Nợ nước ngoài gộp là gì? Nơi cư trú, đồng tiền và phạm vi

Chỉ tiêu này cho biết tại một ngày cụ thể, các con nợ cư trú trong nền kinh tế đang nợ các chủ nợ không cư trú bao nhiêu theo định nghĩa thống kê. Đó là một lượng tồn tại tại một thời điểm, chẳng hạn cuối quý hoặc cuối năm; khoản vay mới và các khoản đã trả trong năm là những luồng giao dịch. Hướng dẫn Thống kê Nợ nước ngoài năm 2013 của IMF định nghĩa nợ nước ngoài gộp là các nghĩa vụ hiện có, thực tế, không mang tính dự phòng và cần được thanh toán gốc và/hoặc lãi trong tương lai. {source:imfExternalDebtCh2}

Từ “gộp” có nghĩa là không lấy tài sản đối ngoại của nền kinh tế để bù trừ vào số nợ. Một ngân hàng, doanh nghiệp hay cơ quan chính phủ có thể nắm giữ tiền gửi hoặc chứng khoán ở nước ngoài; những tài sản ấy không làm giảm số nợ nước ngoài gộp được ghi nhận. Cách trình bày này giúp nhìn riêng quy mô các khoản nợ phải trả. Tuy nhiên, tổng số không tự cho biết khả năng trả nợ hay xác suất vỡ nợ; cần xem ai vay, khi nào phải trả và nghĩa vụ được định giá bằng đồng tiền nào.

Đây không chỉ là nợ của chính phủ. Chính phủ, ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại, doanh nghiệp và các đơn vị cư trú khác đều có thể là con nợ nếu nghĩa vụ của họ đáp ứng định nghĩa. Nợ công và nợ nước ngoài vì thế trả lời hai câu hỏi khác nhau. {source:imfExternalDebtCh3}

Trong thống kê quốc tế, nơi cư trú kinh tế gắn một đơn vị với lãnh thổ kinh tế nơi trung tâm lợi ích kinh tế chủ yếu của đơn vị đó đặt tại. Quốc tịch của chủ sở hữu, việc công ty có vốn nước ngoài, nơi ký hợp đồng hay nơi giao dịch chứng khoán không tự quyết định một chủ nợ là cư trú hay không cư trú. Cần xác định nơi cư trú của cả bên vay lẫn bên cho vay. {source:imfExternalDebtCh2}

Giả sử một công ty cư trú vay đô la Mỹ từ một ngân hàng cũng cư trú trong nước. Khoản nợ này không phải nợ nước ngoài vì chủ nợ và con nợ cùng cư trú trong một nền kinh tế, dù công ty vẫn có rủi ro tỷ giá. Ngược lại, nếu một nhà đầu tư không cư trú nắm giữ trái phiếu do chính phủ phát hành bằng đồng nội tệ, nghĩa vụ của chính phủ với nhà đầu tư đó là nợ nước ngoài. Đồng tiền nội tệ không làm thay đổi nơi cư trú của người nắm giữ.

Trường hợp trái phiếu định giá bằng ngoại tệ nhưng do một người cư trú nắm giữ cho thấy chiều ngược lại: có rủi ro ngoại tệ nhưng không phải nợ nước ngoài theo tiêu chí nơi cư trú. Trái phiếu nội tệ do người không cư trú nắm giữ là nợ nước ngoài nhưng không phải nợ ngoại tệ. Không cần có khoản tiền mặt vượt biên giới mới phát sinh phân loại này. Vì vậy, đừng dùng “nợ nước ngoài” và “nợ bằng ngoại tệ” như hai từ đồng nghĩa. {source:imfExternalDebtCh6}

Nợ không chỉ gồm trái phiếu và khoản vay ngân hàng. Các nhóm công cụ có thể bao gồm tiền và tiền gửi, chứng khoán nợ, khoản vay, tín dụng thương mại và ứng trước, khoản phải trả khác, nghĩa vụ từ phân bổ Quyền rút vốn đặc biệt (SDR), và khoản vay giữa các doanh nghiệp trong quan hệ đầu tư trực tiếp. Nhóm “nghĩa vụ nợ khác” có thể gồm nghĩa vụ bảo hiểm, lương hưu, bảo lãnh tiêu chuẩn hóa và các khoản phải trả khác. Mức độ chi tiết của bảng công bố còn tùy khu vực con nợ và bộ quy tắc thống kê được áp dụng. {source:imfExternalDebtCh3} {source:imfExternalDebtCh4}

Chỉ cần có nghĩa vụ trả gốc hoặc trả lãi trong tương lai là có thể đủ điều kiện. Khoản vay không tính lãi vẫn là nợ nếu phải hoàn trả gốc. Trái phiếu vĩnh viễn không hoàn trả gốc vẫn là công cụ nợ nếu phải trả lãi. Nợ gốc hoặc lãi quá hạn của một khoản nợ đã phát sinh vẫn được tính cho đến khi nghĩa vụ được xóa bỏ hoặc tái cơ cấu.

Một khoản cam kết cho vay nhưng chưa giải ngân chưa tự động trở thành khoản nợ đang lưu hành. Tương tự, bảo lãnh hay nghĩa vụ dự phòng phụ thuộc vào một sự kiện chưa xảy ra chưa phải là nghĩa vụ hiện tại cần thanh toán. Cổ phiếu, phần vốn quỹ đầu tư, vị thế phái sinh tài chính và quyền chọn cổ phiếu cho nhân viên không phải công cụ nợ nên không nằm trong nợ nước ngoài gộp. Dù vậy, chúng vẫn có thể quan trọng trong các bảng vị thế đối ngoại hoặc phân tích rủi ro khác. {source:imfExternalDebtCh2} {source:imfExternalDebtCh3}

Nợ nước ngoài gộp cộng các nghĩa vụ nợ đủ điều kiện mà đơn vị cư trú nợ người không cư trú. Vị thế đầu tư quốc tế ròng (NIIP) lấy tài sản tài chính đối ngoại của cư dân trừ toàn bộ nghĩa vụ tài chính đối ngoại với người không cư trú. NIIP rộng hơn: không phải tất cả nghĩa vụ trong đó đều là công cụ nợ. Nợ công được phân loại theo phạm vi khu vực công của con nợ, còn tính đối ngoại phụ thuộc vào nơi cư trú của chủ nợ.

Giả sử, hoàn toàn để minh họa, một nền kinh tế có nợ nước ngoài gộp 500 tỷ đô la Mỹ và tài sản đối ngoại 480 tỷ đô la Mỹ, với cùng phạm vi và cơ sở định giá. Nếu giả định toàn bộ nghĩa vụ đối ngoại cũng chính là nghĩa vụ nợ, NIIP giản lược bằng 480 − 500 = âm 20 tỷ. Nhưng số ròng âm 20 tỷ không thay thế cho lượng nợ gộp 500 tỷ hay lịch trả nợ sắp đến hạn. Cần biết ai nắm tài sản, tài sản có thanh khoản đến đâu và có thể chuyển thành tiền khi nào. Trong số liệu thực tế, NIIP còn có thể bao gồm nghĩa vụ vốn chủ sở hữu không phải nợ; khi đó không thể suy ra NIIP chỉ từ nợ gộp và tài sản. {source:imfExternalDebtCh2}

Ngay cả khi tổng tài sản đối ngoại gần bằng tổng nợ, việc tái cấp vốn và quản lý tiền mặt vẫn có thể căng thẳng nếu khoản nợ đến hạn lớn trong khi tài sản nằm ở khu vực khác, bị hạn chế, có kỳ hạn dài hoặc bằng đồng tiền khác. Phạm vi và cách định giá của hai thống kê cũng có thể không trùng khớp. Xem thêm hướng dẫn về NIIP và tỷ lệ trả nợ, vốn đo dòng tiền trả nợ so với một thước đo thu nhập.

Dữ liệu nợ có thể chia theo khu vực con nợ, công cụ và kỳ hạn. Bảng tiền tệ lại cho biết nghĩa vụ đối ngoại được định giá bằng đồng nội tệ hay ngoại tệ. Hai cách phân tổ này trả lời hai câu hỏi khác nhau: nơi cư trú xác định đó có phải nợ nước ngoài hay không; đồng tiền cho biết tỷ giá có thể tác động đến số dư và gánh nặng trả nợ ra sao. Với nợ được thanh toán bằng nội tệ nhưng gắn với giá trị ngoại tệ, hãy xem bảng và siêu dữ liệu xử lý khoản đó thế nào. {source:imfExternalDebtCh6}

“Kỳ hạn ban đầu” được xác định khi nghĩa vụ được tạo ra; “kỳ hạn còn lại” hỏi còn bao lâu đến lúc thanh toán tại ngày báo cáo. Một trái phiếu có kỳ hạn ban đầu dài vẫn có thể có khoản phải trả trong thời gian gần. Vì thế, phân loại kỳ hạn ban đầu dài không chứng minh rằng áp lực trả nợ ngắn hạn không tồn tại. Hướng dẫn thống kê quy định ranh giới phân loại, nhưng khi sử dụng một chuỗi cụ thể, cần đọc ngưỡng và định nghĩa kỳ hạn trong siêu dữ liệu. {source:imfExternalDebtCh4}

Số liệu gộp không trừ tài sản đối ngoại. Một số bảng bổ sung còn trình bày vị thế nợ ròng, kỳ hạn còn lại ngắn, đối chiếu giá trị danh nghĩa và giá trị thị trường của chứng khoán nợ, nợ gắn với ngoại tệ và lịch trả nợ. Khi trích dẫn một con số, hãy kiểm tra bảng đó là gộp hay ròng, ngày tham chiếu và phương pháp định giá. {source:imfExternalDebtCh4}

<!-- learn:illustration -->

Cơ sở dữ liệu Thống kê Nợ nước ngoài theo quý (QEDS) do Ngân hàng Thế giới và IMF phối hợp thực hiện, tổng hợp vị thế nợ của các nền kinh tế tham gia và phù hợp với hướng dẫn IMF năm 2013 cùng BPM6. Bảng SDDS trình bày nợ nước ngoài gộp theo khu vực; các bảng khác có thể phân tổ theo kỳ hạn ban đầu và loại công cụ. Những bảng được khuyến khích cung cấp thêm cơ cấu nội tệ/ngoại tệ, lịch trả nợ tại cuối kỳ, cùng gốc và lãi đến hạn trong một năm. Bảng bổ sung có thể đối chiếu giá trị danh nghĩa với thị trường của chứng khoán nợ, nợ quá hạn, điều chỉnh tồn lượng-dòng tiền, nợ gắn với ngoại tệ, kỳ hạn còn lại ngắn và lịch trả theo khu vực/công cụ. {source:worldBankQeds}

Không phải nền kinh tế nào cũng công bố mọi chi tiết như nhau. Trang QEDS phân biệt bảng bắt buộc, được khuyến khích và bảng bổ sung; siêu dữ liệu theo quốc gia do bên báo cáo cung cấp. Một ô trống không có nghĩa là không có nợ. Trước khi so sánh, hãy xem ghi chú quốc gia, phạm vi khu vực, ngày đo lường và phương pháp định giá. Danh sách QEDS là tập hợp các bên tham gia báo cáo, không phải bảng cân đối hoàn chỉnh cho mọi nền kinh tế. {source:worldBankQeds} {source:worldBankQedsFaq}

QEDS và Thống kê Nợ Quốc tế (IDS) có thể cho số liệu khác nhau cho cùng một nước; điều đó không tự động chứng tỏ một bên sai. QEDS là vị thế theo quý do các nước SDDS và một số nước GDDS tự nguyện báo cáo. Phần lớn nước báo cáo thường bao gồm nợ công và tư, nhưng phạm vi và mức chi tiết thay đổi. Trong GDDS, thông tin về nợ công và nợ tư được chính phủ bảo lãnh là trọng tâm; báo cáo nợ tư không có bảo lãnh được khuyến khích nhưng không phải điều kiện bắt buộc. {source:worldBankQedsFaq}

IDS tổng hợp tồn lượng và luồng nợ nước ngoài hằng năm dựa trên Hệ thống Báo cáo Con nợ (DRS) của Ngân hàng Thế giới, chủ yếu cho các nước thu nhập thấp và trung bình tham gia báo cáo. Nợ dài hạn công và có bảo lãnh công thường được theo dõi theo từng khoản vay; nợ tư không được bảo lãnh có thể được báo cáo gộp theo năm. Tính sẵn có, việc ước tính và phạm vi của nợ tư hay nợ ngắn hạn khác nhau giữa các nước. Ngân hàng Thế giới có thể ước tính thành phần bị thiếu hoặc không được báo cáo. QEDS và IDS khác nhau về tần suất, nhóm nước báo cáo, phạm vi khu vực, định giá và lịch điều chỉnh số liệu. {source:worldBankIdsVsQeds}

Khi so sánh, đừng chỉ nhìn tên chuỗi dữ liệu. Hãy khớp khu vực con nợ, mức bao phủ nợ tư, ngày tham chiếu, kỳ hạn ban đầu hay còn lại, cơ sở định giá, đồng tiền, tần suất và phiên bản dữ liệu. Không mặc định QEDS luôn bao phủ tốt hơn hay IDS luôn đầy đủ hơn. Biến động tỷ giá và định giá thị trường cũng có thể làm tồn lượng đổi khác mà không bằng các giao dịch vay ròng. {source:worldBankIdsVsQeds}

Quy mô nợ nước ngoài tự nó không xác lập ngưỡng khủng hoảng chung. Hai nền kinh tế có tỷ lệ nợ nước ngoài trên GDP gần nhau vẫn có thể khác về kỳ hạn, đồng tiền, người cho vay, lãi suất, nguồn thu ngoại tệ, khả năng tiếp cận dự trữ và tỷ trọng nợ tư/nợ công. Khoản phải thanh toán trong một năm trả lời câu hỏi khác với tổng tồn lượng; hãy dùng lịch trả nợ và số liệu kỳ hạn còn lại để xem áp lực thanh khoản gần hạn. {source:imfExternalDebtCh4}

Khi phân tích, trước hết xác định các khu vực cư trú nào được đưa vào nợ nước ngoài gộp. Sau đó xem công cụ, đồng tiền, kỳ hạn ban đầu và kỳ hạn còn lại, cách định giá chứng khoán và lịch trả nợ. Đừng nhầm nợ công với nợ nước ngoài; NIIP đã ròng hóa với nợ nước ngoài gộp; hoặc nợ bằng ngoại tệ với nợ nước ngoài xác định theo nơi cư trú. Để xem đồng tiền tác động ra sao đến lợi nhuận trái phiếu, đọc hướng dẫn về trái phiếu chính phủ bằng nội tệ và ngoại tệ mạnh.

Khi chia sẻ một con số, hãy kèm nguồn, kỳ báo cáo, cơ sở định giá, khu vực được bao phủ và ghi chú siêu dữ liệu. Nợ nước ngoài cho thấy những nghĩa vụ gắn với tài trợ từ bên ngoài; riêng chỉ tiêu này không đủ để kết luận về khả năng thanh toán, thanh khoản hay khủng hoảng. Để xem một thước đo quy mô tài khóa rộng hơn, tham khảo tỷ lệ nợ trên GDP.