Quyền chọn thanh toán AM so với PM: rủi ro khi đáo hạn

Đối với SPX thanh toán AM tiêu chuẩn, giá trị thanh toán là một báo giá mở cửa đặc biệt được xây dựng từ giá mở cửa trên thị trường chính của từng thành phần. Các thành phần không nhất thiết mở cửa đồng thời, nên giá trị có thể được công bố sau khi thị trường mở và có thể khác chỉ số hiển thị

Theo quy ước chung lâu đời, nhiều quyền chọn chỉ số thanh toán AM dừng giao dịch vào ngày làm việc liền trước. Quy tắc hiện hành của sở giao dịch và các chuỗi mới niêm yết có thể thay đổi, nên hãy dùng đặc tả hợp đồng trực tiếp thay vì chỉ dựa vào từ viết tắt

Hợp đồng thanh toán PM thường tính giá trị thanh toán từ giá đóng cửa của các thành phần vào ngày đáo hạn. Nhiều hợp đồng như vậy có thể giao dịch trong ngày đó, dù thời hạn chính xác có thể đến trước thời điểm đóng cửa của thị trường tiền mặt liên quan

Ví dụ, quyền chọn SPX cuối tháng của Cboe được thanh toán PM từ giá đóng cửa của các thành phần và thường dừng giao dịch vào ngày làm việc đáo hạn theo đặc tả đã công bố

Hợp đồng AM có thể để lại phơi nhiễm qua đêm và phiên đấu giá mở cửa sau lần thoát thực tế cuối cùng. Hợp đồng PM giảm khoảng cách cụ thể đó nhưng vẫn có thể có khoảng thời gian cuối giữa lúc quyền chọn đóng cửa và lúc các thành phần dùng để thanh toán đóng cửa

Nếu giá trị thanh toán V là 5,012, giá thực hiện K là 5,000 và hệ số nhân M là 100, khoản tiền nội tại của quyền chọn mua là 1,200. Báo giá đóng cửa dựa trên 4,998 sẽ không thay thế kết quả chính thức đó

Giả sử sản phẩm kiểu chỉ số TSLA:

Kết quả tiền mặt của quyền chọn mua khi thanh toán:

max(0, V - K) × M = 1,800

Nếu báo giá hiển thị cuối ngày khoảng 5,000 và mô hình rủi ro trước đáo hạn của bạn dùng con số đó, kết quả chính thức vẫn dựa trên 5,030. Đây là lý do một thay đổi nhỏ về thời điểm thanh toán có thể đảo chiều khoản thanh toán gần hòa vốn sau khi đóng cửa

• giá thực hiện K = 5,012
• giá trị thanh toán AM V = 5,030
• hệ số nhân AM M = 100

Thanh toán AM tạo ra một “khoảng cách giá trị chính thức” trước khi thanh toán. Khoảng cách đó tồn tại ngay cả khi bạn chỉ giữ hợp đồng để phòng hộ vị thế cổ phiếu hoặc ETF

Nếu phơi nhiễm là một phần của spread, hãy xử lý từng chân với giả định thanh toán và hạn chót riêng. Ví dụ, một chân có thể là AM và chân khác là PM trong thiết kế danh mục hỗn hợp; chúng không tự động bù trừ rủi ro thời điểm thanh toán

Trước khi gửi lệnh:

Trước khi đáo hạn, hãy so sánh:

• xác nhận phương thức thanh toán AM hoặc PM trong đặc tả hợp đồng
• ghi lại ngày giao dịch cuối và thời điểm giao dịch cuối
• xác nhận quy tắc ngày lễ hoặc đóng cửa sớm cho ngày làm việc đó
• xác nhận hệ số nhân và cách xử lý chuỗi điều chỉnh
• kiểm tra liệu phòng hộ của bạn còn có thể điều chỉnh trong khoảng thời gian cuối hay không
• phơi nhiễm đang mở ở từng chân
• các hợp đồng thay thế có phương thức thanh toán khác
• liệu có phương thức thoát dự phòng nếu spread hoặc thanh khoản thị trường mở biến mất hay không

• Cách đọc phiếu lệnh quyền chọn cho quy trình phía đóng vị thế
• Điều gì xảy ra nếu quyền chọn được thực hiện trước khi thanh toán
• Điều gì xảy ra sau khi quyền chọn bán bị giao quyền cho rủi ro phơi nhiễm cổ phiếu về sau

Các mã trông giống nhau có thể trộn chuỗi tiêu chuẩn, hàng tuần, hàng ngày, hàng quý và cuối tháng với root và điều khoản thanh toán khác nhau. Ghi lại ngày đáo hạn, mã root, phương thức AM hoặc PM, mã ticker của giá trị thanh toán, thời điểm giao dịch cuối, hệ số nhân và cách xử lý ngày lễ

Đóng vị thế trước khi đáo hạn chỉ loại bỏ phơi nhiễm thanh toán sau khi lệnh khớp. Nếu giữ vị thế, hãy tính quy mô cho một giá trị thanh toán có thể tạo khoảng cách so với báo giá quyền chọn có thể giao dịch cuối cùng