العقود المستقبلية مقابل صناديق المؤشرات المتداولة: ما الفرق؟

في صناديق المؤشرات المتداولة المسجلة التي يصفها Investor.gov, تمثل كل حصة مصلحة نسبية في محفظة الصندوق والدخل الذي تولده تلك المحفظة. يجمع الصندوق أموال المستثمرين ويمكنه الاحتفاظ بأسهم وسندات وأدوات قصيرة الأجل وأوراق مالية أو أصول أخرى أو مزيج منها. لذلك فالحصة مطالبة بمحفظة مدارة, وليست وعداً موحداً بشراء أصل أساسي واحد أو بيعه في تاريخ مستقبلي محدد.

العقد المستقبلي يبدأ من نقطة مختلفة. فهو يحدد أصلاً أساسياً وكمية وشهر عقد وعملية تسوية بعينها. ويتخذ المركز الطويل والقصير تعرضين سعريين متعاكسين في ذلك العقد؛ ولا يمثل أي منهما حصة ملكية في صندوق. وتشرح التداول في العقود المستقبلية للمبتدئين لماذا لا يكفي اسم المنتج وحده لتحديد مركز العقود المستقبلية.

كما أن تسمية صندوق المؤشرات المتداول لا تحدد محفظة موحدة واحدة. فقد يكون الصندوق واسعاً أو ضيقاً, قائماً على مؤشر أو مداراً بنشاط, وتحدد مستنداته ما يمكنه امتلاكه وكيف يسعى إلى تحقيق هدفه. لذلك تبدأ مقارنة الصندوق بالعقد المستقبلي من المحفظة والعقد الفعليين, لا من موضوع السوق في كل اسم.

تتداول حصص صناديق المؤشرات المتداولة في بورصة بسعر سوقي. وقد يكون هذا السعر أعلى من صافي قيمة الأصول أو أقل منه, وهو ما يعكس قيمة المحفظة بعد الالتزامات. قد يرتبط تغير سعر السوق بتغيرات المحفظة, لكن سعر السوق وصافي قيمة الأصول مقياسان منفصلان. وتشرح نشرة الصندوق وتقاريره ما يفترض أن تحتفظ به المحفظة؛ أما شاشة الأسعار وحدها فلا تفعل ذلك.

سعر العقد المستقبلي هو سعر لشهر عقد محدد, وليس صافي قيمة أصول صندوق. وتحدد مواصفات العقد في البورصة الكمية وطريقة عرض السعر والعملية النهائية لذلك الشهر. وقد يتداول شهران مستقبليان بسعرين مختلفين حتى عندما يشيران إلى السوق نفسه. وتشرح عائد ترحيل العقود المستقبلية والكونتانغو والباكورديشن لماذا قد يعتمد التعرض المستمر للعقود المستقبلية أيضاً على العلاقة بين أشهر العقود.

لا يجعل هذا أي سعر أقل واقعية. لكنه يعني أن المقارنة تحتاج إلى مرجع واضح: محفظة الصندوق ومنهجية صافي قيمة أصوله من جهة, ومنتج العقود المستقبلية وشهره المحدد من جهة أخرى. ومن دون هذه المراجع, قد تخفي حركة سعرية متشابهة مصادر مختلفة للعائد والمخاطر.

تعتمد جلسة التداول المتاحة لحصة الصندوق على البورصة وأهلية الأمر وإتاحة الوسيط. وقد تكون للأصول داخل المحفظة ساعات سوق محلية مختلفة عن حصة الصندوق نفسها. وقد يكون للصندوق أيضاً إجراءات إغلاق أو اندماج أو تغيير محفظة موصوفة في مستنداته. لا تحول الجلسة النظامية المألوفة لصندوق واحد إلى قاعدة لكل منتج متداول في البورصة.

للعقد المستقبلي أشهر عقد مدرجة, وتحدد البورصة متى يبدأ كل شهر التداول ومتى يتوقف, فضلاً عن عملية التسوية أو التسليم. يستطيع المتداولون غالباً مقاصة المركز قبل انتهاء الجدول الزمني, لكن الموعد النهائي للعقد يظل جزءاً من التعرض. وتفصل ماذا يحدث عند انتهاء العقد المستقبلي بين قرار المقاصة والعملية النهائية للعقد.

ولا تملك أي من الفئتين ساعة عالمية واحدة. لبعض منتجات العقود المستقبلية جلسات إلكترونية ممتدة, لكن قد تحد جلسة بعينها أو عطلة أو نوع أمر أو إعداد وسيط مما يستطيع الأمر فعله. وتوضح هل أسواق العقود المستقبلية مفتوحة ساعة؟ لماذا يهم جدول المنتج الحالي أكثر من عبارة عامة عن التداول الليلي.

تُعاد عادةً معايرة مراكز العقود المستقبلية إلى السوق كجزء من التسوية اليومية. ويمكن لأرباح السعر وخسائره أن تغير حقوق ملكية الحساب ما دام العقد مفتوحاً, كما قد تتغير متطلبات الهامش المنطبقة. ولا يساوي الضمان الابتدائي المطلوب لدعم العقد تعرضه الدولاري الكامل ولا يحدد أقصى خسارة. وتحافظ تحديد حجم مركز العقود المستقبلية على فحوص ضغط السعر لعقد واحد والكمية والهامش والنقد المتاح كفحوص منفصلة.

يمتلك مستثمر الصندوق حصة تتأثر قيمتها بمحفظة الصندوق ومصروفاته وسعر الحصة في السوق مقارنة بصافي قيمة الأصول. وتُخصم رسوم الصندوق ومصروفاته عموماً من صافي قيمة الأصول, ويختلف المبلغ من صندوق إلى آخر. وقد تفقد محفظة الصندوق قيمتها حتى عندما يظل سعرها السوقي قريباً من صافي قيمة الأصول؛ ولا يضمن هذا الفرق أي نتيجة بعينها. [!WARNING] لا يقيس صغر النقد المطلوب عند الفتح حجم التعرض الكامل يمكن لضمان العقود المستقبلية أن يدعم تعرضاً عقدياً أكبر, وقد تتطلب الخسائر اليومية نقداً ما دام المركز مفتوحاً. ولا يكشف سعر حصة الصندوق عن المحفظة أو مصروفات الصندوق أو كل المخاطر في الحيازات. أبقِ هامش العقود المستقبلية منفصلاً عن سعر الصندوق, وافحص مستندات العقد والصندوق المحددين قبل اعتبار المبلغين النقديين متشابهين.

تستخدم بعض صناديق المؤشرات المتداولة العقود المستقبلية جزءاً من محفظتها بدلاً من الاحتفاظ بالأصل النقدي أو الأسهم أو السلعة الفعلية التي قد يربط القارئ بينها وبين اسم الصندوق. في هذه الحالة يظل المستثمر مالكاً لحصة صندوق, بينما قد تعكس نتائج الصندوق أيضاً أشهر العقود المستقبلية وجدول ترحيلها وإدارة الضمان ومصروفات الصندوق.

ولا تجعل هذه البنية عائد الصندوق مطابقاً لنتيجة الاحتفاظ بعقد مستقبلي واحد. فقد يستخدم الصندوق آجالاً متعددة, أو يتبع منهجية مؤشر معلنة, أو يعيد التوازن وفق جدوله الخاص, أو يحتفظ بأصول غير العقود المستقبلية إلى جانبها. وتكون النشرة وتقارير المساهمين حاسمة بشأن التصميم؛ فهي تحدد هدف الصندوق واستراتيجياته الرئيسية ورسومه ومخاطره الجوهرية, ولا يمكن لتسمية الفئة أن تحل محلها. [!TRYMARK] قارن مستندي التشغيل جنباً إلى جنب بالنسبة إلى الصندوق, سجل تعرض المحفظة والمرجع أو المنهجية والرسوم ومراجع سعر السوق وصافي قيمة الأصول وجلسة التداول المتاحة. وبالنسبة إلى العقد المستقبلي, سجل الأصل الأساسي والمضاعف وشهر العقد وقيمة النقطة وتاريخ آخر تداول وعملية التسوية. وإذا كان الصندوق يستخدم عقوداً مستقبلية, فأضف طريقة الترحيل وسياسة الضمان الخاصة به. يجعل ذلك التعرض الفعلي ظاهراً من دون افتراض أن منتجين يتبعان موضوعاً واحداً سيتصرفان بالطريقة نفسها.

للقراءة ذات الصلة: التداول في العقود المستقبلية للمبتدئين, عائد ترحيل العقود المستقبلية والكونتانغو والباكورديشن, ماذا يحدث عند انتهاء العقد المستقبلي, هل أسواق العقود المستقبلية مفتوحة 5 ساعة؟, تحديد حجم مركز العقود المستقبلية