TLT、VGLT 與 EDV：長天期美國公債 ETF 持債與重疊分析

「長天期美國公債 ETF」涵蓋了利率敏感度不同的投資方式。TLT 納入剩餘年限至少 20 年的美國名目公債；VGLT 的門檻是 10 年，因此合格債券範圍較廣。EDV 則選取剩餘年限 20 至 30 年的美國公債 STRIPS。STRIPS 是將原公債的本金或票息現金流拆分後形成的獨立證券。

持債數量也不同。iShares 截至 2026 年 9 月 24 日的檔案列出 TLT 持有 47 檔直接票息公債。Vanguard 截至 8 月 31 日的官方持倉介面列出 VGLT 有 101 檔直接公債，EDV 有 80 檔 STRIPS。只計算檔數無法判斷風險是否充分分散；還要了解每項證券代表哪種現金流、權重多大，以及組合對利率變動有多敏感。

指數編製方式也不同：ICE 說明 TLT 的參考指數按市值加權；Vanguard 則表示 VGLT 和 EDV 以抽樣方式建構投資組合。因此，基金實際持倉不一定涵蓋指數全部成分，權重也不一定與指數完全一致。 | ETF | 本文採用的持倉檔案 | 指數與年限範圍 | 存續期間 | 30 天 SEC 殖利率 | 年費用率 | 配息頻率 | |---|---|---|---:|---:|---:|---| | TLT | 47 檔票息債券；2026 年 9 月 24 日 | ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index；剩餘年限至少 20 年 | 14.88 年，9 月 24 日 | 5.41%，9 月 24 日 | 0.15% | 每月 | | VGLT | 101 檔直接公債；2026 年 8 月 31 日 | Bloomberg U.S. Long Treasury Bond Index；名目公債剩餘年限至少 10 年 | 13.4 年，7 月 31 日 | 5.26%，9 月 8 日 | 0.03% | 每月 | | EDV | 80 檔 STRIPS；2026 年 8 月 31 日 | Bloomberg U.S. Treasury STRIPS 20–30 Year Equal Par Bond Index | 23.9 年，7 月 31 日 | 5.56%，9 月 10 日 | 0.05% | 每季 |

依最新持倉檔案計算，前十大持債占 TLT 40.72%、VGLT 20.80%、EDV 16.66%。這些比例呈現各基金主要持債的集中程度，但不能只靠這項比例判斷整體利率風險高低。

各項指標的口徑與日期並不相同。Vanguard 產品資料頁的部分持倉數量仍標示 7 月 31 日；本文持倉數量及組成採用較新的 8 月 31 日官方 API 檔案。存續期間與 SEC 殖利率則使用資料提供者各自標示的日期。因此，這張表並列的是目前能取得的最新官方資料，不是三檔 ETF 在同一時間點的同步持倉。

下表列出各 ETF 有日期標示的官方檔案中前三大持債：TLT 為 2026 年 9 月 24 日，VGLT 與 EDV 為 8 月 31 日。票面利率是債券條款，持債權重則是該證券占基金組合的比例，兩者不是同一種百分比。

前三大持債合計占 TLT 13.06%、VGLT 6.43%、EDV 5.58%。票息 4.75%、2055 年 5 月 15 日到期的公債，同時出現在 TLT 與 VGLT 的前三大持債中，檔案公布的權重分別是 4.54% 與 2.12%。兩份檔案相隔 24 天，因此不是同一時間點的權重比較。EDV 的前三大持債都是本金 STRIPS，不支付定期票息，CUSIP 也不同於完整票息公債；這說明同屬美國公債，基金仍可能持有不同形式的現金流。各基金前三大持債合計比重也不同；排名與單一債券權重不能取代對存續期間和現金流時間的分析。

若各以 USD 10,000 作為每檔 ETF 的靜態示例，前三大持債權重換算約為 TLT USD 1,306、VGLT USD 643、EDV USD 558。這只是將各自檔案中的權重乘以相同金額，方便理解集中度；由於持債日期不同，並非同一時間的實際組合，也不代表之後的持債金額。

此外，持債權重是檔案日期的組合比例，會因價格與後續調整而改變；票面利率是債券的契約票息條款，不等於 SEC 殖利率，也不是投資人保證可得的報酬。

兩個指數的納入範圍不同，但交集很大。許多剩餘年限至少 20 年、可納入 TLT 的公債，也符合 VGLT 10 年以上的條件。因此，同一檔公債可能同時出現在兩檔 ETF 中，但在各自組合裡的比重不一定相同。

CUSIP 比對排除現金及準備金等會計項目，只比對直接持有的公債。TLT 的 47 個債券 CUSIP 全部出現在 VGLT 截至 8 月 31 日的檔案。共同債券占 TLT 直接公債權重的 99.99%，占 VGLT 直接公債權重的 58.87%。若逐檔取兩檔 ETF 中較低的權重再加總，結果為 51.92%。

這三個數字回答不同問題。47 是相同債券的檔數；99.99% 與 58.87% 顯示共同 CUSIP 占各自直接公債組合的比重；51.92% 則逐項採用較低權重，作為兩邊對稱的重疊比較。以上都不是報酬相關係數，也不代表 TLT 與 VGLT 的價格會以相同方向或幅度變動。

持倉檔案日期不同步：TLT 是 9 月 24 日，VGLT 是 8 月 31 日，兩者相隔 24 個日曆日。期間持債或權重可能變動。結果應視為比較目前可取得的最新官方檔案，而非同一時點的精確持倉快照。資料可參考 iShares TLT 產品資料、iShares 持倉檔案、Vanguard VGLT 產品資料及VGLT 官方持倉檔案。

每檔零息 STRIPS 證券都有自己的 CUSIP。美國公債可以拆成代表本金償還的證券，以及代表各期票息的證券。EDV 持有符合其指數 20 至 30 年範圍的現金流組成部分，並非像 TLT 和 VGLT 一樣持有完整票息公債。

因此，EDV 與另外兩檔 ETF 沒有直接 CUSIP 重疊。這不代表三者沒有共同的經濟風險來源。完整公債和拆分後的 STRIPS 都可能受到利率、通膨預期、政府債務需求及殖利率曲線形狀影響。CUSIP 比對只能辨識是否為同一項證券，無法衡量經濟風險的全部相似程度。

[Treasury STRIPS 與零息債券](/zh-TW/learn/treasury-strips-zero-coupon-bonds-explained)一文會進一步說明其運作。TreasuryDirect 的 STRIPS 資料說明本金與票息現金流如何拆分成獨立證券。核對 EDV 時，可參考Vanguard 產品頁、官方持倉檔案及EDV 摘要公開說明書。

債券的剩餘年限、ETF 組合的平均存續期間，以及基金本身的存續年限並非相同概念。TLT 可以持有數十年後才到期的公債，但截至 9 月 24 日公布的有效存續期間是 14.88 年。存續期間大致估算組合價值對殖利率小幅平行變動的敏感度；它不是基金到期日，也不是未來報酬預測。可參閱[利率上升時債券 ETF 為何可能下跌](/zh-TW/learn/why-bond-etfs-fall-when-interest-rates-rise-duration-explained)及[債券凸性與價格敏感度](/zh-TW/learn/bond-convexity-duration-price-sensitivity-explained)。

依表列日期，EDV 的存續期間為 23.9 年，高於另外兩檔 ETF。粗略而言，在相同的小幅殖利率變動下，它的價格可能較敏感；實際結果仍取決於殖利率曲線、凸性、時間與計算方式。不同日期或不同資料來源公布的存續期間，不應視為完全可比的預測值。更多說明見[關鍵利率存續期間與殖利率曲線風險](/zh-TW/learn/key-rate-duration-yield-curve-risk-explained)。

SEC 殖利率也不等於預期總報酬或保證配息金額，而是按標準方式計算的 30 天收入指標。配息金額可能改變；每月或每季配息本身無法說明哪檔 ETF 表現會較好。詳情可參閱[ETF 的 SEC 殖利率與配息殖利率](/zh-TW/learn/etf-sec-yield-vs-distribution-yield-explained)。

假設 USD 10,000 投資額在一年內維持不變，公布的年費用率約相當於 TLT USD 15、VGLT USD 3、EDV USD 5。這只是投資金額乘以年費用率的靜態示例，並非基金另外寄出的帳單；基金費用會反映在資產內。計算未納入券商佣金、買賣價差、稅費、資產變動或組合交易成本。

費用率不衡量利率敏感度。EDV 公布的存續期間最高，VGLT 的費用率最低。費用較低不會讓 VGLT 的組合等同於 TLT 或 EDV，也不表示價格敏感度較低。比較一般債券 ETF 與目標到期基金時，可閱讀[債券 ETF 會到期嗎](/zh-TW/learn/do-bond-etfs-mature-target-maturity-etfs-explained)。

ETF 的市場價格也可能偏離淨值。流動性、買賣價差，以及相對淨值的溢價或折價，都會影響實際成交價格，這與持債組成是不同問題。參考[ETF 淨值與市場價格溢折價](/zh-TW/learn/etf-nav-vs-market-price-premium-discount-explained)。