Drawdown tối đa và phục hồi: vì sao lỗ 20% cần 25%

Khoản lỗ từ giá vào lệnh và drawdown trả lời những câu hỏi khác nhau. Một tài khoản có thể có lãi kể từ khi bắt đầu nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với giá trị cao nhất.

Ở mỗi lần quan sát, hãy ghi lại giá trị cao nhất đạt được cho đến thời điểm đó. So sánh giá trị hiện tại với đỉnh chạy đó, không bao giờ với một mức cao xuất hiện sau này trong chuỗi.

Drawdown = (prior peak − current value) ÷ prior peak. Nhân với 100 để biểu diễn dưới dạng phần trăm. Hướng dẫn này báo cáo mức giảm dưới dạng độ lớn dương; một số nền tảng hiển thị số âm.

Drawdown tối đa là mức lớn nhất trong các lần giảm đó trong giai đoạn quan sát. Đây là phép đo lịch sử, không phải giới hạn cho khoản lỗ tiếp theo.

Dùng vốn chủ sở hữu danh mục dương hoặc một chỉ số hiệu suất đã điều chỉnh dòng tiền. Công thức phần trăm đơn giản không phải mô hình phục hồi hữu ích khi mẫu số bằng không hoặc vốn chủ sở hữu đã âm.

Hãy xét bốn giá trị tài khoản liên tiếp, cùng một loại tiền tệ, không có tiền gửi hoặc rút tiền. Đây là các con số giả định, không phải backtest hay hồ sơ giao dịch trực tiếp.

Lợi nhuận giai đoạn là 11,500 ÷ 10,000 − 1 = 15%. Drawdown tối đa quan sát được là (12,500 − 10,000) ÷ 12,500 = 20%. Cả hai kết quả mô tả cùng một đường đi.

Ở lần quan sát cuối, mức tăng vẫn cần để đạt đỉnh cũ là 12,500 ÷ 11,500 − 1 ≈ 8.70%, không phải 8%. Hãy dùng giá trị hiện tại, không phải đáy trước đó, cho yêu cầu phục hồi còn lại.

Các lần quan sát cuối ngày có thể bỏ lỡ mức thấp trong ngày. Hãy so sánh drawdown bằng cùng giai đoạn, tần suất định giá, loại tiền tệ và cách xử lý chi phí.

• Quan sát 1: 10,000; đỉnh chạy 10,000; drawdown 0%.
• Quan sát 2: 12,500; đỉnh chạy 12,500; drawdown 0%.
• Quan sát 3: 10,000; đỉnh chạy 12,500; drawdown 20%.
• Quan sát 4: 11,500; đỉnh chạy 12,500; drawdown hiện tại 8%.

Gọi P là đỉnh bắt đầu dương và d là phần lỗ, với 0 ≤ d < 1. Mức giảm 20% nghĩa là d = 0.20, để lại P × (1 − d).

Gọi g là mức tăng cần từ số dư nhỏ hơn đó. Để phục hồi đỉnh cũ, P × (1 − d) × (1 + g) = P.

Khử P và giải: g = 1 ÷ (1 − d) − 1 = d ÷ (1 − d). Với đầu vào phần trăm, recovery gain (%) = 100 × loss (%) ÷ (100 − loss (%)).

Với khoản lỗ 20%, 0.20 ÷ 0.80 = 0.25, hay 25%. Bắt đầu với 100 đơn vị, giảm xuống 80 rồi tăng 25% sẽ khôi phục về 100.

Mức bật lại 20% chỉ tạo ra 80 × 1.20 = 96. Cộng −20% và +20% che giấu mẫu số thay đổi; lợi nhuận thực tế của hai giai đoạn là −4%.

Cùng phương trình áp dụng cho mọi đơn vị tiền tệ không đổi. Giả sử không có dòng tiền bên ngoài và đo mức tăng sau khi mọi chi phí đã được đưa vào số dư.

Ở mức lỗ 100%, không còn gì để lãi kép: công thức chia cho không. Một quyền chọn đã đáo hạn vô giá trị không thể phục hồi chỉ bằng cách chờ tài sản cơ sở di chuyển sau đó.

Các ngưỡng này chỉ mô tả số học. Chúng không ước tính xác suất thành công, khuyến nghị giao dịch hay thiết lập thời hạn phục hồi.

• Khoản lỗ 10% để lại 90 trên mỗi 100 và cần khoảng 11.11% để phục hồi.
• Khoản lỗ 20% để lại 80 và cần 25%.
• Khoản lỗ 25% để lại 75 và cần khoảng 33.33%.
• Khoản lỗ 50% để lại 50 và cần 100%.
• Khoản lỗ 80% để lại 20 và cần 400%.

Hai khoản lỗ 20% liên tiếp không phải tổng lỗ 40%. Từ 100 đơn vị, 100 × 0.80 × 0.80 = 64: khoản lỗ kết hợp là 36%.

Để phục hồi từ 64 lên 100 cần 100 ÷ 64 − 1 = 56.25%. Hãy tính lại từ số dư còn lại thay vì cộng các tỷ lệ lỗ riêng.

Độ sâu drawdown cũng không nói gì về thời gian đã trôi qua. Mức giảm từ 100 xuống 80 rồi trở lại 100 có cùng độ sâu dù các lần quan sát cách nhau vài ngày hay vài năm.

Xác định thời lượng chạy từ đỉnh đến đáy hay từ đỉnh đến phục hồi hoàn toàn. Khi đỉnh cũ chưa được lấy lại, hãy báo cáo phục hồi là chưa hoàn tất thay vì tự tạo ngày kết thúc.

[Tổng quan hiệu suất của CFA Institute](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/portfolio-performance-evaluation) bao gồm cả drawdown tối đa và thời lượng.

Giả sử 10,000 giảm xuống 8,000. Gửi thêm 2,000 khôi phục số dư tài khoản lên 10,000, nhưng khoản tiền gửi không phải lợi nhuận đầu tư 25%.

Với một hồ sơ đơn vị hóa đơn giản, bắt đầu với 100 đơn vị trị giá 100 mỗi đơn vị. Sau khoản lỗ, mỗi đơn vị trị giá 80. Khoản 2,000 mới mua thêm 25 đơn vị ở mức 80.

Bây giờ bạn sở hữu 125 đơn vị, mỗi đơn vị trị giá 80. Tổng tài khoản là 10,000, nhưng giá trị đơn vị vẫn thấp hơn 20% so với đỉnh trước đó. Tương tự, tiền rút cũng không nên tự động được tính là khoản lỗ giao dịch.

[Phương pháp GIPS](https://www.gipsstandards.org/standards/gips-standards-for-firms/gips-standards-handbook-for-firms/) tách dòng tiền bên ngoài khỏi hiệu suất theo thời gian.

Hãy duy trì sổ dòng tiền có ngày tháng và một phương pháp định giá nhất quán. Chỉ thay đổi số dư gộp không thể tách lợi nhuận đầu tư khỏi tiền được thêm vào hoặc rút ra.

Giả sử tài khoản đạt đỉnh 20,000 và gồm một quyền chọn đã mua trị giá 1,000. Quyền chọn giảm xuống 600 trong khi mọi tài sản và khoản nợ khác không đổi; bỏ qua chi phí.

Quyền chọn đã mất 40% và cần 1,000 ÷ 600 − 1 ≈ 66.67% để lấy lại giá trị ban đầu của chính nó. Vốn chủ sở hữu tài khoản giảm xuống 19,600: drawdown 2%, cần khoảng 2.04% để phục hồi.

[Giải thích đòn bẩy của OIC](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/leverage-risk) lưu ý rằng đòn bẩy khuếch đại khoản lỗ phần trăm và quyền chọn đã mua có thể mất toàn bộ phí quyền chọn.

Với hợp đồng tương lai, hãy dùng vốn chủ sở hữu tài khoản nhất quán thay vì margin niêm yết làm mẫu số danh mục.

[Hướng dẫn margin của CME](https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-futures/margin-know-what-is-needed) xem margin là tài sản thế chấp.

Tỷ lệ phục hồi không loại bỏ ràng buộc tài trợ. Đọc vốn chủ sở hữu tài khoản so với số dư tiền mặt trước khi so sánh báo cáo hợp đồng tương lai với biểu đồ giá trị danh mục.

Trong lần xem xét sao kê tiếp theo, hãy viết quy ước đo lường trước khi diễn giải mức giảm lớn nhất. Dùng checklist này để phép tính của người khác có thể tái lập.

Quay lại một số dư danh nghĩa cũ không tự động có nghĩa là phục hồi sức mua hoặc khớp một chuẩn tham chiếu. Chuyển đổi tiền tệ, lạm phát và chi phí bị bỏ qua có thể làm thay đổi các so sánh riêng đó. [!TRYMARK] Rà soát drawdown TryMark Ở ngày sao kê tiếp theo, so sánh vốn chủ sở hữu hiện tại với đỉnh trước đó. Tính lại mức tăng cần để đạt đỉnh đó sau khi kiểm tra giá trị vị thế mở, chi phí và tiền gửi hoặc rút tiền. [!WARNING] Ngưỡng phục hồi không phải chỉ thị tăng rủi ro Mức tăng cần lớn hơn không biện minh cho vị thế lớn hơn. Số học này không thể bảo đảm phục hồi hoặc ngăn khoản lỗ tiếp theo, và không còn là mô hình phần trăm có ý nghĩa khi vốn chủ sở hữu bằng không hoặc âm.

Với mức trung bình ở cấp giao dịch, xem tỷ lệ thắng và kỳ vọng. Với phơi nhiễm vị thế, xem định quy mô hợp đồng tương lai. Không chỉ số nào thay thế được lịch sử tài khoản đầy đủ.

• Nêu rõ ngày bắt đầu và kết thúc, tần suất định giá và một loại tiền tệ báo cáo.
• Chỉ dùng những đỉnh xuất hiện trước lần quan sát thấp tương ứng.
• Bao gồm định giá vị thế mở và xác định phí, phân phối cùng dòng tiền bên ngoài.
• Báo cáo drawdown tối đa, drawdown hiện tại, mức tăng phục hồi còn lại và việc phục hồi đã hoàn tất hay chưa.