美国 M1 和 M2 有什么区别？为什么 M1 在 2020 年跳升？

M1 和 M2 是美联储根据定义列出的现金与存款项目汇总而成的货币总量，用于观察各报告期不同流动性类别的余额。它们不是政府或央行持有的两笔现金，也不等于居民拥有的全部财富。

传统上，M1 常被理解为较容易用于支付的货币；M2 则范围更广，在 M1 之外还包括某些其他存款和零售货币市场基金余额。不过，这些字母所代表的范围取决于统计规则。M1 的边界在 2020 年发生了明显变化，所以跨越该时点比较数据时，必须先确认定义是否一致。

M1 和 M2 通常以十亿美元公布。总量增加说明按相应定义归类的余额合计变大，但它本身不能说明谁持有这些资金、资金如何分布，或何时会被花掉。美联储的当前 H.6 公告将 M1、M2 与货币基础和银行准备金分开列示。

目前的 M1 包括不在美国财政部、美联储银行和存款机构金库中的流通货币；特定的活期存款；以及其他流动性存款。最后一类包括部分支票账户，例如 NOW 和 ATS 账户、信用合作社的 share draft 账户，以及储蓄存款，其中包括货币市场存款账户。统计定义还对特定账户持有人和清算中的项目作了技术性排除，因此 M1 不是所有银行账户余额的简单相加。

M2 的计算方式是：M1 加上低于 10 万美元的小额定期存款和零售货币市场基金余额，再从这三项的总和中扣除存款机构和货币市场基金中的全部 IRA、Keogh 账户余额。因此，定期存款和基金这两个组成项目前是在扣除这笔总额之前列示。M1 的所有组成部分都包含在 M2 中，但反过来不成立；储蓄存款已经计入 M1。

自 2026 年 7 月 28 日起，美联储停止分别从小额定期存款和零售货币市场基金组成项中扣除 IRA、Keogh 余额，改为从 M2 总额中统一扣除。新方法追溯应用到相关序列的起点。未季调 M2 总额没有变化；季调 M2 只有小幅修订，因为这些退休账户余额现在先进入未季调总额，而此前是从经季调的组成项中扣除。详见H.6 技术问答和当前 H.6 公告。

银行的货币市场存款账户与货币市场基金不是同一种产品。前者是银行存款，后者是投资基金，在 M2 中单独统计。若要核对各个细项，应查看当前 H.6 表格中的定义与脚注，而不是只凭名称判断。

在 2020 年 5 月之前，M1 包括流通货币、活期存款和其他支票存款。储蓄存款——包括存款机构中的部分货币市场存款账户——不在 M1 内，而是计入范围更广的 M2。因此，两笔余额和取用便利程度可能相近的存款，仅因账户类别不同，就可能落入不同的货币总量。

旧口径下，M2 是旧 M1 加上储蓄存款、低于 10 万美元的小额定期存款和零售货币市场基金余额，并按规定扣除相关退休账户余额。从 2020 年 5 月起，储蓄存款移入 M1 的“其他流动性存款”类别。之后计算 M2 时，只需在新 M1 之外加上剩余组成部分，不会把储蓄存款再算一次。

美联储在H.6 技术问答脚注中并列说明了前后两套规则：2020 年 5 月之前，储蓄存款是在 M1 之外加到 M2 中；此后则已经属于 M1。这解释了 M1 图表为何出现统计断点，但不代表家庭突然获得了同等金额的新资金。

2020 年 3 月，美联储将净交易账户的准备金要求比率降至零。随后在 4 月 24 日，美联储删除了 Regulation D 中储蓄账户每月最多转账六次的限制。限制取消后，储蓄存款具备了与 H.6 先前归为交易账户的部分存款相近的流动性特征。

美联储宣布将储蓄存款与其他支票存款合并为“其他流动性存款”，并把该类别纳入 M1。美联储明确表示，这项分类调整本身会使 M1 显著增加，但不会改变 M2。采用新定义的首份月度 H.6 表格于 2021 年 2 月发布，回溯修订从 2020 年 5 月的观测值开始；此前各月的 M1 仍不计入储蓄存款。决策经过载于美联储关于 H.6 调整的公告。

需要区分法规变动日期、统计口径开始适用的日期，以及新表格的发布日期。转账限制取消，并不表示储户在 4 月 24 日收到了新钱。M1 的跳升来自原已存在的储蓄余额被纳入新的统计定义。单纯重新分类不会改变 M2，因为储蓄存款从 M1 之外、额外计入 M2 的项目，变成了 M1 的一部分。

假设一个家庭的储蓄账户有 1,000 美元，活期账户余额为零。按 2020 年 5 月之前的定义，这笔储蓄属于 M2，但不属于 M1。如果家庭把 1,000 美元转入活期账户，单就这笔转账而言，M1 增加 1,000 美元，而 M2 不变：转账前后，这笔钱都在 M2 之内。

调整定义后，这两种账户都属于 M1，因此也都属于 M2。同一笔钱在两类账户之间转移，本身不会改变任何一个总量。这个例子说明，M1 的统计边界可以明显改变，即使家庭连一美元的新资金都没有收到。

这是按账户类别对未作季节调整的余额进行分类计算的假设示例，不是实际银行流水，也不预测已发布的季节调整后月度 M1SL 序列会恰好变动 1,000 美元。现实中的总量还会受收入、消费、借贷与偿还、银行和基金余额变化，以及统计估算更新影响。这里的计算只说明定义调整本身的作用。

H.6 历史表格显示，M1 从 2020 年 5 月起出现明显跃升，因为原已存在的储蓄存款被纳入“其他流动性存款”。月度 M2 仍会因其他资金流入、流出和余额变动而改变，因此观察到的月度差额不能全部归因于分类调整。美联储所说 M2 不变，特指分类变更本身的净影响。2026 年 7 月 IRA、Keogh 扣除方法的调整没有改变未季调 M2，只对季调 M2 作了小幅修订；H.6 技术问答说明了这一区别。

FRED 的 M1SL 和 M2SL 序列以十亿美元计、按月发布并经季节调整。M1SL 说明：2020 年 5 月之前，序列加总流通货币、活期存款和其他支票存款；从该月起，则加总其他流动性存款。M2SL 的说明则解释了旧口径下储蓄存款的位置，以及它们后来并入 M1 的处理。参见 M1SL 历史序列和 M2SL 历史序列。

H.6 按月发布的数值是月平均值，不是某一瞬间的账户余额；H.6 技术问答说明了发布频率和数据形式。

此外，美联储在 2021 年 8 月的 H.6 公告中采用了新的季度基准：对未按周提交存款报告的银行和储蓄机构，存款数据修订从 2020 年开始；零售货币市场共同基金数据的修订从 1996 年开始。该季度基准还修订了从储蓄存款和小额定期存款组成项中扣除的外币存款额；参见美联储 2021 年 8 月 H.6 修订公告。

如何计算货币供应量增长率？

存量表示某个时点或某段时期平均值的水平，增长率则比较同一序列的两个观测值。百分比变化的公式是：（新值 − 旧值）÷ 旧值 × 100。

假设月平均值从 20.0 万亿美元升至 20.2 万亿美元，计算为 （20.2 − 20.0）÷ 20.0 × 100 = 1.0%，表示在所比较期间增长 1.0%。这个计算描述指定序列的变化，不会单独说明变化来自新增存款、现金需求、重新分类还是估算修订。

先确认所说的是环比、同比，还是把较短时期的变化折算成年率。一个月增长 1% 不等于一年增长 1%。如果月增幅 1% 连续重复并复合 12 个月，年化增幅为 (1.01)^12 − 1 ≈ 12.7%。这只是“每月增幅持续不变”这一假设下的换算，不是预测。美联储有时会把较短区间的变化按季调年率（SAAR）表示；比较前应核对日期范围和列标题。

计算增长率之前，先确认所比较期间的定义、季节调整方式和数据版本是否一致。历史数据可能修订；总量水平突然跳升，并不能证明经济中突然出现了同等规模的新钱。要衡量变化，应比较定义一致的期间，或明确标出 2020 年 5 月的统计断点。

M1 和 M2 不是货币基础。当前 H.6 表格中的货币基础等于流通货币加上存款机构在美联储持有的准备金余额。银行准备金是银行存放在央行的资产，并不是 M1 中家庭和企业持有的同类存款。它们出现在同一张表里，不意味着可以互换使用。

这些总量也不衡量全部财富或每个人能够立即使用的资金。它们不涵盖房屋、股票或退休权益等所有资产，也不显示计入的存款由哪些群体持有。M2 比 M1 范围更广，但并不是“所有人可以立刻花掉的钱”的通用指标；各组成部分在取用条件、流动性和统计范围上都有区别。

最后，M1 或 M2 增长本身不能证明价格马上会加速上涨，也不能机械地预测通胀。货币、信贷、需求和价格之间存在不同传导渠道；货币流通速度、持有流动性的意愿、生产、预期和放贷决策也会影响结果。要衡量价格变化，应阅读 CPI、PCE 与 GDP 平减指数的比较，而不是把货币总量当作价格指数。

这种关系有时写作 M × V = P × Y，其中 M 是选定的货币总量，V 是货币流通速度，P 是价格水平，Y 是实际产出。在定义一致时，这是把货币与名义产出联系起来的会计恒等式，不是单独的预测模型。它不意味着 V 固定，也不意味着 M 增长会自动按相同比例推高 P。

先确定你要回答的问题：是当前定义下最具流动性的资金，范围更广的货币总量，还是某个时期的变化？随后查看数据脚注，核对各时期使用的组成项目、计量单位、季节调整方式和修订日期。阅读较长历史图表时，将 2020 年 5 月标记为 M1 定义发生变化的节点。

如果要比较不同年份货币的购买力，M1 和 M2 并没有按价格变化进行调整。这时应区分名义值与实际值。名义 GDP 与实际 GDP 的区别说明了为什么要把价格变化和产量变化分开。通胀率下降，也不等于总体价格水平下降；通胀降温与通货紧缩分别解释了这两个概念。

撰写结论时，把定义和时期一起说明，例如：“按 2020 年 5 月起使用的 M1 定义，该序列包括储蓄存款。”这样可以避免把统计分类调整误解为发钱，也能避免混淆银行准备金与公众存款，或把货币总量说成必然的通胀预测。M1 和 M2 本身不能说明美联储的货币政策立场是宽松还是紧缩；还需结合政策利率和其他金融条件。