Khoảng cách tín dụng trên GDP là gì và nên đọc thế nào?

Chỉ báo này kết hợp hai đại lượng có liên quan nhưng không giống nhau. Tỷ lệ tín dụng trên GDP so sánh lượng nợ tín dụng của khu vực tư nhân với quy mô nền kinh tế. Xu hướng dài hạn là đường tham chiếu được ước tính bằng phương pháp thống kê từ dữ liệu theo thời gian. Khoảng cách không phải tổng nợ, cũng không phải tốc độ tăng tín dụng; đó là độ chênh giữa tỷ lệ quan sát được và đường xu hướng ước tính.

Có thể viết ngắn gọn: khoảng cách tín dụng trên GDP = tỷ lệ tín dụng trên GDP quan sát được − xu hướng dài hạn ước tính. Giả sử tỷ lệ là 152% GDP còn xu hướng là 143% GDP. Khi đó khoảng cách bằng +9 điểm phần trăm GDP. Kết quả này không có nghĩa tín dụng tăng 9%, cũng không có nghĩa nợ chỉ bằng 9% GDP. Dấu cộng chỉ cho biết tỷ lệ quan sát được cao hơn xu hướng trong phép tính đó. BIS mô tả khoảng cách tín dụng như một chỉ báo sớm về khả năng hình thành mất cân đối tài chính, chứ không phải thước đo khủng hoảng đứng riêng lẻ (Tổng quan khoảng cách tín dụng/GDP của BIS).

Cùng một tỷ lệ 152% có thể tạo ra khoảng cách khác nếu đường xu hướng được ước tính khác. Vì vậy, chỉ nhìn tỷ lệ hoặc lượng nợ vẫn chưa đủ để biết khoảng cách. Cần hiểu phạm vi tín dụng, kỳ GDP, ngày dữ liệu và cách dựng xu hướng.

Chuỗi so sánh của BIS bao gồm tín dụng cấp cho hộ gia đình và doanh nghiệp phi tài chính. Nguồn cấp vốn có thể là trong nước hay nước ngoài, ngân hàng hay tổ chức ngoài ngân hàng. Nợ chính phủ không nằm trong tổng tín dụng tư nhân này. Đây là ranh giới thống kê của chuỗi cụ thể, chứ không phải nhận định rằng các loại nợ khác không quan trọng (Dữ liệu tín dụng khu vực tư nhân của BIS).

Trong tỷ lệ theo quý, tử số là dư nợ tín dụng còn tồn đọng vào cuối quý. Mẫu số là tổng GDP danh nghĩa của bốn quý gần nhất. Nói cách khác, một lượng nợ tại một thời điểm được so sánh với dòng sản lượng trong khoảng một năm trượt. Theo định nghĩa này, tỷ lệ không trực tiếp đo khả năng trả nợ của từng người vay hay lượng khoản vay mới trong tháng. Tài liệu phương pháp BIS trình bày định nghĩa và cách tính chuỗi (Phương pháp tính của BIS).

Tỷ lệ có thể thay đổi dù dư nợ không đổi, nếu GDP danh nghĩa trong bốn quý tăng hoặc giảm. Ngược lại, tỷ lệ có thể tăng khi nợ tăng nhanh hơn mẫu số. Phạm vi tín dụng đo lường được và những lần điều chỉnh số liệu gốc cũng có thể làm thay đổi kết quả đã công bố. Do đó, không nên đọc biểu đồ tỷ lệ như thể nó là biểu đồ trực tiếp về các khoản vay mới được giải ngân.

Khoảng cách thường được trình bày bằng điểm phần trăm GDP. Giá trị +9 nghĩa là tỷ lệ tín dụng trên GDP quan sát được cao hơn ước tính xu hướng chín điểm. Giá trị −4 nghĩa là tỷ lệ thấp hơn xu hướng bốn điểm. Giá trị bằng không cho biết hai ước tính trùng nhau theo phép tính đang dùng; nó không có nghĩa là nền kinh tế không có tín dụng, nợ hoặc rủi ro.

Viết phép tính ra giúp tránh nhầm lẫn: 152% − 143% = +9 điểm phần trăm. Từ “điểm” rất quan trọng: đây là hiệu giữa hai tỷ lệ cùng tính theo GDP. Nó không phải mức tăng 9% của tỷ lệ so với quý trước, cũng không cho biết 9% khoản vay là dư thừa. Hãy phân biệt mức của tỷ lệ, mức thay đổi theo điểm phần trăm và tốc độ tăng theo phần trăm.

Dấu và độ lớn của khoảng cách phụ thuộc vào phạm vi chuỗi và xu hướng được ước tính. Trước khi so sánh hai quốc gia hoặc hai lần công bố, hãy xem các chuỗi có cùng khu vực người vay, tần suất và định nghĩa hay không. Phần tổng quan và tài liệu phương pháp của BIS là điểm bắt đầu để kiểm tra ý nghĩa của chỉ số (Tổng quan khoảng cách tín dụng/GDP của BIS · Phương pháp tính của BIS).

Trong chuỗi so sánh của BIS, xu hướng được tính bằng bộ lọc Hodrick–Prescott theo quý, dạng một phía, nhìn về quá khứ, với tham số làm trơn lambda bằng 400.000. “Một phía” nghĩa là ước tính cho một quý không dựa vào các quan sát tương lai sau quý đó. Cách làm này gần với dữ liệu mà người ra quyết định có thể nhìn thấy tại thời điểm ấy, nhưng dữ liệu mới có thể khiến ước tính xu hướng của các quý trước thay đổi. BIS chờ đủ mười năm dữ liệu đầu vào trước khi công bố ước tính khoảng cách cho một chuỗi (Phương pháp tính của BIS).

Bộ lọc không tìm ra một mức tín dụng bình thường duy nhất mà mọi người đều đồng ý. Nó tạo một đường thống kê đã làm trơn dựa trên dữ liệu quá khứ và các lựa chọn phương pháp. Mẫu ngắn, điểm bắt đầu của chuỗi, thay đổi cơ cấu hoặc việc sửa số liệu gốc đều có thể tác động đến xu hướng. Ở phần cuối của mẫu, độ bất định càng rõ vì chưa có dữ liệu tương lai để giúp phân biệt một biến động tạm thời với sự thay đổi kéo dài.

Khi có quý mới hoặc dữ liệu nợ và GDP lịch sử được hiệu chỉnh, phép tính quá khứ cũng có thể được cập nhật. Hai biểu đồ cho cùng một quý nhưng tải về ở hai thời điểm khác nhau vì thế có thể thể hiện xu hướng và khoảng cách khác nhau. Khi trích dẫn, hãy ghi lại ngày công bố hoặc tải dữ liệu và lưu ý các lần hiệu chỉnh. Con số mới nhất là ước tính dựa trên thông tin hiện có, không phải hồ sơ quá khứ bất biến.

Khoảng cách không so sánh tỷ lệ với một đường cố định. Đường xu hướng được cập nhật khi có quan sát mới. Nếu tỷ lệ tín dụng trên GDP tăng trong thời gian dài, đường xu hướng thống kê có thể dần đi lên theo. Khi đó khoảng cách có thể đi ngang hoặc thu hẹp, dù tỷ lệ quan sát được vẫn ở mức cao hay tiếp tục tăng. Chỉ riêng việc khoảng cách nhỏ lại không chứng minh rằng các điểm dễ tổn thương đã biến mất.

Bản thân tỷ lệ cũng có hai phần thay đổi: dư nợ tín dụng tại cuối quý và GDP danh nghĩa bốn quý. GDP tăng trong khi nợ đứng yên có thể kéo tỷ lệ xuống. Nếu nợ tăng nhanh hơn sản lượng danh nghĩa, tỷ lệ có thể tăng. Sau đó, xu hướng lại được ước tính dựa trên lịch sử của tỷ lệ. Tách riêng ba chuyển động này giúp tránh kết luận vội từ một đường biểu đồ rằng tín dụng đang chậm lại hay nhanh lên.

Điểm bắt đầu của mẫu, lịch sử ngắn, số liệu được sửa đổi và thay đổi cơ cấu của nền kinh tế đều có thể làm thay đổi xu hướng và khoảng cách. Giá trị giảm không nhất thiết có nghĩa dư nợ đã giảm; tỷ lệ, xu hướng hoặc cả hai có thể thay đổi. Các tài liệu BIS về giới hạn đo lường giải thích vì sao cần thận trọng khi diễn giải (Phân tích của BIS về giới hạn của chỉ báo).

Trong khuôn khổ Basel, khoảng cách tín dụng trên GDP là một hướng dẫn tham chiếu chung khi xem xét bộ đệm vốn phản chu kỳ. Bộ đệm cho phép yêu cầu vốn của ngân hàng tính đến rủi ro tích tụ theo chu kỳ. Tuy vậy, khoảng cách không phải công tắc tự động. Cơ quan có thẩm quyền cần dùng đánh giá chuyên môn, cân nhắc bối cảnh của từng quốc gia và xem những chỉ báo khác. Hướng dẫn Basel nhấn mạnh việc đánh giá rộng hơn thay vì quyết định máy móc theo một con số (Hướng dẫn về bộ đệm vốn Basel).

Trong thực tế, một khoảng cách mở rộng có thể khiến người phân tích xem xét kỹ hơn các dấu hiệu rủi ro, nhưng tự nó không xác định ngày can thiệp hoặc mức điều chỉnh thích hợp. Đặc điểm và độ kéo dài của tăng trưởng tín dụng, điều kiện kinh tế chung và tín hiệu từ các dữ liệu khác đều nằm trong đánh giá rộng hơn. Chỉ báo chung tạo một điểm tham chiếu dễ so sánh, chứ không thay thế quyết định.

Không nên mang một ngưỡng trong bối cảnh thể chế cụ thể sang nơi khác như một ranh giới an toàn phổ quát về nợ. Mỗi chuỗi có phạm vi và phép tính xu hướng riêng; quyết định về bộ đệm thuộc về cơ quan có thẩm quyền và phụ thuộc vào bằng chứng ở thời điểm đó. Để hiểu mục đích của chỉ báo, hãy đọc cùng phần tổng quan khoảng cách tín dụng và hướng dẫn về bộ đệm phản chu kỳ của BIS (Tổng quan khoảng cách tín dụng/GDP của BIS · Hướng dẫn về bộ đệm vốn Basel).

Khoảng cách là một đại diện gần đúng cho khả năng các điểm dễ tổn thương liên quan đến tín dụng đang tích tụ. Tín dụng tư nhân tăng nhanh so với quy mô nền kinh tế có thể là lý do để tìm hiểu thêm. Nhưng khoảng cách không phải ngưỡng nợ bền vững, xác suất khủng hoảng, đồng hồ đếm ngược hay dự báo. Nó cũng không thể hiện đầy đủ cả hệ thống tài chính: một chuỗi tổng hợp không cho biết ai vay, vay theo điều kiện nào, lịch trả nợ tập trung ra sao hoặc dòng thu nhập và tài sản bảo đảm của người vay có thế nào (Phân tích của BIS về giới hạn của chỉ báo).

Giá trị cao không chứng minh khủng hoảng chắc chắn hay sắp xảy ra; giá trị thấp cũng không bảo đảm không có rủi ro. Dữ liệu có thể đến trễ, các hình thức cấp tín dụng mới có thể chưa được phản ánh đầy đủ, và ước tính xu hướng phụ thuộc vào chất lượng lịch sử dữ liệu. Phép trừ xu hướng khỏi tỷ lệ không tự cung cấp kết luận về quy mô tổn thất, chất lượng khoản vay hay vai trò của chính sách tiền tệ.

Khi sử dụng, hãy tách ba câu hỏi: tín dụng nào nằm trong dữ liệu, phương pháp thống kê nào tạo đường xu hướng, và chỉ báo dự kiến hỗ trợ quyết định nào. Nếu tài liệu chỉ giải thích cách xây dựng chuỗi, đừng gán cho nó khả năng dự báo khủng hoảng. BIS đặt khoảng cách trong bối cảnh theo dõi rộng hơn và nêu rõ giới hạn diễn giải (Tổng quan khoảng cách tín dụng/GDP của BIS · Phân tích của BIS về giới hạn của chỉ báo).

Trước hết xác định biểu đồ đang thể hiện tỷ lệ tín dụng trên GDP hay khoảng cách giữa tỷ lệ và xu hướng. Sau đó kiểm tra chuỗi bao gồm hộ gia đình và doanh nghiệp phi tài chính hay không, có loại chính phủ ra ngoài không, và lấy tín dụng từ những nguồn nào. Trong chuỗi so sánh của BIS, tử số là dư nợ cuối quý, còn mẫu số là tổng GDP danh nghĩa của bốn quý gần nhất (Dữ liệu tín dụng khu vực tư nhân của BIS · Phương pháp tính của BIS).

Tiếp theo xem dấu, đơn vị, kỳ tham chiếu và phiên bản dữ liệu. +9 điểm phần trăm GDP là hiệu so với xu hướng; nó không nói tín dụng tăng 9% hay 9% dư nợ là quá mức. Bộ lọc một phía và các lần hiệu chỉnh có thể làm xu hướng thay đổi, nên hãy ghi ngày công bố hoặc ngày tải. Nếu tỷ lệ biến động, bản thân khoảng cách không cho biết thay đổi đến từ dư nợ, GDP danh nghĩa hay cả hai.

Cuối cùng giới hạn câu kết luận cho đúng với dữ liệu. “Khoảng cách ước tính trong chuỗi này đã rộng ra” là mô tả có thể kiểm tra. “Khủng hoảng sắp đến”, “nợ không bền vững” hoặc “phải tăng bộ đệm ngay” là những khẳng định khác, cần thêm dữ liệu và đánh giá thể chế. Đọc thêm về tỷ lệ nợ trên GDP, cách lãi suất thay đổi truyền sang tiền gửi trong deposit beta, và khoảng cách sản lượng với GDP tiềm năng.