأسهم ومبلغ الشراء وسيناريو سعرياً بالدولار. وفي العقد المستقبلي، اكتب شهر العقد المحدد والكمية وقيمة النقطة وسيناريو السعر المعاكس والنقد الذي قد تحتاج إليه عبر التسوية اليومية. لا تتنبأ العملية بأي من السوقين؛ بل تجعل مساري التمويل المختلفين ظاهرين قبل فتح المركز.

لا تحمل الأسهم شهر عقد شبيهاً بشهر العقود المستقبلية لمجرد أنها تتداول في بورصة. أما العقد المستقبلي فيحمله. وإذا ظل مفتوحاً خلال دورة حياته، تحدد لائحة العقد ما إذا كان يصل إلى تسوية نقدية أو عملية تسليم. والنتيجة خاصة بالمنتج: تُسوّى بعض العقود المستقبلية نقداً، بينما قد تتضمن عقود أخرى شروط تسليم فعلي.

يمكن مقاصة العقد المستقبلي المفتوح بمركز مساوٍ ومعاكس في شهر العقد نفسه. ويمكن أيضاً ترحيله بإغلاق شهر أو خفضه وفتح شهر لاحق. والترحيل ليس تمديداً مضمناً في العقد الأصلي؛ فالشهر اللاحق مركز جديد له سعره وسيولته ومتطلبات هامشه وموعده النهائي.

يغير هذا التوقيت السؤال الذي يجب على المشتري الإجابة عنه. قد تُحتفظ ملكية السهم مع الخضوع للأحداث المؤسسية العادية للمُصدر، لكن حامل العقد المستقبلي يحتاج أيضاً إلى خطة لتاريخ آخر تداول للعقد المحدد وإجراء الإخطار عند انطباقه والتسوية النهائية. والاحتفاظ بالعقد بعد موعد نهائي من دون فحص شروطه الدقيقة ليس مثل الاستمرار ببساطة في امتلاك سهم. [!WARNING] لا تستنتج التسوية من اسم السوق قد تتم تسوية العقد المستقبلي نقداً أو بتسليم فعلي، وقد يحدد الوسيط موعداً أسبق للعميل. تحقق من المواصفات الحالية وتقويم البورصة وإجراء الوسيط للمنتج والشهر المحددين قبل الاعتماد على فكرة عامة عما يحدث عند الانتهاء.

ليست العقود المستقبلية أفضل تلقائياً للتعرض النشط، وليست الأسهم أفضل تلقائياً لفترة الاحتفاظ الأطول. يعتمد الاختيار المفيد على الغرض والقيود المحددة. اجعل المقارنة ملموسة قبل اعتبار أي من الأداتين إجابة:

1. ماذا أحاول أن أحتفظ به: حصة ملكية في مُصدر أم تعرض سعري عبر عقد مستقبلي محدد؟ 2. ما الورقة المالية المحددة أو منتج العقود المستقبلية وشهره، وما الشروط التي تعرفه؟ 3. ما التغير بالدولار الذي ينشئه سيناريو سعري واقعي لعدد الأسهم أو العقود الذي اخترته؟ 4. ما الحركات النقدية التي يمكن أن تحدث قبل إغلاق المركز، بما في ذلك التسوية اليومية للعقود المستقبلية أو أي شروط اقتراض؟ 5. ما التاريخ أو حدث العقد أو تغير المحفظة أو تغير الفرضية الذي يتطلب قراراً بخفض المركز أو إغلاقه أو إعادة تقييمه أو استبداله؟ 6. إذا ظل المركز مفتوحاً، فما العملية التالية: استمرار ملكية الأسهم أو المقاصة أو الترحيل أو التسوية النقدية أو إجراء التسليم؟

تطوّر تحديد حجم مركز العقود المستقبلية السؤالين الثالث والرابع لعقد مستقبلي: ينبغي أن تناسب الكمية سيناريو دولارياً محدداً والقدرة النقدية، لا أن تناسب قوة الشراء المعروضة فحسب. وإذا بقيت الإجابات غير واضحة، فقد تكون النتيجة المناسبة مواصلة البحث أو عدم اتخاذ أي من المركزين.

للقراءة ذات الصلة: التداول في العقود المستقبلية للمبتدئين، تحديد حجم مركز العقود المستقبلية