债券票面利率、当前收益率与到期收益率（YTM）的区别

票面利率是债券条款中规定的年度利息占面值的比例。面值$1,000、票面利率5%的债券每年支付$50，即使之后交易价格变成$900或$1,100也一样。若每半年付息一次，每期计划支付$25。票面利率由债券条款确定，市场价格变化不会改写合同利率。

当前收益率将年度票息金额与债券当前市场价格进行比较。到期收益率（YTM）更进一步：它是使计划票息和偿还本金的现值等于债券价格的折现率。FINRA债券指南和债券收益率与回报说明使用不同现金流信息定义这些指标，因此将它们分别讨论。

可以这样快速区分：票面利率看面值和债券合同；当前收益率看年度票息和当前价格；YTM看价格、付息时间、期限和本金偿还。报价屏幕可能把这些数字放在一起，但它们不是同一回报的可互换名称。

固定利率债券发行后，计划票息通常写入条款。新市场收益率、信用状况、流动性和需求发生变化时，债券的二级市场价格仍会涨跌。买家以不同价格购买相同的承诺现金流，算出的收益率也会不同。

假设债券承诺每年支付$50利息，并在到期时偿还$1,000本金。如果发行人按承诺付款，以$900买入的投资者比预期收回的本金少付$100；以$1,100买入的投资者则多付$100。即使年度票息$50没有改变，这些价格差异也会影响计算收益率。

因此，票面利率较高并不自动代表按当前可买入价格计算的收益率更高。应同时比较实际价格、支付日期、期限或提前赎回条款以及风险。TreasuryDirect定价说明指出，国债价格可能高于、等于或低于面值，取决于票息与市场收益率的关系。

对于普通固定票息债券，简单计算方式是：

当前收益率 = 年度票息金额 ÷ 当前市场价格

如果债券每年支付$50且价格为$900，当前收益率就是$50 ÷ $900 = 5.56%。如果价格升至$1,100，则为$50 ÷ $1,100 = 4.55%。两种情况下票面利率都仍为5%，因为票面利率按$1,000面值计算，而不是按买入价格计算。FINRA也将当前收益率描述为年度票息除以当前市场价格。

当前收益率适合快速比较票息收入与价格，但不包含$900买入、到期偿还$1,000之间的$100差额，也不包含以$1,100买入时多付的$100。它还遗漏付款时间、票息再投资、提前赎回、违约、税费、交易成本，以及到期前卖出时的价格变化。因此不能把它当作完整回报预测。

还要弄清价格输入的口径。市场报价可能是未计应计利息的净价，而买方结算金额也可能包括已累计的票息利息。参见债券净价、全价与应计利息指南。实际收益率计算遵循该证券的市场惯例和结算细节，而不是只看屏幕上四舍五入后的数字。

YTM求出一个折现率，使债券计划现金流的现值等于其价格。假设每年支付一次的简化方程为：

价格 = 票息 ÷ (1 + y) + 票息 ÷ (1 + y)² + … + (票息 + 面值) ÷ (1 + y)ⁿ

其中，y是每个付息期的收益率，n是剩余期数。半年付息的债券需要折现两倍数量的现金流。报价中的债券等值年化收益率通常是半年期收益率的两倍；实际市场计算会使用该债券的规定惯例和具体日期。

因此，YTM同时考虑计划票息，以及买入价格与预计到期收回面值之间的差额。如果付款按承诺发生，折价买入可能产生趋近面值的收益；溢价买入则可能因到期只收回面值而形成损失。票息按日程支付，所以支付时间也会影响YTM。它不是把票面利率与价格的线性变化简单相加或相减。

FINRA将YTM解释为把未来票息和本金付款折现到买入价格的利率。结果取决于纳入计算的现金流。对于含赎回权、回售权、浮动票息、不规则日期或信用受损的债券，普通的到期日计算可能答非所问。

假设一只不可提前赎回的债券面值$1,000，年票面利率5%，票息每半年等额支付，距离到期还有五年。它在十个半年期内每期支付$25，到期偿还$1,000。示例假设在付息日买入、按时付款、没有违约、费用或税款，并按半年复利计算YTM。

价格为$900时，年度票息金额为$50，当前收益率为$50 ÷ $900 = 5.56%。计算YTM时，求解第1至第10期的方程900 = Σ[$25 ÷ (1 + y/2)ᵏ] + $1,000 ÷ (1 + y/2)¹⁰。年化债券等值YTM约为7.43%。在按承诺付款的假设下，投资者付出$900后可能收到$1,000本金，这也是本例YTM高于当前收益率的部分原因。

价格为$1,000时，在上述假设下，票面利率、当前收益率和YTM均为5%。价格为$1,100时，当前收益率约为4.55%，YTM约为2.84%。买方仍每年收到$50，但支付的溢价不会在到期时作为本金返还。近似收益率来自同一现金流方程的求解，不是当前价格或预测。

三个数字不同并不意味着算错。票面利率表示合同票息相对面值；当前收益率表示票息相对价格；YTM则通过折现现金流同时考虑票息安排、价格和本金偿还。

YTM根据承诺现金流计算，但不保证这些现金流一定到账。标准解释假设发行人按计划支付所有款项，投资者持有至计算所用的到期日，并能以计算出的利率再投资票息，从而获得相同复利回报。实际再投资机会可能不同。若提前卖出，投资者收到的是卖出日的市场价格，而非自动收到面值。

赎回条款带来另一个问题。如果发行人可在约定到期日之前赎回债券，投资者可能在更早日期收到赎回价，并停止收到之后的票息。到赎回日的收益率称为YTC。最差收益率（YTW）会比较适用的赎回结果，并报告其中最低的计算收益率。不要只看YTM而忽视赎回安排；Investor.gov公司债券说明和FINRA将提前赎回作为单独特征讨论。

信用风险、费用、税款、通胀和出售时点也会影响投资者实际结果。报价YTM不会把这些因素合并成适用于所有债券的统一可比数字。利率敏感度可参见债券久期与凸性指南：久期按自身假设估计收益率变化对价格的影响，而YTM总结指定现金流的折现计算。

每半年支付$25的示例从付息日开始，因此使用十个等长的六个月期间。实际债券可能在两个付息日之间结算。应计利息、日计数惯例、首期或末期票息长度、工作日调整和收益率报价惯例都会改变计算。不要把净价代入通用年度付息公式，就假设能得到经纪商屏幕上的YTM。

美国国债票据和债券通常每半年付息，TreasuryDirect按财政部特定惯例发布价格和收益率。其他债券类型可能遵循不同日历或计算规则。公司债和市政债可能含赎回条款、偿债基金、特殊付款安排或需要纳入的结算惯例。比较两个YTM前，先确认证券条款、结算日、报价价格口径、付息频率和收益率惯例。

本文公式用于理解概念。实际交易应以成交确认、发行文件、官方计算方法和债券赎回条款为准。美国国库券不支付定期票息，因此其报价折扣率不同于票息债券的当前收益率或YTM。

想了解债券按面值规定的利息，就看票面利率。需要快速比较年度票息与市场价格的比例时，可看当前收益率，但要记住它不含本金偿还时的收益或损失，也不考虑付款时间。若要在指定惯例和假设下比较计划票息、本金现金流与买入价格，可用YTM。

比较债券前，确认结算日期、付息频率、到期或赎回结果、信用质量、税务处理、流动性和报价价格口径是否相近。YTM较高可能源于买入价格较低或承担了不同风险；它本身不能证明债券更安全、更具流动性或更适合某个投资者。若提前卖出或假设不成立，实际回报可能不同于YTM。

实用区分很简单：票面利率属于债券条款；当前收益率把年度票息与当前价格联系起来；YTM则把所有计划付款和本金折现到该价格。先确定自己要回答的问题，再看百分比。本指南解释普通固定票息债券的计算方式，不是当前报价或投资建议。