M1 và M2 khác nhau thế nào? Vì sao M1 tăng vọt trong năm 2020?

M1 và M2 là các tổng lượng tiền tệ do Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) biên soạn từ những loại tiền mặt và tiền gửi được quy định. Chúng giúp theo dõi một số nhóm tài sản có tính thanh khoản khác nhau trong từng kỳ báo cáo. Đây không phải hai quỹ tiền riêng mà chính phủ hay ngân hàng trung ương nắm giữ, cũng không phải thước đo toàn bộ tài sản của người dân.

Theo cách hiểu truyền thống, M1 tập trung vào tiền có thể dùng để thanh toán thuận tiện. M2 rộng hơn, bao gồm M1 cùng một số tiền gửi và số dư quỹ thị trường tiền tệ khác. Tuy nhiên, phạm vi của các ký hiệu này phụ thuộc vào quy ước thống kê. Ranh giới của M1 đã thay đổi đáng kể vào năm 2020, nên khi so sánh số liệu trước và sau thời điểm đó, cần kiểm tra định nghĩa đang được áp dụng.

M1 và M2 thường được công bố bằng tỷ đô la. Một tổng lượng tăng lên cho biết các thành phần nằm trong định nghĩa đã tăng xét chung; con số đó không cho biết ai nắm giữ tiền, tiền được phân bổ ra sao hay khi nào sẽ được chi tiêu. Bản tin H.6 hiện hành của Fed liệt kê riêng M1, M2, cơ sở tiền tệ và dự trữ ngân hàng.

Theo định nghĩa hiện hành, M1 gồm tiền giấy và tiền xu bên ngoài Kho bạc Hoa Kỳ, các Ngân hàng Dự trữ Liên bang và két tiền mặt của tổ chức nhận tiền gửi; một số khoản tiền gửi không kỳ hạn; cùng các khoản tiền gửi thanh khoản khác. Nhóm sau bao gồm một số tài khoản thanh toán như NOW và ATS, tài khoản hối phiếu chia sẻ tại hợp tác xã tín dụng, và tiền gửi tiết kiệm, kể cả tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ. Một số chủ thể và khoản tiền đang trong quá trình thu có ngoại lệ kỹ thuật; do đó M1 không đơn giản là tổng mọi số dư tài khoản ngân hàng.

M2 được tính bằng M1 cộng tiền gửi có kỳ hạn nhỏ hơn 100.000 đô la và số dư quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ, rồi trừ tổng số dư IRA và Keogh tại các tổ chức nhận tiền gửi và quỹ thị trường tiền tệ khỏi tổng ba khoản đó. Vì vậy, các thành phần tiền gửi có kỳ hạn và quỹ hiện được trình bày trước khoản trừ gộp này. Mọi thành phần M1 đều nằm trong M2, nhưng không phải chiều ngược lại; tiền gửi tiết kiệm đã thuộc M1.

Từ ngày 28/7/2026, Fed ngừng trừ số dư IRA và Keogh riêng khỏi thành phần tiền gửi có kỳ hạn nhỏ và quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ. Thay vào đó, Fed trừ các số dư này ở cấp tổng M2. Phương pháp mới được áp dụng hồi tố đến đầu các chuỗi dữ liệu. M2 chưa điều chỉnh mùa vụ không đổi; M2 đã điều chỉnh mùa vụ được sửa đổi nhẹ vì các số dư hưu trí hiện được đưa vào tổng chưa điều chỉnh trước khi điều chỉnh mùa vụ. Xem Hỏi đáp kỹ thuật về H.6 và bản H.6 hiện hành.

Cần phân biệt tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ tại ngân hàng với quỹ thị trường tiền tệ. Loại thứ nhất là tiền gửi ngân hàng; loại thứ hai là quỹ đầu tư được thống kê riêng trong M2. Khi cần so sánh từng khoản mục, hãy xem chú thích và ngoại lệ trong bảng H.6 hiện hành thay vì suy luận chỉ từ tên gọi.

Trước tháng 5/2020, M1 gồm tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn và các khoản tiền gửi có thể dùng để thanh toán khác. Tiền gửi tiết kiệm, kể cả một số tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ tại tổ chức nhận tiền gửi, không thuộc M1 mà được tính trong M2 rộng hơn. Vì vậy, hai khoản tiền gửi có thể có số dư và khả năng tiếp cận tương tự nhưng được đưa vào các tổng lượng khác nhau chỉ vì loại tài khoản được phân loại khác nhau.

Theo định nghĩa cũ, M2 gồm M1 cũ cộng với tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn dưới 100.000 đô la và số dư quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ, sau các khoản khấu trừ được quy định cho tài khoản hưu trí. Từ tháng 5/2020, tiền gửi tiết kiệm được chuyển sang mục “tiền gửi thanh khoản khác” bên trong M1. Khi tính M2, người ta cộng vào M1 mới những thành phần còn lại bên ngoài M1, thay vì cộng tiền gửi tiết kiệm lần thứ hai.

Fed trình bày cả hai bộ quy tắc trong chú thích của Hỏi đáp kỹ thuật về H.6. Trước tháng 5/2020, tiền gửi tiết kiệm được cộng thêm vào M1 để tạo thành M2; từ thời điểm đó, chúng đã là một phần của M1. Đó là lý do đồ thị M1 có một điểm đứt gãy thống kê, chứ không phải bằng chứng người dân bỗng nhận được cùng lượng tiền mới.

Tháng 3/2020, Fed đưa tỷ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng cho các tài khoản giao dịch ròng về 0. Sau đó, ngày 24/4, Fed xóa bỏ giới hạn trong Quy định D, theo đó người gửi tiền chỉ được chuyển tiền từ tài khoản tiết kiệm tối đa sáu lần mỗi tháng. Khi hạn chế này được gỡ bỏ, tiền gửi tiết kiệm có đặc điểm thanh khoản tương tự một số tài khoản giao dịch mà H.6 đã xếp vào nhóm tiền gửi thanh toán khác.

Fed thông báo sẽ gộp tiền gửi tiết kiệm với tiền gửi thanh toán khác thành mục “tiền gửi thanh khoản khác” và đưa tổng số này vào M1. Fed nói rõ rằng riêng thay đổi phân loại sẽ làm M1 tăng đáng kể nhưng không làm thay đổi M2. Các bảng H.6 hàng tháng theo định nghĩa mới được công bố lần đầu vào tháng 2/2021; việc điều chỉnh hồi tố bắt đầu từ số liệu tháng 5/2020 và không cộng tiền gửi tiết kiệm vào M1 của các tháng trước đó. Chi tiết quyết định nằm trong thông báo thay đổi H.6 của Fed.

Cần tách biệt ngày quy định thay đổi, thời điểm áp dụng cách phân loại thống kê mới và ngày bảng số liệu được công bố. Việc bỏ giới hạn chuyển tiền không có nghĩa mọi người gửi tiền đột nhiên được nhận tiền mới vào ngày 24/4. M1 nhảy lên vì số dư tiết kiệm vốn đã tồn tại nay được tính trong định nghĩa mới. Bản thân việc phân loại lại không làm M2 đổi, vì tiền tiết kiệm không còn là một khoản nằm ngoài M1 để cộng thêm mà đã nằm trong M1.

Giả sử một hộ gia đình có 1.000 đô la trong tài khoản tiết kiệm và số dư tài khoản thanh toán bằng 0. Theo định nghĩa trước tháng 5/2020, khoản tiết kiệm này thuộc M2 nhưng không thuộc M1. Nếu hộ chuyển 1.000 đô la sang tài khoản thanh toán, riêng giao dịch đó làm M1 tăng 1.000 đô la còn M2 không đổi: số tiền đã nằm trong M2 trước khi chuyển và vẫn nằm trong đó sau khi chuyển.

Sau khi định nghĩa thay đổi, cả hai loại tài khoản đều thuộc M1 và do đó thuộc M2. Chuyển khoản nội bộ giữa chúng không làm tăng tổng của chỉ số nào. Ví dụ này cho thấy ranh giới thống kê của M1 có thể thay đổi mạnh dù hộ gia đình không nhận thêm dù chỉ một đô la.

Đây là phép tính đơn giản dựa trên cách phân loại số dư theo loại tài khoản, không phải sao kê ngân hàng thực tế và không dự báo chuỗi M1SL hàng tháng đã điều chỉnh mùa vụ được công bố sẽ thay đổi chính xác 1.000 đô la. Trong thực tế, các tổng lượng còn biến động do thu nhập, chi tiêu, vay và trả nợ, thay đổi số dư tại ngân hàng và quỹ, cùng với các lần cập nhật ước tính thống kê. Ví dụ chỉ tách riêng tác động của định nghĩa mới, giả sử các yếu tố khác giữ nguyên.

Các bảng H.6 lịch sử cho thấy M1 tăng vọt từ tháng 5/2020 khi tiền gửi tiết kiệm đã tồn tại được xếp vào “tiền gửi thanh khoản khác”. M2 hàng tháng vẫn có thể thay đổi do các luồng tiền và số dư thành phần khác, nên không thể quy mọi thay đổi quan sát được giữa hai tháng cho việc phân loại. Tuyên bố của Fed rằng M2 không đổi chỉ nói về tác động ròng của riêng việc phân loại lại. Phương pháp khấu trừ IRA/Keogh đổi vào tháng 7/2026 không làm thay đổi M2 chưa điều chỉnh mùa vụ và chỉ khiến M2 đã điều chỉnh mùa vụ được sửa đổi nhẹ; Hỏi đáp kỹ thuật về H.6 giải thích điểm này.

Các chuỗi M1SL và M2SL trên FRED được công bố hàng tháng, tính bằng tỷ đô la và đã điều chỉnh mùa vụ. Ghi chú của M1SL cho biết trước tháng 5/2020 chuỗi cộng tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn và tiền gửi thanh toán khác; từ tháng đó trở đi, chuỗi sử dụng tiền gửi thanh khoản khác. Ghi chú M2SL giải thích tiền gửi tiết kiệm được tính trong M2 cũ và được chuyển vào M1. Xem lịch sử M1SL và lịch sử M2SL.

Các mức H.6 công bố theo tháng là giá trị trung bình tháng, không phải số dư tại một thời điểm cụ thể; Hỏi đáp kỹ thuật về H.6 giải thích tần suất và cách trình bày này.

Trong bản H.6 tháng 8/2021, Fed áp dụng một mốc chuẩn theo quý mới: việc điều chỉnh dữ liệu tiền gửi của các ngân hàng và tổ chức tiết kiệm không báo cáo tiền gửi hằng tuần bắt đầu từ năm 2020, còn dữ liệu quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ bán lẻ được điều chỉnh từ năm 1996. Mốc chuẩn này cũng bao gồm việc điều chỉnh ước tính tiền gửi bằng ngoại tệ bị loại khỏi các thành phần tiền gửi tiết kiệm và tiền gửi có kỳ hạn nhỏ; xem thông báo sửa đổi H.6 tháng 8/2021 của Fed.

Cách tính tốc độ tăng của cung tiền

Số dư cho biết mức tại một ngày hoặc mức trung bình trong một kỳ; tốc độ tăng so sánh hai quan sát của cùng một chuỗi. Công thức phần trăm thay đổi là: (giá trị mới − giá trị cũ) ÷ giá trị cũ × 100.

Ví dụ giả định, nếu số trung bình tháng tăng từ 20,0 nghìn tỷ đô la lên 20,2 nghìn tỷ đô la, phép tính là (20,2 − 20,0) ÷ 20,0 × 100 = 1,0% trong kỳ được so sánh. Kết quả mô tả thay đổi của chuỗi đã chọn, chứ không cho biết mức tăng đến từ tiền gửi mới, nhu cầu tiền mặt, phân loại lại hay điều chỉnh ước tính.

Hãy xác định tỷ lệ đang nói đến là thay đổi tháng này so với tháng trước, so với cùng kỳ năm trước, hay được quy đổi theo năm từ một khoảng thời gian ngắn. Tăng 1% trong một tháng không giống tăng 1% trong cả năm. Nếu mức tăng 1% mỗi tháng lặp lại và được tính lũy kép trong 12 tháng, tỷ lệ quy đổi theo năm sẽ là (1.01)^12 − 1 ≈ 12.7%. Đây là phép tính giả định tốc độ hàng tháng giữ nguyên, không phải dự báo. Fed đôi khi trình bày thay đổi trong kỳ ngắn dưới dạng tỷ lệ năm đã điều chỉnh mùa vụ (SAAR); hãy đọc cột và khoảng ngày trước khi so sánh.

Trước khi tính tốc độ tăng, hãy kiểm tra định nghĩa, điều chỉnh mùa vụ và phiên bản dữ liệu của các giai đoạn có tương thích không. Số liệu lịch sử có thể được điều chỉnh; một cú nhảy về mức không chứng minh nền kinh tế vừa nhận được lượng tiền mới tương đương. Để đo biến động, hãy so sánh các kỳ cùng một định nghĩa hoặc đánh dấu rõ điểm đứt gãy thống kê tháng 5/2020.

M1 và M2 không phải cơ sở tiền tệ. Trong bảng H.6 hiện hành, cơ sở tiền tệ bằng tiền mặt đang lưu thông cộng với số dư dự trữ mà các tổ chức nhận tiền gửi nắm giữ tại Fed. Dự trữ ngân hàng là tài sản của ngân hàng gửi tại ngân hàng trung ương, không phải cùng loại tiền gửi của hộ gia đình và doanh nghiệp được tính trong M1. Các dòng gần nhau trong cùng bảng không khiến những khái niệm này thay thế được cho nhau.

Các tổng lượng này cũng không cho biết toàn bộ tài sản hay số tiền từng người thực sự có thể sử dụng. Chúng không tính mọi tài sản như nhà ở, cổ phiếu và quyền lợi hưu trí, đồng thời không cho thấy số tiền gửi được phân phối ra sao giữa các chủ sở hữu. M2 rộng hơn M1, nhưng không phải thước đo phổ quát về “tất cả số tiền có thể tiêu ngay”: các thành phần có điều kiện tiếp cận, mức thanh khoản và phạm vi thống kê khác nhau.

Cuối cùng, M1 hoặc M2 tăng không tự chứng minh giá cả sẽ tăng tốc ngay, cũng không phải công thức dự báo lạm phát. Tác động phụ thuộc vào các kênh khác nhau giữa tiền, tín dụng, cầu và giá; tốc độ lưu thông tiền, nhu cầu nắm giữ thanh khoản, sản xuất và kỳ vọng đều có liên quan. Muốn đo biến động giá, hãy đọc so sánh CPI, PCE và chỉ số giảm phát GDP thay vì coi tổng lượng tiền là chỉ số giá.

Mối quan hệ này đôi khi được viết là M × V = P × Y, trong đó M là tổng lượng tiền được chọn, V là tốc độ lưu thông tiền, P là mức giá và Y là sản lượng thực. Khi các định nghĩa nhất quán, đây là đồng nhất thức kế toán liên hệ tiền với giá trị danh nghĩa của sản lượng, chứ không phải mô hình dự báo độc lập. Phương trình không giả định V cố định, cũng không cho biết M tăng sẽ tự động khiến P tăng cùng tỷ lệ.

Trước tiên, hãy xác định câu hỏi: bạn muốn xem các khoản tiền có tính thanh khoản cao theo định nghĩa hiện tại, một tổng lượng tiền rộng hơn, hay biến động trong một khoảng thời gian? Sau đó mở ghi chú dữ liệu, kiểm tra thành phần được dùng trong từng kỳ, đơn vị, điều chỉnh mùa vụ và thời điểm dữ liệu được sửa đổi. Khi xem đồ thị lịch sử dài, hãy đánh dấu tháng 5/2020 là điểm thay đổi định nghĩa M1.

Nếu muốn so sánh sức mua của tiền giữa các năm, M1 và M2 không điều chỉnh theo mức giá. Bạn cần phân biệt giá trị danh nghĩa và giá trị thực. Bài GDP danh nghĩa và GDP thực khác nhau thế nào giải thích vì sao phải tách thay đổi giá khỏi thay đổi khối lượng sản xuất. Lạm phát giảm tốc không đồng nghĩa mặt bằng giá giảm; bài giảm lạm phát và giảm phát phân biệt hai khái niệm đó.

Khi viết kết luận, hãy kèm theo định nghĩa và thời kỳ, chẳng hạn: “Theo định nghĩa M1 áp dụng từ tháng 5/2020, chỉ số này bao gồm cả tiền gửi tiết kiệm.” Cách diễn đạt đó giúp tránh hiểu việc phân loại lại thành phát tiền mới, tránh nhầm dự trữ ngân hàng với tiền gửi của công chúng và không trình bày tổng lượng tiền như một dự báo chắc chắn về lạm phát. Riêng M1 và M2 không cho biết chính sách tiền tệ của Fed đang thắt chặt hay nới lỏng; cần xem thêm quyết định lãi suất và các điều kiện tài chính khác.